据生意社价格监测，2025年镍市全年低位磨底，临近年末因印尼镍矿商协会（APNI）声称，政府计划在2026年将镍矿生产配额大幅削减约34%，这一消息，让镍价大幅攀升至137733.33元/吨，全年上涨9.77%。全年最低价在12月16日的115050元/吨，最高价在年末的137733.33元/吨。

　行情回顾

　　上半年，镍价围绕印尼、菲律宾产业政策与宏观因素大幅波动，价格重心在12.5万元左右。一季度在印尼RKAB审批配额缩减、菲律宾拟禁止镍矿出口的政策扰动，与基本面季节性偏紧的综合作用下，镍价上行至年内高点。但随着资源端扰动平息、4月美国对等关税政策出台，镍价自高位快速回落。

　　在6月至10月的4个月时间里，镍价持续在12万元上下窄幅震荡。一方面，关税担忧缓和、美联储降息预期、以及新能源汽车需求旺盛对镍价下方形成支撑，另一方面高库存与供应过剩压力持续压制上方空间。直至11月，年内印尼矿端收紧预期落空，且下游步入淡季，需求表现疲软、过剩矛盾进一步发酵带动镍价下探。

　　而镍价在12月上演的“V型”行情，前半月对镍自身高库存、弱需求的现实担忧，镍价一路下跌。真正的转折点始于12月17日，美联储如期降息叠加中国经济数据回暖，为大宗商品提供了系统性向上的金融环境；另一方面，印尼镍矿商协会（APNI）声称，政府计划在2026年将镍矿生产配额大幅削减约34%，镍价获得了史诗级上涨的双重动力，瞬间从下跌到强势上涨。

　　镍供应

　　镍矿供应宽松

　　今年镍矿实际供应较为宽松。一方面，今年印尼RKAB审批量虽未公布最终数据，但至少在2.985亿湿吨以上，高于去年约2.7189亿湿吨的年产量。另一方面，印尼今年显著增加了对菲律宾镍矿的进口，补足国内阶段性的供需缺口，2025年截至10月印尼进口菲矿同比增长36.4%，增加359万吨。

　　全球镍产量

　　据世界金属统计局(WBMS)公布的最新数据报告显示:2025年10月，全球精炼镍产量为32.64万吨，消费量为29.72万吨，供应过剩2.91万吨。 2025年1-10月，全球精炼镍产量为320.46万吨，消费量为286.66万吨，供应过剩33.8万吨。 2025年10月，全球镍矿产量为34.26万吨,2025年1-10月，全球镍矿产量为355.74万吨。

　　中国镍产量

　　据统计，1-10月份，我国原生镍产量83.5万吨，同比下降0.5%。其中，电镍产量32.6万吨，同比增长11.2%;含镍生铁产量22.9万吨，同比下降7%

　　镍进出口量

　　据中国海关数据统计，2025年11月中国精炼镍进口量12670.512吨，环比增加2929吨，涨幅30.07%；同比增加3676吨，增幅40.86%。本月精炼镍净进口1744.426吨，环比减少259.79%，同比减少160.39%。2025年1-11月，中国精炼镍累计进口量207794.526吨，同比增加128815吨，增幅163.10%。中国镍资源（尤其是镍铁和精炼镍）的进口依赖度极高。精炼镍的主要来源从俄罗斯转向挪威和南非，而镍铁供应几乎完全依赖印尼。

　　镍需求

　　镍下游占比

　　全球原生镍需求方面，不锈钢是需求主力，电池提供主要增量。不锈钢、电池、合金、电镀和其他分别占比65%、15%、13%和7%。纯镍来看，合金及铸件为主要应用领域，占比近50%。镍中间品（MHP/高冰镍）对镍豆的需求替代，造成电池（硫酸镍）端消费纯镍占比仅为1%。

　　镍表观消费量

　　据海关数据统计，镍表观消费量，2022年以来，镍表观消费量呈上涨趋势，达到了2021年的水平。

　　地产拖累下不锈钢难有超预期表现

　　25年中国不锈钢产量维持平稳增长，1-11月300系不锈钢产量同比增长7.4%（前值8.5%），但作为地产后周期类商品，下游需求受地产拖累表现较为疲软，不锈钢整体库存偏高且去库不畅。同时原生镍生产不锈钢利润低迷，预计26年不锈钢部分难有超预期表现。

　　三元电池车量占比较少

　　2025年新能源需求旺盛，三元前驱体产量重回2022年的高位水平，截至11月，三元产量较24年同比增长11.41%。但25年以来，新能源汽车的三元电池装车量占比维持在20%以下，装车结构严重制约了新能源部分的需求增量。根据TrendForce，全固态电池目前还处于样件电芯向工程化转化阶段，预计2027-2028年在电动汽车领域开始千辆级示范应用、2030年后开始规模化应用，26年新能源部分需求增长或较为有限。

　　电镀、合金及特钢体量较小影响有限

　　电镀、合金及特钢是精炼镍下游的主要构成部分。电镀对镍需求维持稳定，年耗镍量维持在4.3万镍吨左右；合金及特钢耗镍量自2021年以来稳定增长，近5年复合增速达到14%，但该部分需求占镍元素总量的需求比例较低，整体影响程度较小。

　　政策面

　　印尼政策转向 配额收紧与成本重构推动镍价格中枢上移

　　年末印尼给出两大关键政策信号：一是开采配额大幅下调：2026年镍矿开采配额（RKAB）目标拟定为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨减少超过34%；二是计价方式调整：计划修订镍矿参考价计算公式，将钴等伴生金属视为独立商品并征收特许权使用费。

　　这两项政策若落地执行，将从矿源供应总量和开采计税成本两个维度直接推高镍矿开采成本。预计未来印尼镍产业链的成本中枢将系统性上移，并通过贸易链条传导至全球市场，成为支撑镍价的中长期关键因素。

　　2026年总结与展望

　　综上所述，镍过剩格局已是明牌，印尼、菲律宾的资源端政策是镍基本面的主要变量。在印尼政策最终落地前，作为占全球镍供应超50%的“巨无霸”，印尼的产量调整足以撼动全球供需格局。

　　印尼政策若落地，矿端成本将系统性抬升，叠加国内一体化工艺成本下移空间收窄，镍价“底部区间”有望夯实。当前13万元/吨附近的价格，已接近多数企业的“盈亏平衡线”。需求方面，2026年新能源电池（尤其是高镍三元电池）需求有望回暖，不锈钢行业去库接近尾声，下游补库需求或对镍价形成“托底”。

　　但回顾2024年，印尼最终批复的配额量曾高于初期计划目标，政策存在“雷声大雨点小”的可能。若2026年实际配额未大幅收缩，镍价反弹或受限。

　　总体而言，若印尼2026年配额按计划缩减、税收调整落地，镍矿供应收缩将从“预期”转为“现实”，叠加成本抬升，镍价有望冲击14万-17万元/吨区间。需求方面预计不会有特别大的改善。预计2026年镍价中枢上移，如若落地较好，价格有望达到170000元/吨，如若不给力，可能在14万元/吨上下震荡。

　　(文章来源：生意社)