生意社：2025年铜价预计维持高位运行

一、走势分析

　　据生意社数据显示，2025年，现货铜价呈震荡上扬走势，年初报价73830元/吨，年末上涨至99180元/吨，全年上涨34.34%，全年最高价突破十万大关（12月29日的101053.33元/吨），也是15年以来的最高价，低点在4月8日的73618.33元/吨，最大振幅37.27%。

　　2025年铜价上涨主要原因：

　　1、铜矿端“黑天鹅”频发，产量出现2020年来首次萎缩。除去不可抗力如地震、泥石流等因素之外，结构性约束也成为铜矿供应下降的主要影响因素，如资源品位下滑、资本开支不足，新增项目审批放缓以及环保政策限制等。

　　2、需求端，由于新能源与AI双轮驱动，铜消费的韧性远超预期。

　　3、由于美国关税预期导致的虹吸效应，令海外非美地区精铜供应持续吃紧。

　　供应方面

　　2011-2025年国内铜产能产量情况

　　据数据显示，2021年以来，国内铜产能产量逐年增加。国家统计局数据显示，2025年11月份中国精炼铜(电解铜)产量123.6万吨，同比增长11.9%；1-11月份，电解铜累计产量1,332.3万吨，同比增长9.8%。

　　铜进出口数据

　　较2024年，2025年铜进口量减少，出口量增加。据海关数据显示，铜进口量远大于铜出口量，中国精炼铜2025年1-11月份累计进口310.31万吨，同比减少8.27%。中国精炼铜2025年1-11月累计出口69.85万吨，同比增加58.46%。

　　2025LME铜库存

　　如上图所示，2025年LME铜库存整体呈高位震荡走势。往年库存和铜价成反比关系，今年反比关系不明显。说明铜价的影响因素是多方面的，以前比较依赖LME库存，今年则由铜矿紧缺，新的需求增加以及美国的“虹吸效应”共同作用。

　　需求方面

　　铜表观消费量

　　如上图显示，如上图显示，从生意社统计的近几年国内铜表观消费量来看，2021年以来，铜表观消费量逐年增加，近两年增速有所放缓。 据数据统计，2025年，表观消费量1700.42万吨，2025年全年表观消费量与2024年相当。

　　铜表观消费量

　　铜的需求结构正在发生新旧动能切换，以新能源、数字经济及人工智能为代表的新兴领域增长迅速，新产业发展增量带动铜消费需求增加。新能源汽车、风电及光伏新增装机、数据中心用铜从2021年的占比6.8%跃升至19.4%，正在成为铜需求增长的重要支撑。

　　电力电缆：

　　“十五五”期间全国电网工程投资额年均增速有望达5%以上。在众多“沙戈荒”风光大基地建设快速推进以及水电外送需求的持续增加下，特高压建设或将在未来几年保持高强度推进力度。同时，电网的智能化升级改造也将不断加码。

　　根据国家能源局，2025年1-10月全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%。根据两网2025年工作会议，国家电网预计全年投资首次超过6500亿元，南方电网固定资产投资安排1750亿元，再创历史新高。分析人士预计，“十四五”期间，全国电网工程投资额约2.8万亿元，年均投资额约5500亿元。

　　全国房地产开工竣工

　　　 1-10月份，新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；其中住宅销售面积下降7.0%。新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%；其中住宅销售额下降9.4%。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%。其中，住宅施工面积455253万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积49061万平方米，下降19.8%。其中，住宅新开工面积35952万平方米，下降19.3%。房屋竣工面积34861万平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面积24866万平方米，下降18.9%。

　　家电行业：内需方面，2025年以来，政策刺激与关税扰动下，家电行业内外销出现分化。内销市场来看，以旧换新政策的拉动效应逐渐弱化，存量更替成为主流。外需方面，2025年4月份开始，我国家电出口同比下滑，打破了2023年以来的复苏态势，短期压力集中，美国对中加征关税后，中国出口至美成本上升，叠加海外通胀下需求收缩压制出口增速。总的来说，政策退坡与地产拖累下，未来家电行业将呈现“内销稳基、出口托底”的格局。

　　汽车产量

　　汽车方面，2025年11月，我国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%；1-11月，汽车产销累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。我国汽车产销量已连续16年稳居全球第一。中国汽车工业协会的数据显示，2024年全年，我国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆。其中，新能源汽车产销量双超1200万辆，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的40.9%。

　　人工智能

　　AI数据中心引发用铜需求爆发。麦肯锡统计显示，全球已部署的数据中心装机容量2025年或达82GW；随着AI技术的普及与算力需求的爆发式增长，数据中心的AI化改造与新建AI专用数据中心的进程加速，预计2026年全球数据中心容量预计将达到102GW，其中AI负载的全球数据中心预计达62GW，非人工智能工作负载容量40GW。经测算，预计2026年数据中心用铜59万吨，2030年或达140万吨。

　　三、2026年影响因素

　　2025年全球矿建矿山项目

　　 2026-2027年多个项目恢复生产带动矿端供给增长79.2/96.1万吨。2026-2027年新投产矿山贡献增量较少，主要增量来自Grasberg、Kakula、BatuHijau等矿山的产量恢复，此外CobrePanama矿山有望在2026年展开谈判，2027年恢复生产，但铜矿干扰率持续高企可能影响矿山产量恢复。

　　2026年铜矿供应持续紧张

　　全球铜矿干扰事件频发，阻碍铜矿正常开采，铜矿产量增长受限。2025年以来，全球铜矿供应端干扰率陡增，矿山事故频发，经常性的生产中断和暂停导致年内铜矿产量预期不断下修，原本预期的52万吨铜矿增量没有如期兑现；减量明显的项目有印度尼西亚Grasberg、刚果金Kamoa-Kakula、智利El Teniente、智利QB矿；预计2025年全球铜矿增1.5%至2332.4万金属吨。2026年，主放量矿山是巨龙二期、印尼Amman、秘鲁Antamina、厄瓜多尔MiadorPhasell、俄罗斯Udokan和Malmyzh，智利QB2等，总增量或在50万吨。

　　2026年铜市供需格局转紧，供应端受铜矿储量增速放缓、品位下行等多重约束，铜精矿缺口扩大至25.4万吨。

　　铜精矿加工费下降至0

　　2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅；而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。2025年至今，冶炼端尚未出现规模性减产，但2026年冶炼利润下滑、原料供应约束将继续考验冶炼端维持高增速的稳定性，若硫酸副产品收益下滑，矿端紧缺或将传导至冶炼端。

　　新能源领域需求增长

　　新能源领域已成为铜消费增长的核心引擎，其用铜强度不低，叠加行业扩张，持续推高铜需求的增量空间。从单耗维度看，新能源汽车（尤其是纯电动车型）的用铜量达到传统燃油车的2-3倍，光伏装机的单GW用铜量超3000吨，陆风装机单GW耗铜超4000吨，海风更是达10000吨级别；而从行业规模看，2026年全球新能源汽车、风电增长率将维持在10%以上中高位，光伏需求受行业竞争及政策影响阶段性受到影响，同比略有回落。据测算，2026年新能源三大样用铜503万吨，同比增8.4%，是铜需求增长的主要支撑。

　　AI数据中心引爆铜需求

　　AI数据中心引发用铜需求爆发。麦肯锡统计显示，全球已部署的数据中心装机容量2025年或达82GW；随着AI技术的普及与算力需求的爆发式增长，数据中心的AI化改造与新建AI专用数据中心的进程加速，预计2026年全球数据中心容量预计将达到102GW，其中AI负载的全球数据中心预计达62GW，非人工智能工作负载容量40GW。经测算，预计2026年数据中心用铜59万吨，2030年或达140万吨。

　　传统领域需求增长

　　传统消费，全球电网投资2023年开始开启迅猛增长势头，2023、2024年分别达3560亿美元，2024年达3880亿美元，同比增长10%、9%。2024年中国、北美和欧洲电网投资分别为830亿美元、114美元和84亿美元，合计占全球电网投资的72%。

　　全球电力需求增长叠加欧美电网普遍老化，电网投资具备必要性。全球电力需求稳步增长，拉动电力设备与电网投入；存量电网老化更换需求，目前欧洲电网平均服役年限达50年，北美电网平均服役年限为40年，均已接近设计使用寿命，老化资产替换构成长期投资驱动力。

　　高盛预计，西方电网投资将大幅增长，其中欧洲到2035年电网投资预计增长55%，美国到2030年电网投资预计增长24%；2025-2030年全球电网投资总额将高达12万亿美元。国际能源署（IEA）和国际可再生能源署（IRENA）也分别给出了年均6000亿和6700亿美元的投资预测。综合BNEF、IEA等数据，预计全球电网投资2025-2050年复合增速为8%；分地区来看，大洋洲、非洲、亚洲将贡献更多增速，CAGR达到8%及以上，而美洲、欧洲增速也将在7%以上，电网投资对铜金属需求的拉动将十分显著。

　　宏观政策刺激需求

　　2026年全球货币政策将迎来明确转向，美联储在2025年9月重启降息的基础上，大概率正式开启持续性降息周期；市场普遍预期，2026年美联储降息节奏将更为清晰，预计全年可能实施2次渐进式降息。美联储降息周期的开启将产生显著的全球溢出效应，全球主要经济体或跟随开启宽松周期，推动全球流动性环境全面宽松。从市场影响来看，宽松的资金环境会带动市场需求回升，同时更多资本涌入大宗商品市场，推动其价格上涨。

　　四、总结与预测

　　2025年全球铜价呈现震荡上行走势，价格中枢显著抬升。

　　供应端受铜矿储量增速放缓、矿石品位下行、大型新增项目稀缺及矿山干扰事件频发等多重因素刚性约束，全球铜精矿产量同比增速仅2.1%，显著低于2.6%的原生精炼铜产量增速，铜精矿缺口预计扩大至25.4万吨。

　　需求端则由新能源、人工智能等新兴领域高增需求，叠加全球电网投资加码的传统需求形成合力，推动全球精炼铜消费量同比增长2.6%至2865万吨，供需格局从2025年的小幅过剩转向紧平衡，预计全年缺口约1万吨。

　　叠加美联储降息开启带来的全球流动性宽松、美元指数走弱的宏观红利，以及全球库存结构性失衡放大价格弹性的市场特征，铜价上行动力充足，预计2026年铜年度价格中枢继续抬升。