摘要：目前全球油料新作全部收割结束，油脂油料最紧张时候已经过去，油脂的头部已经显现。高价对需求的抑制或许也将在12月供需报告中体现。豆油弱于棕油和菜油。

　　宏观上，目前市场的关注点在于南非新冠病毒奥密克戎对全球经济的影响，人们担心可能会引发新一轮封锁。此外，美联储近期鹰派立场言论，未来可能积极升息，令市场进一步担心可能破坏经济复苏节奏。宏观的担忧情绪还在发酵中，大宗商品需求忧虑前景挥之不去，宏观对商品预计影响偏空。

　　基本面方面，美豆市场目前最大的交易点在于需求，包括出口需求和压榨需求。两个需求均呈现季节性增长，但绝对水平均低于去年同期。南美大豆播种都比较快，丰产预期强，巴西大豆提前上市的预期强等均挤占美豆出口需求，对美豆期价形成压力。支撑因素主要是小麦价格坚挺，小麦玉米争地玉米大豆争地逻辑下，大豆获得间接支撑。关注因素是12月巴西大豆生长关键期，巴西大豆产量情况，目前市场比较乐观。此外，12月供需报告历年对市场影响有限，预计中性偏空。总的来说，多空交织下，美豆价格或震荡走低，巴西不出大问题情况下，美豆或将跌破1200美分的支撑。

　　油脂方面，国内外库存处于偏紧水平，尤其是棕榈油，表现明显，这一状况或将持续到年前。但也要看到边际改善。目前全球油料新作全部收割结束，12月供需报告中，或将下调加菜籽产量，上调澳大利亚、印度、欧盟等莱籽产量、继续上调葵花籽产量。高价对需求的抑制或许也将在报告中体现。可见，油脂油料最紧张时候已经过去，油脂的头部已经显现。

　　1月合约主逻辑在于基差回归，相对利于多头，棕油1月存在逼仓风险。5月合约逻辑在于供需改善，油脂远期价格步入震荡下行中，建议不追空，等反弹空。此外，由于现货基本面的差异，豆棕价差、豆菜价差还将处于极端位置震荡，豆油弱于棕油和菜油。

　　国内豆粕方面，12月大豆到港800多万吨，压榨利润好，油厂积极采购。下游养殖端价格走高，养殖利润改善，养殖端提前出栏倾向高，限制了豆粕消费峰值。供需两加下，国内不缺豆、不缺豆粕。豆粕基差回归是趋势。冬奥会和疫情影响下，豆粕南北格局分化下，华南、华东的豆粕将流向北方的趋势还将持续一段时间。至于豆粕单边，考虑到美豆的震荡偏弱，预计豆粕价格向3000一线靠拢。

　　(文章来源：光大期货研究所)