在美国生物燃油推进计划可能不及预期，印尼可能下调棕榈油关税马来出口放缓的背景下，再加上美豆中西部产区天气将改善、棕榈油产量季节性增加等因素，油脂价格在近几天出现了明显的回调，但就全球油脂供需情况来看，目前主要产销国库存仍旧处于偏低水平，在短期供给难超预期而需求相对平稳的情况下，预计油脂出现持续性下跌行情的概率相对较小，很有可能在市场情绪平稳后再次回归宽幅震荡走势。

　　对于压制市场因素之一的美国生物燃油政策可能松动从而影响需求。美国生物燃油计划推进扩大生物燃料需求是今年以来支撑美豆油与美豆价格持续坚挺的重要原因之一，但是植物油价格高企使得部分小型油厂利润因生柴义务掺混量而受到了严重影响，故有消息称美国政府正在考虑如何为美国炼油厂减轻完成生物燃料混合任务的负担，而这无疑将减少生物燃料的需求，造成了油脂市场的大幅调整。但其实近几年来全球油脂的工业需求一直处在快速增长的趋势当中，所以即使豁免部分小型炼厂的生柴掺混义务也很难影响到整体油脂工业需求的快速增长。此外，对于生物燃油政策本身来说，在全球发展低碳经济的背景下，其是具有持续性与长期性，也就说短期政策可能存在波动与调整，但是长期来看，生物燃料需求呈持续增长的趋势是不变的。

　　对于压制市场的另一大因素马来棕榈油库存重建进程可能快于预期。从去年下半年开始，全球油脂主要产销国库存都处于偏低水平，但是印尼除外，印尼棕榈油出口关税的持续提高很大程度上限制了其棕榈油的出口，减少了全球油脂供给，加剧了全球油脂供需偏紧的状态。所以如果印尼下调棕榈油出口关税，无疑将加大与马来西亚棕榈油的竞争，增加全球油脂供给。但即使印尼下调出口关税，由于两国税率差距仍然很大，所以实际对马来西亚棕榈油的出口影响较为有限，而全球供给方面，今年一季度始，印尼库存已下降至去年同期水平，也就说对于全球油脂供应的冲击亦相对有限。此外，目前市场比较担忧的疫情持续将影响需求但是其同样也影响产量恢复，现下棕榈油正处于季节性增产周期中，但是受限于劳工问题，我们从6月的MPOB报告也能看出，产量增幅是远不及预期，也就是说马来棕榈油库存重建仍需要时间。

　　因此，对于油脂来说，尽管需求方面存在着短期美国生物燃油计划不及预期、疫情持续影响消费等不利因素但整体影响相对有限且不改变需求长期增长趋势，而产量方面，美豆产区天气改善提升产量预期但很难大幅改变目前美豆供需偏紧的格局、棕榈油产量恢复仍旧受限于劳工问题，也就是说产量增长难以超预期，需求又相对稳定，而对于我们国内而言，压榨进口增加，下游采用随采，三大油脂库存近期均出现了回升但仍处于相对低位，所以整体来看，短期油脂出现持续性下跌行情的概率相对较小，很有可能在市场情绪平稳后再次回归宽幅震荡走势，关注主要产销国油脂供给与库存情况。

　　(文章来源：南华期货)