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浆纸联动上涨 各纸企的业绩弹性如何

http://www.100ppi.com  2021年02月24日 15:25  中泰证券
生意社02月24日讯

  造纸行业周期切换,浆纸价格同步上行。从库存周期运行规律看,当前处于被动去库存和主动加库存周期切换阶段,在客户补库存需求下,木浆发运量和供应商库存下降,浆价和纸价快速攀升。从纸浆期货价格持续上升的趋势来看,以白卡纸、铜板纸、双胶纸等为代表的木浆系纸种价格有望进一步上行,造纸板块进入红利期。

  拥有木浆自给能力的造纸龙头能够最大化周期红利。与外购木浆相比,企业自制木浆成本通常较低,以晨鸣纸业为例,2019年其自制浆成本单价为2916元/吨,仅为外购成本的70.5%。在浆纸价格联动上行过程中,拥有木浆自给能力的龙头公司可以控制原材料供给,保持成本相对稳定,同时享受产品价格提升,获得业绩增厚,最大化周期红利。

  晨鸣纸业木浆产能和自给率高于同业水平,业绩增厚弹性最大。行业龙头晨鸣纸业目前拥有湛江、黄冈、寿光三大浆厂,是国内首家浆纸产能完全匹配的造纸企业,2019年自制浆年产能达420万吨,木浆自给率达71.58%。经过我们测算,在木浆价格涨幅一定时,纸价的增长带给晨鸣纸业最多的毛利正向变动。例如当木浆单价上涨800元/吨,纸价上涨1000元/吨时,晨鸣纸业毛利增厚22.9亿元,太阳纸业毛利增厚11.2亿元。

  建议关注标的:晨鸣纸业、太阳纸业

  风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业政策变动风险、假设与实际偏离风险

  (文章来源:中泰证券)

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