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油脂价格如期回落 后市将如何演绎

http://www.100ppi.com  2020年02月20日 15:19  中信期货
生意社02月20日讯

  观点:截止目前,棕榈油减产逻辑虽仍存,但对价格边际支撑影响随时间弱化;疫情拐点前,预计需求疲弱打压价格,疫情拐点后,供应边际增量料将继续打压价格,因此,预计疫情拐点前后,油脂价格料将持续以偏弱为主。

  一、疫情拐点前后,油脂价格上方阻力不间断

  疫情拐点出现前,受疫情影响,港口大豆到港受到一定影响,但由于需求端受疫情影响更显著,使得供给端问题并不突出,市场更多交易的是需求骤减的逻辑,盘面更多地受市场情绪转换的影响,价格波动性相对剧烈,预计这种情况将延续至拐点出现。在疫情拐点出现后,我们认为市场交易的逻辑将回归基本面,产业将率先下游消费提前回归正常化,节奏方面,上游供应增长料将快于下游需求增长,油脂油料整体累库节奏在前期基础上有所加快,令价格上方压力显著。

  二、油脂上游供应量随时间逐渐上升

  马来、印尼主产国棕榈油生产方面,1月虽仍为减产,但2-3月马棕油减产转为增产概率比较大。通过两国历史产量数据可以看到,棕榈油在每年1季度存在减产向增产切换的季节周期规律。

  其次,豆油方面,预计后期累库将顺利进行,且在复工后节奏料将加快。这分别从三方面来看:(1)在天气利好下,南美大豆中巴西大豆收获,阿根廷新豆种植顺利进行,南美增产预期不断夯实。(2)目前国内油厂榨利情况良好,预计国内未来3个月进口大豆压力显著。(3)国内部分油厂已陆续开工。

  三、下游需求表现疲弱,一季度好转概率较低

  中国与印度是全球植物油主要需求国,二者后期对油脂,特别是棕榈油需求预计疲弱。其中,印度方面,油脂库存虽同比处于偏低水平,但在该国加税影响下,目前毛棕油进口利润已转负,预计后期其对棕榈油需求将减弱;中国方面,一方面,进口利润不理想,同样打压中国对棕榈油的进口需求。另一方面,春节后油脂处于消费淡季,叠加新冠疫情的直接冲击影响,油脂消费可谓雪上加霜。综上,基于目前负利表现,油脂消费后期1-2月内恢复的概率较低。

  (文章来源:中信期货)

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