2020年开年以来，A股行情持续向好，市场交投仍然保持高度活跃。

　　不过，Vanguard集团投资策略及研究部亚太区首席经济学家、Vanguard集团资本市场模型(VCMM)研究团队全球主管王黔博士近日却给投资者打了一针“镇定剂”。

　　在Vanguard集团举办的2020年全球经济及市场展望媒体发布会上，王黔表示，2019年，全球政策不确定性大幅攀升，尤其中美贸易关系加剧，企业纷纷削减生产、延迟投资，导致制造业陷入衰退，全球经济增长持续放缓。“预计这些因素对全球经济在短期的需求面和长期的供给面都将产生显著负面影响，短期内经济增长疲软的状态会在2020年有所延续，这是一个充满不确定性的新时代。”王黔说。

　　2020年：充满不确定性

　　王黔表示，现在市场可能有一些过于乐观了，展望2020年，目及之处仍然是荆棘重重，迷雾重重，作为投资者仍需要保持谨慎。

　　王黔认为，政策不确定性是最重要的层面之一，2019年所呈现出的诸多政策不确定性，将会持续相当长一段时间，并不会在2020年得到消退。他表示，目前一些规则正在发生变化，二战以来国际合作的多边主义正在崩溃，随之而来的是双边主义甚至是单边主义，而双边、单边的谈判必然导致更加没有效率，更不具公平性，更没有透明性，因而更加难以琢磨。

　　在过去十多年中，随着全球经济持续放缓，引起收入和财富不平等的现象急剧增加，加上某些政策不能有效解决不平等的问题，导致民粹主义上升，而民粹主义政策牺牲的是长期理性的经济上的思考，满足的是短期的和一些政治上的考量。

　　货币宽松投资回报低

　　基于对全球局势的研判，王黔就货币政策与投资回报率两个方面给出了判断。

　　首先，货币政策将继续转向进一步宽松。2019年，面对不断恶化的增长前景和持续的通胀缺口，全球央行从政策紧缩反转为进一步的政策宽松。美联储在2019年已降息75个基点，预计在2020年底前进一步将联邦基金利率下调25至50个基点。

　　其次，低回报仍是全球投资前景的主题。随着2020年全球经济增长将进一步放缓，在政策不确定性加剧、经济扩张进入后期以及估值过高的大环境下，投资者应当对金融市场将出现的周期性波动有所预期。Vanguard集团对短期内全球股市前景仍持谨慎态度，股市和其他风险资产大幅下跌的可能性仍然明显高于正常市场环境下的水平。低风险固定收益资产虽然收益率较低，但仍是投资组合中的关键多元化因子。

　　Vanguard集团预计未来10年金融市场回报率将保持低迷。由于政策利率下降、各期限收益率降低以及企业利差收窄，固定收益回报率预期进一步下调。而由于自2018年初以来，企业盈利增长高于市场价格回报，估值水平略有下降，因此股市前景较去年的预测略有改善。预测未来10年全球固定收益以美元计的年化回报率将在1.5%～2.5%的区间内，略低于去年预期。而全球股市未来10年以美元计的年化回报率预计在5.0%～7.0%左右，较去年预期稍有提高。

　　配置A股为长期战略

　　作为一流的资管公司，Vanguard集团当前总资产管理规模约5.1万亿美元，全球范围拥有超过397只共同基金，客户超过2000万，遍布170余个国家。Vanguard集团于2017年5月25日在上海自由贸易区设立的外商独资企业(WFOE)。2019年底，Vanguard集团与蚂蚁金服正式宣布合作，在国内成立合资公司“先锋领航投顾”。双方将通过合资公司为中国个人投资者提供创新、普惠的基金投顾产品和服务。

　　王黔表示，从外资投资人的角度来考量，进入A股有两个逻辑。第一个逻辑，以Vanguard集团自身来说，投资A股是长期的战略资产配置，未来将会逐步进入中国市场。因为Vanguard集团认为A股市场是全球投资组合中不可或缺的一部分，长期也能获得比较好的收益。第二个逻辑是，由于中国经济和全球经济的周期并不是100%吻合，因此还可以起到分散风险的作用，这一点便是战略考量。

　　“在去年的研究中，我们看到从2019年开始，A股估值可能合理甚至是偏低的，因此2019年出现了较为优质的回报。至于2020年怎么看A股，从长期资金的角度出发，未来十年我们对A股的回报还是比较有信心的，会进行长期战略配置。”王黔指出。

　　(文章来源：证券时报，作者：詹晨)