周度行情回顾

　　本周连豆油高位回落，截止周五白盘，主力01合约收于8976元，较上周上涨0.58%。本周豆油还是跟随棕榈油波动，美豆由于产区降雨预期接连下跌，但对豆油影响有限。

　　本周连棕油偏弱运行，截止周五白盘，主力01合约收于8060元，较上周下跌1.37%。棕榈油走势回落一方面是对前期涨幅过大的修整，另一方面，产地供应偏紧现状已被市场接受，只能作为支撑，无法持续驱动盘面走高，面对产地的产出和出口的利空消息，市场反应敏感，资金出入频繁，加大了盘面波动。

　　要点分析

　　棕榈油现状简述

　　产地方面，马来复产有所好转，但恢复程度尚未可知，出口则延续走弱趋势。据SPPOMA发布的最新产出数据，马棕8月前15日单产增加8.61%，出油率增加0.38%，产量增加10.61%，受限于统计口径，该数据仅反映西马情况，无法代表整体水平，复产情况仍不明晰，关注MPOA的25日产量预估；ITS发布数据显示，8月前20日出口量环比降9.92%，相比前15日的16.82%，环比减幅有一定缩小；具体分国别来看，相较7月情况，中国和欧盟8月进口减量不大，印度需求则下降明显。此外，MPOB宣布马来9月维持8%的出口税不变，无心增强竞争力以刺激出口，侧面反映供应格局仍偏紧。

　　据SEA,印度棕榈油进口量7月下降43%至465606吨，为五个月来最低水平；受助于部分地区疫情解封需求得到改善，印度已下调毛豆油和毛葵油的出口税至30.25%，预计8月份印度食用油进口量将跳升，棕榈油进口量料可能增加至70万吨以上，基于印度更倾向于向印尼进口，马棕出口受提振程度可能有限。

　　国内情况，进口方面，进口成本持续高位，现货价格随盘面走弱，使得利润倒挂加剧。因近期有部分棕榈油集中到港，国内棕榈油库存有所回升，据我的农产品网监测显示，截至第32周，全国重点地区棕榈油商业库存约35.83万吨，环比增4.28%，但绝对水平处于历史低位的局面未变。需求上，日度成交量平淡。

　　豆油现状简述

　　美国生物燃料风波再现苗头，短期会受利空消息影响，一方面，据路透社周五晚上发布的消息称，预计美国环境保护局(EPA)建议白宫将2021年国家生物燃料混合任务降至2020年的水平以下，这将对生物燃料行业造成打击，引发市场关于豆油工业需求增量无法兑现的担忧；另一方面，原油价格大幅回落，也削弱了生物燃料的经济效力，打击了炼油厂生产的积极性；此外，RINs价格出现暴跌，D6-RINs价格由之前的超过1.6美元降至目前的1.42，导致炼油厂更愿意去信贷市场购买RINs而非花费较高成本去生产以满足掺混任务，对豆油的工业需求有一定压制。

　　但生物燃料的长期增长趋势不变。有消息称，环保局预计还将同时发布2021年和2022年的提案，2022年或将设置比2021年和2020年更高的生物燃料掺混任务，表明美国对生物燃料的政策采取的是先降后升的迂回式战略，在清洁能源革命的大背景下，美国对生物燃料的支持也将持续下去。此外，据EIA，美国可再生柴油的产能扩张也在一直推进，预计到2024年将达到51亿加仑/年(330,000桶/天)，是2020年水平的8.5倍。

　　国内基本面暂无太大亮点，上游油厂压榨开机已经回升至高位，根据我的农产品网对全国主要油厂的调查情况显示，本周第33周111油厂大豆实际压榨量为201.07万吨，开机率为71.31%。预计下周开机率维持高位，且保持200万吨以上的大豆压榨量。豆油需求上，日度成交量小幅走淡。库存方面，据农产品网显示，第32周全国重点地区豆油商业库存约94.41万吨，环比降2.14%，主要受需求增加影响，根据油厂压榨情况和成交数据来看，第33周可能恢复累库趋势，但绝对水平还在低位，按季节性趋势，之后累库幅度不会太大。

　　菜油现状简述

　　加拿大油菜籽大概率面临减产。在2020-2021年度结转库存本就捉襟见肘的背景下，产区干旱导致2021-2022年度的减产预期更加剧了加拿大菜籽平衡表的紧张程度，市场预估本年度加菜籽产量预计从上年的1890万吨降至1500-1700万吨。

　　国内情况，由于中加关系影响，2019年国内暂停多家厂商进口加拿大菜籽的资质，菜籽进口量大幅萎缩，取而代之的是菜油进口量攀升，受进口利润吸引，2020年下半年到2021上半年，我国菜油进口积极，导致库存持续积压，加之菜油消费不佳，日度成交量寥寥无几，菜油库存居高不下。

　　基于以下情况，我国菜油四季度将面临供应收紧的局面。第一，由于加菜籽减产，菜籽以及菜油进口量受限；第二，菜油进口利润倒挂严重导致远期买船大幅缩减，将对国内菜油高库存压力有所缓解；第三，随双节来临，菜油消费回暖，迎来季节性去库存阶段。

　　行情展望

　　目前棕榈油和豆油存在不确定性因素，市场情绪易受消息影响，盘面波动将加大。对于棕榈油，在缺乏新的刺激因素以及产地供应偏紧驱动呈现边际减弱的现状下，棕榈油上涨动力明显不足；此外，SPPOMA高频产出数据显示西马产区复产情况向好，但马棕产出的整体情况还需等待MPOA的25日产量预估；出口则延续走弱趋势。对于豆油，之前已平息的生物燃料话题又被点燃，短期会受到利空消息影响，但关于2021年美国生物燃料掺混任务还未有定论，静待官方消息发布。

　　对于菜油，短期来看，国内高库存压力限制上行空间，且近期交易题材较少，易受其他油脂联动，棕榈油复产和库存重建情况还待官方数据进一步指引，豆油突现美国生物燃料政策干扰，消息面将牵引盘面波动，

　　综合来看，三大油脂短期延续震荡偏弱走势。长期来看，菜油后期的供应格局相对较为明晰，基于加菜籽减产预期以及国内进口菜油利润倒挂导致远期买船大幅缩减的现状，预计四季度菜油高库存压力会得到缓解，01合约存在上行驱动。

　　(文章来源：中州期货)