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美农报告略有强行降温之嫌 天气交易拉开序幕

https://www.100ppi.com  2021年05月13日 08:50  中信建投期货

  引言:在几个月的时间里是建不起铜矿,也产不出新一季的玉米和大豆,也就是说供应在短期内缺乏弹性,面对即将到来的大规模需求增长,供应不足的程度很容易被低估。

  偏紧的库存能兑现多少涨幅又很难在事前被市场定价,这是市场在突破前博弈加剧的原因。因为很难让市场直接体会到未来的供求紧张的程度,虽然预期已经很长时间了,反而在这个过程中,因为库存增值,甚至出现兑现利润,主动去库的阶段,但这样的局面也会让后面供需紧张局面实现时价格强劲上行,因为这时渠道库存是空的。

  如果市场连对于预期是什么,都有分歧,那么超预期就很正常。

  我们对5月USDA报告的认识:

  1、2021/22年度大豆,玉米,棉花等农产品平衡表首度公布,但均相对乐观的给出了单产,如美玉米单产从172蒲式耳每英亩上调至179.5,巴西和阿根廷大豆产量预估给出超预期的1.44亿吨和5200万吨,作为对比2021年巴西和阿根廷的产量预计仅为1.35亿吨和4300万吨,这在播种未结束之前,都有很大调整空间,趋势单产不足以支撑期末库存的结果。

  21-22年度1.4亿蒲的美豆库存和15亿蒲的美玉米库存是建立在出口项大幅下跌的预估之下(从22.8亿蒲大幅调减至20.75亿蒲,但却对中国下一年度的大豆和玉米进口需求并不悲观,且并没有理由表明下一年度美国CNF将显著高于南美,抑制美国大豆出口。

  报告或阶段给干旱天气强行降温,引发市场阶段回调,但博弈才刚刚进入深水区,天气交易将拉开序幕。

  2、看好后期中国大豆需求,对下一年度的中国大豆市场需求保持乐观看法,从1亿吨上调至1.03亿吨。

  3、在诸多平衡表中,美豆油和美棉的下一年度库存都做出了进一步的下调,在报告后走势相对偏强。

  面对未来的思考:

  4月巴西大豆出口1740万吨,5月出口预估1400万吨以上,中国未来的大豆到港量将成为短期的基差强压力,但另一方面因为油厂榨利显著偏低,7-9月的大豆买船仍很不足,这将限制远期的油厂压榨开机率,有利于基差修复。但从现实的角度上看,现在-150元每吨的豆粕现货基差仍将制约豆粕涨幅,油粕比或阶段持续上行。

  疫情之后,政策的倾向更多的关注就业率,这时这个阶段贫富差距放大和社会矛盾可能加剧导致的。对“社会问题”的政策关注很大概率是优先于“通胀”等问题的,因此我们理解很大概率是等到总需求全面恢复,证实低收入人群得到妥善喘息之后,才考虑经济政策的收紧。按此逻辑,“通胀”和“经济过热”的窗口不是转瞬即逝的。

  高盛预计,在未来6个月,布伦特原油价格将达到80美元/桶。低收入群体的消费恢复对生活资料需求的带动是明显的,按我们理解饲料原料,植物油,棉花和白糖等食用农产品都将迎来需求上升后的价格上行,从目前的局面看棉花,白糖涨幅是相对较低的。

  (文章来源:中信建投期货)

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