“碳中和”背景下，成品油需求走弱，将利好大炼化、丙烷脱氢和乙烷裂解。化工品需求提升，大炼化龙头有望长期受益。

　　核心逻辑：

　　1、需求持续增长，每年新增超600万吨

　　根据国家统计局数据，2020年国内原油加工量6.7亿吨，同比增长3.0%，与此同时，我国乙烯产量2160万吨，同比增长5.2%。2020年中国国内聚乙烯产量2004万吨，表观需求3832万吨，较2019年需求增长429万吨(或增速13%)。2018-2020年我国连续三年聚乙烯需求增长量超过400万吨/年。如果考虑到苯乙烯、乙二醇等其他乙烯下游产品，我国年乙烯需求增长或超600万吨/年。

　　2、开工率维持高水平，行业景气度提升

　　油气炼制板块的强势提升整个油气石化行业的涨幅。国内的成品油定价模式使国内炼厂企业在低油价时期享受到了低原料成本带来的超额收益，2020年下半年之后行业有明显的边际改善。2021年一季度，山东地炼开工率水平仍维持较高水平，民营炼厂基于较好的库存管理和成本管控，炼油板块仍保持较好盈利水平。展望2021年，行业盈利中枢将明显提升。

　　3、业绩稳定性较强，估值水平有望提高

　　行业龙头通过自身技术进步和成本下降，盈利能力仍将得到维持。由于市场更加看重当前周期所处的位置，以及行业龙头的盈利持续性。我们认为：国内的石化龙头更注重产业链的上下游一体化，因此盈利的稳定性更强；国内的石化龙头企业目前正处于业绩释放期，由于代表先进产能及产业链一体化，业绩稳定性较强，对应的估值合理在15-20倍PE之间，如果考虑到未来的成长性，应该给予更高的估值水平。

　　相关公司：

　　桐昆股份：公司成立40年来以扩产涤纶长丝为主要方向，同时适时布局上游以满足原料自给，上下游产业链呈现宝塔式结构。

　　荣盛石化：1997年公司首次涉足切片纺聚酯长丝开始，2005年是首家成功涉足PTA的民营企业，2015年公司成为首家涉足燃料油-对二甲苯的民营企业，2019年12月公司成为首家涉足民营大炼化的民营企业。

　　恒逸石化：是一家全球领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维(PET)龙头公司，是中国最大的纺织原料供应商之一，2019年建成并运营炼厂打通聚酯产业链上游，率先在行业内实现从“原油炼化到涤锦双链”的均衡发展模式。

　　(文章来源：财经领域作者·犀利点金)