关注mpob报告

　　三大机构本周公布对3月马来供需数据的预估。平均来看，3月产量增长25%至138万吨；出口恢复至115万吨，其中因销区补库，马来对印度、欧盟及其他国家出口量均明显恢复增长；国内消费维持稳定。3月马来库存或较2月末稳定或略微增长至130万吨左右。its显示4月上半月出口继续增长，4月出口可能继续维持3月的水平。马来产量在3月大增后，难以连续两个月持续大幅增产。因此，3-4月马来的库存将会继续维持紊张低位状态，近端依然紧张。近期马盘近月偏强远月偏弱，而近月船期鲜有报价远月船期卖货意愿增加即可对此体现。

　　周一公布mpob报告，核心关注出口、产量以及最终库存较预期的变化，可能将对盘面造成较大影响。

　　马盘近强远弱

　　短期因供应紧张难以大跌，而远期产地的复产以及库存的堆积只是时间问题。今年可能是反季节性的年份，即季节谈季价格上涨，而三季度后的季节旺季反而出现价格回落的现象。时间是空头的朋友，但短期多头仍占优势。

　　在本周国内大量采购后，产地价格仍较为坚挺，近月货源有限。棕油依然为全球性价比最高的植物油，葵油菜油及豆油价格较棕油维持较高升水。但短期印度集中采购补库后，中期能否维持住采购进度需要观察，毕竟当前印度疫情下公共场所下的棕油消费依然偏弱，近期海外机构下调印度油脂的进口预期量，这或对5-6月以后的行情有所施压，

　　另外也需要关注印度政府未来能否下调关税，这可能是潜在的利好。近端的紧或难以令马盘价格大跌，4月的马盘仍看筑底后的上涨修复，具体需关注下周一的报告结果。

　　巴西下调生柴比例，南美对中国大量出口豆油

　　因巴西国内油脂原料供应紧张以及生柴价格过高等因素，政府暂停对生柴进行拍卖，可能将自3月以来实施的B13政策下调至B11或B10。油世界预估2021年B13的执行将为巴西带来大约70万吨的生柴产量增量，即大约40-50万吨的豆油工业消费增量。如果临时下调生柴掺混比例2个月，可能将导致豆油工业消费下降10万吨左右，但目前巴西在持续进口动物油满足原料供应，因此政第的变化可能先导致动物油等进口品种进口下降其次再影响豆油，整体看对豆油确有影响，但量级不大。

　　3-4月阿根廷和巴西豆油出口大增，增量超预期的目的地主要是中国，意味着国内二季度豆油到港超预期。国内豆油进口主要满足轮储以及豆粕消费较差背景下对豆油供应的额外补充。另外，一季度阿根廷生柴出口大增，主要目的地为欧盟。因此国际豆油供需两旺，南美贴水整体无压力。美豆油盘面如期震荡，上涨下跌驱动弱化，预计短期将维持高位震荡走势。

　　国内新增远月采购，近端依然偏紧

　　国内低棕市场供需两弱。面对价格高位的市场，贸易商多持恐高心理，建仓谨慎，当前处于季节性消费淡季，终端多随采随买，头寸较少。本周虽然进口利润倒挂继续恶化，但产地对三季度船期报价尚可，国内新增大量远月船期的采购，令国内对紧张的供应预期有所松动，导致远月和近月基差明显走弱。

　　但新增远月的采购并非明显利空，一来前期采购较少，二来56月的近端紧缺仍难以解决，产地对近月船期的报价较少。综合而言，国内低棕市场供需两弱。5月对09合约当前倒挂依然1000有余，而近期到港偏低，或难以令基差和59月差继续大幅走低。本周59合约完成主力切换。未来盘面我们仍持不看大跌的观点。

　　终端情绪未被带动，国家政策指引或对盘面造成较大影响

　　国内大企业上周的集中采购令价格自低洼状态一举反弹高达700个点，虽然如此，贸易商跟涨心理不强，基差自前期高位腰斩后贸易商建仓信心不足，导致本周的基差继续偏弱下行。

　　豆油的供需走势跟预期一致。近几周油厂开机偏低导致豆油供应减少，豆油库存进一步下降至60万吨。按照平衡表推导，5月豆油库存将继续下滑至50万吨超低位，对于豆粕潜在胀库的影响下，豆油的紧张形势不言而喻。但月报里提到，当前油脂的供需未必是价格变动的最大影响因素，国家政策同样值得关注。

　　本周国务院金融委发表言论要保持物价稳定，特别关注大宗商品走势，在情绪上影响了内盘的走势。虽然油脂作为国际品种价格难以被政策控制，但明显看到内盘走势不及外盘。本周豆油进口利润继续恶化至-1600元历史极致，倒挂进一步拉大。

　　豆油偏紧的供需可能难以令盘面大跌，但进一步上涨需要关注潜在抛储以及大企业的采购销售变化，豆油高点可能已

　　菜油库存回升，09合约继续关注

　　欧盟3月菜油出口量继续大幅增长超过去年同期水平。2021年前14周累计出口达到28。3万吨，中国为主要目的地，占比达到55-60%。因此，可以看国内近期菜油进口量远远超过往年同期，菜油的近端供应并不缺，截止上周末国内菜油港口库存继续回升至25万吨左右，较上月底增长接近10万吨。当前加拿大菜籽出口放缓，因国内消费以及前期过快的出口已经透支了库存，未来的紧张态势显现。近期欧盟在加快对澳籽的进口来满足国内供应。三季度或为国内外菜油供需紧张的时间段。继续关注菜油91正套以及菜豆09价差的扩大。

　　油脂策略推荐

　　单边:油脂仍不看大跌。虽远期有复产和累库预期，但无论国内外，近端的紧张问题都很难在短期快速解决。市场噪音增加，虽需求跟不上，但供应紧张，同时政策面的不确定将导致市场价格波动加大。主思路仍然底部支撑的震荡行情，棕油需关注mpob报告，短期或仍有冲高可能。

　　套利:建议观望。

　　期权:卖出三大油脂的看跌期权或者看涨海鸥价差期权。

　　(文章来源：银河期货)