中粮期货：06.03进入调整 商品休整观望

我们对玉米单边维持高位震荡判断，国内玉米自身进入干粮博弈阶段，华北贸易商腾库压力逐步去化，6-9 月份是东北贸易干粮与下游用粮企业（主要是深加工企业和部分饲用需 求）的博弈，而东北粮成本基本确定，从 5 月份东北华北价差来看，东北干粮大规模外流迟迟未见，货到地头死的情况仍然发生，但并未发生类似 4 月初的极端悲观的状况，当前市场对东北贸易粮库存比例争议较大，粮源分布散、大都在中小贸易商烘干塔中，整体比例节约2000-4000 万吨之间，市场各机构对此争议较大，现货低点在 4 月初已经见到，后期很难再发生不计成本的抛售。

东北粮更多关注华北深加工及新麦上市后的上涨预期是否兑现。此外，东北深加工企业在 7 月份预计会有补库需求，各类型深加工企业库存不一，仍需补齐 11 月份新玉米上市前的库存。从平衡表来看，旧作年度缺口已经补齐，但期末结转库存显著下滑。此轮短空长多的判断不变。本轮期货单边走势的低点预计在 2550-2600 附近，时间窗口在 6 月份。后期上涨幅度主要看新麦价格及进口成本。而外盘 6 月底的面积报告也将对国内谷物市场产生重大影响。

价差方面，玉米淀粉-玉米价差自4月底以来持续回落，9月交割月之前价差有望进一步缩窄，可关注玉米淀粉-玉米价差做空套利机会，入场时机及更多套利策略可联系我们团队。

（数据来源：文华财经）

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