南华期货 | 期市早餐2021.03.18

　　最新政经要闻

　　1、央行3月17日开展100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。资金面宽松，Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行17.2bp报1.968%，7天期下行6.2bp报2.167%，14天期下行12bp报2.17%。

　　2、国台办等部门出台《关于支持台湾同胞台资企业在大陆农业林业领域发展的若干措施》，围绕台胞台企在农业林业领域发展涉及的农地林地使用、融资便利和资金支持、投资经营、研发创新、开拓内销市场等方面提出具体支持措施，进一步为台胞台企提供同等待遇。

　　3、国内成品油价“九连涨”。发改委公布，自3月17日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高235元和230元。折合92号汽油每升上调0.18元，95号汽油每升上调0.19元，0号柴油每升上调0.2元。

　　4、美联储维持购债规模不变，预测基准利率直到2023年末都将维持在零水平附近，主席鲍威尔预计通胀升温只是暂时现象，无需对国债收益率上涨做出反应，并对是否延长补充杠杆率(SLR)豁免仍保持沉默。18位联储官员中7人预计2023年年底前将升息，比去年12月会议多了两位。美联储重申宽松立场后，债券交易员加大对经济增长和通胀上升的押注。富国银行预计10年期美债收益率将很快达到2%。

　　金融期货早评

　　股指:美联储利率决议鸽派程度超预期

　　A股三大指数昨日低开高走，市场成交量继续萎缩，两市合计成交仅7100亿元左右。北上资金已经是连续第七日净买入，但昨天仅小幅净买入1.65亿元，市场积极性仍旧不高。昨天期指走势分化，IF主力上涨0.45%，IH主力下跌0.26%，IC上涨0.66%。升贴水暗示的市场情绪继续走低。近期，期现货成交都不算活跃，市场趋于冷静。IF行情连续数日在5050点附近震荡整理，逐渐企稳。此外也有可能是由于昨晚美联储进行利率决议，近几天市场都在等待美联储的态度。昨晚美联储的政策声明略偏鸽派，受此消息影响，美股直线拉升，道指和标普500指数续创历史新高，外围压力有所缓解。我们认为，指数在现有点位继续震荡盘整，寻求突破的可能性更大。策略上我们还是维持之前逢高做空的建议。合约选择上，由于IF2103在3月19日到期交割，我们推荐选择IF2104合约，如果普通投资者目前持有IF2103合约的话，我们建议在到期前提前平仓或进行移仓。

　　国债期货：美债影响边际淡化

　　周三国债期货全天偏强震荡，尾盘小幅收涨。公开市场有100亿逆回购到期，央行足量对冲。资金利率整体回落，截至目前债券供给压力不大，缴税对资金面冲击较为有限，流动性保持平稳。本周以来10年期美债收益率中枢持续抬升，目前已经稳定在1.6%以上，然而尽管市场预期其甚至会进一步上行到2%以上，权益资产所受的扰动也已经明显减弱。随着债券收益率上行，美股走势分化，而国内股市交易量明显回落，有企稳迹象，美债影响边际淡化。我们依然维持当前国内利率水平偏高的判断，在利率债集中发行等压力显现之前，利率仍有下行空间。操作上，多头继续持有。

　　人民币汇率：美联储维持利率不变，美元指数反弹继续升温

　　3月17日，在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.5025，较前一交易日贬值30个基点；离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.5059，较前一交易日贬值47个基点；人民币中间价当日报6.4978调升51个基点。美元指数延续小阳线。消息面：1)欧元区2月CPI终值同比升0.9%，预期升0.9%，初值升0.9%；环比升0.2%，预期升0.2%，初值升0.2%；核心CPI终值同比升1.2%，预期升1.2%，初值升1.2%；环比升0.1%，预期升0.1%，初值升0.1%。2)大部分美国联邦公开市场委员会(FOMC)委员表示不会在2023年之前加息。3)美联储点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年，与去年12月一致。昨日美国10年国债收益率创下13月新高，美元指数延续小幅上行。美联储议息会议维持利率不变，鲍威尔观点无新意，市场对美债收益率上涨和美国通胀预期未得到“降温”，今日美指将继续反弹回升，同时压制人民币贬值。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：产量缩减，去库加快

　　昨上海螺纹报价4700元/吨跌20元。本周找钢网建材产量降8万吨至421.09万吨，目前钢厂生产利润相对偏高，钢厂生产积极性高，但受限产影响高炉环比产量略有回落，电炉钢持续复产也导致开工率基本回升至节前水平，近期建材产量也将增幅放缓，或逐渐开始回落。终端需求持续缓慢回升，低价投机需求相对活跃，本周找钢网建材社库降30.45万吨至893.83万吨，昨日成交21.14万吨相对较好，主要消费地杭州建材库存降0.8万吨至111.2万吨。综合来看，国外宏观货币氛围尚可，经济复苏和通胀预期持续存在，产业心态积极，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量下降，供应收缩预期偏强，房地产投资韧性仍强，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，短期价格处于相对高位，在建材高产量高库存低基差以及需求稳步回升暂无超预期表现之下，调整压力依旧较大，谨慎追涨，逢低买入。

　　热卷：产量继续回落，库存持续下滑

　　昨上海热卷报价4960元/吨涨10元。本周找钢网热卷产量降20.25万吨至388.35万吨，但限产基本解除，同时热卷炼钢估算利润回升趋势良好切处于相对高位，出口价格继续走高，热卷产量短期或将快速恢复。需求缓慢回升，板材去库拐点出现，本周热卷社库降14.32万吨至270.7万吨，下游冷轧镀锌产销持续回升，目前板材价格运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期或仍偏缓慢，此外传闻板材退税取消或减少，也会降低出口优势，热卷出口或有明显下滑。短期来看，全球宏观氛围尚可，经济复苏和通胀预期升温，国外PMI景气度依旧偏高以及出口卷价相对高位的背景之下，热卷价格仍将有较强上行驱动，但近期国内需求释放较为缓慢，限产解除产量回升预期升温，在库存偏高基差偏弱的情况下仍有调整压力，操作上仍以逢回调买入为主。

　　铁矿：现货市场成交一般

　　昨青岛港PB粉报价1129元/湿吨跌8，普氏62指数报165.85跌0.45，现货市场成交一般。目前唐山地区已有部分长流程钢企复产，但由于钢厂库存受前期限产影响有所升高，且高炉重开需要2-3天的缓冲期，及环保政策未来走向仍有较大的不确定性，钢厂不敢贸然采购，使得港口现货成交并未随钢厂复产快速恢复。本周澳洲发运环比回升，其中力拓发运较为积极，火灾未产生实质性影响，巴西由于泊位检修各矿山均受到不同程度的影响导致发运环比下降。本周到港量环比小幅增加，唐山响应期间限港，目前唐山港口库存比较充足，随着海外钢厂提产，到中国的球块有所减量。短期内唐山响应结束，盘面抑制减弱，但减产仍压制铁水产量，需求短期内难大幅回升，关注近期铁水产量回升情况，矿价或将偏弱运行。

　　焦炭：部分山西焦化企业限产

　　钢厂利润有所修复，同时随着终端逐步恢复，铁水产量仍有回升空间，但限产常态化对铁水有一定压制。焦企发运回升钢厂到货好转，同时自身产量高位下，焦炭库存回升。焦企高利润下开工正常高位，库存继续累积。短期看唐山限产放松，需求快速修复，同时部分焦企限产，供需边际好转。但目前盘面贴水幅度不大，焦企高利润以及新增产能不断投产下供应压力仍较大。中长期供需仍偏过剩，盘面缺乏上涨动力，逢高做空为主。

　　焦煤：现货持稳

　　蒙煤口岸通关因疫情快速回落，全球煤炭往中国发运量持续大幅下滑，但目前进口到港仍在高位，后期关注回落情况。内蒙古部分洗煤厂因耗能问题维持停产。整体看进口增量不大，供应维持正常小幅收缩。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑，下游去库已经接近尾声。短期看整体供应边际增量有限，但焦企限产，供需持稳为主。

　　动力煤：传言干扰大

　　供应方面，两会结束前期受影响的煤矿逐步复产。但受山西等地区煤矿安全大检查以及内蒙古鄂尔多斯煤管票限制开始趋于严格，整体供应高位边际增量有限。进口煤政策控制仍严格，全球发运中国煤炭量大幅下滑。由于港口调入运力趋弱，同时贸易采购好转下港口高库存开始持稳，但仍处高位。下月大秦线开始季节性检修，港口库存压力减轻。终端方面，气温回升下民用负荷一般。但工业用电支撑下，日耗可观。目前用电季节性淡季，同时电厂库存合适下，按需采购为主。短期供应恢复但空间有限同时需求有支撑下供需持稳，走势偏强。昨日受山西陕西倒查二十年影响，但实际落实概率不大。

　　玻璃：沙河地区产销改善

　　去库速度整体一般，各地现货价格稳定为主，零星企业有一定调整。沙河地区近期部分生产企业促销力度增强，造成部分厂家的产销情况较前期有所提高，贸易商和加工企业的市场信心有所改善，市场成交价格尚可。其余地区由于玻璃现货价格同比上涨较多，成本上升后，下游采购抵触情绪增强。但是由于生产企业库存偏低，预计短期以挺价为主。华南地区产能预计增加，若下游实际需求不及预期，则现货价格的稳定性将受到影响。期价总体走势逐步趋稳，偏强运行为主。

　　纯碱：出库速度减慢

　　原计划20号左右湖北双环开始检修，3天左右时，预计推出到下个月。纯碱市场整体运行平稳，现货价格坚挺。出库速度与上周相比减慢，但生产企业心态较好，整体来看中长期需求依然向好。策略上建议暂时观望。

　　农产品早评

　　白糖：继续承压

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周三收跌，盘中多数时间受累于负面宏观市场人气，直至美联储预计经济成长大幅跳升，将维持利率不变直至2023年。郑糖昨日夜盘横向盘整，整体变化不大。现货方面，昨日南宁仓库报价5380元/吨，昆明报价5270-5310元/吨。交易策略：逢高沽空为宜。

　　棉花：延续弱势

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周三小幅下跌，因美国南部棉花种植区的天气条件预计对棉花作物有力，投资者等待美国农业部发布周度出口销售报告。昨日国际棉花价格指数(SM)98.10美分/磅，下跌0.46美分/磅，折一般贸易港口提货价15585元/吨；国际棉花价格指数(M)95.08美分/磅，上涨0.29美分/磅，折一般贸易港口提货价15111元/吨。棉花现货报价平稳，纺织企业和贸易商采购热情略有增加，多数纺织企业按需补库，皮棉挂单点持续下降，市场整体成交情况较好。短期价格并未完全企稳，走势偏于疲软。

　　红枣：走货速度一般

　　目前销区市场货源供应较充足，行情变化不大，各持货商卖货心态积极，拿货客商聚集不多，交易以质论价，整体走货速度不快。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收9990，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约反弹沽空为宜。

　　苹果：产区交易未见起色

　　目前产区交易未见起色，走货速度不快。西部产区客商继续发自存货，客商调果农货更倾向质量稍好的货源，大量一般货源交易迟缓，果农心态转变，好货价格稳定，差货成交价格继续下滑，导致实际交易价格区间进一步拉大。期货方面，主力合约苹果2105报收5254，日跌幅2.18%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，后续关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：现货市场挺价心理松动

　　国产大豆价格稳中涨跌互现，国产大豆指数2.95元/斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅0.34%，较去年同期2.13元/斤，上涨0.82元/斤，涨幅38.50%。国产豆期货主力连续下跌，对部分看涨者信心略有打击，市场追涨情绪降温，获利回吐压力持续增大，现货市场挺价心理松动，以及下游蛋白厂对于高价大豆采购积极性不高，大多采取观望态度，大豆市场有价无市，且随着天气转暖，新一年的播种来临，东北产区基层农户卖粮意愿增加，给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约豆一2105合约报收5831，日跌幅1.47%，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　花生:缺乏驱动

　　国内油料米价格在9500-9800元/吨区间，与昨日持平。供应方面，基差上货有限。需求方面，油厂压榨利润有一定下降，鲁花油厂各地的油厂入市采购，但报价暂时与年前一致。新季花生还有月余种植，基本面暂时缺乏亮点。结合现货价格年后没有像往年上涨且盘面价格已经接近商品米价格的区间，短期向上阻力偏大，总体偏弱运行。策略上看，空花生10多花生01的价差套利策略中期来看依然可以持有，预计在新季花生播种后会有一定收敛。建议拉高后观望板块整体情况，若有机会可在日内逢高空，但需要留意未来天气情况对新季花生播种的影响预期，谨慎对待。

　　玉米：震荡偏弱

　　国内地区玉米价格继续向下调整，昨日全国玉米均价为2860元/吨，较前日下跌10元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2910-3060元/吨，个别较前日下跌6-30元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2810元/吨，较前日下降20元/吨。今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，3月15日农业农村部畜牧兽医局为促进饲料粮保供稳市，发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案。东北地区潮粮不易储存，农户及部分贸易商迎来出粮潮，企业上量明显增加，价格持续下跌。玉米库存开始增加。另外南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况。市场信心转弱，期价后续持续震荡偏弱，2720以上布置空单。

　　生猪：远月合约交投量欠佳

　　3月17日,全国统计口径内生猪均价27.69元/公斤，环比-0.36%。其中辽宁26.64元/KG,环比-1.48%；黑龙江25.52元/KG,环比-1.09%；吉林26.44元/KG,环比-1.49%；河北26.88元/KG,环比0%；河南27.24元/KG,环比0%；广西28.92元/KG,环比0%；广东29.76元/KG,环比0%；四川29.44元/KG,环比0%；湖北28.02元/KG,环比0%；湖南28.3元/KG,环比0%；云南27.84元/KG,环比0%；贵州28.84元/KG,环比0%。现货市场方面，供需两弱，价格趋稳，价格季节性向下运行，下方仍有空间。期货市场方面，LH2109合约短期盘面震荡运行，日内支撑28300，压力位28800。3月17日LH2111与LH2201合约交投不活跃，两张合约全天成交量总计355手，注意流动性风险。

　　油脂油料：油脂调整

　　隔夜外盘下跌，美豆指数报收1347.25美分/蒲式耳，-0.59%，美豆出口需求放缓，南美天气有所改善，但全球大豆供需依旧偏紧支撑CBOT大豆价格。豆粕方面，目前需求仍处于淡季，且部分省份非洲猪瘟增加，影响养殖户补栏积极性，豆粕成交清淡，已有部分油厂出现胀库现象，但是巴西收割和装船迟滞导致3-4月大豆到港不足影响油厂开机率，再加上目前盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计豆粕可能仍旧偏弱，但油脂调整可能带动粕类短期反弹。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖还未启动，自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，印度将在古尔邦节前扩大食用油进口，船运出口数据显示出口转好，3月前15日出口降幅收窄至4.38-4.6%，但是西南马棕油协会发布数据显示，3月1-15日产量比2月同期增62%，引发市场对库存拐点到来的担忧，压制棕榈油价格，上周国内棕榈油库存继续下降，但目前价格大幅波动，市场成交相对谨慎，棕榈油或将继续调整。豆油方面，大豆到港量不足影响油厂3-4月开机率，豆油库存持续下降，但中储粮最新发布公告3月19日将抛储进口毛豆油20875吨，补充市场供给，且棕榈油产量预期提升，带动油脂整体走弱，预计短期豆油可能继续调整。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在10910-11030元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+260/380，其中(江苏基差报OI2105+260，广东基差报OI2105+380，广西基差报OI2105+380，福建基差报OI2105+380)，现货基差跌190-240。目前油脂库存低位，但是棕榈油逐步进入季节性增产周期且豆油轮出补充市场供给，短期油脂可能调整，关注供给与库存情况。

　　能源化工早评

　　L：补库持续性不足

　　L2105夜盘震荡偏弱。LLDPE市场价格多数下跌，各大区线性部分跌50-100元/吨。国内LLDPE主流价格在8850-9250元/吨，虽有部分石化上调出厂价，然场内交投气氛欠佳，贸易商随行让利报盘，终端工厂接货意向较弱，现货市场成交较清淡。后续上涨能否持续的关键仍在于原料价格传导能否成功，短期下游对高价货源仍有抵触，补库持续性不足，高位震荡对待。

　　PP：高价原料传导需要时间

　　PP2105夜盘震荡偏弱。华北拉丝主流价格在9200-9400元/吨，华东拉丝主流价格在9350-9450元/吨，华南拉丝主流价格在9430-9600元/吨，现货小幅走低幅度在50-150元/吨左右，目前石化出厂价格部分仍有上调，对市场支撑力度较强，但因近期原料价格相对高位，同时波动较大，下游谨慎心态加重，货源采购力度明显放缓。PP进口窗口依旧关闭，而出口窗口打开，外盘带动内盘价格维持高位，但国内现货需求受到高价抑制的现象明显，下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，高位震荡对待。

　　燃料油：多FU空SC

　　FU2105与LU2106夜盘震荡偏弱。富查伊拉地区燃料油库存在3月8日当周录得763.6万桶，较上周去库193.6万桶，去库幅度达到了20.23%。近两周富查伊拉地区燃料油库存显著去库，两周的累计去库幅度达到了338万桶，当前库存水平较往年同期均值已经低20%。未来原油价格面临的不确定性增加(伊朗是相对不确定因素)，但燃料油相对较强，即使供应有所增加，但是我们发现燃料油需求的边际增量更大，导致新加坡和富查伊拉地区的燃料油持续去库，重质原油的供应缺口更大，同时保税燃料油的定价基准依然以国外进口为主，因此我们认为多FU空SC，或者做多对外盘原油的裂解差可继续关注，谨慎持有FU和LU单边多头。

　　原油：短期油价上涨动力减弱

　　SC2105夜盘震荡整理。美国石油协会(API)公布数据显示，上周美国原油库存意外减少，汽油库存降幅不及预期，精炼油库存意外增加。截至3月12日当周，美国上周原油库存减少100万桶；库欣原油库存减少24.6万桶。上周汽油库存减少92.6万桶；上周精炼油库存增加90.4万桶。在OPEC+大致维持当前减产规模的同时，美国页岩油短期又无法大幅恢复生产，原油市场供需紧平衡的状态得以延续。不过，国内主营和地炼将进入检修期，原油采购力度将减弱，利空原油现货市场，且月差曲线短期有走平迹象，短期油价上涨动力减弱。

　　天然橡胶：仍处于近期震荡区间内

　　昨日夜盘，沪胶低开后小幅反弹冲高后走弱，尾盘重新回到开盘价位附近，略有回调，成交量一般，持仓小减，多空分歧，5-9价差在-230小幅走扩，继续走扩下旬可能逐渐有移仓意愿，01合约升水09在920变化不大，NR月RU价差在2965延续较快收窄趋势，跨品种套利策略继续持有，RU05合约收于15215。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1790左右，人民币混合上涨120左右，05对应基差轻微走弱。宏观方面：联储会议声名便鸽派，美股反弹，EIA原油库存小增略好于预期，原油价格先跌后涨整体仍是偏弱态势，整体宏观情绪中性略有好转。泰国方面，停割期供应变化不大，泰国热带风暴袭击对于橡胶产出影响不大，杯胶回升至46.7泰铢，胶水回升至65泰铢，马来西亚原料较为紧缺听闻有工厂因此停工，近期美金标胶价格坚挺。云南地区虽然遭遇了一定的白粉病，但从调研情况看不算严重，暂不改提前开割预期。下游方面，中国1-2月外胎产量总计为13320.8万条，同比增加73.7%，与19年相比表现也较好。轮胎厂暂维持刚需采购，昨日现货采购意愿略有回升，未来欧洲真正复苏则仍有一定的补库可能，需求端短期整体表现一般。短期矛盾暂不突出，延续震荡格局继续等待海外带动。操作上，15000附近支撑尚可，回调低位轻仓试多，宏观风险仍存仍易出现短时高波动，及时止盈止损，关注病虫害情况，暂不认为能创造新高。NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，波动较高，仍可以尝试卖出下方14000左右看跌期权。

　　苯乙烯：成本下行，继续走弱

　　昨日夜盘，苯乙烯低开后继续偏弱整理，趋势较为疲软在波动收窄，成交量一般，持仓继续下降，05合约收于8228，重心延续回落。国债利率继续上行，EIA库存小增但好于预期，好在联储表态偏鸽派，原油先跌后涨略有修复，能化整体仍有一定的压力。苯乙烯华东现货在8550-8750，现货报价回调加速，外盘价格也开始走弱，欧洲交投气氛转弱，但进口窗口仍然关闭。上游纯苯随原油下行，华东纯苯现货6350-6450均价跌100，原油如继续下行调整，纯苯一端由于仍有轻度利润仍有调整空间，乙烯也再度出现回调。山东菏泽中信国安新建20万吨/年苯乙烯装置，消息称目前意向下半年投产。现货偏紧的局面或逐渐改善，中长期恐无再次逼空的意愿，欧洲供应开始缓解，虽然进口窗口未打开但是前期逆向出口的情况已改变。虽然港口绝对库存尚在低位，但随着月底新装置投产，到港预期提升，未来或重新回到累库趋势内。成本端松动后，行情随之下行，当前非一体化加工成本在8280左右，盘面已低于成本。下游方面，主流产品继续跟跌，终端需求有一定转弱抵触情绪，贸易商累库，降价出货，需求端压力加剧，基本面整体预期有所转弱。宏观风险仍存，成本支撑尚存但纯苯一端给予了一定跟随调整空间，预计延续震荡整理，成本附近或有反复，但追空性价比不高。操作上，轻仓观望，适当下调成本支撑位至8200左右，近两日上游弱于预期，做多需十分谨慎。场外期权方面，再创新高可能性较小，可逐步尝试卖出上方虚值看涨期权。

　　PTA&短纤：市场心态好转

　　华东PTA现货3月底货源报盘参考2105贴水52元/吨自提、递盘参考2105贴水55元/吨自提，现货成交4385-4432元/吨自提，现货加工费340。江浙涤纶短纤厂家报价普遍下调，幅度在50-200元/吨均有，1.4D厂家主流报价至7000-7800元/吨左右，实单商谈出货；贸易商出货基差在05合约贴水250-300左右(自提)。下游方面，江浙涤丝报价基本保持稳定，优惠成交较为普遍，纺企仍维持观望心态，消化库存为主，涤丝市场交投气氛平淡；短纤平均产销10%，纯涤纱价格继续下探，市场以刚需采买为主，观望情绪较重。对于短纤，工厂报价下调，贸易商基差报价依然偏低，下游采购意愿不强，成交乏力，短期情绪面尚未完全恢复，不过盘面加工费压缩至相对合理区间，继续回调空间有限。对于PTA，昨日部分供应商公布了未来检修计划，但具体时间并未确定，提振效果有限，不过当前加工费压缩至低位，工厂运营压力较大，部分大厂存减产预期，场内心态明显好转，短期加工费存一定修复可能，下方支撑4500，上方压力4600。

　　乙二醇：弱势整理

　　内盘疲软整理，基差较05合约升水260-270元/吨附近，下周货报5450元/吨附近，递盘5440元/吨附近；外盘重心继续下滑，近期船货报盘在695美元/吨附近，递盘在690美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价基本保持稳定，优惠成交较为普遍，纺企仍维持观望心态，消化库存为主，涤丝市场交投气氛平淡。当前乙二醇港口库存及到港量均处于低位，现货流动性偏紧下，基差表现较为坚挺，但新装置临近投产，加之部分长停装置存在重启可能，供需面转弱预期下，乙二醇被市场作为空配品种，走势较为承压，上方压力5300。

　　甲醇:矛盾不大，谨慎参与

　　本周甲醇跟随化工板块出现明显回落，从上下游利润与库存角度评估，短期没有明显的矛盾与预期差，甲醇当下上下游利润均处在较好水平，产业链整体健康，估值中性，短期交易不存在明显的安全边际，走势可能偏宏观，或者跟随整体板块动态，当下矛盾较小，未来的行情可能主要来自于预期差，当下主流平衡表大部分格局为3月去库，4月累库，其中基本假设建立于承志4月检修，进口回归，蒙大与华谊顺利投放，且春检量没有明显新增。以目前的情况看，供给端产能投放以目前信息观察，预计问题不大，但是进口有可能低于预期，主要还是受东南亚生物柴油需求影响，转口价差持续，4月市场预期110万吨进口可能略有偏高，第二点则是承志的检修，目前单体价格非常好，丁二烯也维持高价，承志4月初会重新评估是否检修，但是以当下利润观测有可能取消或继续推迟。因为虽然整体未来甲醇整体供需偏过剩，但是短期仍可能存在偏多的预期差，整体交易价值不大，尤其近日西北双控消息较多，但实际出货又较差，谨慎参与。

　　pvc:昨日电石再涨300，继续做多

　　PVC近期涨幅较大，主要受成本端电石价格抬升影响。自能耗”双控”文件出台以来，电石市场价格持续走高，随着供应的缩减，电石呈现供不应求的局面价格也突破了历史高位。截止18日，华东地区电石报价逼近5700，出现新的历史高位，供应短缺。内蒙古地区的电石供应问题成为整个氯碱产业链的焦点。乌兰察布地区从一月份开始逐月降低生产负荷，截止目前乌兰察布地区的整体降负荷在25%-30%，鄂尔多斯地区由上周开始逐渐有降负荷消息传出，而且随着电石供应紧张，或将陆续影响少数PVC企业开工；PVC检修企业暂时不多，同时出口依然有支撑，多数暂无压力，下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，但近日已经可以看到下游陆续出现提价。目前的基本面来看，PVC上半年供需缺口大概率存在。在内蒙双控事件出现之后，PVC的上涨形成了供需偏紧叠加供给冲击的双驱动，就当下的供需结构而言，PVC的边际产能(山东外采电石法)利润只有约300元/吨，即使当下价格已经创下数年新高，但是从产业链利润评估，目前的PVC价格做多仍有很高的安全边际，不用因为价格创下近年新高而产生恐高情绪。且盘面大幅增仓创下新高，短期PVC基本面与技术形成共振，短期仍然建议继续坚定做多。

　　沥青：EIA原油累库，沥青继续承压

　　昨日美国EIA报告显示原油累库，虽然累库幅度不及预期，但目前原油依然缺乏明显的向上驱动，而且目前期货主力合约已经逐渐转移至05，留给多头发力的时间已经不多，而伊朗转口贸易进口的原油也对国内原油价格产生了较大的压力(山东地炼进口较多)，相对利空沥青，沥青社库开始显现压力，下游价格接受度开始变差，供应端4月份又面临凯意石化的投产压力：虽然近期沥青的加工利润有较大程度的反弹，但我们认为反弹程度有限。沥青我们认为或是整个油品系中相对较弱的存在，对冲上建议做多FU做空BU，或者做空BU对外盘的裂解价差。激进投资者可继续轻仓日内短空操作。

　　LPG：弱势震荡

　　昨日华东市场价格窄幅波动，局部民用气价格有小涨，出货情况有所改善，华东民用气主流价格仍保持在3780-3850元/吨。山东民用气价格昨日普遍小幅走跌，幅度在30-50元/吨，成交区间至3750-3820元/吨，出货氛围未见回升，下游观望情绪加重，厂家出货存不畅。同时，山东醚后碳四价格主流价格整体大幅走跌，主流成交降200元/吨至4300元/吨。当前最便宜交割品仍为华东民用气，大跌后关注醚后碳四的价格走势，看其是否能成为新的最便宜可交割品。策略上，民用气季节性消费淡季，PG2105上方压力较大，4000点附近仍是好的短空机会。

　　有色金属早评

　　铜：美联储偏鸽派，铜价短期偏强运行

　　本周铜价整体维持小幅震荡走势。站在目前的时点，我们认为铜价估值仍然偏高，在美刺激计划落地，难有进一步宏观利好的情况下，铜价交易逻辑将逐渐转向基本面。虽然当前铜的基本面仍然较强，主要是库存低和供应紧张，但是不具备向上推升铜价的动能，我们认为铜价需要完成与基本面(真实需求)确认之后，全球经济复苏下真实需求的累积，铜价才具备进一步向上的动能。综上而言，我们认为短期铜价将以时间消化高估值为主，待真实需求跟上以后，铜价才能重启升势。昨夜美联储主席强调美联储需要看到实际通胀上行才会收紧政策，表示当下不会开始讨论缩减购债，宏观情绪有所转暖，短期或偏强运行。策略上，建议中线多单继续等待。

　　铝：库存指引，或有冲高

　　受蒙西双控政策影响，本周铝价维持震荡上行的走势。站在目前的时点，我们维持中线看涨的判断。目前现状是产业资本畏高，投机资金思涨，二者博弈下，铝价后市需要一个破局者，我们认为一个是短期在碳中和政策大背景下出现实质性、成规模的减产措施；另一个是全球经济复苏，真实需求在时间累积下的实质性提升。目前来看内蒙双控政策带来一定实质性的减产，但目前未成规模。因此，价格提前向上反应，激进投机者可考虑部分多单入场，以应对碳中和大背景下，突发的政策限产利好。此外，今日库存数据预计较好，铝价短期或有冲高。稳健投资者等待铝价和基本面确认后的多单入场的机会。策略上，激进投机者布局部分多单可逢高止赢，稳健投资者耐心等待的多单入场机会，空间上铝价如果能回落至17000-17500的区间内将是较好的机会。

　　锌：供应偏紧，震荡偏强

　　矿紧缺情况持续，部分企业反映目前市场一矿难求，其中陕西、云南两地低价加工费导致炼厂利润被压，若加工费进一步下跌，将导致炼厂控产力度加大，从而为锌价上行提供动力。因此，由于原料的紧缺以及生产利润被压缩，预计3月冶炼厂精锌产量暂时难以回到前期高位。消费端，下游整体订单持续恢复，然近期北方地区执行严格环保限产政策，唐山、天津等地区生产企业受到限产及控制运输车辆等政策干扰，难以进一步放量生产，叠加原料价格高位抑制下游企业采购需求，社库重新累增，对锌价进一步上行形成压制。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，若宏观回暖情绪向上，锌价或震荡偏强。

　　镍不锈钢：上行驱动不足

　　当前镍市整体偏弱，在12万附近震荡，上涨动力明显不足，做多资金同样信心不足，如想进一步上行，则需宏观配合以及更强基本面的刺激。基本面则暂时变化不大，纯镍市场平稳运行，由于镍价的深跌，硫酸镍现货价格有所下降，但终端消费表现良好。短期11.8-12万附近的镍价是有支撑的，但上方缺口压力极大。不锈钢方面，库存高位叠加受镍价影响，弱势运行，但估值低位且对后市需求相对乐观的情况下，14000元以下可尝试买入。

　　贵金属:市场总体乐观金银或震荡偏强

　　美联储维持零利率展望及量化宽松政策不变，上调成长预测并料通胀今年将超过2%目标，鲍威尔重申通胀升温是暂时现象，无需就美债收益率上涨采取行动；美股受此提振再创新高。中美最高外交官员即将在阿拉斯加会晤，美方提醒会谈可能不会产生突破。美国准备采取行动禁止中国联通和ComNet在美经营。SPDR黄金ETF昨减持2.04吨。昨金银震荡上涨，市场情绪总体乐观，预计金银日内震荡偏强。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。