南华期货 | 期市早餐2021.03.17

　　最新政经要闻

　　1、京津冀协同发展领导小组会议要求，稳妥有序推进京津冀协同发展各项工作；加快推进一体化交通基础设施建设，构建“轨道上的京津冀”，完善区域公路网，提高京津冀机场群和港口群管理水平；稳步有序推进北京非首都功能疏解，完善疏解激励约束政策体系。

　　2、商务部指出，今年前两个月消费市场延续去年四季度以来回升势头，由于去年基数较低，社零总额呈现大幅增长。随着我国疫情防控形势平稳向好，各项政策措施落地见效，预计后期消费市场总体将继续呈现恢复性增长态势。

　　3、自然资源部强调，要持续保持高压态势，深刻认识农村乱占耕地建房问题反复性、顽固性，层层压实属地政府监管主体责任，采取长牙齿的硬措施，落实最严格耕地保护制度，坚决遏制耕地“非农化”，坚决守住18亿亩耕地红线。

　　4、瑞银集团经济学家预计，今年中国经济增速将超过最初预期，将GDP增长预期从8.2%上调至9%，望创10年来最大年度增幅。

　　5、美联储当地时间周三下午将发布货币政策声明和季度预测，尽管预计量化宽松将保持不变，但市场已开始消化美联储在明年底之前收紧政策的可能性。

　　金融期货早评

　　股指:IF多空博弈关键点：5050

　　隔夜美股三大指数集体收涨，纳指涨1%，道指和标普500续创收盘历史新高。受外围形势影响，A股昨天出现了反弹，并且北向资金昨日净买入55.72亿元。但是昨天两市成交金额继续萎缩，仅为7355亿元，市场积极性不高。昨天期指震荡收涨，IF主力上涨1%，IH主力上涨1.2%，IC上涨0.5%。升贴水走低，总成交量略有萎缩。从结算价来看，IF2103合约自3月9日下探至5000点下方后，已连续6个交易日在5050点附近震荡，并在昨天出现反弹迹象，所以我们认为5050点应该是近期多空博弈的一个关键点位。但是由于昨天期现货市场成交都不太活跃，并且期指升贴水暗示的市场情绪还在走低，短期内继续反弹的动力可能不足，大概率明天会继续在5050点附近维持震荡走势。策略上我们维持之前逢高做空的建议。合约选择上，由于IF2103临近交割日，我们推荐选择IF2104合约。

　　国债期货：市场对利空反应钝化

　　周二国债期货全天偏强震荡，尾盘整体收涨。公开市场有100亿逆回购期，央行等量对冲。税期临近，资金面压力在价格上已经有所体现，但绝对水平不高，流动性依旧合理充裕。近期基本面信号大多利空债市，工业、社融等方面的增速均明显超出了预期与前值，但市场表现较为平淡，对利空的反应钝化。主要是由于流动性整体稳定，短端资金利率中枢稳定在政策利率下方，而市场对于基本面的强势已经有足够预期，利率缺乏足够的动力来冲破前高。目前10年期国债收益率接近阶段性高点，在利率债供给对资金面的冲击到来之前，多头机会仍在。操作上，短期多头继续持有。

　　人民币汇率：中美会晤叠加临近美联储议息，人民币震幅或扩大3月16日，在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.4995，较前一交易日升值36个基点；离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.5008，较前一交易日贬值29个基点；人民币中间价当日报6.5029调贬19个基点。美元指数小幅震荡。消息面：1)欧元区财长召开视频会议，承诺在2021年和2022年保持支持性财政政策，促进欧元区经济稳步复苏。2)欧元区3月ZEW经济景气指数为74，创历史新高，前值69.6；现况指数为-69.8，前值-74.6。美联储议息决议临近，市场观望情绪浓厚，如我们此前所言，在议息决议公布前，人民币利率以窄幅震荡为主。今日中美官员会晤或给人民币带来一定利好支撑，单幅度较小，当前美元兑人民币走势仍主要受中美经济对比及美元指数走势影响。综上所述，预计今日汇率仍以震荡为主，中美会晤及美联储议息的提前反应或使汇率震幅较本周前两个交易日有所扩大。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：旺季预期仍在，产量回升或放缓

　　昨上海螺纹报价4720元/吨涨20元。供应方面，螺纹产量已连续三周显著回升，生产利润相对偏高，钢厂生产积极性高，但受限产预期和春节期间检修偏少影响，建材产量高炉基本稳定无增长，电炉钢持续复产刺激螺纹产量上升，目前电炉开工率基本回升至节前水平，短期建材产量回升趋势也将有所放缓。需求方面，终端需求持续缓慢回升，暂无超预期表现，低价投机需求相对活跃，成交小幅回落，昨日成交16.95万吨，主要消费地杭州建材库存112万吨无变化。综合来看，国外宏观货币氛围尚可，经济复苏和通胀预期持续存在，产业心态积极，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量同比回落，供应收缩预期偏强，房地产投资韧性仍强，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，短期价格处于相对高位，在建材高产量高库存低基差以及需求稳步回升暂无超预期表现之下，调整压力依旧较大，谨慎追涨，逢低买入。

　　热卷：限产基本解除，产量回升预期强

　　昨上海热卷报价4950元/吨跌50元。近期热轧卷板产量已连续三周大幅回落，但唐山限产昨日解除Ⅱ级应急响应，且现货热卷炼钢估算利润回升趋势良好，出口价格继续走高，热卷产量短期或将快速恢复。需求缓慢回升，板材去库拐点出现，下游冷轧镀锌产销持续回升，目前板材价格运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期或仍偏缓慢。短期来看，全球宏观氛围尚可，经济复苏和通胀预期升温，国外PMI景气度依旧偏高以及出口卷价相对高位的背景之下，热卷价格仍将有较强上行驱动，但近期国内需求释放较为缓慢，限产解除产量回升预期升温，在库存偏高基差偏弱的情况下仍有调整压力，操作上仍以逢回调买入为主。

　　铁矿：需求压制预期减弱市场情绪有所提振

　　昨青岛港PB粉报价1137元/湿吨涨22，普氏62指数报166.3涨2.65。随着唐山地区2级响应结束，部分钢厂开始复工，市场情绪得到提振，但减产依旧使钢厂原料实际可用天数上升。此外不少地区陆续开展环保限产，使球块以及精粉、卡粉这类高品粉矿需求得到支撑，卡粉与PB粉价差还再不断扩大。本周澳巴铁矿发运总量环比增加133.9万吨；澳环比增加272.5万吨；巴环比减少138.6万吨。本周到港量环比小幅增加，唐山响应期间限港，目前唐山港口库存比较充足。短期内唐山响应结束，盘面抑制减弱，但减产仍压制铁水产量，需求短期内难大幅回升，预计修复贴水动力不足，矿价将偏弱运行。

　　焦炭：港口价格大幅走弱

　　钢厂利润有所修复，但限产影响下铁水产量出现下滑。随着终端逐步恢复，钢厂利润好转铁水产量仍有回升空间，但限产常态化对铁水有一定压制。焦企发运回升钢厂到货好转，同时自身产量高位下，焦炭库存回升。焦企高利润下开工正常高位，库存继续累积。短期看虽然唐山限产放松，需求快速修复，但是供应回升高位下，焦炭供需仍维持平衡。后期焦炭产能仍将持续投放，钢厂限产常态化，铁水同比小幅下滑，供需将逐步走向过剩。中长期缺乏上涨动力，逢高做空为主。

　　焦煤：蒙煤通关下滑

　　蒙煤口岸通关因疫情快速回落，全球煤炭往中国发运量持续大幅下滑，但目前进口到港仍在高位，后期关注回落情况。内蒙古部分洗煤厂因耗能问题维持停产。整体看进口增量不大，供应维持正常小幅收缩。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑。同时下游去库已经接近尾声，继续降库空间不大。短期看整体供应边际增量有限，同时下游采购逐步正常，供需较为稳定。关注中澳关系好转下澳煤通关情况。

　　动力煤：现货偏弱

　　供应方面，两会结束前期受影响的煤矿逐步复产。但受山西等地区煤矿安全大检查以及内蒙古鄂尔多斯煤管票限制开始趋于严格，整体供应高位边际增量有限。进口煤政策控制仍严格，全球发运中国煤炭量大幅下滑。由于港口调入运力趋弱，同时贸易采购好转下港口高库存开始持稳，但仍处高位。下月大秦线开始季节性检修，港口库存压力减轻。终端方面，气温回升下民用负荷一般。但工业用电支撑下，日耗可观。目前用电季节性淡季，同时电厂库存合适下，按需采购为主。短期供应恢复但空间有限同时需求有支撑下供需持稳，走势偏于震荡。

　　玻璃：窄幅震荡

　　昨日全国浮法玻璃均价在2200元/吨，环比持平。去库速度较前期减慢，主要是因为前期贸易商和加工企业补库基本完成，近期加工企业基本以按需采购为主，贸易商开始增加自身库存的消耗力度。由于玻璃现货价格同比上涨较多，成本上升后，下游采购抵触情绪增强，订单增量较少。但是由于生产企业库存偏低，预计短期以挺价为主。华南地区产能预计增加，若下游实际需求不及预期，则现货价格的稳定性将受到影响。预计期货价格上涨动力不足。

　　纯碱：区间震荡

　　原计划20号左右湖北双环开始检修，3天左右时，预计推出到下个月。纯碱市场整体运行平稳，现货价格坚挺。目前市场价格上涨较多，下游询价以低价货为主。主力合约1860-1960区间震荡。

　　农产品早评

　　白糖：高开低走

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周二震荡收高，传闻中国发放配额外许可证的新闻一度让糖价大涨，不过随后回吐全部涨幅。郑糖昨日夜盘受原糖上涨影响高开低走，整体重心上移。现货方面，昨日南宁仓库报价5380元/吨，昆明报价5260-5310元/吨。交易策略：逢高沽空为宜。

　　棉花：反弹不是反转

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周二上涨，因市场预期近期稀少的降雨可能无法缓解得克萨斯州的干旱。昨日国际棉花价格指数(SM)98.56美分/磅，下跌0.85美分/磅，折一般贸易港口提货价15657元/吨；国际棉花价格指数(M)94.79美分/磅，下跌0.71美分/磅，折一般贸易港口提货价15065元/吨。棉花现货价格随期价下调，纺企因纱类产品销售价量齐降，纺企库存原料相对充裕，因此继续维持随用随买模式，现货成交少量。因现在下游商家拿货很少，纱线贸易商出货缓慢，导致库存较高。短期价格并未完全企稳，走势偏于疲软。

　　红枣：走货速度一般

　　目前新疆产区原料货源剩余不多，加工成品货源供应尚可，卖家出货心态积极，拿货客商按需采购为主，主流行情偏稳。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收9870，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约反弹沽空为宜。

　　苹果：产地行情清淡

　　目前产区整体交易速度不快，客商调货积极性较低，压价观望情况普遍。果农交易心态分化，部分急售果农让价出货，部分果农要价坚持，买卖双方看货议价成交，交易价格稍显混乱。期货方面，主力合约苹果2105报收5370，日跌幅0.02%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，后续关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：现货市场挺价心理松动

　　国产大豆价格稳中涨跌互现，国产大豆指数2.96元/斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅0.34%，较去年同期2.12元/斤，上涨0.84元/斤，涨幅39.62%。国产豆期货主力连续下跌，现货市场挺价心理松动，且随着天气转暖，新一年的播种来临，东北产区基层卖粮意愿增加，且下游蛋白厂对于高价大豆采购积极性不高，大多采取观望态度，大豆市场有价无市，给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5882，日跌幅1.95%，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　花生:宽幅震荡

　　国内油料米价格在9500-9800元/吨区间，与昨日持平。供应方面，农户惜售心理较强。需求方面，油厂压榨利润有一定下降，鲁花油厂各地的油厂入市采购，报价暂时与年前一致。新季花生将在4月开始集中播种，预计在播种前旧作花生现货价格对盘面依然会有影响。结合现货价格年后没有像你往年上涨且盘面价格已经接近商品米价格的区间，短期向上阻力偏大。策略上看，空花生10多花生01的价差套利策略中期来看依然可以持有，预计在新季花生播种后会有一定收敛。建议拉高后观望板块整体情况，若有机会可在日内逢高空，谨慎对待。

　　玉米：窄幅震荡

　　国内地区玉米价格继续向下调整，昨日全国玉米均价为2870元/吨，较昨日下跌9元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2910-3070元/吨，个别较昨日下跌10-20元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2830元/吨，较昨日持平。昨日中储粮网广西分公司玉米计划销售22620吨，成交数量22620吨，成交率100%；内蒙古分公司玉米计划销售8036吨，成交数量3577吨，成交率45%。华北地区运输车辆增多，用粮上量增加。东北地区近日部分地区阴雨天气，潮粮不易储存，农户及部分贸易商迎来出粮潮，企业上量明显增加，价格持续下跌。玉米库存开始增加。另外今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，一定程度可以缓解前期玉米的供应不足情况，并且南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况。市场信心转弱，期价后续预计持续窄幅震荡。

　　生猪：现货市场暂稳

　　3月15日,全国统计口径内生猪均价27.73元/公斤，环比0%。其中辽宁26.64元/KG,环比0.3%；黑龙江25.8元/KG,环比0.31%；吉林26.72元/KG,环比1.37%；河北26.78元/KG,环比0%；河南27.08元/KG,环比0%；广西28.92元/KG,环比0%；广东29.76元/KG,环比0%；四川29.44元/KG,环比0%；湖北28.02元/KG,环比0%；湖南28.3元/KG,环比0%；云南27.84元/KG,环比0%；贵州28.84元/KG,环比0%。现货市场方面，除小部分区域价格有调整外，整体价格稳定，持平于上一日。但消费端依然疲弱，供给节奏尚可，预计后续现货价格还有下降空间。期货市场方面，持仓量继续小幅萎缩，3月16日盘面LH2109合约试探28300支撑有效，预计短期盘面震荡运行，日内支撑28300，压力位28800。更大级别判断维持周报判断。

　　油脂油料：油脂调整

　　隔夜外盘上涨，美豆指数报收1355.25美分/蒲式耳，+0.18%，巴西CONAB将2020/21年度大豆产量预测上调1%至1.351亿吨，但南美天气担忧仍在，影响巴西大豆收获及阿根廷单产，支撑CBOT大豆价格。豆粕方面，目前需求仍处于淡季，且部分省份非洲猪瘟增加，影响养殖户补栏积极性，豆粕成交清淡，已有部分油厂出现胀库现象，但是巴西收割和装船迟滞导致3-4月大豆到港不足影响油厂开机率，再加上目前盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计豆粕短期可能有所反弹整体可能仍旧偏弱。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖还未启动，自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，印度将在古尔邦节前扩大食用油进口，船运出口数据显示出口转好，3月前15日出口降幅收窄至4.38-4.6%，但是西南马棕油协会发布数据显示，3月1-15日产量比2月同期增62%，引发市场对库存拐点到来的担忧，压制棕榈油价格，上周国内棕榈油库存继续下降，但目前价格大幅波动，市场成交相对谨慎，棕榈油或将继续调整，P05可能支撑可能7300附近。豆油方面，由于2月进口大豆实际到港仅594万吨，巴西大豆收割及装船延误导致国内3月进口大豆预报到港也仅在620万吨，低于此前市场预期，影响3、4月油厂开机率，上周豆油库存继续下降，且成本支撑仍在，油厂提价意愿较强，粕类偏弱进一步支撑油价，但棕榈油价格大幅走弱带动油脂整体走弱，预计短期豆油可能调整。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在11100-11470元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+260/430，其中(江苏基差报OI2105+260，广东基差报OI2105+430，广西基差报OI2105+400，福建基差报OI2105+430)，现货基差波动10-20。目前油脂库存低位且重建还需时间，现货价格坚挺，基差持续高位运行，继续支撑盘面价格，但是宏观扰动上升使得价格波动加大，油脂可能呈高位宽幅震荡走势，关注供给与库存回升情况。

　　能源化工早评

　　L：高位震荡对待

　　L2105夜盘震荡偏弱。华北地区LLDPE价格在8950-9200元/吨，华东地区LLDPE价格在9000-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在9000-9300元/吨，石化出厂多数上调，部分市场询盘增多，持货商试探小涨报盘，终端工厂接货坚持刚需，实盘价格侧重商谈。后续上涨能否持续的关键仍在于原料价格传导能否成功，短期下游对高价货源仍有抵触，补库持续性不足，高位震荡对待。

　　PP：高价原料传导需要时间

　　PP2105夜盘震荡偏弱。华北拉丝主流价格在9300-9450元/吨，华东拉丝主流价格在9500-9600元/吨，华南拉丝主流价格在9500-9650元/吨，现货市场小幅调整，拉丝部分小幅上涨，共聚相对偏弱，下游工厂对高价货源采购积极性欠佳，刚需采购为主，部分工厂昨日适量补仓，今日成交转弱。PP进口窗口依旧关闭，而出口窗口打开，外盘带动内盘价格维持高位，但国内现货需求受到高价抑制的现象明显，下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，高位震荡对待。

　　燃料油：高硫燃料油的裂解价差有望企稳反弹

　　FU2105与LU2106夜盘震荡整理。富查伊拉地区燃料油库存在3月8日当周录得763.6万桶，较上周去库193.6万桶，去库幅度达到了20.23%。近两周富查伊拉地区燃料油库存显著去库，两周的累计去库幅度达到了338万桶，当前库存水平较往年同期均值已经低20%。近期来看，中东及南亚等地发电厂燃料油需求预计将逐步迎来季节性回升，沙特时隔约三个月后也再次从富查伊拉采购燃料油，高硫需求逐渐反弹。后续我们预计随着中东等地消费的回暖，高硫燃料油的裂解价差有望企稳反弹。

　　原油：原油市场供需紧平衡的状态得以延续

　　SC2105夜盘震荡整理。数据显示，中国1-2月工业生产加速增长且优于预期，炼油厂日加工量较上年同期增长15%。德意法三国暂停使用阿斯利康疫苗，安全性的担忧打乱了欧盟的接种工作。阿根廷等海外国家疫情仍有加剧迹象，世卫组织表示大多数国家面临的最大威胁是无法获得足够数量的疫苗。在OPEC+大致维持当前减产规模的同时，美国页岩油短期又无法大幅恢复生产，原油市场供需紧平衡的状态得以延续。不过，国内主营和地炼将进入检修期，原油采购力度将减弱，利空原油现货市场。当前来看，3至4月国际油价仍将易涨难跌。后续需关注4月1日的下一次OPEC+会议，届时OPEC+新的产出方案将继续为油价走向提供新的指引。

　　天然橡胶：延续震荡整理

　　昨日夜盘，沪胶开盘后震荡整理为主，波动幅度较小，略有回调，成交量一般，持仓增加超过5000手，多空有分歧，5-9价差在-210小幅走扩，下旬可能逐渐有移仓意愿，01合约升水09在935变化不大，NR月RU价差在3220，跨品种套利策略继续持有，RU05合约收于15105。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1755左右，人民币混合上涨50左右，05对应基差继续小幅走强。宏观方面：零售数据疲软，市场静待利率决议与鲍威尔周四讲话，美股小幅调整，阿联酋改变现货交易规则打击OPEC联盟牢固信心，欧洲疫情反复，原油有所走弱但后半程略有反弹，整体宏观情绪中性。泰国方面，停割期供应变化不大，泰国热带风暴袭击对于橡胶产出影响不大，杯胶仍在46.55泰铢，胶水仍在64.5泰铢，海南当前也有部分提前开割的预期，未来泰国乳胶与国产价格或进一步拉开。云南地区虽然遭遇了一定的白粉病，但从调研情况看不算严重，暂不改提前开割预期。合成胶价格在装置停开后抬升，需继续关注。下游方面，轮胎厂暂维持刚需采购，远月订单略有走弱，部分补货相对保守，未来欧洲真正复苏则仍有一定的补库可能，需求端短期略有转弱。短期矛盾暂不突出，延续震荡格局等待海外带动。操作上，15000附近支撑尚可，回调低位轻仓试多，波动较大及时止盈止损，关注病虫害情况，暂不认为能创造新高。NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，波动较高，仍可以尝试卖出下方14000左右看跌期权。

　　苯乙烯：投产较早，偏弱整理

　　昨日夜盘，苯乙烯低位整理，盘中小幅反弹后盘尾再度小幅回调，成交量一般，持仓略增，05合约收于8481，重心明显回落。海外市场股市继续调整，市场静待利率决议，阿联酋改变现货交易规则打压OPEC联盟稳固的信心，欧洲疫情反复，原油有所回调但后半程企稳略有反弹，能化轻度承压。苯乙烯华东现货在8900-9100，现货报价有一定回调，外盘价格也有小幅回落，欧洲交投气氛转弱，但进口窗口仍然关闭。上游纯苯随原油下行，华东纯苯现货6450-6550均价跌85，原油如继续下行调整，纯苯一端原料可能松动。中化弘润12万吨/年的苯乙烯装置计划3月底投产，中化泉州45万吨/年的苯乙烯装置计划3月20日左右出产品，投产预期相对较早，月底国内供应预期继续回升。现货偏紧的局面或逐渐改善，中长期恐无再次逼空的意愿，海外价格则仍在高位，进出口倒挂的问题暂无明显改善。港口绝对库存尚在低位，当前价格非一体化装置也几乎无加工利润，继续下行需要成本端回调带动。下游方面，主流产品跟跌，终端需求有一定转弱抵触高价，贸易商库存较高，降价出货，需求端压力加剧，基本面整体预期有所转弱。宏观风险仍存，近两日原油趋势较为不明朗，成本支撑尚存但略有松动，库存变化预期改变前继续背靠成本支撑轻仓尝试。操作上，轻仓观望，适当下调成本支撑位至8400左右，回调低位再次轻仓试多，试多逻辑基于原油不出现预期转向，严格止损。场外期权方面，波动风险较大谨慎观望。

　　PTA&短纤：下方支撑偏强

　　华东PTA现货3月底货源报盘贴水05合约50元/吨，递盘贴水55元/吨，4月底报盘贴水30元/吨，递盘贴水35-40元/吨，现货加工费270。江浙涤纶短纤厂家报价基本维持稳定，个别有小幅下调，1.4D厂家主流报价至7300-7900元/吨左右，实单商谈或在7200-7500元/吨左右；贸易商出货基差维持在期货05合约贴水300左右(自提)。下游方面，江浙涤丝报价多有下调，实际成交不乏优惠，纺企谨慎刚需补货，采购积极性偏弱，涤丝市场交投气氛平淡；短纤平均产销15%，纯涤纱价格小幅下探，市场观望情绪较重。对于短纤，盘面连续下跌打击市场心态，工厂报价较高产销持续低迷，当前贸易环节低价货源尚未消化，加之下游需求表现匮乏，短期情绪面依然偏弱，不过盘面加工费压缩至相对合理区间，继续回调空间有限。对于PTA，海南逸盛200万吨装置计划昨日升温重启，后续恒力石化4#250万吨装置等待重启，供应压力有所增加，不过当前加工费压缩至极低位，尽管油价高位调整，但PTA成本支撑相对较强，短期加工费存在一定修复的空间，下方支撑4400-4450，上方压力4580。

　　乙二醇：低位震荡整理

　　内盘继续震荡整理，基差较05合约升水250-260元/吨附近，下周货报5520元/吨附近，递盘5510元/吨附近；外盘市场变化不大，但气氛偏弱，近期船货报盘在705美元/吨附近，递盘在700美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价多有下调，实际成交不乏优惠，纺企谨慎刚需补货，采购积极性偏弱，涤丝市场交投气氛平淡。周一华东主港地区MEG港口库存环比上期减少1.4万吨，3月15日至3月21日预计到货总量在10.9万吨附近，现阶段库存及到港量均处于低位，现货基差表现相对坚挺。尽管新装置临近投产，但具体时点仍存不确定性，投产预期仍有待兑现，短期05盘面5200关口失而复得，可继续关注5200附近的支撑，上方压力5400。

　　甲醇:矛盾不大，谨慎参与

　　本周甲醇跟随化工板块出现明显回落，从上下游利润与库存角度评估，短期没有明显的矛盾与预期差，甲醇当下上下游利润均处在较好水平，产业链整体健康，估值中性，短期交易不存在明显的安全边际，走势可能偏宏观，或者跟随整体板块动态，当下矛盾较小，未来的行情可能主要来自于预期差，当下主流平衡表大部分格局为3月去库，4月累库，其中基本假设建立于承志4月检修，进口回归，蒙大与华谊顺利投放，且春检量没有明显新增。以目前的情况看，供给端产能投放以目前信息观察，预计问题不大，但是进口有可能低于预期，主要还是受东南亚生物柴油需求影响，转口价差持续，4月市场预期110万吨进口可能略有偏高，第二点则是承志的检修，目前单体价格非常好，丁二烯也维持高价，承志4月初会重新评估是否检修，但是以当下利润观测有可能取消或继续推迟。因为虽然整体未来甲醇整体供需偏过剩，但是短期仍可能存在偏多的预期差，整体交易价值不大，尤其近日西北双控消息较多，但实际出货又较差，谨慎参与。

　　pvc:继续做多

　　PVC近期涨幅较大，主要受成本端电石价格抬升影响。自能耗”双控”文件出台以来，电石市场价格持续走高，随着供应的缩减，电石呈现供不应求的局面价格也突破了历史高位。截止15日，乌海地区主流贸易出厂价格在4600元/吨，且部分企业计划出厂至5000元/吨，出现新的历史高位，供应短缺。内蒙古地区的电石供应问题成为整个氯碱产业链的焦点。乌兰察布地区从一月份开始逐月降低生产负荷，截止目前乌兰察布地区的整体降负荷在25%-30%，鄂尔多斯地区由上周开始逐渐有降负荷消息传出，截止目前，内蒙古双欣、君正、鄂尔多斯电石装置也逐渐出现了降负荷，检修等降负荷行为。乌海地区也陆续出现了降负荷现象，但截止目前大家还在观望地区性红头文件的正式下达，而且随着电石供应紧张，或将陆续影响少数PVC企业开工；PVC检修企业暂时不多，同时出口依然有支撑，多数暂无压力，下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，下游整体开工提升较慢，刚需受限。目前的基本面来看，PVC上半年供需缺口大概率存在。在内蒙双控事件出现之后，PVC的上涨形成了供需偏紧叠加供给冲击的双驱动，就当下的供需结构而言，PVC的边际产能(山东外采电石法)利润只有约300元/吨，即使当下价格已经创下数年新高，但是从产业链利润评估，目前的PVC价格做多仍有很高的安全边际，不用因为价格创下近年新高而产生恐高情绪。且盘面大幅增仓创下新高，短期PVC基本面与技术形成共振，短期仍然建议继续坚定做。

　　沥青：原油高位震荡，沥青抛压依旧

　　国际原油价格在疫苗接种不确定性的担忧下维持弱势，影响后期需求恢复预期。同时伊朗转口贸易进口的原油也对国内原油价格产生了较大的压力(山东地炼进口较多)，相对利空沥青，沥青社库开始显现压力，下游价格接受度开始变差，而且4月份又面临凯意石化的投产压力：虽然近期沥青的加工利润有较大程度的反弹，但我们认为反弹程度有限。沥青我们认为或是整个油品系中相对较弱的存在，对冲上建议做多FU做空BU，或者做空BU对外盘的裂解价差。激进投资者可继续轻仓日内短空操作。

　　LPG早评：弱势震荡

　　当前最便宜可交割品依然是华东民用气，昨日现货主流价格小幅上涨，至3780-3850元/吨，整体出货还可，但上游炼厂心态较为谨慎，价格波动平稳。当前季节性燃烧需求淡季，市场缺乏上涨动力。LPG期货指数在4000-4100阻力区压力巨大，PG2105在4000元/吨上方是潜在做空点。

　　有色金属早评

　　铜：高位调整，消化高估值

　　上周铜价呈现前低后高走势，主要是因为拜登提前一天签署1.9万亿美元刺激法案为全球风险资产提供了积极的情绪，后半周铜价上行。站在目前的时点，我们认为铜价估值仍然偏高，在美刺激计划落地，难有进一步宏观利好的情况下，铜价交易逻辑将逐渐转向基本面。虽然当前铜的基本面仍然较强，主要是库存低和供应紧张，但是不具备向上推升铜价的动能，我们认为铜价需要完成与基本面(真实需求)确认之后，全球经济复苏下真实需求的累积，铜价才具备进一步向上的动能。综上而言，我们认为短期铜价将以时间消化高估值为主，待真实需求跟上以后，铜价才能重启升势。策略上，建议中线多单继续等待。

　　铝：暂缺驱动，高位震荡

　　上周铝价呈现高位震荡走势。站在目前的时点，我们维持中线看涨的判断。目前现状是产业资本畏高，投机资金思涨，二者博弈下，铝价后市需要一个破局者，我们认为一个是短期在碳中和政策大背景下出现实质性、成规模的减产措施；另一个是全球经济复苏，真实需求在时间累积下的实质性提升。目前来看内蒙双控政策带来一定实质性的减产，但目前未成规模。因此，价格提前向上反应，激进投机者可考虑部分多单入场，以应对碳中和大背景下，突发的政策限产利好。稳健投资者等待铝价和基本面确认后的多单入场的机会。策略上，激进投机者布局部分多单应对政策利好，稳健投资者耐心等待的多单入场机会，空间上铝价如果能回落至17000-17500的区间内将是较好的机会。

　　锌：供应偏紧，关注库存情况

　　矿紧缺情况持续，部分企业反映目前市场一矿难求，其中陕西、云南两地低价加工费导致炼厂利润被压，若加工费进一步下跌，将导致炼厂控产力度加大，从而为锌价上行提供动力。因此，由于原料的紧缺以及生产利润被压缩，预计3月冶炼厂精锌产量暂时难以回到前期高位。消费端，下游整体订单持续恢复，然近期北方地区执行严格环保限产政策，唐山、天津等地区生产企业受到限产及控制运输车辆等政策干扰，难以进一步放量生产，叠加原料价格高位抑制下游企业采购需求，社库重新累增，对锌价进一步上行形成压制。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，短期锌价仍以震荡为主。

　　镍不锈钢：上行驱动不足

　　当前镍市整体偏弱，在12万附近震荡，上涨动力明显不足，做多资金同样信心不足，如想进一步上行，则需宏观配合以及更强基本面的刺激。基本面则暂时变化不大，纯镍市场平稳运行，由于镍价的深跌，硫酸镍现货价格有所下降，但终端消费表现良好。短期11.8-12万附近的镍价是有支撑的，但上方缺口压力极大。不锈钢方面，库存高位叠加受镍价影响，弱势运行，但估值低位且对后市需求相对乐观的情况下，14000元以下可尝试买入。

　　贵金属:关注FOMC金银或震荡偏强

　　美国2月零售销售环比下降3%，创去年4月以来最大跌幅。市场普遍认为，2月恐怖数据降至冰点的主要原因受2月份极寒天气影响，3月份数据应该会大幅反弹，因为美国新一轮刺激计划的1400美元支票已于上周末开始发放。第三波疫情近来似乎正在席卷欧洲，德国、法国、意大利、比利时、荷兰、卢森堡新增感染人数同时攀升。美股昨表现分化，SPDR黄金ETF昨持仓未变。昨黄金震荡白银小幅下跌，关注疫情和明天凌晨的FOMC会议，预计金银或震荡上涨。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。