南华期货 | 期市早餐2021.03.16

　　最新政经要闻

　　1、中央财经委员会第九次会议强调，推动平台经济规范健康持续发展，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，拿出抓铁有痕的劲头，如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标。会议指出，要提升监管能力和水平，优化监管框架，实现事前事中事后全链条监管，充实反垄断监管力量，增强监管权威性，金融活动要全部纳入金融监管。“十四五”是碳达峰关键期、窗口期，要推动绿色低碳技术实现重大突破，完善绿色低碳政策和市场体系，完善能源“双控”制度，完善有利于绿色低碳发展的财税、价格、金融、土地、政府采购等政策，加快推进碳排放权交易，积极发展绿色金融。

　　2、中国前两个月主要指标增势平稳，国民经济持续稳定恢复。1-2月份，全国固定资产投资同比增长35%，比2019年同期增长3.5%；社会消费品零售总额同比增33.8%，比2019年同期增6.4%；规模以上工业增加值同比增35.1%，比2019年同期增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平；城镇新增就业148万人。国家统计局指出，今年中国经济继续保持持续恢复状态，一季度很可能出现同比增长，甚至出现大幅回升。

　　3、国务院敲定政府工作报告重点任务分工及时限，要求抓实对小微企业减税降费政策落地。尽快实施提高制造业企业研发费用加计扣除比例政策。保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。抓紧出台具体措施，做到小微企业融资便利度有提高、综合融资成本稳中有降。

　　4、央行MLF操作“量平价稳”，利率连续12个月“按兵不动”。央行周一开展1年期1000亿元MLF操作，中标利率为2.95%，实现MLF等额续做；同时开展100亿元7天逆回购操作，完全对冲到期量。资金面收敛，Shibor短端品种全线上行，隔夜品种上行45.8bp报2.245%，7天期上行14.1bp报2.275%。

　　5、据悉美国总统拜登正在筹划1993年以来首次重大的联邦税上调，以便为长期经济发展计划筹措资金。拜登经济顾问表示，白宫认为需要投资的基建清单很长。高盛上调美国经济和就业预期，料失业率年底降至4%，第四季度GDP将比2020年同期增长8%。

　　金融期货早评

　　股指:股指再度下挫

　　周一A股三大指数高开低走，大幅下跌，尾盘拉升，抱团股领跌。沪深300指数成份股跌多涨少，市场情绪不高。北上资金逆势净买入36.87亿元，连续5日净买入。昨天上午，国新办发布会介绍1月-2月国民经济运行情况。1—2月份社会消费品零售总额比2019年1—2月份增长6.4%。规模以上工业增加值比2019年1—2月份增长16.9%。选用2019年数据为基数，可以看到，剔除2020年因疫情受到的影响后，这两年来工业生产以及零售消费总体均保持增长，增速平稳，经济预期持续向好，利好A股，但盘面对此的反应较弱。下午，央视新闻报道，截至3月14日，我国新冠肺炎疫苗共接种6498万人次。随着疫苗产能的逐步提升，全民疫苗接种正稳步推进。可以猜测，等我国大部分适合接种人员都进行疫苗接种后，疫情时期限制人口流动的措施会逐步减弱。对内对外经贸往来会更便捷通畅，利好实体经济。受此消息影响，股指和期指尾盘拉升。虽然昨天公布的经济数据以及疫苗接种情况利好股市，但指数权重股高估现象仍然存在。期指仍存在下跌空间，策略上我们建议逢高做空股指期货。

　　国债期货：安全边际仍在

　　周一国债期货全线下行，尾盘全数收跌，长端合约跌幅更大。公开市场有100亿逆回购及1000亿MLF到期，央行足额对冲，并未表现出边际释放流动性的意图。而随着债券供给压力逐步加大，资金面近期或边际收紧。1-2月经济数据出炉，除固定资产投资外，工业增加值及社零表现不论是同比还是近两年的平均增速均超出市场预期。近期债市对利空反映有所钝化，不论是此前的进出口、社融还是上午的经济数据，都没有对市场表现造成特别明显的影响，目前来看10年期国债3.3%的阶段性高点在经历过信用冲击、流动性收紧预期的冲击后依然较为牢固，利率持续回升可能会成为近期较好的入场时机。操作上，短期可逐渐布局。

　　人民币汇率：美指易涨难跌，人民币窄幅震荡

　　3月15日，在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.5026，较前一交易日升值10个基点；离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.5055，较前一交易日贬值83个基点；人民币中间价当日报6.5010调贬165个基点。美元指数小幅上涨。消息面：1)中国1-2月规模以上工业增加值同比增35.1%，预期增31.3%，比2019年1-2月增16.9%，两年平均增8.1%。2)中国1-2月规模以上工业增加值同比增35.1%，预期增31.3%，比2019年1-2月增16.9%，两年平均增8.1%。从目前国内公布的经济数据来看，我国经济基本面仍在有序平稳发展。但目前人民币汇率跟随美指波动明显，美债收益率走高持续支撑美指上行，对人民币汇率形成压制。此外，股市的连续下行导致资本流出也在一定程度推动人民币走贬。目前市场关注周四美联储利率决议，以及周三中美官员会晤。预计近日汇率仍以窄幅震荡为主。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：产量相对偏高，需求继续回暖

　　昨上海螺纹报价4700元/吨稳。目前螺纹产量已连续三周显著回升，生产利润持续走高，长流程钢厂生产积极性高，但受限产和春节期间检修偏少影响，建材产量高炉基本稳定无增长，电炉钢持续复产刺激螺纹产量上升，目前电炉开工率基本回升至节前水平，短期建材产量回升趋势也将有所放缓。终端需求持续回升，暂无超预期表现，投机需求相对活跃，成交略有放量，昨日成交25.34万吨，主要消费地杭州建材库存降2.9至112万吨。综合来看，国外宏观货币氛围尚可，经济复苏和通胀预期持续存在，产业心态积极，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量同比回落，供应收缩预期偏强，房地产投资韧性仍强，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，短期价格处于相对高位，在建材高产量高库存低基差下需求稳步回升暂无超预期表现之下，调整压力依旧较大，谨慎追涨，逢低买入。

　　热卷：限产解除，产量回升预期增强

　　昨上海热卷报价5000元/吨涨70元。热轧卷板产量连续三周大幅回落，但唐山限产解除Ⅱ级应急响应，且现货热卷炼钢估算利润回升趋势良好，出口价格继续走高，热卷产量短期近期或将快速恢复。去库拐点出现，下游冷轧镀锌产销持续回升，目前板材价格运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期或仍偏缓慢。短期来看，全球宏观氛围尚可，经济复苏和通胀预期升温，国外PMI景气度依旧偏高以及出口卷价相对高位的背景之下，热卷价格仍将有较强上行驱动，但近期国内需求释放较为缓慢，限产解除产量回升预期升温，在库存偏高基差偏弱的情况下仍有调整压力，操作上仍以逢回调买入为主。

　　铁矿：唐山解除2级响应

　　昨青岛港PB粉报价1115元/湿吨跌7，普氏62指数报163.25跌2.05。随着唐山地区限产出现放松迹象，但3月减排依旧执行，当地港口出现零星现货成交，且武安地区限产仍较严，烧结端已全部停工，叠加近期铁矿价格波动较大，多数买家观望情绪浓重。目前山东与江内港口市场活跃度较高，钢厂低价补库意愿较好。上周澳洲发运有所回落不及预期，减量主要来自力拓。短期内铁矿需求受严限产政策大幅下挫，预计铁水产量仍将承压，上方空间有限，矿价承压偏弱运行，后期旺季预期需求或将回升，不宜过分看空，警惕高位回落风险。

　　焦炭：唐山限产放松

　　钢厂利润有所修复，但限产影响下铁水产量出现下滑。随着终端逐步恢复，钢厂利润好转铁水产量仍有回升空间，但唐山限产有一定压制。焦企发运回升钢厂到货好转，同时自身产量高位下，焦炭库存回升。焦企高利润下开工正常高位，库存继续累积。短期看虽然唐山限产放松，需求有修复，但是供应回升高位下，焦炭供需仍维持平衡。后期焦炭产能仍将持续投放，钢厂限产常态化，铁水同比小幅下滑，供需将逐步走向过剩。中长期缺乏上涨动力，逢高做空为主。

　　焦煤：蒙煤价格持续下跌

　　蒙煤口岸已经恢复通关，通关车辆中性但价格持续回调。全球煤炭往中国发运量持续大幅下滑，但目前进口到港仍在高位，后期关注回落情况。煤矿供应受两会安检有小幅影响，内蒙古部分洗煤厂因耗能问题维持停产。整体看进口增量不大，供应维持正常小幅收缩。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑。但目前焦企焦煤库存偏高，季节性去库中，不过继续降库空间不大。短期看整体供应边际增量有限，同时下游去库已接近尾声正常采购，供需较为稳定。

　　动力煤：现货小幅下跌

　　供应方面，两会结束前期受影响的煤矿逐步复产。但受山西等地区煤矿安全大检查以及内蒙古鄂尔多斯煤管票限制开始趋于严格，整体供应高位边际增量有限。进口煤政策控制仍严格，全球发运中国煤炭量大幅下滑。由于港口调入运力趋弱，同时贸易采购好转下港口高库存开始持稳，但仍处高位。下月大秦线开始季节性检修，港口库存压力减轻。终端方面，气温回升下民用负荷一般。但工业用电支撑下，日耗可观。目前用电季节性淡季，同时电厂库存合适下，按需采购为主。短期供应恢复但空间有限同时需求有支撑下供需持稳，走势偏于震荡。随着期货升水逐步修复，前期买现货空期货的将逐步兑现利润，投机需求有所下滑，注意风险。

　　玻璃：企业挺价为主

　　昨日全国浮法玻璃均价在2200元/吨，环比上涨0.22%。去库速度较前期减慢，主要是因为前期贸易商和加工企业补库基本完成，近期加工企业基本以按需采购为主。由于玻璃现货价格同比上涨较多，成本上升后，下游采购抵触情绪增强，订单增量较少。但是由于生产企业库存偏低，预计短期以挺价为主。广东明轩二线新建生产线1000吨本月末或者下月初有点火计划，华南地区产能预计增加，若下游实际需求不及预期，则现货价格的稳定性将受到影响。预计期货价格上涨动力不足。

　　纯碱：现货价格坚挺

　　青海昆仑装置昨日开始减量生产，重碱产量受影响，预计一周左右时间。中盐内蒙古化工装置受能耗双控影响，生产负荷约下降20%。市场对于限产消息的十分敏感，期货短期预计出现明显上涨。纯碱市场整体运行平稳，现货价格坚挺。目前市场价格上涨较多，下游询价以低价货为主。近月合约可尝试布置多单。

　　农产品早评

　　白糖：内盘延续弱势

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周一下跌，受美元走强打压，但近期供应紧俏令跌势受限。郑糖昨日夜盘震荡走弱，整体重心下移。现货方面，昨日南宁仓库报价5390元/吨，昆明报价5280-5350元/吨。交易策略：短期价格可能将继续走弱，逢高沽空为主。

　　棉花：延续调整

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周一下跌，因预期降雨将令美国头号棉花产区得克萨斯州的棉花作物受益，美元上涨亦带来压力。郑棉昨日夜盘延续跌势，整体重心下移。昨日国际棉花价格指数(SM)99.41美分/磅，下跌0.75美分/磅，折一般贸易港口提货价15790元/吨；国际棉花价格指数(M)95.50美分/磅，下跌0.75美分/磅，折一般贸易港口提货价15177元/吨。棉花现货价格随期价下调，好品级皮棉数量减少报价相对坚挺。纺织企业当前随用随买，皮棉采购较为谨慎。多数纺织企业原料库存相对充裕，预计近期内以消化库存为主。短期价格并未完全企稳，走势偏于疲软。

　　红枣：交易以质论价

　　目前销区市场行情平稳，价格起伏不大，发市场客商拿货量不大，买卖随购随行，交易以质论价；新疆产区目前货源供应尚可，卖家出货心态积极，好货坚持要价，购销随行。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10120，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约在10000-11000点范围内区间操作为宜。

　　苹果：产地行情清淡

　　目前产区整体行情仍较为清淡，采购客商人数有限，走货不快，交易热度不高。随着时间推移，部分产区果农出货积极性增强，让价心理出现，尤其在甘肃产区较为明显。目前清明备货暂时还未开始。期货方面，主力合约苹果2105报收5346，日跌幅0.76%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，后续关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：市场追涨情绪降温

　　国产大豆价格稳中涨跌互现，国产大豆指数2.97元/斤，较上周五跌0.01元/斤，跌幅0.34%，较去年同期2.12元/斤，上涨0.85元/斤，涨幅40.09%。随着天气转暖，新一年的播种来临，东北产区基层卖粮意愿增加，加上近期大豆期货市场价格持续下跌，现货市场挺价心理松动，且下游蛋白厂对于高价大豆采购积极性不高，大多采取观望态度，大豆市场有价无市，给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5956，日跌幅2.49%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　花生:宽幅震荡

　　国内油料米价格在9500-9800元/吨区间，与昨日持平。供应方面，农户惜售心理较强。需求方面，油厂压榨利润有一定下降但仍处于高位，鲁花油厂各地的油厂入市采购，有一定需求，报价暂时与年前一致。花生盘面价格已经处于商品米价格的区间，但是现在离交割较远，影响有限。策略上看，空花生10多花生01的价差套利策略中期来看依然可以持有，预计在新季花生播种后会有一定收敛。夜盘油脂油料板块有一定拉升，短期单边受资金面影响较大，建议日内操作。

　　玉米：玉米库存上升

　　国内地区玉米价格继续向下调整，昨日全国玉米均价为2879元/吨，较上周五下跌35元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2910-3080元/吨，全线较上周五下跌26-80元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2830元/吨，较上周五下跌20元/吨。昨日中储粮网山西分公司玉米计划销售2000吨，成交数量2000吨，成交率100%。华北地区运输车辆增多，用粮上量增加。东北地区近日部分地区阴雨天气，潮粮不易储存，农户及部分贸易商迎来出粮潮，企业上量明显增加，价格持续下跌。玉米库存开始增加，库存总量687.759万吨环比上涨16.73%，同比增长41.88%。另外今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，一定程度可以缓解前期玉米的供应不足情况，并且南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况。市场信心转弱，期价后续预计震荡偏弱。

　　生猪：主力合约持仓再次下降

　　3月15日,全国统计口径内生猪均价27.73元/公斤，环比0%。其中辽宁26.64元/KG,环比0.3%；黑龙江25.8元/KG,环比0.31%；吉林26.72元/KG,环比1.37%；河北26.78元/KG,环比0%；河南27.08元/KG,环比0%；广西28.92元/KG,环比0%；广东29.76元/KG,环比0%；四川29.44元/KG,环比0%；湖北28.02元/KG,环比0%；湖南28.3元/KG,环比0%；云南27.84元/KG,环比0%；贵州28.84元/KG,环比0%。现货市场方面，现货端价格逻辑维持不变，抛售叠加抛储在消费淡季中供大于求，且短期向下趋势未变，但预计下跌势头放缓。昨日北方散户受到外调大车影响挺价，整体价格趋稳。期货市场方面，持仓量再度萎缩，盘面厚度较薄，短期K线形态偏弱，关注LH2109合约28300元/吨支撑是否有效。

　　油脂油料：震荡运行

　　隔夜外盘下跌，美豆指数报收1352.75美分/蒲式耳，-0.35%，巴西CONAB将2020/21年度大豆产量预测上调1%至1.351亿吨，但南美天气担忧仍在，影响巴西大豆收获及阿根廷单产，支撑CBOT大豆价格。豆粕方面，目前需求仍处于淡季，且部分省份非洲猪瘟增加，影响养殖户补栏积极性，豆粕成交清淡，已有部分油厂出现胀库现象，但是巴西收割和装船迟滞导致3-4月大豆到港不足影响油厂开机率，再加上目前盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计豆粕整体可能会偏弱运行，M05支撑位可能3100附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖缓慢启动，下游提货有所增加，支撑菜粕价格。棕榈油方面，MPOB显示马来2月毛棕油产量110.6万吨月比降1.85%，库存130万吨月比降1.8%，库存低于市场预期的140-142万吨，且船运出口数据显示出口转好，3月前15日出口降幅收窄至4.38-4.6%，作为对比，前10日出口降幅达18-22.6%，支撑棕榈油价格，上周国内棕榈油库存继续下降，但价格上涨至高位后，市场成交不多，棕榈油或将震荡调整，P05可能7300-8100区间运行。豆油方面，由于2月进口大豆实际到港仅594万吨，巴西大豆收割及装船延误导致国内3月进口大豆预报到港也仅在620万吨，低于此前市场预期，影响3、4月油厂开机率，上周豆油库存继续下降，且成本支撑仍在，油厂提价意愿较强，粕类偏弱进一步支撑油价，但同样巴西大豆预计丰产到港只是时间问题，预计短期豆油可能呈高位宽幅震荡走势。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海菜粕报价在2650-2760元/吨，(江苏贸易商2730；天津贸易商2760；广西贸易商2650，营口2840)波动20-30；沿海菜粕现货基差在RM2105-20/-110不等，其中(广州RM2105减20，广西RM2105减110，福建RM2105减80)，现货基差涨20-30。目前油脂库存低位且重建还需时间，现货价格坚挺，基差持续高位运行，继续支撑盘面价格，但是宏观扰动上升使得价格波动加大，油脂可能呈高位宽幅震荡走势，关注供给与库存回升情况。

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　　能源化工早评

　　L：回调接入多单

　　L2105夜盘震荡偏强。今日LLDPE市场价格多数上涨，各大区线性多数涨50-100元/吨。国内LLDPE的主流价格在8950-9250元/吨，石化上调部分LLDPE出厂价格，贸易商部分试探性小幅高报，下游采购积极性一般，实盘价格侧重商谈。后续上涨能否持续的关键仍在于下游需求，若需求回升顺畅，库存逐渐去化，价格有望开启一轮新的上涨，但若需求起色有限，无法消化累库矛盾，价格上探后还会回落，并提供5-9反套机会。短期在没有看到价格传导成功的信号之前，也不建议追多，大概率维持高位震荡，但考虑到三四月份整体供应压力不大，又将面临地膜旺季需求，如果未来出现传导不畅产生回调，可接入多单。

　　PP：高价原料传导需要时间

　　PP2105夜盘震荡偏强。今日华北拉丝主流价格在9300-9450元/吨，华东拉丝主流价格在9450-9550元/吨，华南拉丝主流价格在9500-9600元/吨。PP进口窗口依旧关闭，而出口窗口打开，加之短期国内新增产能对供应端影响有限，标品排产比例正常，外盘带动内盘价格维持高位，但国内现货需求受到高价抑制的现象明显，下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，下游整体开工提升较慢，刚需受限，库存去化缓慢。

　　燃料油：当前燃料油需求依然强劲

　　FU2105与LU2106夜盘展开回调。根据IES最新数据，新加坡陆上燃料油库存于3月10日当周录得2279.8万桶，较上周继续累库89.8万桶，累库幅度4.1%。但新加坡附近浮仓库存却较上周去库183万桶至2297万桶。陆上+浮仓库存来看新加坡地区本周依然维持去库状态，反映当前燃料油需求依然强劲，虽然近期燃料油供应有所回升，但高低硫燃料油月差仍然处于Back结构，这种结构也将在一定程度上也导致了库存的下滑。

　　原油：油价仍将易涨难跌

　　SC2105夜盘展开回调。1月OECD原油库存15.01万吨，环比下降1.77%，同比增长4.82%，高于过去五年均值水平。3月5日当周美国原油产量为1090万桶/日，较上周增长9%。3月5日当周美国石油钻井数量310台，较上周增长0.32%。在OPEC+大致维持当前减产规模的同时，美国页岩油短期又无法大幅恢复生产，原油市场供需紧平衡的状态得以延续。除了OPEC+会议，拜登政府提出的1.9万亿财政刺激计划，也给市场带来利好预期，配合全球加快疫苗生产以及接种进度，美国此番大规模的刺激计划，将有效提振经济和需求信心。当前来看，3至4月国际油价仍将易涨难跌。后续需关注4月1日的下一次OPEC+会议，届时OPEC+新的产出方案将继续为油价走向提供新的指引。

　　天然橡胶：震荡整理，现货表现尚可

　　昨日夜盘，沪胶开盘后震荡整理为主，盘中小幅冲高后略有回落，重心变化不大，成交量一般，持仓略增，5-9价差在-195小幅走扩，暂无明显的移仓意愿，01合约升水09在925变化不大，NR月RU价差在3255，跨品种套利策略继续持有，RU05合约收于15155。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1750左右，人民币混合下跌20左右，05对应基差继续走强。宏观方面：美国进入夏令时，海外股市先跌后涨，原油下行调整后后半程略有反弹，远端国债收益率上涨压力仍存，国内市场房地产投资增速较好，短期商品市场信心尚可，整体宏观情绪中性。泰国方面，停割期供应变化不大，原料走势分化，杯胶回升至在46.55泰铢，胶水回落至64.5泰铢，杯胶价差收窄，下午盘后现货成交情绪尚可价格也较为坚挺。国内产区已有部分试割，暂维持提前开割的预期，但从云南病虫害报告来看，版纳地区遭遇了白粉病影响，如果未来两周出现明显落叶可能需要重新调整国内产出预期，昨日茂名石化合成胶装置受火灾影响停工，如合成胶继续上行需关注替代效应。下游方面，北方空气污染仍较为严重，山东暂时限产影响不大，轮胎持续涨价后工厂库存向经销商与社会转移，近期出货顺利，未来仍有一定的补库可能，整体需求端继续维持较好的短期预期。需求端增长点主要仍依靠海外为主，短期矛盾暂不突出，延续震荡格局。操作上，15000附近支撑尚可，仍可轻仓试多，波动较大及时止盈止损，如病虫害影响不扩大，暂不认为能创造新高。NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，支撑明显，仍可以尝试卖出下方14000左右看跌期权。

　　苯乙烯：成本支撑仍强

　　昨日夜盘，苯乙烯低开高走，盘中震荡反弹显示出了较强的韧性，成交量一般，持仓减少6500手，05合约收于8801，重心重新回升。海外市场股市先跌后涨，国债收益率走势仍偏强，原油回调后后半程有所反弹，能化整体压力略有加剧。苯乙烯华东现货在9050-9300，现货报价波动不大，外盘价格继续维持高位，进口窗口仍然关闭。上游纯苯持稳为主，华东纯苯现货6530-6640均价跌10，原油暂无大幅下行改变趋势的预期，纯苯下行空间预计不大。上周浙石化60+60万吨/年的苯乙烯装置短暂降负至5-6成，于周末提至满负荷生产，月底有将近60万吨产能进入检修，壳牌新装置投产情况仍较为关键，中长期的国内供应仍是提升预期，但海外价格仍在高位，进出口倒挂的问题暂无明显改善。上周苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在16.93万吨，环比降1.66万吨；商品量库存在15.88万吨，环比降1.76万吨，继续去库。下游方面，主流产品多下行整理，终端需求有一定转弱抵触高价，甚至近期ABS都出现了部分累库，需求端压力加剧多以刚需采购为主，给反弹带来部分压力。宏观风险仍存，但原油端短期大幅下行的可能性不大，成本支撑在近两日验证下较强，海外供需格局转变前继续背靠成本支撑尝试。操作上，轻仓观望，8600非一体化成本附近支撑较强，回调低位可轻仓试多，及时止盈止损。场外期权方面，波动风险较大谨慎观望。

　　PTA&短纤：油价调整

　　华东PTA 3月底货源报盘参考2105贴水50元/吨自提、递盘参考2105贴水55元/吨自提，现货成交4480-4560元/吨自提，主力供应商采购周三仓单，周二仓单报盘参考2105贴水55元/吨自提，现货加工费270。江浙涤纶短纤部分厂家报价小幅下调，幅度在50-100元/吨左右，1.4D厂家主流报价至7300-7900元/吨左右，实单商谈或在7300-7500元/吨左右，贸易商出货基差在05合约贴水300元/(自提)。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，局部优惠成交，纺企谨慎刚需补货，采购积极性偏弱，涤丝市场交投气氛平淡；短纤平均产销25%，纯涤纱价格窄幅下调，需求未大幅释放，市场成交气氛冷清。对于短纤，盘面继续下跌利空市场心态，加之下游新订单尚未释放，买盘积极性不足，短期市场情绪面依然偏弱。对于PTA，油价下跌带动成本重心下移，盘面表现弱势，但当前PTA现货加工费压缩至极低水平，下方成本支撑相对明显，下方支撑4450，上方初步压力4600附近。

　　乙二醇：基差有所走强

　　内盘疲软震荡，基差较05合约升水250元/吨附近，下周货报5520元/吨附近，递盘5500元/吨附近；外盘市场气氛僵持，近期船货报盘在710美元/吨附近，递盘在705美元/吨上下，实质性商谈不多附近。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，局部优惠成交，纺企谨慎刚需补货，采购积极性偏弱，涤丝市场交投气氛平淡。CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存约62.8万吨，环比上期减少1.4万吨，港口库存超预期下滑对市场形成提振，现货基差同步回升。尽管卫星石化新装置近期计划试车带来较大供应增量预期，但随着价格的深度回调，乙二醇此前高利润状态得到大幅改观，加之新装置试车投产仍存不确定性以及现货流动性依然偏紧，短期跌势出现放缓，周初继续关注5200附近支撑，上方压力5400。

　　甲醇:矛盾不大，谨慎参与

　　本周甲醇跟随化工板块出现明显回落，从上下游利润与库存角度评估，短期没有明显的矛盾与预期差，甲醇当下上下游利润均处在较好水平，产业链整体健康，估值中性，短期交易不存在明显的安全边际，走势可能偏宏观，或者跟随整体板块动态，当下矛盾较小，未来的行情可能主要来自于预期差，当下主流平衡表大部分格局为3月去库，4月累库，其中基本假设建立于承志4月检修，进口回归，蒙大与华谊顺利投放，且春检量没有明显新增。以目前的情况看，供给端产能投放以目前信息观察，预计问题不大，但是进口有可能低于预期，主要还是受东南亚生物柴油需求影响，转口价差持续，4月市场预期110万吨进口可能略有偏高，第二点则是承志的检修，目前单体价格非常好，丁二烯也维持高价，承志4月初会重新评估是否检修，但是以当下利润观测有可能取消或继续推迟。因为虽然整体未来甲醇整体供需偏过剩，但是短期仍可能存在偏多的预期差，整体交易价值不大，谨慎参与。

　　pvc:继续做多

　　PVC近期涨幅较大，主要受成本端电石价格抬升影响。自能耗”双控”文件出台以来，电石市场价格持续走高，随着供应的缩减，电石呈现供不应求的局面价格也突破了历史高位。截止15日，乌海地区主流贸易出厂价格在4600元/吨，且明日部分企业计划出厂至5000元/吨，出现新的历史高位，供应短缺。内蒙古地区的电石供应问题成为整个氯碱产业链的焦点。乌兰察布地区从一月份开始逐月降低生产负荷，截止目前乌兰察布地区的整体降负荷在25%-30%，鄂尔多斯地区由上周开始逐渐有降负荷消息传出，截止目前，内蒙古双欣、君正、鄂尔多斯电石装置也逐渐出现了降负荷，检修等降负荷行为。乌海地区也陆续出现了降负荷现象，但截止目前大家还在观望地区性红头文件的正式下达，而且随着电石供应紧张，或将陆续影响少数PVC企业开工；PVC检修企业暂时不多，同时出口依然有支撑，多数暂无压力，下游对高价抵触，近期接单积极性一般，高价原料传导需要时间，下游整体开工提升较慢，刚需受限。目前的基本面来看，PVC上半年供需缺口大概率存在。在内蒙双控事件出现之后，PVC的上涨形成了供需偏紧叠加供给冲击的双驱动，就当下的供需结构而言，PVC的边际产能(山东外采电石法)利润只有约300元/吨，即使当下价格已经创下数年新高，但是从产业链利润评估，目前的PVC价格做多仍有很高的安全边际，不用因为价格创下近年新高而产生恐高情绪。且盘面大幅增仓创下新高，短期PVC基本面与技术形成共振，短期仍然建议继续坚定做多。

　　沥青：原油高位震荡，沥青边际逐渐走弱

　　受欧洲疫情反复影响，原油高位继续震荡走低，上涨乏力，同时伊朗转口贸易进口的原油也对国内原油价格产生了较大的压力(山东地炼进口较多)，相对利空沥青，沥青社库开始显现压力，下游价格接受度开始变差，而且未来4月又面临凯意石化的投产压力：虽然近期沥青的加工利润有较大程度的反弹，但我们认为反弹程度有限。沥青或继续成为整个油品系中相对较弱的存在，对冲上建议做多FU做空BU，或者做空BU对外盘的裂解价差，单边多头沥青不建议配置。关注美油库存和页岩油产量状况，激进投资者可尝试日内轻仓试空。

　　LPG：震荡偏弱

　　昨日早盘LPG期货快速冲高，PG2105合约最高涨至3994元/吨，随后价格快速回落，昨日夜盘最低3840元/吨，收于3888元/吨。现货方面，最便宜可交割品——华东民用气主流价格保持在3760-3800元/吨，出货有改善，但当前季节性燃烧需求淡季，市场缺乏上涨动力。总体来看，LPG指数在4000-4100阻力区压力巨大，PG2105合约弱势震荡。

　　有色金属早评

　　铜：高估值仍需时间消化

　　上周铜价呈现前低后高走势，主要是因为拜登提前一天签署1.9万亿美元刺激法案为全球风险资产提供了积极的情绪，后半周铜价上行。站在目前的时点，我们认为铜价估值仍然偏高，在美刺激计划落地，难有进一步宏观利好的情况下，铜价交易逻辑将逐渐转向基本面。虽然当前铜的基本面仍然较强，主要是库存低和供应紧张，但是不具备向上推升铜价的动能，我们认为铜价需要完成与基本面(真实需求)确认之后，全球经济复苏下真实需求的累积，铜价才具备进一步向上的动能。综上而言，我们认为短期铜价将以时间消化高估值为主，待真实需求跟上以后，铜价才能重启升势。策略上，建议中线多单继续等待。

　　铝：高位博弈，政策破局

　　上周铝价呈现高位震荡走势。站在目前的时点，我们维持中线看涨的判断。目前现状是产业资本畏高，投机资金思涨，二者博弈下，铝价后市需要一个破局者，我们认为一个是短期在碳中和政策大背景下出现实质性、成规模的减产措施；另一个是全球经济复苏，真实需求在时间累积下的实质性提升。目前来看内蒙双控政策带来一定实质性的减产，但目前未成规模。因此，价格提前向上反应，激进投机者可考虑部分多单入场，以应对碳中和大背景下，突发的政策限产利好。稳健投资者等待铝价和基本面确认后的多单入场的机会。策略上，激进投机者布局部分多单应对政策利好，稳健投资者耐心等待的多单入场机会，空间上铝价如果能回落至17000-17500的区间内将是较好的机会。

　　锌：供应偏紧，震荡偏强

　　矿紧缺情况持续，部分企业反映目前市场一矿难求，其中陕西、云南两地低价加工费导致炼厂利润被压，若加工费进一步下跌，将导致炼厂控产力度加大，从而为锌价上行提供动力。因此，由于原料的紧缺以及生产利润被压缩，预计3月冶炼厂精锌产量暂时难以回到前期高位。消费端，下游整体订单持续恢复，然近期北方地区执行严格环保限产政策，唐山、天津等地区生产企业受到限产及控制运输车辆等政策干扰，难以进一步放量生产，叠加原料价格高位抑制下游企业采购需求，社库重新累增，对锌价进一步上行形成压制。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，短期锌价仍以震荡为主。

　　镍不锈钢：上行驱动不足

　　当前镍市整体偏弱，在12万附近震荡，上涨动力明显不足，做多资金同样信心不足，如想进一步上行，则需宏观配合以及更强基本面的刺激。基本面则暂时变化不大，纯镍市场平稳运行，由于镍价的深跌，硫酸镍现货价格有所下降，但终端消费表现良好。短期11.8-12万附近的镍价是有支撑的，但上方缺口压力极大。不锈钢方面，库存高位叠加受镍价影响，弱势运行，但估值低位且对后市需求相对乐观的情况下，14000元以下可尝试买入。

　　贵金属:关注加税金银或震荡

　　据悉美国总统拜登正在筹划1993年以来首次重大的联邦税上调，以便为长期经济发展计划筹措资金。拜登经济顾问表示，白宫认为需要投资的基建清单很长。高盛上调美国经济和就业预期，料失业率年底降至4%，第四季度GDP将比2020年同期增长8%。SPDR黄金ETF昨减持1.75吨。昨金银震荡小幅上涨，今天关注股市对加税的反应，预计金银震荡。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。