观点总结

 今年1月11日，我国商务部公布《对原产于美国的干玉米酒糟所适用的反倾销（反补贴）措施发起期终复审调查的公告》，决定自2022年1月12日起，对原产于美国的进口干玉米酒糟所适用的反倾销（反补贴）措施进行期终复审调查。本次调查自2022年1月12日开始，应于2023年1月12日前（不含本日）结束。在反倾销措施和反补贴措施期终复审调查期间，对原产于美国的进口DDGS继续按照商务部公告公布的税率征收反倾销税（42.2%-53.7%）和反补贴税（11.2%-12.0%不等）。

首先我们先了解下DDGS饲料，是酒糟中蛋白饲料的商品名，即含有可溶固形物的干酒糟。在以玉米为原料发酵制取乙醇过程中，其中的淀粉被转化成乙醇和二氧化碳，其他营养成分如蛋白质、脂肪、纤维等均留在酒糟中；由于DDGS的蛋白质含量在26%以上，已成为国内外饲料生产企业广泛应用的一种新型蛋白饲料原料，在畜禽及水产配合饲料中通常用来替代豆粕、鱼粉，添加比例最高可达30%，并且可以直接饲喂反刍动物。

接下来分析下DDGS对玉米消费的影响，我们以湿加工法为例，每3.15吨玉米生产一顿酒精，生产0.545吨DDGS。每年用于生产DDGS的玉米大约2000余万吨，DDGS的年度产量为大约为400吨左右，2020年DDGS的进口总量为18.2万吨，2021年1-11月进口量为26.5万吨，预期2021年整个自然年约为30万吨，约占国内整个DDGS产量的10%左右。

从近几年美国DDGS进口量趋势来看，呈现明显的增加态势，2016年进口量为3万余吨，2017年为2.8万吨，2018年接近8万吨，2019年13余万吨，2020年18余万吨，而2021年的接近30万吨。而这个主要与玉米价格持逐年提高，加工成本逐步增加有关，国内进口的DDGS基本来源于美国。也就是说从美国进口量对国内DDGS供需格局影响越来越大。但对于国内玉米消费以及豆粕替代的需求来看，这些量还不足以改变两者供需格局，要知道每年玉米消费量不到3亿吨，豆粕消费量7000余万吨，也仅仅是局部影响。

其次针对对美国干玉米酒糟的反倾销，早在2017年的时候就实行了，并在2019年继续推行，虽然但是美国谷物协会申请对原产于美国的进口干玉米酒糟所适用的反倾销和反补贴措施进行复审调查，终止征收反倾销税和反补贴税，当时也成为市场的热点， 但当时并没有总之，而今年只是相当于“续约”。因此此消息仅仅提振国内看涨情绪，但并不能形成上涨的驱动。或者说是单边上涨行情的加持，不能作为单一上涨驱动因素来看。玉米一季度的价格趋势，主要还是现阶段的购销节奏。

策略：短期05合约震荡区间2650-2750。若能突破区间需要新的驱动。

期现数据

期现数据图

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　　(文章来源：国元期货，作者：姜振飞；刘金鹭)