20210126一德早知道

　　期指：周一市场冲高回落，截止收盘上证综指上涨0.48%，盘中创下新高3637点，两市成交额扩大至12083亿元。市场结构方面，上证50上涨1.35%，创业板指下跌0.09%。期指方面，IF2102上涨0.89%(基差-36.92点，较上一交易日扩大11.94点)，IH2102上涨1.34%(基差-7.35点，较上一交易日扩大5.76点)，IC2102平收(基差-84.91点，较上一交易日扩大13.7点)。北上资金方面，沪股通成交净买入16.27亿元，深股通成交净买入3.04亿元。随着春节假期的临近，国内疫情出现反复虽然会在一定程度上影响市场对一季度经济复苏的预期，但这同时也意味着流动性政策边际收紧的时点大概率将进一步延后。就短期而言，由于春节前宏观流动性有望继续维持在较为宽裕的水平上，加上一月大量新基金发行，指数层面暂时无虞，但考虑到当前A股较高的估值、国内外疫情形势的不确定性和依然存在上行空间的美债收益率，投资者不宜对贝塔性机会有过多期待。因此操作上，建议投资者暂时空仓观望，着重关注国内外疫情防控状况和美国国债收益率变动情况，谨防预期反转对市场造成的冲击。

　　期债：周一央行开展20亿逆回购，当天有20亿逆回购到期，实际零投放零回笼。资金面全天紧张，国债期货涨跌不一，TS2103收跌0.01%，TF2103收跌0.04%，T2103收涨0.03%。本月缴税期已过，资金面压力缓解，央行缩减流动性投放。考虑春节前现金走款影响，资金面存在缺口，节前两周央行大概率继续投放流动性，资金面预期乐观。近期国内局部地区疫情蔓延，防控措施再度收紧，令避险情绪升温。但目前疫情反弹对经济影响尚不确定，还要密切关注疫情进展。如果疫情进一步扩散，一季度经济恢复不及预期，流动性宽松的窗口或将延长，债市将得到实质性利好。如果疫情未进一步扩散，短期情绪带来的利好预计在10bp左右。海外方面，美日欧新增确诊人数均有回落，但疫苗接种速度不及预期，上周美国新任财长候选人耶伦表示将继续推动第二轮财政刺激计划，令美债收益率快速反弹，后续关注通胀预期升温对债市的扰动。预计短期债券走势偏强，考虑内外不确定性因素的存在，建议快进快出。

　　黄金/白银：隔夜纽期金、银低位震荡，Comex金银比价小幅反弹。原油、美元、美债反弹，美股分化，VIX回落。全球公共卫生安全事件方面，欧美疫情增速总体趋缓。消息面上，白宫内部表示，拜登政府将以“耐心”的方式处理中美关系，并计划评估特朗普推出的对华强硬政策。鉴于共和党议员的反对声音，拜登对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度。名义利率回落叠加通胀预期反弹，实际利率小幅回落对贵金属支撑增强。随着欧美疫情同时趋于好转，美欧经济前景预期差有所反弹对美元支撑增强。白银ETF持仓小幅增加，截至1月25日，SPDR持仓1173.25吨(+0吨)，iShares持仓17926.28吨(+63.58吨)。总持仓方面，CME修正1月22日数据，纽期金总持仓55.02万手(+5053手)，纽期银总持仓16.82万手(-1662手)。技术上，纽期金、银窄幅震荡，但连续两日收跌，短期调整趋势形成，但纽期金仍守住1851重要支撑，不宜过分看空。策略上观望为主，若纽期金再度下破1851，可轻仓试空。

　　螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3810，螺纹广州4640、杭州4330、北京4130，热卷广州4460、上海4470、天津4370，杭州螺纹基差143、北京27，上海热卷基差44、天津34。螺纹盘面279，热卷盘面利润384。现货市场价格整体持稳，全天建材市场成交量较差。基本面来看，供应端变化不大，钢厂大幅减产的意愿较低。需求端持续减弱，钢银数据，全国城市建材库存388.96万吨，环比增加17.31%。基本面偏弱，但下方有成本支撑及市场对需求预期较好，短期盘面或维持高位震荡。操作上多钢厂利润继续持有。

　　动力煤：受港口下跌影响，坑口价格承压大幅下降。同时煤炭产量也有所回落。铁路发运一直仍保持着满发的状态。终端电厂日供日耗都有所回落，持续垒库，可用天数已达到10天以上。夜盘开盘震荡，早盘受周末坑口降价的影响，开盘跳水回落，下探到644附近，随后获得支撑小幅反弹，窄幅震荡前行，收盘至651附近。最终以小阴线收盘，上方五日均线阻力明显。目前，受港口影响，坑口暂时没有挺价能力，发运成本下移，现货转弱，后期持震荡小幅下跌思路，需关注后期供需关系变化。

　　铁矿石：日照61.5%PB 1138，涨1，折盘面1258；59.5%金布巴1085，平，折盘面1238；普氏折人民币现货1234，涨3。现货成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交96.8万吨,环比前日132.6万吨减35.8万吨，降幅27%；较上周平均136.1万吨，减39.3万吨，降幅幅28.9%。其中前两大贸易商的成交50万吨，占现货总成交的51.65%。价格方面，昨日港口现货价格总体涨跌不一，卡粉跌10-15，PB粉跌1-10，超特粉涨1-5。发运方面，钢联公布最新一期发运数据，全球总发运2624万吨，环比少发运120万吨，同比来看已经和去年同期持平，其中澳洲发货总量1402万吨，巴西发运575万吨，非主流发运647万吨，发运的减少主要来自于澳洲和巴西，非澳巴地区发运较好。

　　煤焦：山东港口准一现汇2950上下，仓单成本3065左右，与主力合约基差412，-+66；邢台厂库焦炭仓单基差25；一澳煤港口仓单约在1089上下，与主力合约基差-542，+11。焦炭现货市场偏强运行。第十四轮提涨100元/吨已完全落地，部分焦企开启第十五轮提涨；焦化厂厂内库存增加，钢厂库存则下降明显；近期汽运开始恢复，焦化厂内库存料将转移至钢厂内；焦企目前开工率维持高位，厂内库存仍处较低水平，出货积极；由于焦炭上涨速度较快，部分钢厂已开始亏损，导致检修数量增加，钢厂开工率降低。青岛、日照港准一级焦炭价格偏强运行，成交较好，目前集港较为困难。焦煤方面，年底部分煤矿正常生产保供应，部分煤企有放假预期，焦煤供应及库存可能减少；焦企利润丰厚，采购意愿强烈，市场需求较高。策略方面，近期焦炭底部形态显现，后期春节焦化厂累库，可能造成现货端波动率增大，下跌速度可能超过前期上涨速度，建议配置05合约中长期空单。

　　锰硅：23日丰镇发布能耗双控工作方案，相较前期乌兰察布所要求限产进一步趋严，北方主流报价6900-7000元/吨。锰矿现货方面：天津港Mn46%澳块成交39元/吨度，Mn37%南非块成交35.5元/吨度。内蒙地区SM2105合约基-230差元/吨，天津仓库卖交割利润-120元/吨。策略方面：05合约回调至7100元左右具有长期多配价值，需持续观测乌兰察布限电的持续性和其它地区是否会出台限制性措施。

　　硅铁：市场等待已久的硅铁主产区域限制性政策尚未出台，市场预期出现分化，盘面高位震荡等待政策进一步明朗。宁夏中卫现货略有回调报价混乱6800-7100元/吨，SF2105合约基差-180元/吨左右，天津仓库卖交割利-150元/吨左右。策略方面：政策性不明朗下盘面以观望为主，内蒙硅铁限制性文件并不明朗的情况下操作上不具备安全边际。

　　沪铜：

　　【市场信息】：昨日伦铜小幅上涨，沪铜主力合约收涨；LME铜库存减5600吨至82125吨；上期所铜减少3175吨至20111吨；上海保税区库43.8万吨，相比上周减少1.4万吨。

　　【投资逻辑】：宏观方面，中国2020年经济数据出炉，超出市场预期；美国权力过渡平稳，财政、货币政策宽松预期强劲,美元指数走弱；海外疫情爆发仍然严重，同时中国出现零星确诊，宏观情绪依旧交错在宽松政策的刺激以及变种病毒扩散的恐慌中，但政策宽松、国内外经济复苏的宏观主逻辑未变。供应端，矿与冶炼间的供需仍处偏紧格局，TC仍在走低。冶炼端，中国冶炼企业1月份产量仍同比增加。需求面，12月电线电缆企业开工率91.02%，环比回落，铜管、铜箔等消费仍较景气。国内外铜库存下降，现货升水由高走弱。

　　【投资策略】：铜市宏观面正面，供需中性，短期或仍以高位震荡为主。

　　沪铝：

　　【市场消息】：上海地区原铝成交主流价格15010-15050元/吨，升水130元/吨，广东90铝棒加工费270元/吨。

　　【投资逻辑】短期沪铝价格出现震荡走势收盘于14935元/吨，伦铝价格收盘于2020美元/吨，伦铝价格表现相对沪铝依旧强势，12月份原铝进口量超13万吨，但由于进口窗口关闭导致货物积压在保税区。国内铝锭社会库存下滑但价格提振有限，主要由于运输受阻到货量减少，下游消费疲态尽显，铝锭积压站台对后期社会库存来说压力依旧。距离春节时间逐步缩短，节前备货期待可能落空，铝价短期仍以逢高布空策略为主。但是煤炭价格上涨或许会使得2021年电解铝企业电费成本增加，且各地区对返乡均要求核算检测外加居家隔离措施，返乡工人的减少或使得春节后复工节奏提前，成本上移加上开工提前对春节后的铝价维持乐观态度，沪铝月差转为正向结构，可考虑布局远月正套头寸，等待春节后消费的复苏。

　　【投资策略】短期现货市场消费疲软，铝价以逢高布空策略为主，对春节后消费复苏保持乐观，远月正套可考虑布局，但需警惕春节期间疫情的爆发。

　　沪锌：

　　【市场信息】现货锌市场报价0#锌在20500-20650元/吨之间，1#锌在20450-20600元/吨之间。对比沪期锌2102合约0#锌升水140至升水290元，1#锌升水90至升水240元，沪期锌2103合约0#锌升水125至升水275元，1#锌升水75至升水225元。

　　【投资逻辑】:目前国外疫情仍然严峻，对矿山的影响仍在持续，但影响的程度和时间暂无法明确，1月加工费延续下调，冶炼利润严重挤压，炼厂在锌精矿紧张的情况下提前开启了停产检修放假模式，另外部分炼厂计划于2月中下旬进行检修减产，预计2月锌锭产量环比减少1.03万吨。消费方面，由于当前海外疫情再次严峻，海外消费受到打击。另外我国北方疫情严峻，北方镀锌企业平均年前放假时间较往年提早，而华东及华南地区企业员工错峰回家，部分企业面临被迫减产停线情况。疫情悲观预期或令锌价承压。同时另一方面，价格下跌后下游企业节前备货意愿较好，带动社库持续去库，当前库存低位一定程度也限制了锌价下行空间。

　　【投资策略】:疫情扰动下短期锌价或延续弱势震荡，另一方面库存低位或导致锌价底部支撑明显，同时可关注低位库存背景下存在的正套机会。

　　沪铅：

　　【市场信息】：长江有色网1#铅价报15350-15450元/吨，均价15400元，涨325元;广东南储1#铅报15325-15425元/吨，均价15375元，涨325元；今日现货铅市场报价在15300-15450元/吨之间，对比沪期铅2102合约贴水105至升水45元，沪期铅2103合约贴水115至升水35元。

　　【投资逻辑】:原生铅方面，进入1月冬季原材料供应有限，后续春节陆续放假，部分中小型企业计划于1月中下旬进入检修，产量环比减少。再生铅方面，当前废电瓶采购受限，今年再生铅企业放假时间普遍早于往年，预计再生铅企业1月及2月的开工率将大幅下滑。另外受疫情影响，石家庄当地铅蓄电池企业物流运输受阻，而另一方面电池企业鼓励员工留在当地过年，部分电池企业已经计划春节期间正常生产，导致近期大型电池厂积极备货，对铅价有强支撑。

　　【投资策略】：受基本面影响铅市短期铅价底部或存在一定支撑，另外受其他金属价格扰动，整体铅价格震荡加剧。

　　沪镍：

　　【市场消息】：日内有色金属市场多数飘红，沪镍主力合约涨0.88%；现货市场，进口盈利窗口打开后部分货源进入国内市场，俄镍升贴水下降。

　　【投资逻辑】：进口窗口时有打开，部分保税货源进入国内现货市场；国内供应方面，菲律宾再次进入雨季，镍矿供给紧缺将再次凸显；由于原料问题国内镍铁产量明显下降，镍铁价格随镍价有所回升，镍铁企业利润得到一定程度的恢复；印尼镍铁新增项目持续释放，新增产量回流国内；临近节日，不锈钢货源紧张状况有所缓解，价格下方获支撑，钢厂利润也有一定程度的恢复；电池用镍处于旺季，订单持续向好。近期进口窗口偶有打开，后期随着进口货源的增加，国内月差以及内外比值修复带来的交易机会也将转换思路。

　　【投资策略】：下游节前备货接近尾声，预计短期内镍价维持高位震荡走势，中长期来看镍价重心有望逐步上移。

　　鸡蛋：现货情况：主产区褐壳鸡蛋东北、河北、山东、河南、江苏、湖北走货量减少；粉壳鸡蛋河北、湖北走货量均减少。生产环节余货1-3天，流通环节余货1-3天。主销区北京到货及走货量均增加，上海到货正常走货减少，广东到货及走货均正常。策略建议：短期现货仍偏弱为主，前期疫情囤货导致消费量有所减少，且终端蛋价仍处高位，高价抑制作用仍明显，春节前在终端备货下现货或有反弹可能。从基本面看，鸡蛋高价导致的淘汰减少及补栏增加为短期行为，随着后期蛋价的回落，这种行为开始有减少趋势，即近期的延淘及补栏不具备持续性，还需观察年后现货情况导致的存补栏变化。期现联动下跌，且近月跌幅较为明显，在去产能的大趋势下，盘面下跌稳定后关注03，3700-3800，05，4000-4100一线做多机会。

　　生猪：现货情况：猪易数据显示，全国外三元生猪出栏均价34.71元/kg，涨0.44元。前期北方降幅较大，养殖端存抗价情绪，生猪价格止跌反弹，但终端接受力度有限，养殖场高价走货不畅，屠企继续压价。以目前母猪淘汰情况来看，未来存栏恢复仍较为坎坷，行情不宜过分乐观。策略建议：盘面底部支撑明显，09及01合约可继续背靠24000及22000轻仓试多，等待后期利多驱动。

　　红枣：现货情况：新疆方面余货零星，加工厂与存货商手中有少量余货，但因货源品质参差不齐，卖价高低均有；加上受疫情影响，前来收货客商减少，部分地方加工厂加强防疫管控，有陆续停产现象，其他持货商多是自有渠道少量发货，走货减缓；沧州市场仍处于全面封闭状态，加上物流运输不畅，河北地区各加工厂及存货商交易量下降，但报价相对稳定，其中市场较为热销的二三级货源价格稳中有涨；其他市场红枣价格受河北市场订单流入支撑，表现良好。同时临近春节，红枣运输成本呈现上涨趋势，综合因素支撑红枣售价。期货盘面：昨日主力合约05开盘价10325，收盘价10255。逻辑和观点：主力合约日内行情高开低走，行情稳弱运行，前20名多空双方均有减持，净空持仓621手，较上一交易日(1158手)减少537手，交易氛围尚可。现货方面，产区、销区红枣交易随行进行，行情呈现出稳硬的态势。但随着春节临近，客商备货量陆续饱和，叠加网红奶枣出现阳性案例，再次采购力度将会减小；加上快递、物流陆续停运，持货商变现需求将会增加，部分卖家不免出现让价走货的现象，红枣行情或将有偏弱的风险。短时间内期货价格或将保持区间震荡，建议投资者高抛低吸，临近春节注意轻仓持有、谨慎操作。

　　苹果：现货情况：栖霞产区冷库中客商拿自存货源包装礼盒，采购果农货数量不多，多数以三级和统货居多，一二级交易有限，果农卖货心理略显着急，行情稳弱维持；洛川产区交易整体稳定，客商自存货仍在有序发往市场，果农货交易量不大，让价成交情况增多，以质论价为主；其它产区整体行情稍有好转，客商发自存货源量稍有增加，但也明显慢于去年。果农货交易量一般，价格暂时稳定。期货盘面：昨日主力合约开盘价6080，收盘价6041，净空持仓26168手。逻辑和观点：主力合约日内行情持稳。前20名多空双方均有增持，净空持仓较上一交易日(23992)增加2176手，交易氛围尚可。现货方面，下游消费冷清，部分冷库中包装客商已经逐渐减少，个别冷库已经停止包装，果农货走量缓慢，采取压价方式刺激走量，但效果不甚明显，整体行情稳弱运行。节后压力进一步加大，预期后期价格继续走低可能性比较大，空单可继续持有，大幅下跌要适当减持，稍后等盘面出现反弹后可加仓，注意控制风险、谨慎操作。

　　原油：拜登团队人士表示新一届美国政府并不着急重返伊核协议，另外还对外透露了重返伊核协议的条件，直言伊朗方面一直在强调遵守伊核协议、重返伊核协议，但美方需要就此进行评估，且拜登也有明确指示，只有伊朗方面重新履行承诺，美方才会开始采取措施，但在美方看来，当前还没到那个时候。综合而言，新冠疫苗已经开始大规模接种，经济活动恢复正常有望在2021年实现，全球原油需求复苏前景较为乐观。OPEC+的供应管控预期不仅为油价提供了支撑，也让油市的长期可持续性前景值得期待。油市仍将处于供应紧缺的状态，推动库存进一步减少，高盛预计2021和2022年WTI原油价格分别为58.50美元/桶和62美元/桶。。短期美元反弹+疫情冲击，多头可以暂且回避。

　　燃料油：上周新加坡高硫燃料油市场稍有好转，而低硫市场略有走弱。具体来看，低硫燃料油方面，新加坡国际企业发展局(IES)公布的最新数据显示，截止2021年1月21日当周，新加坡燃料油库存数量继续小幅回落至2200万桶，较上周跌30万桶或1.34%，当前库存水平仍略高于过去5年均值。欧美地区套利船货的下降收紧了亚太地区整体供应，1月抵达新加坡的套利船货较上月将下降50万吨左右。与此同时，终端船燃需求整体向好；高硫燃料油方面，由于中国造船厂开始生产更多装有脱硫装置的船舶，预计从第一季度末开始，终端高硫船燃需求将出现增长。策略暂无。

　　甲醇：昨日沿海及内地价格均下调，华东基差上涨，内地仓单注销140张，听闻延长中煤逐渐停止外采，西南气头春节前重启，印尼KMI检修；甲醇现实偏强预期偏弱格局延续，沿海与内地情况进一步分化，一方面国内外成本偏强、烯烃刚需维持、进口偏少、库存去化等因素短期支撑，另一方面内地仓单、气头重启预期、甲醇新产能释放、内地烯烃外采减量等因素中期压制，后期关注伊朗进一步限气停车可能。策略：甲醇短期震荡中期偏弱，关注逢高沽空以及5-9逢高反套机会。

　　纯碱：开工率上行到较高位置。轻重碱需求持稳，下游逐步放假，库存难在去化。厂家库存压力不高，心态较好，订单持续到2月底。现货主流1450-1500，听闻有上涨到1500以上，对应02盘面1400-1450附近，05盘1500-1550，逢低做多为主，突破区间上沿逐步止盈。

　　玻璃：在产日熔量高位；库存累积，疫情或导致下游开工后延，现货降价放缓，随盘面拉高，个别现货出现涨价，贸易商冬储备货意愿在1800附近，现货或仍有下行。垄断消息出现，资金拉涨意愿低。05空单在1800止损，1700或难支撑；五九反套-40到-60区间操作。 FG-SA套利不确定性较大，边际上看，纯碱驱动弱，盘面估值合理；玻璃现货仍有下跌；操作上维持FG-SA逢高做空，止损230，止盈150。

　　塑料：估值偏低开始向上修复(油制利润率从17%提升至23%)。驱动短期向上，可能持续至本月底下月初。主要是地膜等行业订单增加带来的备货需求，两油库存已经50附近的低位，从往年节奏看低库存会延续到农历二十左右，然后伴随下游放假需求明显减少，另外由于前期外盘价格坚挺没有进口空间，港口库存压力不大，因此节后的累库程度大概率会比往年低。操作策略：5-9反套择机入场(150以上或者根据现货由强转弱信号)，单边根据基差短线操作。

　　PP：估值从低位向上修复，主要是现货涨价。驱动短期向上，但不具备延续性，一是纤维料排产已经开始下滑，二是下游厂家本月底下月初开始放假，近两周上中游库存转移至下游，主要是年前赶订单支撑。从往年看低库存状态会延续至农历二十左右，届时需求下滑库存累积，需要注意的是近期进口空间始终关闭，进口量比往年同期要少，因此累库幅度可能比往年小。操作策略：5-9中线反套100以上分批建仓，单边根据基差短线操作。

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