2025年9月，镍价整体呈现 “供需弱现实”与“宏观&情绪扰动” 相互博弈的震荡格局。尽管期间出现印尼政策、全球铜矿事件等利好刺激，但在全球显性库存持续累积至历史高位、不锈钢需求复苏乏力的双重压制下，镍价反弹空间有限，最终月度收跌。

一、 价格走势回顾：一波三折，重心下移

上旬（9.1-9.11）：承压下行。价格从月初的124566元/吨下跌至121,750元/吨，跌幅2.26%。全球镍库存持续攀升创历史新高，叠加不锈钢传统“金九”需求不及预期，市场看空情绪浓厚。

中旬（9.11-9.23）：震荡偏强后回落。美国CPI数据和失业金申请人数双重强化了市场对美联储9月降息的预期，推高镍价小幅反弹至123750元/吨，但受高库存与弱需求压制，随后镍价回落。

下旬（9.23-9.30）：冲高回落。印尼加强矿业监管及全球第二大铜矿Grasberg进入不可抗力，引发全球金属供应担忧，情绪面推动镍价短暂冲高至124400元/吨。但节前避险情绪升温，且基本面过剩压力未得到根本缓解，价格冲高后再次回落。

据生意社商品行情分析系统监测，截止9月30日，现货电解镍报122500元/吨，全月累计下跌1.66%，同比下跌7.21%。

宏观面：多空因素交织，镍价震荡波动

利空因素：

美国第二季度GDP年化季率终值大幅上修至3.8%，创两年新高；同时当周初请失业金人数下降，显示经济韧性。强劲数据提振美元指数反弹至97.2以上。美元走强直接提高了以美元计价的镍的购买成本，对全球镍价形成显著压制，是限制9月镍价反弹空间的利空因素。

美联储虽降息25个基点，但态度谨慎，未承诺未来将持续降息。此举被市场解读为“鹰派降息”，打消了投资者对流动性快速宽松的预期，助推了美元涨势，间接强化了对镍价的压制作用。

利多因素：

印尼能源部对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施行政制裁，涉及约30家镍企。此举虽未立即中断供应，但挑动了市场对全球主要镍供应国——印尼的矿业政策稳定性的担忧。结合同期印尼铜矿事件，共同构成了“矿端扰动”主题，为镍价带来了数次短暂的反弹动力。

全球第二大铜矿Grasberg因泥石流进入不可抗力。此事件虽不直接涉及镍，但引发了市场对全球金属供应链的普遍担忧，看涨情绪在整个基本金属市场蔓延，间接带动镍价短暂上行。

8月非农就业远低预期、失业率上升至4.3%，以及9月初请失业金人数激增。这些数据强化了市场对美联储即将降息的预期（概率超96%）。降息预期有助于改善全球经济增长前景和金属需求预期，对镍价构成小幅支撑。

供应端：库存高压悬顶，供应宽松格局未变

全球库存暴增：LME镍库存月内暴增超2.1万吨，至231312吨；上海期货交易所镍库存月内大幅增加2,912吨，至24817吨。全球总库存处于历史绝对高位，是压制镍价最核心的因素。

供应持续宽松：菲律宾处于出货旺季，印尼矿端政策监管欲趋紧，10月一期镍矿内贸基准价格，参考价格为15101.67美元/吨，涨约0.68%。目前供应维持宽松。世界金属统计局（WBMS）数据证实，2025年1-7月全球镍市场供应过剩24.43万吨。

需求端：传统领域疲软，新能源提供远景支撑

不锈钢需求低迷：作为镍的主要消费领域，不锈钢市场成交氛围一般，终端按需采购，月内部分不锈钢厂因产线超低排放改造及检修影响产量，但整体不锈钢排产量仍处于相对高位，对镍价保持刚需支撑。9月30日不锈钢基准价报13,055元/吨，月内下跌0.19%。

新能源远景支撑：1-7月中国新能源汽车产销同比增速均超38%，渗透率达45%。三元电池高镍化趋势明确，硫酸镍作为核心原料，其中长期需求缺口依然存在，是未来支撑镍价最坚实的乐观预期。

后市展望

短期内，“高库存”与“弱需求” 的基本面格局难以迅速扭转，镍价仍将承压运行。然而，下方亦存在支撑：

成本支撑：印尼镍铁成本线对价格形成一定底部支撑。

政策扰动：印尼的矿业整顿政策若持续加码，可能引发市场对供应稳定性的担忧。

长期利好：新能源领域的强劲增长，决定了镍的战略需求地位不变。

总结： 9月镍价在多空博弈中震荡收跌。市场正在“弱现实”与“强预期” 之间寻找平衡，在库存出现明确拐点或不锈钢需求出现实质性改善前，镍价难以走出趋势性上涨行情。

　　(文章来源：生意社)