一、走势分析

　　如上图显示，现货铜价格在2月份突破7万高点后，横盘整理2个月后再次大幅上涨，5月7日现货铜报价74213.33元/吨，创下自2011年来铜价新高，逼近75000元/吨。截至7日夜盘，伦铜创历史新高至10435美元/吨，沪铜创近十年新高至75780元/吨。今年以来，现货铜较年初上涨28.05%%，同比上涨72.49%%，逼近2011年2月15日的最高价74900元/吨。

　　流动性宽裕 美元下行

　流动性充裕的确是推动本轮商品大幅上涨的重要原因。2020年，部分国家央行推出史无前例的货币宽松政策和积极的财政政策，我国央行通过精准的货币政策进一步支持国内经济复苏。此外，美联储快速降息、修订政策框架提升通胀容忍度，驱动美元大幅走弱，全球商品价格普涨，铜价随之走高。

　　矿业投资缺乏 铜产量下降

　　疫情在短期内扰乱了贸易流动，矿业投资的缺乏势必导致市场出现供应短缺。智利下议院5月6日批准了一项措施，将对铜销售征收累进税，这可能会造成超过80%的总负担，几乎是邻国秘鲁和加拿大部分地区的两倍，这对铜价起到提振作用。这可能会导致对智利的投资停滞。智利占全球铜供应的四分之一以上。今年用于铜矿开采的资本支出将仅小幅增长，从2020年的152亿美元增至162亿美元，并在未来两年保持在这一水平。

　　智利3月份的铜产量已经是连续第10个月的下降。3月份铜产量下降1.3%，至49.172万吨，这受南半球暑假后对运输和商业的新限制所影响。智利国家统计局的统计，智利的铜产量在2021年第一季度同比下降2.2%，至140万吨。

　　碳减排增加铜需求

　　电动汽车和可再生能源绿色革命也额外提振铜需求增长，绿色转型也需要更多的铜作为强电导体。铜是可持续技术的关键组成部分，包括电动汽车电池和衍生清洁能源。随着巴黎协议的最后期限越来越近，推动可再生能源和绿色技术的政治和经济推动力越来越强。相比传统发电方式和汽车燃料，电能是所有能源中最好的中介载体，而电的输入、储存、输出均绕不开最成熟也是性价比最高的导体材料——铜。无论是发电端还是用电端的碳减排举措，都会促进铜的使用

　　LME铜库存持续下降

　　LME铜库存持续下降，现铜库存水平处于相对较低水平。

　　全球货币超发的传导以及供需错配导致铜价节节攀升。铜价能否持续上涨，有以下几个影响因素：

　　最新非农数据

　　周五美国劳工部报告称，美国4月非农就业数据差得让人震惊，非农就业人数仅增长26.6万，失业率达6.1%，收入增长0.7%。这一切说明低技能就业岗位缺乏增长。考虑到过去两月人数还下修了7.8万，4月数字就格外疲软。

　　已投产矿的产能提升 铜产量或将增长

　　新冠疫情影响了部分国家的铜矿生产，但是，今年受益于最近投产矿山的产能提升，全球产量预计将增长3.5%。今明两年，投产的大型铜矿包括刚果(金)KamoaKakula、秘鲁Quellaveco、智利Spence-SGO(已投产)和QuebradaBlanca QB2，以及俄罗斯Udokan，此外还将有许多中小型铜矿投产。ICSG预计，2022年，随着今年投产矿山的产能提升、新项目投产以及老矿山的扩建，加上疫情形势会继续改善，全球产量预计将实现3.7%左右的增长。

　　精炼铜方面，今明两年，随着中国和刚果(金)从全球封锁和持续负面影响中全面恢复，全球精炼铜产量每年将实现3%的增长。预计到2021年和2022年，世界初级电解精炼(来自精矿和湿法冶炼SX-EW)产量将增长2.9%，其中，湿法冶炼产量增速较低，2021年增长率为0.6%，2022年增长率为2.2%。

　　铜存在一定的季节性规律

　　从历史上看若按季度来分，铜铝期现价差通常会在一季度出现相对低位，二季度出现相对高位，三四季度则处于强弱调整阶段；若按月份来看，期现价差往往在2~5月份是上升阶段，5~7月份走弱，8~10月份相对持坚挺，11~1月份再次走弱，这种规律其实既有铜市传统淡旺季的因素主导。

　　逐步退出经济刺激

　　中国是全球最大的工业金属消费国，去年为刺激经济而采取的经济刺激措施和基础设施支出导致铜进口量增长38%。分析师表示，中国可能逐步退出经济刺激措施，可能在未来几个月里导致铜市降温。一旦工业企业的库存趋于稳定，加上中国信贷放慢，可能导致铜价回调整理。

　　下游企业难做

　　铜价的持续上涨，让加工企业很难做，受高铜价影响，部分铜材需求，铜杆订单明显下降，电线电缆订单明显减少。调研显示，高铜价已使得线缆企业因资金压力被迫延迟交货或者停止部分生产线。精铜废铜价差高企，目前已至3015元/吨附近，再生铜冶炼和加工对原料需求旺盛，废铜供应紧张。因为处于消费旺季，白色家电消费增长支撑铜管需求，而新能源汽车、电子行业也带动铜板带、铜箔的销量增加。

　　目前国内有色下游加工企业在二季度传统旺季面对原料价格大幅上涨，同时部分企业自身订单备货尚未完全采购到位，面对有色金属价格快速上涨带来的原料成本猛涨，部分企业下游产品议价提涨能力不足的情况下，原材料价格上涨无疑降削弱企业的严重盈利能力，为企业经营带来不利影响

　　2011年现货铜价走势图对比

　　综上所述，铜价因为供需错配和资金宽松的原因，大幅飙升至逾十年高位，根据铜的季节性规律，5月份仍是需求旺季，但最新公布的美国非农数据较差，一定程度上影响市场信心，国家或稳定大宗商品价格退出货币宽松政策，下游因为高价采购或有一定放缓。5月份铜价仍然坚挺，但通过与2011年铜价对比，持续强劲上涨或有较大压力，预计铜价5月份高位震荡走势为主。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。

　　(文章来源：生意社，作者：刘美丽)