一、走势分析

　　如上图显示，2020年国内铜市呈先跌后涨的“√”走势，据生意社数据监测，2020年初铜价49033.33元/吨，年末涨至58303.33元/吨，涨幅为18.91%。纵观全年铜的走势来看，铜价呈先抑后扬走势，全年最低点在3月23日的39465元/吨，最高价在12月18日的59103.33元/吨，振幅达49.76%，振动幅度较大。

　　如上图显示，从生意社铜现期对比图来看，2020年铜现期走势基本一致，除了1-3月和2月主力合约价格高于现货价格外，其他时间，大多数是现货价格高于主力合约价格，表明疫情过后，大家普遍对铜价不是那么看好，但是到了年末随着铜价的上涨，主力合约价格高于现货价格，主力基差处于负值，对于买入套期保值来说，是利好。

　　二、行情分析

　　2020年铜走势整体可以分为四个阶段：

　　第一阶段（1-3月底下跌），铜价1月开始从49033.33元/吨一路下跌至3月23日的39465元/吨全年最低价，主要原因就是，年初正值国内疫情暴发，虽然国内铜冶炼企业开工相对正常，但下游厂商受疫情影响延迟开工，需求减弱。而进口方面，节前积累的精铜、废铜节后集中报关进口，短时间库存快速增加，被动累库存导致铜价持续走低。

　　第二阶段（3月底-7月中旬上涨），随着国内疫情得到控制，国内企业复工复产，再加上国内财政刺激计划和宽松的货币政策加码，下游需求得到恢复。同时，疫情造成全球铜矿供给端扰动，使得铜矿供应增速继续下滑，需求恢复和供应扰动，令铜价逐渐收复此前的跌幅。

　　第三阶段（7月下旬-11月上旬横盘整理），铜价收复此前跌幅后，处于横盘整理状态，金九银十本是旺季，却呈现旺季不旺的情况，主要原因是由于国内需求的主力在于线缆，下游对接电网投资，现阶段看9-10月份旺季不旺，一定程度将限制接下来国内的去库存，国外需求随着疫情供控制有所恢复中，但铜供应也逐渐恢复，抑制铜价上涨空间。

　　第四阶段(11月上旬-12月），铜价在经历了近4个月的高位横盘整理后，于11月下旬开始快速拉升至近7年新高。铜具有较强金属属性，近期美国大选风险逐渐弱化后，伴随着新冠疫苗进展和海外财政刺激的乐观预期，令铜价上涨不止。基本面方面，铜供应仍紧张，下游方面，汽车市场和家电市场改善明显，房地产也延续了良好的表现。库存也一直处于较低位置。铜价因此大幅飙涨。

　　2009-2020年铜进出口量

　　据上图所示，2010-2013年，铜净进口量逐年上升，2013-2017年铜净进口量逐渐下降，2020年铜净进口量大幅上涨。2020年1-10月的进口量超过了2019年全年的进口量。据海关总署数据显示，2020年10月中国进口精炼铜共42.17万吨，环比减少16.63%，同比增加35.57%；1-10月份累计进口387.91万吨，累计同比增加40.05%。10月中国出口精炼铜共1.94万吨，环比增加17.97%，同比增加9.96%；1-10月累计出口18.09万吨，累计同比减少32.56%。

　　2009-2020年全球铜和中国铜产量

　　如上图所示，根据国家统计局数据，2014-2020年，我国精炼铜产量不断拔高，2020年11月全国精炼铜产量为94.5万吨，同比增长0.7%。2020年1-11月全国精炼铜产量为942.2万吨，同比增长5.7%。2020年预估1003吨。而全球铜的产量，因为疫情影响，反而有所降低。国际咨询机构英国商品研究所(CRU)预计，2020年世界铜产量将下降1.6%，而2021年将增长3.1%。

　　2009-2020年铜表观消费量

　　据上图所示，2020年中国铜表观消费量预估为1446万吨，2020年铜表观消费量较2019年上涨，表明2020年需求较好。

　　下游需求：

　　国内铜终端消费主要集中在电力电缆、家电、汽车、房地产等行业板块。其中电力电缆占比接近37%，建筑占比21%，家电(空调等制冷设备)占15%，汽车行业占比8%。

汽车产量

　　2020年10月，汽车产量为248.1万辆；当期增长率为11.1%，增速平均值-0.292%，增速乐观；累计值为1897.9万辆；累计增长率为-4.1%，平均值-16.256%，增速乐观。

家电

　　2020年10月，家用电器和音像器材类商品零售总额为684.1亿元；同比增长率为2.7%，增速高于平均值2.1%, 增速乐观；累计值为6519.1亿元；累计增长率为-7.0%，增速低于平均值-4.205%，增速承压。

电力电缆

　　2020年6月中国电力电缆产量为4801481公里，同比增长10.34%；2020年1-6月中国电力电缆产量为24291735公里，同比增长2.43%。

房地产

　　2020年1-10月份，全国房地产开发投资116556亿元，同比增长6.3%。房地产开发企业房屋施工面积880117万平方米，同比增长3.0%。房屋新开工面积180718万平方米，同比下降2.6%。房屋竣工面积49240万平方米，同比下降9.2%。房地产开发企业土地购置面积17775万平方米，同比下降3.3%。商品房销售面积133294万平方米，同比持平。整体来说2020年房地产行业在上半年也受到疫情影响较大，但是在疫情稳定后，整体行业还是体现了韧性。销售，开发，施工等数据均回暖，景气度提升。

　　综上所述，2020年铜净进口量、表观消费量较2019年都有所上涨，铜价下半年厚积薄发，大幅飙升，下游需求普遍表现较好。2020年初由于疫情影响，普遍停工停产，一定程度抑制铜的消费，后由于疫情得到控制，加上国外疫情暴发，铜精矿供应受阻，国外订单流入国内，铜价大幅上涨。2021年，电源电力投资完成额2021年将顺着今年3月来继续环比修复，实现投资完成额的稳步增长。乐观的疫苗普及预期下，预计2021年全球经济复苏继续深化，矿端供给增加有限，海内外铜需求有望同步修复，铜价重心有望进一步上移，价格有望达到65000元/吨。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。

　　(文章来源：生意社)