中粮期货：10.14集中挤兑 调整风险加大

三季度国内油脂走势强于国外，主要是由于国内供需情况相比国外更加紧张。豆油库存持续处于 100 万吨以下的水平，在进入三季度之后，豆油转向季节性需求旺季，而上游大豆压榨量不高，供应偏低。后期四季度大豆到港可能偏低，虽然外盘大豆供需偏宽松，导致豆油走弱于棕榈油，但国内豆油的供应仍将处于偏紧的状态，还将支撑价格在高位运行。豆油抛储的传闻导致市场出现较大的不确定性，虽然短期内来看不会抛储投向市场，但从长期角度来看，不排除价格走高之后可能会有储备拍卖情况出现抑制价格的可能性。

而棕榈油方面，国内持续 30-40 万吨之间的库存水平导致棕榈油价格走强于豆油，国庆期间能源炒作之后，虽然国内外价格均出现快速上涨，但进口利润还处于倒挂状态，四季度预计库存依然会保持在偏低的位置，从盘面上来看可能还是会走强于豆油。

菜油方面，库存相对来讲更加宽松，但是加拿大菜籽的减产也导致盘面表现强势，一度走强于棕油，但从后期来看，相对来讲菜油的炒作题材力度偏弱，三大油走势总体还是跟随豆油和棕油基本面运行。总的来看，国内油脂预计走势较强， 但豆油是否会有抛储出现是一个较大的风险点。

豆棕01价差自9月起连续单边下跌，目前价差210元已临近十年价差最低位水平附近，后续可关注油脂震荡回调时价差回归的机会，具体策略思路可联系我们团队继续跟踪。

（数据来源：中粮期货研究院，Wind）

前三季度我国外贸进出口总值28.33万亿元，同比增长22.7%，继续保持较快增长态势。（来源：海关总署）

数据显示，10月美国2021/2022年度大豆种植面积预期8720万英亩，9月预期为8720万英亩，环比持平；10月美国2021/2022年度大豆收获面积预期8640万英亩，9月预期为8640万英亩，环比持平。（来源：期货日报）

受绝对价格高企及豆棕价差偏低等因素影响近期棕榈油需求较差，国内累库速度明显加快。（来源：文华财经）