南华期货：黑色早评2022.08.09

https://www.100ppi.com 2022-08-09 · 南华期货(南华期货)

螺纹钢：限电影响有限，仍有向上空间

华东部分地区用电紧张，有限电情况发生。目前来看对电炉生产影响不大。目前电炉都是错峰生产，因此在用电低谷期生产，不受限电限制。而废钢在涨价后工地惜售情绪上升，废钢到货量有所下降。废钢供应对电炉的影响大于限电的影响。短期内看螺纹钢供需缺口仍在，仍有向上驱动。但时间进入8月中旬后，市场会慢慢开始交易旺季需求的情况。7月地产销售数据平淡，有环比上的小幅回暖但是同比仍是大减-40%，旺季需求增量恐有限，但目前的时间节点无法对需求进行证伪。总的来看螺纹钢仍有向上空间，但是上涨的速率和空间变小，同时需要关注8月中旬以后需求不及预期的风险。

热卷：供需缺口缩小，上涨的势头或减缓
热卷的产量下降幅度不及需求下降的幅度，热卷的供需缺口收窄。但后期螺纹钢的供给增量预期大于热卷，卷螺差或有所修复，但仍维持在低位。近期热卷去库比较艰难，钢厂复产加快后，热卷或重新累库，对原料产生拖累。但远期来看，下半年，宏观政策的宽松或提振汽车的产销。总的来看，热卷的供需差缩小，上涨的势头或减缓。

铁矿石：上涨高度取决于需求
铁矿石上涨的高度最终仍取决于需求端，而目前需求旺季暂时无法证伪。铁矿石供给端发运量稳中有增，但增量不大。主要矛盾在需求端，钢厂复产不及预期，上周铁水只增0.73万吨，盘面价格仍快于钢厂复产节奏。但钢厂仍在复产过程中，下周铁水增量扩大确定性较大，因此铁矿石价格底部有支撑。但目前下游终端需求恢复一般，抑制铁矿上涨的高度和速率。目前处于8月初，市场仍在交易供应端的矛盾，而时间进入8月中下旬后，会慢慢转移到交易需求验证的逻辑上。后期需求不及预期的风险始终存在。因此，短期内可以逢低多铁矿石，但不宜恋战。

硅铁：钢厂复产不达预期，短期震荡
现货端：江苏某钢厂8月招标定价：硅铁8100元/吨，主产区72 硅铁报价7500-7600元/吨，75 硅铁报价7800-8000元/吨。基差维持中性偏高，利润回暖，当前估值偏中性。需求端，金属镁与出口需求预期内下滑。钢厂招标重启提振市场信心，但是钢厂观望情绪依然比较足，钢招进度偏慢。五大钢种产量回升以及铁水产量回升基本已经被行情提前反映，但是从上周数据来看，回升速度较预期偏慢，钢厂能否进一步增产依然需要观望利润能否维持以及成材表需能否持续稳定。供应端，硅铁供应偏低运行，上周产量出现反弹，预计供应拐点已经出现，但是进一步增产需要得到钢厂备货的支撑，供应减产基本利多出尽。当前处在供需双增的局面，市场对于成材8月需求仍然有分歧，钢厂复产的速度也有争议，所以硅铁主要跟随成材宽幅震荡，等待新的驱动出现。

硅锰：钢厂复产不达预期，短期震荡。
现货端：8月8日硅锰贸易商采购不积极，按单采购，信心一般，市场现货仍偏多。华东地区与河钢集团钢招定价围绕7350元/吨定价，6517硅锰合格块现金出厂北方7100-7250元/吨，南方7200-7300元/吨。与天津市场价基本一致，今日基差缩小，北方产区利润强于南方，目前估值偏中性。供应端，硅锰供应偏低运行，上周产量出现反弹，预计供应拐点已经出现，但是进一步增产需要得到钢厂备货的支撑或者锰矿的进一步下跌，但是锰矿贸易商进入亏损挺价阶段，焦炭也处于阶段性提涨，硅锰成本下降较为艰难，还是需要钢厂需求放量支撑。需求来说，当前废钢供应依旧不稳定，电炉开工有反复，铁水供应预期稳定抬升，螺纹产量先反弹更多是消耗前期的库存钢坯，但是总体钢厂已经进入复产周期，硅锰需求有一定支撑，库存有望缓慢去化，在有成本支撑的情况下，硅锰有望弱幅反弹，但是反弹不代表反转，依然处在震荡行情，强驱动需要等待钢厂下游需求超预期转好带动产量大幅回升从而带动硅锰去库。

焦煤：蒙煤通关大降，偏强运行
昨天焦煤偏强运行。周报中我们表达了对焦煤偏多的观点，主要逻辑是现货情绪好转+下游补库+口岸出现疫情供给减量。最近钢材的情绪也比较好，多数钢价以上涨为主，焦化厂和钢厂的利润均有边际回暖。
焦煤基本面方面，最近比较重要的事件是蒙煤口岸再次出现确诊病例，周六的通关车辆大幅下降至300车左右（也有原因是因为口岸库存太高，集装箱不够用了）；同时口岸停止外运，目前口岸的焦煤库存还是特别高，估计在150万吨以上。对于这个消息，笔者认为短期还是稍微偏利多一些，这次的疫情影响不好预估，短时间内通关车辆可能难以回到高位。
整体来看，多头逻辑是"旺季+补库"，空头逻辑则是依然疲软的需求。以整个8月的时间维度来看，我们还是对焦煤09保持偏多的看法。

焦炭：关注高炉复产力度
昨天焦炭偏强运行。部分钢厂已经接了第一轮，主流钢厂暂未回应。黑色板块整体偏强，螺纹继续去库。笔者预计第一轮落地没有太大问题，主要是钢厂的焦炭库存实在太低了，只要有复产肯定有补库需求。目前港口的价格已经反应了一轮提涨，产地还没涨上去，鉴于不错的集港利润，港口库存累的也比较明显。
对于双焦，我们的逻辑也比较简单，就是抓旺季前复产这一波逻辑。空头的逻辑是地产不行、基建不行，这些都是看得到的，时间维度不同，至少在8月份笔者觉得方向还是向上的，特别是对09合约来讲。至于做空要到旺季后再考虑。目前焦炭盘面走的比较快，谨防负反馈，建议逢低多。

玻璃：产销一起，大喜大悲
昨日，玻璃价格震荡，09合约收于1571，01合约收于1607。昨日产销继续维持100上方，本周去库基本确定，华北华中华东华南或均出现去库。从月初开始，华东华南现货调涨，随后湖北跟随，本周末沙河现货也开上涨，周五部分小板价格超过大板，现货价大有企稳反弹之势。前期调研得，玻璃贸易商包括部分下游库存量大体上处于低位，市场出现止跌企稳信号后，中下游存在一定的补库意愿和空间；因此，产销表现相对出色，沙河湖北华南多破百，华东后跟上；因此，从现货价和产销上都能看出玻璃的修复。但询问下游后多得，近几周玻璃下游的订单并未出现明显的起色，本轮产销的走强多为现货价集体涨价后，下游库存低位下的投机性需求，产销的持续性仍待需求配合。从房地产角度，“保交楼”待政策落地，郑州的文件一定程度修复市场情绪。短期内，玻璃现货价格企稳，大板价格或进一步上调，产销转好后续仍有补库空间，价格偏强。但长期，玻璃需求暂未见起色，日熔高位，价格预计仍难大突破，但转势需待本轮补库后的产销转弱。

纯碱：9-1反套走出
昨日，纯碱09震荡，01偏强。当前09交割逻辑，上方下方空间较为有限。月差上，受到09的限制，较难发酵出新的想象力。因此，09稳定的情况下，01向上，从月差的角度也哭解释。除此之外，昨日交割库去库约2.61，碱厂累库传2万吨，库存暂无故事。首先，我们确认，纯碱当前结合光伏和浮法日熔，以及出口保守水平，重碱依旧存在缺口。其次，本周的较大利空在于上游和中游的库存总合出现了首周累库，也代表着下游原料库存的压缩博弈加剧。对于09合约而言，当前进入交割逻辑，现货价格多处升水，且现货价格崩盘可能性不大，下方空间有限；但对标现货流通的绝对价格在2650-2700之间，同时下游从利润和需求角度对于高价存在较强的排斥心里，因此上方也较为有限；09合约预计维持震荡。再看01合约，01合约偏弱的主要原因在于近端累库现实，远端房地产弱周期，浮法玻璃弱势下的冷修预期无法证伪。后续，01合约的依旧存在较大博弈，价格的反弹需待远期预期的修正，数据上可参考纯碱碱厂拐点的出现。