南华期货 期市早餐2021.05.18

　　最新政经要闻

　　1、证监会表示，将坚决贯彻中央关于依法从严打击证券违法活动的总体要求，对恶性操纵市场等违法违规行为持续保持“零容忍”态度，重拳打击肆意妄为、逃避监管各类操纵市场行为，对于上市公司及实控人、私募基金、公募基金等相关机构和个人从事或参与的，将会同公安机关依法彻查严处，绝不姑息。

　　2、Wind数据显示，5月15日至21日，央行公开市场共有600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期200亿元、100亿元、100亿元、100亿元、100亿元；此外，周一还有1000亿元MLF到期。

　　3、一季度公募基金销售保有规模排行榜显示，银行、第三方销售、券商梯队激战。券商跻身百强数量远远超过基金销售公司以及银行，共有47家券商入围，占据半壁江山。

　　4、上周商品市场暴涨暴跌走势引发关注。不少私募认为，此轮行情跟全球货币宽松、经济复苏下供需错配、通胀升温等因素有关，其中黑色系表现尤为疯狂。但私募不看好行情持续性，认为“通胀交易”到了兑现阶段，不宜过多加仓商品。

　　金融期货早评

　　股指:工业增加值和社消增速同比回落

　　A股三大指数集体收涨，沪指上涨0.78%，收复3500点大关；深成指上涨1.74%；创业板指大涨2.6%。两市合计成交9300亿元，机构抱团股走强。受叶飞事件影响，两市近3000只股票下跌, ST板块大面积跌停，市场呈现明显的二八分化现象，赚钱效应较弱。北向资金净买入25.78亿元。IF主力涨1.42%，IH涨1.07%，IC涨0.70%，期指成交量回落，贴水扩大，暗示市场情绪转冷。1—4月份，规模以上工业增加值同比增长20.3%，多数行业增加值保持同比增长。工业生产稳中有升，但增幅趋缓。全国固定资产投资同比增长19.9%。4月份，社会消费品零售总额33153亿元，同比增长17.7%，同比增速较上月有所回落。规模以上工业增加值和社消数据同比增速均较上月有所回落，说明国民经济恢复的势头趋缓，不过同比增速的拐点已经在年初出现，所以大家对目前的情况有一定的预期，对市场的影响略微偏空。当前股指接近合理价位区间，大宗商品上涨也受到监管关注，期指存在一定的上涨空间，但4月工业生产和消费数据不强，做多期指面临的风险较高，短期内建议以观望为主。

　　国债：消费弱于预期

　　周一国债期货全天偏弱震荡，尾盘收跌。公开市场1000MLF到期，央行足量对冲，而逆回购方面净回笼资金100亿元。税期临近，资金利率再度上行属于正常波动，货币政策态度不改。4月经济数据出炉，工业增加值、社零同比增速均不及预期，固定资产投资稳中回升。具体来看，工业增加值两年平均同比增速6.8%，在近两年中也属于较高水平。消费数据中，餐饮、汽车等可选消费是主要拖累项，一定程度受到了通胀上行的影响。此外，由于输入型通胀带动工业原材料价格上涨，挤压制造业中下游利润，需要警惕利润被压缩以后制造业投资需求可能回落的问题。短期内债市维持震荡，建议波段操作。

　　人民币汇率：今日以震荡走势为主，市场寻找突破方向

　　5月17日，在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.4416，较前一交易日贬值69个基点；离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.4441，较前一交易日贬值42个基点；人民币中间价当日报6.4307，调升218个基点。美元指数维持90附近震荡。消息面：1)中国4月规模以上工业增加值同比增长9.8%；两年平均增长6.8%，比3月份加快0.6个百分点；环比增长0.52%。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长20.3%，两年平均增长7%；2)中国4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增长4.3%；环比增长0.32%。1-4月份，全国网上零售额同比增长27.6%，两年平均增长13.9%；3)中国1-4月固定资产投资(不含农户)同比增长19.9%，两年平均增长3.9%；其中，民间固定资产投资同比增长21%。4月份固定资产投资(不含农户)环比增长1.49%。昨日，在岸美元兑人民币与离岸美元兑人民币震荡收于贬值，英镑与欧元延续升值，美元指数先上行后震荡向下。今日公布的各项中国经济数据并不十分亮眼，与3月相比稍逊色，显示我国经济或逐步向常态化增长发展。目前美元兑人民币汇率主要是跟随美元指数运行，国内经济没有明显突破的情况下对汇率走势影响不大。今日无关键信息指引，预计美元指数与美元兑人民币将仍在当前点位小幅震荡。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：成交仍旧偏弱

　　昨上海螺纹报价5570元/吨降130元。目前炼钢利润尽管略有回落但仍处高位，受唐山高炉限产常态化以及卷螺差高位影响，高炉建材产量回升趋势总体偏缓慢，电炉开工已经回升至近两年新高，回升幅度持续放缓，高利润叠加限产暂无进一步深化的背景下建材将继续延续缓慢回升态势。高价抑制需求，成交依旧偏弱，终端按需采购，随着天气逐渐转热，淡季预期不断升温，地产投资增速有所回落，其中新开工当月同比转负，房住不炒背景下地产投资大概率延续缓慢回落态势。综合来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，但强预期弱现实有所改善，限产暂无进一步深化，实际产量总体保持回升趋势，中钢协统计重点钢企5月上旬粗钢日均产量241.78万吨同比增长17.84%，下半年产量压减压力依旧较大，中长期建材价格仍有较强上涨驱动，但短期高价成交显著放缓，淡季预期逐渐升温，前期价格快速上涨阶段投机囤货需求在近期价格调整过程中或有释放，此外国常会指出要应对大宗商品价格过快上涨及连带影响，加强货币政策与其他政策配合，国内4月货币和社融增速均出现回落趋势，国内宏观收紧预期也有增强，当前政策风险明显扩大，在建材高利润高产量下调整压力较大，建材价格或将以宽幅震荡为主。

　　热卷：产量回升显著，卷价高位调整

　　昨上海热卷报价6080元/吨降120元。碳中和背景下唐山作为板材主产区限产常态化，但强预期弱现实下，热卷产量维持近四周左右的回升，在限产政策暂无进一步深化以及利润仍处高位的情况下，热卷产量或将继续保持缓慢回升态势。下游制造业对高价接受意愿普遍较低，按需采购为主，库存去化总体仍偏缓慢。短期来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，国内制造业PMI连续14个月处于扩张区域，卷价仍有较强支撑，但限产暂无进一步深化，板材产量保持缓慢回升态势，统计局公布4月份生铁产量日均值为253.23万吨/日，创历史第三高，逼近历史最高值255.45万吨/日，且唐山约谈钢企打击囤货居奇、哄抬价格等行为一方面抑制投机需求一方面释放供应压力，价格运行至高位后需求也明显放缓，此外国内外货币政策收紧预期有所增强，国常会指出要应对大宗商品价格过快上涨及连带影响，加强货币政策与其他政策配合，国内4月货币和社融增速均出现回落趋势，当前政策风险明显加大，在国内外价差明显收敛下卷价高位调整压力较大，卷价或以高位宽幅震荡为主。

　　铁矿：现货成交一般

　　昨青岛港PB粉报价1528元/湿吨涨28，普氏62指数报217涨7.65。近期成材出货受阻影响，钢材价格尚未出现止跌信号，钢厂对铁矿死补库意愿不高，多倾向于消耗自身原有库存，库存低的钢厂少量采购以保产。上周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加，发运整体仍维持历年均值水平附近。目前港口结构性矛盾未出现明显改善，贸易商对铁矿需求大多还是持一个较乐观的态度。近期大宗商品普遍面临政策调控压力，市场利空因素冲击，矿价易出现高位回落风险。此外国内压减粗钢产量意愿较强，中期铁矿石需求走弱预期仍在，后续风险点在于钢材价格调整以及政策落地。

　　焦炭：现货第八轮提涨

　　钢厂利润高位，生产积极性好。虽然受碳达峰政策影响钢厂限产常态化，但在政策无进一步变严下铁水产量仍持续回升，但增速偏缓。山西环保督察大部分退出，仍有一部分保留到中旬，整体环保影响不大下焦企产量开始回升，库存降幅放缓。港口方面，现货高价以及盘面大幅下跌下，贸易商出货积极，库存逐步流向钢厂。短期看目前焦炭供需小幅偏紧，但山西环保影响已经减弱，当前高利润下焦炭产量将快速回升。同时后期新增产能较大，供应回升压力大。钢厂高利润以及库存合适下需求端仍有支撑，不过贸易商投机需求下滑。整体呈现供增需稳格局，供应增长空间更大。中长期逻辑下焦炭供需偏空，仍以空配为主。

　　焦煤：蒙煤通关一般

　　山西等地煤矿生产积极，但是主产区环保安全以及查超检查严格，产量难以得到释放，供应偏紧。蒙煤口岸司机疫苗接种率高，通关车辆开始逐步回升。澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象。整体看进口增速偏缓，内产供应短期难以释放下，供应维持正常小幅收缩。需求端焦企限产放松，产量开始回升，同时利润高位下采购较为积极。中长期焦炭产能投放较多，需求进一步向好。短期看整体供应偏紧，边际增量有限，且受动力煤紧张影响部分焦煤矿转产。同时焦企利润仍可观以及产能持续投放下需求端长期有支撑。焦煤供需较好格局继续维持，走势相对偏强，关注蒙煤通关回升情况。

　　动力煤：坑口现货下调

　　供应方面，鄂尔多斯煤管票按核定产能发放。山西陕西等地煤矿安检环保依旧较严，煤矿供应偏紧。虽有保供政策施压，但产能释放较为谨慎，实际供应增加空间有限。进口煤方面，澳煤通关依旧收紧。港口方面，煤炭运力明显提升，发运量维持在高位。同时下游采购积极，调出维持高位，港口库存持稳变动不大。贸易商恐高心态，同时政策调控下出货积极性高。终端方面，电厂市场煤采购偏少，仍以刚需长协调运为主。淡季下电厂日耗同比偏高且维持在高位。同时为了旺季储煤，补库积极，但库存回升效果一般。短期看电厂库存不高且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。供应改善空间不大下，煤炭供需仍偏紧，但需注意政策调控风险，走势高位偏于震荡。

　　玻璃：高位震荡

　　现货市场整体走势平稳，厂家去库速度环比变化不大，保持较好的去库速度。整体库存偏低，华北沙河地区厂库水平降至极低位置，厂家信心增加，现货价格上涨幅度加大，其他地区跟涨。目前现货市场依旧保持较好的需求水平，下游加工企业订单量稳定，短期对玻璃的需求保持较好水平，对现货价格起较好支撑。后续关注生产线冷修及复产情况。短期玻璃期货价格将向下回调，预计回调空间有限，后续尝试逢低做多。

　　纯碱：震荡偏强

　　天津碱厂点火，青海盐湖生产负荷逐渐提升中，连云港碱业装置恢复正常，日产3300吨左右。现货市场方面纯碱市场维持稳定在较高价格，上周开工率略有下降，本周内逐步恢复，预计本周开工率及产量将回升。下游采购情绪一般，高价货出货情况不乐观。期价上涨与下半年光伏玻璃需求预期影响刺激，以及初年原料端价格上涨有一定关系，预计短期震荡偏强运行。

　　农产品早评

　　白糖：关注10日均线支撑

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周一勉力收涨，在上周稍晚深跌后获得部分支撑。郑糖昨日夜盘小幅反弹，整体受到10日均线支撑。现货方面，昨日南宁仓库报价5620-5640元/吨，昆明报价5430-5530元/吨。短期价格陷入调整，库存压力问题重新摆上台面，需要等待价格企稳后方可重新布局1月合约。

　　棉花：保持弱势

　　洲际交易所(ICE)棉花期货一小幅下跌，因天气预报显示本周德州西部将迎来降雨，但美元下跌令跌幅受限。昨日夜盘郑棉横向盘整，整体波动不大。昨日国际棉花价格指数(SM)93.14美分/磅，下跌2.25美分/磅，折一般贸易港口提货价14904元/吨；国际棉花价格指数(M)91.90美分/磅，下跌2.12美分/磅，折一般贸易港口提货价14708元/吨。纺企理性采购，随用随买，现货成交数量保持稳定。短期棉价延续弱势，关注15500支撑。

　　红枣：购销不活跃

　　目前销区市场货源供应量尚可，目前货源多已入库储存，下游拿货客商没有明显增加，多刚需挑拣采购，购销不活跃。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收8890，随着气温逐渐升高，红枣进入消费淡季，库存消耗压力进一步加大，短期建议主力逢高做空为宜。

　　苹果：行情稳弱运行

　　目前随着时间的推移，果农出货心里普遍着急，抛货情况增加，加上拿货客商多是挑拣压价，导致多产地价格有滑落，且受货源质量参差不齐影响，成交价格略显混乱，好货与差货价差进一步拉大。期货方面，主力合约苹果2110报收5784，2110合约对标今年新季苹果，目前看天气对产区苹果生长影响不大，操作方面建议反弹做空为主，后续持续关注产区天气情况。

　　国产大豆：农户卖粮积极性不高

　　近日中储粮部分直属库公布2020年国产大豆收购公告，收购价格在2.875-2.9元/斤，国储收购价格基本与现货价格持平。同时基层余粮逐步减少，农户卖粮积极性不高，加上由于玉米价格持续上涨，相较于大豆种植利润可观，今年产区农户均倾向于播种玉米，产区大豆种植面积或减少，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约豆一2109合约报收6206，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　花生:震荡偏空

　　国内油料米价格在8300-9200元/吨区间，局部微有落价。供应方面，因基层库存有限，大幅落价难，但最近基层出货意愿有所增加。需求方面，油厂库存较高且收购进口米较为积极，加之下游销售情况一般因此对国产米收购量少。国产花生米总体呈现偏弱格局。油脂油料夜盘一定幅度回调，花生可能延续震荡偏空态势。

　　玉米：高位回落

　　东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，阶段性的流通减少继续提振市场，短期市场获得底部支撑。但是今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约缺乏持续上涨动力，上方压力位2890。

　　生猪：短期平稳磨底

　　5月17日,全国统计口径内生猪均价18.24元/公斤，环比-0.22%。其中辽宁17.76元/KG,环比0%；黑龙江17.36元/KG,环比0%；吉林17.54元/KG,环比0%；河北18.6元/KG,环比0%；河南18.36元/KG,环比0%；广西18.32元/KG,环比1.33%；广东19.1元/KG,环比0%；四川17.92元/KG,环比-1.32%；湖北17.38元/KG,环比0%；湖南17.4元/KG,环比-0.23%；云南17.28元/KG,环比0%；贵州17.2元/KG,环比0%。现货价格方面，全国大多省份维持平稳，屠宰企业压价难度增加，短期看市场反弹牛猪压制价格，下跌成本线提供支撑，养殖与屠宰博弈中平稳磨底为主。期现一致性逐步增加，近几天大宗商品市场整体出现回调，期货价格偏弱运行概率较大，建议已建仓多头头寸继续持有，等待现货企稳倒金字塔加仓。盘面维持原判，围绕25000元/吨震荡为主。

　　油脂油料：短期调整

　　隔夜外盘下跌，美豆指数报收1477.75美分/蒲式耳，-0.77%，因天气较好，美豆播种进程快于预期与往年同期，压制CBOT大豆价格。豆粕方面，非洲猪瘟影响继续，但整体存栏已有所回升，天气转暖，水产料需求回升，养殖需求继续改善，豆粕出货好转，但饲料中小麦替代增加对豆粕挤占一定程度抑制豆粕需求，目前盘面净榨利继续亏损，成本支撑继续，但随着南美大豆集中上市，到港量不断增加，压榨维持高位，供给回升，豆粕库存增加明显，因此，预计豆粕短期可能震荡调整，M09合约支撑3550附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖恢复，需求预期向好支撑价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局报告显示4月产量环比增加6.98%至152万吨，库存增加7.07%至155万吨，马棕油进入累库阶段，尽管船运调查机构数据显示5月上旬出口增幅36.8%，出口继续强劲，但是疫情一定程度影响市场需求，国内方面，随天气转暖需求回升，但是进口利润限制进口量，库存继续下降支撑价格，预计棕榈油短期可能震荡调整，09合约支撑7600附近。豆油方面，南美大豆集中上市，随着5-6月大豆大量到港，国内豆油供应偏紧格局好转，近期豆油库存有所回升，但是目前盘面净榨利亏损严重可能一定程度限制供给增加情况，预计短期可能继续震荡调整，09合约支撑可能8600附近。菜油方面，菜籽油压榨维持低位，但是下游终端需求不佳，散油包装油倒挂，产业利润不佳，企业随用随采，菜籽油库存增加明显，部分地区库存压力较大，但是近期远月买船成交好转，预计短期菜籽油可能有所调整，09合约可能支撑10300附近。目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，但棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市，油脂供给预期增加，库存逐步重建，预计短期油脂可能有所调整，关注库存与供应增加情况。

　　能源化工早评

　　L：上方关注进口成本压制

　　L2109夜盘震荡偏强。LLDPE市场价格下跌，华北大区线性跌30-50元/吨，华东大区线性部分跌20-50元/吨，华南大区线性部分跌20-50元/吨，主流价格在8170-8650元/吨，部分石化下调出厂价，场内交投气氛一般，下游工厂接货意向较弱。受成本端动力煤高位回落、进口窗口打开影响，以及印度货源抛售有所压制，但实际基本面供需仍旧相对中性，矛盾并不十分突出，国产处于检修旺季，进口不多，下游农膜季节性走弱，但包装膜需求尚可，5月供需压力不大，并且预期层面产能扩张与宏观通胀预期之间的博弈尚未定性，整体上下驱动均相对有限，L09下方7750至7850一线强支撑，上方关注进口成本压制。

　　PP：预期压制限制上方空间

　　PP2109夜盘震荡偏强。华北拉丝主流价格在8700-8900元/吨，华东拉丝主流价格在8800-8900元/吨，华南拉丝主流价格在8960-9050元/吨，现货市场小幅整理，幅度在50元/吨左右，市场交易气氛一般，贸易商积极出货，工厂多维持按需采购。PP暂时受到原料端动力煤与甲醇的回落拖累，以及出口窗口关闭、下游塑编利润亏损影响，价格有所回落，但目前供需现实表现中性，上游处于检修旺季，进口货源较少，下游需求偏刚性，价格回落仍有阶段性补库出现，加之成本端支撑仍在，PP-3MA套利资金对盘面也有刺激，整体大幅下行空间也受限，以大区间震荡对待，PP09区间下沿8150至8250。长期来看，随着后续供应端产能逐步落地，需求端想象空间不足，预期压制也将限制上方空间。

　　燃料油：进口原料征收消费税

　　FU2109与LU2108夜盘震荡偏强。周末关于税务总局对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税的消息引爆了整个市场，首先我们认为，对轻循和混芳征收消费税主要利多国内的成品油(进口受阻)，但是利空海外市场的柴油(特别是新加坡市场)，导致轻质油品的内外价差走阔。回到燃料油期货，由于我们的燃料油期货的跟踪标的为保税燃料油，其中高硫FU基本全部进口，而低硫LU部分进口部分通过出口退税的方式进行。总体而言高硫FU和稀释沥青的相关性更大，东南亚地区的稀释沥青压力增大后，也直接利空FU价格，而影响LU的主要是进口一环，对于出口退税的LU仓单是部分利多(国内轻质油品原材料供应减少)，因此对FU的冲击大于LU。但总体而言本事件对保税燃料油均构成部分利空，周五夜间上涨更多是被强势原油成本推动。消费税的改革重塑了保税燃料油和沥青的强弱格局，前期多燃料油空沥青的头寸考虑止损。逢低做扩LU-FU价差，并在原油前期压力位附近短空FU。

　　原油：需求端的波动容易被市场放大

　　SC2106夜盘震荡走强。Colonial管道公司周四晚间宣称,已经恢复整个管线系统的运营,并在其所有市场开始输送燃料。尽管美国Colonial管道重启,但美国首都华盛顿特区周五汽油几乎断供。数据追踪公司GasBuddy称,周五华盛顿特区加油站断供的比例从前一天的79%攀升至87%。油价上涨的逻辑主要围绕需求持续恢复与供应缓慢释放展开。美国成品油表需已经来到5年均值之上，成品油表需的上升带来炼厂开工率的提升，原油投料需求增加，持续帮助原油库存去化，美国商业原油库存已下降至5年均值之下，加之通胀预期以及美元指数走弱等宏观因素，目前需求恢复的逻辑十分强劲。供应端，美国页岩油短期无法大幅回归到市场，OPEC更多是一种有限度的压缩减产，供应端缓慢释放。

　　天然橡胶：延续震荡行情

　　昨日夜盘，沪胶小幅低开略有回落，后半程随市重新企稳小幅反弹，01合约升水09在-1125变化不大，目前的全乳产出预期下09接货意愿不强，NR与RU主力价差在-2540，轻度走扩跨品种套利策略继续持有，RU09收于13360，持仓小增。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1660左右，人民币混合上涨50左右，09对应基差小幅走弱，市场成交一般。宏观方面：海外部分国家继续放松疫情管控，市场信心尚可，虽然海外股市略有回调，但原油继续走强，通胀情绪延续，国内商品市场略有回暖。泰国方面，新增确诊大幅增加但主要是监狱影响，暂未明显影响割胶，继续关注管控措施，近两日天气尚可，产出逐渐提升，原料价格回落，胶水回落至63泰铢，杯胶回落至45泰铢，qinrex统计一季度泰国天然橡胶天然橡胶产量达130万吨，较去年同期的137万吨下降4.8%。海南产区维持晴热天气，短期开割较高，如继续维持需关注是否有旱情出现。下游方面，开工率略有好转，芯片问题仍对部分厂家有影响，内需表现一般，但欧美复苏预期下短期订单可能有提升，低价补货意愿尚可。整体基本面偏弱，宏观情绪有所修复，短期预计延续偏弱震荡。操作上，轻仓观望，13000点附近支撑尚可，6月前回调低位可轻仓短多尝试，但需要严格止损，NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，09合约到期尚早时间价值较高，但短期风险较大卖权观望。

　　苯乙烯：偏强运行，去库延续

　　昨日夜盘，苯乙烯低开后快速上行震荡，随后再度走强，06合约小幅减仓，成交量一般，06合约收于9967。海外部分国家放松管控，欧美需求复苏预期下，实际利率并未出现明显上行，原油继续走高，商品整体情绪好转。昨日苯乙烯华东现货在10700-10900，略有回落大幅回升挺价意愿极强，外盘价格表现尚可，6月现货内外盘继续倒挂。上游纯苯持稳反弹，华东纯苯现货8180-8240均价涨160，港口库存再度下滑，装置复产需要一定时间提升产量。苯乙烯加工成本继续抬升，盘面工利润不多，支撑力度偏强。九江石化8万吨/年苯乙烯装置4月2日停车，计划5月20日开车，燕山石化8万吨/年苯乙烯装置已经顺利重启，巴陵石化20日左右也将开车，月底国内供应会逐渐提升，但本周港口延续快速去库，江苏社库仅余4万吨，多头心态偏强。下游市场持稳小涨，PS普通透苯供应偏紧涨幅加大，交投略有好转，ABS仍有较高利润价格高位震荡，下游经历近期心态磨合后恐适当接受苯乙烯高价，需求端负反馈略有减弱。当前绝对库存低位，上游偏强抬升，预计延续偏强震荡，或能进一步上行。操作上，回调低位轻仓试多，但遇快速减仓情况及时止盈。场外期权方面，前期成本下方累计期权继续轻度持有。

　　PTA&短纤：依托成本端反弹

　　华东PTA 5月底货源报盘参考2109贴水90元/吨自提，现货公开成交4585元/吨等自提，现货加工费385。江浙涤纶短纤厂家报价多数维持稳定，1.4D主流报价在6900-7200元/吨左右，实单商谈或6700-6900元/吨左右；贸易商出货基差在07合约贴水300左右(自提)。下游方面，江浙涤丝工厂报价继续持稳，局部量大可商谈优惠，纺企多维持刚需补货，谨慎观望心态占据主流，市场交投气氛偏淡，主流工厂产销多在30%-50%左右；短纤工厂产销延续清淡，主流产销在10-40%左右，纱线报价稳中有降，成交不多。对于短纤，盘面窄幅震荡，期现基差走强，下游观望情绪延续，工厂产销持续偏淡，目前低现金流下短纤工厂成本压力较大，后续关注装置减产实际落实情况以及带来效益的阶段性修复。对于PTA，供应回归叠加需求下滑带来供需转弱预期，PTA上方空间受限，不过加工费回落至偏低水平，下方仍存一定抗跌性，短期依托成本端反弹，上方压力4800，下方初步支撑4650。

　　乙二醇：宽幅震荡

　　内盘行情继续疲软，基差较09合约小升水20元/吨附近，现货4920元/吨附近，递盘4910元/吨附近；外盘市场仍然僵持，近期船货报盘维持在640美元/吨附近，递盘在635美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝工厂报价继续持稳，局部量大可商谈优惠，纺企多维持刚需补货，谨慎观望心态占据主流，市场交投气氛偏淡，主流工厂产销多在30%-50%左右。CCF统计本周一华东乙二醇主要港口库存约53.5万吨附近，环比上期减少4.2万吨，短期到货预期偏少，现货供应略有收紧，对现货价格形成支撑，基差小幅走强，不过后续到货量逐步增加，特别是6月累库预期较强。现阶段乙二醇受成本影响依然较大，尽管动力煤价格出现回调，但供应偏紧下未来走势仍有反复，短期乙二醇走势以宽幅震荡为主，上方压力4980，下方支撑4800，后续重点关注煤价变化。

　　PVC：盘面难深跌

　　目前我们看到一方面PVC的社库仍然在快速的去化(上周累库主要是因为假期，不具备参考性)，另一方面是下游的制品价格的调降。对于这两者的矛盾我们可以用主要矛盾和次要矛盾的方式去理解。PVC大的格局供需偏紧，双控政策叠加动力煤偏紧不断抬高成本端会是未来数年的基调，从本周同业的调研走访来看，下游目前订单不差，存在小微型企业订单转移到大厂的现象，但是对长期的订单都比较犹豫，不敢接。下游并不是抵触高价，抵触的是价格的大幅波动，希望价格稳定，制品价格可以顺利传导。限电目前的政策是开六天停一天，并不是所有企业都收到通知，我们认为下游利润低有抗性是一个品种出现大牛市必然会经历的场景，但是整体这些抗性对比整体PVC的供需格局与双控的强力驱动来看，利空显得太乏力了，同时只要盘面一下行，点价贸易商成交可观。当下价格下游的原料库存基本都为刚需，逢低采货补充库存的意愿强烈，因此9050-9200区间内点价挂单成交放量，也正因如此，盘面难有深跌，底部支撑较强。同时外盘报价下调，pvc出口逐渐缩量，最大利好已经落地，高位继续上冲暂时看不到新的驱动。

　　甲醇:pp-3ma做扩入场

　　前期我们看空甲醇主要源于聚烯烃的需求反馈太过糟糕，而MTO利润不高，因此从比价上做空聚烯烃性价比不如做空甲醇，且有些迷信平衡表的三季度过剩，太过注重供需，对估值维度考虑有欠缺，同时整体我们太过低估了动力煤的影响，也是我个人对煤化工板块认知不够全面。本周呈现出了动力煤以一己之力撬动整个化工的情况，而甲醇作为煤头占比最大的化工品，且5-9-1结构很好，现货也比较配合，09大幅拉升也在情理之中。现在甲醇面临估值与驱动的两难，MTO利润确实已经被压缩至极值，但是从驱动而言，聚烯烃本周反馈仍然很弱，甲醇基差仍然很强。短期仍然维持在做缩氛围当中，且本周出现了较多MTO停车之类的传闻，高位下甲醇涨跌波动极大，多空心态都不太稳定。当下甲醇成本端仍有200-300利润(成本端的矛盾不算特别严重)，核心矛盾主要在烯烃端，一旦烯烃降负荷，甲醇的需求会大幅夭折，虽然港口MTO仍会有一定的挣扎不一定会立刻停车，短期我们仍会看到MTO利润被进一步的挤压，但是终有扛不住的一天，建议500附近PP-3MA入场，逢低继续加仓。

　　沥青：原油冲高叠加消费税后续效应，沥青继续强势领涨

　　昨日夜间原油继续大涨冲击前期高点，而沥青在稀释沥青消费税加征的消息下亦继续领涨，部分小规模难有原油进口配额的产能可能受到抑制，沥青短期成本可能超过市场之前300元/吨的成本增加预期，但远期是否在原材料端依然会有如此大的缺口还尚待考证。目前来看贸易商对当前沥青价格的接受意愿依然较低，现货价格并没有同步跟涨沥青期货的涨幅，期现套利机会显著。稀释沥青的进口消费税增收直接利空保税进口燃料油，后期考虑逢低做多BU-FU价差的头寸，以及BU7-12正套的头寸。

　　LPG：弱现实与强预期的博弈

　　上周五混合芳烃被征收进口关税的政策出台后，LPG传统化工需求被激发，预期推动盘面大幅拉涨，烷基化和MTBE等产品应声大涨，原料气受带动出现上涨，但华南原料气上涨幅度仅50元/吨，对民用气提振有限，广州石化仍报3858元/吨。短期来看，消费税出台暂未对华南液化气市场有明显利好指引，呈现弱现实。继续关注华南原料气和民用气价格，若现货迟迟不能拉涨，那么期货高升水现货将给盘面带来下行压力，谨慎追高。

　　有色金属早评

　　铜：短期回调，长期看涨

　　沪铜主力期货合约在周一稳定在7.5万元每吨附近。从整个宏观情绪上看，美国4月核心CPI同比大涨3%，优于市场预期的2.3%，反映出上游大宗商品价格的上涨已经开始逐步向下游传导，传导力度和速度都大于预期。这使得部分空头投资者再次担心通胀会影响美联储的货币政策。供需关系上看，在铜价大幅上涨的背景下，电线电缆企业订单呈断崖式下降，市面上仅存部分刚需订单，下游企业苦不堪言。部分中小型企业由于产能小，品牌弱，自身资金周转能力不足等缺点已经被迫选择停工。技术图形上，近期的向下回调已突破了为期3周的短期上升趋势线，基本可以判断回调已经开启，不过回调幅度和周期并未能够就此确定。短期沪铜很可能回踩7.2万元附近的弱支撑位，未来方向需根据近期走势来判断。

　　铝：基本面向好，高位震荡

　　对于当前铝价走势，市场中长期看涨心理依然较为明显，主要基于国内良好的基本面，但短期内谨慎心态随着铝价的持续攀升同样表现显著，尤其是在顶层持续警示情况下，政策层面的调控风险或成为当前市场不确定性风险的重要因素之一。展望后市，在供应增量有限以及旺季逻辑仍在兑现的情况下铝价将继续保持高位。近期因铝价上涨过快，下游加工企业畏高情绪浓厚，市场流通量不佳，但以下游订单来看，当前订单量充足，需求依旧向好，支撑铝价，市场预计5月国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。同时，由于云南地区新投产产能或将延迟投产，五六月电解铝产能释放或将并未有预期的多。短期来看，快速上涨行情后，不排除有回调，但回调空间有限，中期仍继续看好铝价，新单可逢低建仓。

　　锌：短期高位震荡

　　海外经济恢复仍在持续，但由于资源产出国疫情影响供应产出，供需错配短期内仍存在。国内锌矿企5-6月基本恢复至正常生产水平，而进口锌精矿近期陆续到货，补充炼厂原料库存，预计2季度锌矿供应将维持紧平衡的局面。另外由于5月部分炼厂进行常规检修，精炼锌产量增量主要由再生锌企业复产提供，原生锌厂矿需求增量较小，导致锌矿紧缺有较大恢复，进而直接导致5月矿加工费小幅上行。后期随着矿供应增加，预计加工费拐头趋势将近。消费端下游企业订单有所好转，原料钢材和锌锭冲高回落，企业担心价格继续上涨，恐慌心里加剧，锌锭逢低补库采购增加，终端订单亦有好转，成品库存小幅去库。总体看，5月供增需弱下锌锭社会库存或维持小幅去库，但去库速度难以提升，且6月随着炼厂集中复产，锌锭供应压力也将逐步显现。目前锌价高位分歧较大，基本面难以提供锌价强有力的上涨逻辑。

　　镍/不锈钢：盘整周期或已开启

　　沪镍主力期货合约在周一大涨近2%，再次站上13万元每吨的整数位关口；不锈钢表现则稍逊一筹，爬升1.02%后落在了15285元每吨。从整个宏观情绪上看，美国4月核心CPI同比大涨3%，优于市场预期的2.3%，反映出上游大宗商品价格的上涨已经开始逐步向下游传导，传导力度和速度都大于预期。这使得部分空头投资者再次担心通胀会影响美联储的货币政策。供需上看，镍生铁的环比产量下降或许跟高库存相关。由于镍价之前的走强，部分镍供应商有较高的隐性库存，这使得原料中端的产量有所降低。不锈钢的基差再次扩大到2000元，略微偏高。策略上建议在13.3万元每吨附近短期轻仓做空镍，止损位置可以设置的相对较近，不锈钢则持币观望。

　　贵金属:美联储态度宽松金银或偏强

　　美联储副主席Clarida表示，上个月弱于预期的美国就业报告表明，经济尚未达到美联储可以减码购债计划的门槛；收益率曲线的斜率对货币政策至为关键。隔夜美国经济数据：5月份纽约州制造业保持稳健扩张，价格指标创出纪录新高，当月住宅建筑商信心持稳，因低利率抵消成本上升影响。SPDR黄金ETF昨增持7.57吨，昨金银上涨。近期通胀预期较强，美联储态度宽松利多金银，预计金银日内震荡偏强。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。