南华期货 | 期市早餐2021.05.17

　　最新政经要闻

　　1、国家卫健委：5月15日，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团新增新冠肺炎确诊病例18例，其中境外输入病例14例，本土病例4例(均在辽宁)；新增无症状感染者19例，其中境外输入14例，本土5例(均在辽宁)；全国累计报告接种新冠病毒疫苗39298.7万剂次。

　　2、A股“爆料门”事件持续发酵，18家上市公司及4家券商卷入。前私募冠军叶飞微博还将华南金融圈三大顶流私募基金牵涉进去，但斌表态称，道不同不相为谋。天风证券表示，公司从未参与过叶飞所述中源家居维护市值管理的相关行为。

　　3、证监会表示，将坚决贯彻中央关于依法从严打击证券违法活动的总体要求，对恶性操纵市场等违法违规行为持续保持“零容忍”态度，重拳打击肆意妄为、逃避监管各类操纵市场行为，对于上市公司及实控人、私募基金、公募基金等相关机构和个人从事或参与的，将会同公安机关依法彻查严处，绝不姑息。

　　4、上周商品市场暴涨暴跌走势引发关注。不少私募认为，此轮行情跟全球货币宽松、经济复苏下供需错配、通胀升温等因素有关，其中黑色系表现尤为疯狂。但私募不看好行情持续性，认为“通胀交易”到了兑现阶段，不宜过多加仓商品。

　　金融期货早评

　　股指:上证指数站上60天均线

　　周五A股三大指数大幅收涨，券商板块领涨。两市成交额超9000亿元。北向资金全天大幅净买入90.34亿元，上周北向资金累计净买入27.12亿元。IF主力涨2.71%，IH涨2.90%，IC涨1.81%，期指成交量大幅上升，贴水明显收窄，市场情绪转暖。周四美国4月整体PPI同比增长6.2%，高于预期，创跟踪数据以来最大涨幅。不过多位美联储高官认为通胀只是暂时性上升。美股反弹。社融不及预期，但是市场反应不剧烈，并未出现大幅下跌，说明社融数据拐头已在市场认知中。在美国通胀超预期但美股仍出现反弹的影响下，周五A股出现了利空出尽后的反弹。民航局公布4月航空旅客运输量同比增205.5%。旅客运输量为2020年以来月度新高，相当于2019年同期的96.2%，较上月提高了6.8个百分点。继工业生产持续恢复后，消费也在逐步恢复，支撑A股上涨。当前股指正处于合理价位，大宗商品上涨受到监管关注，期指存在上涨空间，但美国通胀超预期，美联储有提前加息的可能，做多期指面临的风险较高，建议观望。

　　国债：缺少新的利多

　　周五国债期货全天偏强震荡，尾盘明显收涨。公开市场100亿逆回购到期，央行足量续作，此外有700亿国库定存到期，当日净回笼资金700亿。目前交易所与银行间资金利率不高，流动性较为充裕，下周随着缴税时点临近以及供给压力增加，流动性波动或加大。央行在货币政策中用专栏表达了对于当前通胀的态度，自此市场预期趋于一致，即目前的通胀情况不会引起货币政策的收紧，债市多头的压力有所松绑。但另一方面，随着经济数据不及预期带来的利多基本出尽，而利率又迟迟无法突破前低，继续向下的动能或已耗尽。缺少利多的同时，需要关注逐渐临近的资金面压力，短期可逢高做空。

　　人民币汇率：零售数据不及预期，美指或小幅向下

　　5月14日，在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.4337，较前一交易日升值212个基点；离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.4349，较前一交易日升值135个基点；人民币中间价当日报6.4525，调升87个基点。美元指数在90附近收跌。消息面：1)日本4月货币供应M2同比增9.2%，预期9.4%，前值9.5%；2)美国4月零售销售6199亿美元，前值6191亿美元；环比持平，预期升1%，前值由升9.8%修正至升9.7%；核心零售销售4804亿美元，前值4850亿美元；环比降0.8%，预期升0.7%，前值升8.4%。上周五，在岸美元兑人民币与离岸美元对人民币均震荡收于小幅升值，英镑与欧元升值，美元指数下行。人民币中间价与在岸即期汇率价差升至178bp，美元兑人民币本周有转变方向贬值可能。美元指数方面，上周五公布美国零售数据环比持平不及预期，以及美联储官员喊话降温，短期或缓和通胀预期，但后续压力将逐步增加。综合来看，今日美元指数或受零售数据影响，叠加欧元和英镑走强压制震荡向下，人民币区间震荡。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：周末现货止跌，钢价高位震荡

　　上周五上海螺纹报价5700元/吨降270元，周末唐山主流钢厂(XD)钢坯降150元/吨至5520元/吨，其中周六跌180元，周日涨30元。炼钢利润保持高位，但受唐山高炉限产常态化以及卷螺差高位影响，高炉产量回升趋势总体偏缓慢，电炉开工已经回升至近两年新高，回升幅度持续放缓，高利润叠加限产暂无进一步深化的背景下建材或将继续延续缓慢回升态势。高价抑制需求释放，终端按需采购为主，随着天气逐渐转热，上周成交低迷，淡季预期不断升温。综合来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，但强预期弱现实本周有所改善，限产暂无进一步深化，实际产量总体保持回升趋势，中钢协统计重点钢企5月上旬粗钢日均产量241.78万吨同比增长17.84%，下半年产量压减压力依旧较大，中长期建材价格仍有较强上涨驱动，但短期价格运行至高位后成交显著放缓，随着淡季预期逐渐升温，前期价格快速上涨阶段投机囤货需求在近期价格调整过程中或有释放，此外国常会指出要应对大宗商品价格过快上涨及连带影响，加强货币政策与其他政策配合，国内4月货币和社融增速均出现回落趋势，国内宏观收紧预期也有增强，当前政策风险明显扩大，在建材高利润高产量下调整压力较大，建材价格或将以宽幅震荡为主。

　　热卷：高位宽幅震荡

　　上周五上海热卷报价6200元/吨降320元。碳中和背景下唐山限产持续影响，限产区域以板带为主，但强预期弱现实下，热卷产量维持近四周左右的回升，在限产政策暂无进一步深化以及利润仍处高位的情况下，热卷产量或将继续保持缓慢回升态势。下游制造业对高价接受意愿普遍较低，按需采购为主，库存去化仍偏缓慢。短期来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，国内制造业PMI连续14个月处于扩张区域，卷价仍有较强支撑，但限产暂无进一步深化，板材产量保持缓慢回升态势，且唐山约谈钢企打击囤货居奇、哄抬价格等行为或将增加供应压力，价格运行至高位后需求明显放缓，此外国内外货币政策收紧预期有所增强，国常会指出要应对大宗商品价格过快上涨及连带影响，加强货币政策与其他政策配合，国内4月货币和社融增速均出现回落趋势，当前政策风险明显加大，在国内外价差明显收敛下卷价高位调整压力较大，卷价或以高位宽幅震荡为主。

　　铁矿：矿价大幅回落

　　周五青岛港PB粉报价1500元/湿吨跌95，普氏62指数报209.35跌23.75。近期原料价格上涨较为迅速，高层再次喊话，要求做好市场调节，周五唐山和上海两地均召开钢铁企业价格约谈会，钢材价格暴跌，钢厂出货大受打击，进而影响对原料的采购意愿，在波动如此巨大的行情下观望情绪浓重。上周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加，发运整体仍维持历年均值水平附近。港口到货重回高位，根据此前发运量预测后期到货难有减量。近期大宗商品普遍面临政策调控压力，市场利空因素冲击，矿价易出现高位回落风险。此外国内压减粗钢产量意愿较强，中期铁矿石需求走弱预期仍在，后续风险点在于钢材价格调整以及政策落地。

　　焦炭：盘面贴水较多

　　钢厂利润高位，生产积极性好。虽然受碳达峰政策影响钢厂限产常态化，但在政策无进一步变严下铁水产量仍持续回升，但增速偏缓。山西环保督察大部分退出，仍有一部分保留到中旬，整体环保影响不大下焦企产量开始回升，库存降幅放缓。港口方面，现货高价以及盘面大幅下跌下，贸易商出货积极，库存逐步流向钢厂。短期看目前焦炭供需小幅偏紧，但山西环保影响已经减弱，当前高利润下焦炭产量将快速回升。同时后期新增产能较大，供应回升压力大。钢厂高利润以及库存合适下需求端仍有支撑，不过贸易商投机需求下滑。整体呈现供增需稳格局，供应增长空间更大。且前五月粗钢同比大幅增加，在粗钢同比不增大背景下后期钢厂限产压力越大，铁水回落压力大。中长期逻辑下焦炭供需偏空，仍以空配为主。

　　焦煤：现货偏强

　　山西等地煤矿生产积极，但是主产区环保安全以及查超检查严格，产量难以得到释放，供应偏紧。蒙煤口岸司机疫苗接种率高，通关车辆开始逐步回升。澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象。整体看进口增速偏缓，内产供应短期难以释放下，供应维持正常小幅收缩。需求端焦企限产放松，产量开始回升，同时利润高位下采购较为积极。中长期焦炭产能投放较多，需求进一步向好。短期看整体供应偏紧，边际增量有限，且受动力煤紧张影响部分焦煤矿转产。同时焦企利润仍可观以及产能持续投放下需求端长期有支撑。焦煤供需较好格局继续维持，走势相对偏强，关注蒙煤通关回升情况。

　　动力煤：现货有所回落

　　供应方面，鄂尔多斯煤管票按核定产能发放。山西陕西等地煤矿安检环保依旧较严，煤矿供应偏紧。虽有保供政策施压，但产能释放较为谨慎，实际供应增加空间有限。进口煤方面，澳煤通关依旧收紧。港口方面，煤炭运力明显提升，发运量维持在高位。同时下游采购积极，调出维持高位，港口库存持稳变动不大。贸易商恐高心态，同时政策调控下出货积极性高。终端方面，电厂市场煤采购偏少，仍以刚需长协调运为主。淡季下电厂日耗同比偏高且维持在高位。同时为了旺季储煤，补库积极，但库存回升效果一般。短期看电厂库存不高且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。供应改善空间不大下，煤炭供需仍偏紧，但需注意政策调控风险，走势高位偏于震荡。

　　玻璃：短期向下回调

　　现货市场依旧呈现北强南稳的格局，整体库存偏低，华北沙河地区厂库水平降至极低位置，厂家信心增加，现货价格上涨幅度加大，其他地区跟涨，下游有一定程度囤货。目前现货市场依旧保持较好的需求水平，下游加工企业订单量稳定，短期对玻璃的需求保持较好水平，对现货价格起较好支撑。受环保政策影响，前期冷修完毕的沙河生产线暂无点火计划，供应端增量受限，后续关注生产线冷修及复产情况。受黑色系品种下跌影响，短期玻璃期货价格将向下回调，前期多单减仓，后期尝试逢低做多。

　　纯碱：短期偏强

　　现货市场方面纯碱市场维持稳定在较高价格，开工率本周略有下降，但整体维持在较高水平，周内检修企业恢复，下周暂无新增检修计划，预计下周开工率及产量将回升。下游采购情绪一般，高价货出货情况不乐观。期价上涨与下半年光伏玻璃需求预期影响刺激，以及下游玻璃持续上涨有一定关系，预计短期偏强运行。

　　农产品早评

　　白糖：继续施压

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周五收跌，继续从本周初触及的两个半月高位回撤。郑糖周五夜盘先涨后跌，整体走势趋弱。现货方面，昨日南宁仓库报价5660-5680元/吨，昆明报价5540-5610元/吨。短期价格陷入调整，库存压力问题重新摆上台面，需要等待价格企稳后方可重新布局1月合约。

　　棉花：棉价下跌积极补货

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周五收跌3%，因主产区美国德州下周降雨机会增加，导致棉价创下2020年3月以来最大周度跌幅。周五夜盘郑棉先涨后跌，整体走势偏弱。昨日国际棉花价格指数(SM)95.39美分/磅，下跌2.66美分/磅，折一般贸易港口提货价15259元/吨；国际棉花价格指数(M)94.02美分/磅，下跌2.30美分/磅，折一般贸易港口提货价15043元/吨。由于近日期、现货市场价格波动加大，纺企逢低积极补充库存，棉花市场成交量较日前大幅增加。短期价格可能进一步调降，关注15500支撑。

　　红枣：整体需求不旺

　　目前新疆产区红枣行情以稳为主，各地走货速度均不快，看货拿货客商减少，个别刚需客商有采购情况，但整体交易显清淡。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收8735，随着气温逐渐升高，红枣进入消费淡季，库存消耗压力进一步加大，短期建议主力合约空单继续持有。

　　苹果：行情稳弱运行

　　目前大部分产区走货速度尚可，小贩直采及发市场客商为拿货主流，性价比高的中等品质货源走货居多，果农继续顺价出货为主，交易以质论价，行情稳弱运行。期货方面，主力合约苹果2110报收5695，2110合约对标今年新季苹果，目前看天气对产区苹果生长影响不大，操作方面建议逢高做空为主，后续持续关注产区天气情况。

　　国产大豆：农户卖粮积极性不高

　　近日中储粮部分直属库公布2020年国产大豆收购公告，收购价格在2.875-2.9元/斤，国储收购价格基本与现货价格持平。同时基层余粮逐步减少，农户卖粮积极性不高，加上由于玉米价格持续上涨，相较于大豆种植利润可观，今年产区农户均倾向于播种玉米，产区大豆种植面积或减少，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约豆一2109合约报收6196，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　花生:重心下移

　　国内油料米价格在8500-9200元/吨。供应方面，国产米基层库存已然不多，大幅跌价的空间有限。进口米持续到港，进一步加大了供应量。需求方面，油厂库存充裕，收购积极性一般，且品控较为严格。综合来看，旧作花生基本面依然呈现偏弱的态势。随着交割时间的逐渐拉近，盘面的影响因素逐渐从油脂油料版块整体情况倾向了花生品种自身的基本面。花生价格有效突破了前期支撑位10300元，短期可能依然震荡偏弱，但下跌空间较之前已然有限，预计在下方10000左右会有支撑。且周五夜盘油脂表现依旧偏强，建议结合版块走势和天气情况，谨慎操作。

　　玉米：高位回落

　　东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，阶段性的流通减少继续提振市场，短期市场获得底部支撑。但是今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约高位震荡，上方压力位2890。

　　生猪：大肥拖累现货价格短期无解

　　5月16日,全国统计口径内生猪均价18.28元/公斤，环比0%。其中辽宁17.76元/KG,环比0%；黑龙江17.36元/KG,环比0%；吉林17.54元/KG,环比0%；河北18.6元/KG,环比0%；河南18.36元/KG,环比0%；广西18.08元/KG,环比0%；广东19.1元/KG,环比0%；四川18.16元/KG,环比0%；湖北17.38元/KG,环比0%；湖南17.44元/KG,环比0%；云南17.28元/KG,环比0%；贵州17.2元/KG,环比0%。现货价格方面，大肥生猪拖累现货价格短期无法改变，但价格已经进入养殖与屠宰深度博弈区间，偏弱磨底概率高。近期期现一致性增加，叠加大宗商品市场整体情绪偏空，期货价格偏弱运行概率较大，建议已建仓多头头寸继续持有，等待现货企稳倒金字塔加仓。短期看，LH2109合约弱势难改，围绕25000元/吨震荡为主。

　　油脂油料：短期调整

　　隔夜外盘上涨，美豆指数报收1489.25美分/蒲式耳，+0.35%，美国4月压榨量因停机检修同比大幅回落，有机构预计美豆实际种植面积可能高于农业部预估，但整体来看油脂继续强劲且美豆供需偏紧，支撑CBOT大豆价格。豆粕方面，近期天气转暖，水产料需求回升，非洲猪瘟影响继续且饲料中小麦替代增加对豆粕挤占一定程度抑制豆粕需求，但近期存栏有回升，养殖需求回升，豆粕出货好转，目前盘面净榨利继续亏损严重，美豆强劲成本支撑显著，但随着南美大豆集中上市，供给增加，库存再次回升，因此，预计短期豆粕可能调整，M09合约支撑位3650附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖恢复，需求预期向好支撑价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局报告显示4月产量环比增加6.98%至152万吨，库存增加7.07%至155万吨，马棕油进入累库阶段，尽管船运调查机构数据显示5月上旬出口增幅36.8%，出口继续强劲，但是疫情一定程度影响市场需求，国内方面，随天气转暖需求回升，但是进口利润限制进口量，库存继续下降支撑价格，预计棕榈油短期可能高位调整，09合约支撑7600附近。豆油方面，南美大豆集中上市，随着5-6月大豆大量到港，国内豆油供应偏紧格局好转，近期豆油库存有所回升，但是目前盘面净榨利亏损严重可能一定程度限制供给增加情况，预计短期可能继续高位调整，09合约支撑可能8600附近。菜油方面，菜籽油压榨维持低位，但是下游终端需求不佳，散油包装油倒挂，产业利润不佳，企业随用随采，菜籽油库存增加明显，部分地区库存压力较大，但是近期远月买船成交好转，预计短期菜籽油可能有所调整，09合约可能支撑10300附近。目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，但棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市，油脂供给预期增加，库存逐步重建，预计短期油脂可能有所调整，关注库存与供应增加情况。

　　能源化工早评

　　L：上下受限

　　L2109夜盘震荡偏强。受成本端动力煤高位回落、进口窗口打开影响，以及印度货源抛售有所压制，但实际基本面供需仍旧相对中性，矛盾并不十分突出，国产处于检修旺季，进口不多，下游农膜季节性走弱，但包装膜需求尚可，5月供需压力不大，并且预期层面产能扩张与宏观通胀预期之间的博弈尚未定性，整体上下驱动均相对有限，L09下方7800至7900一线强支撑，上方关注进口成本压制。

　　PP：震荡对待

　　PP2109夜盘震荡偏强。PP暂时受到原料端动力煤与甲醇的回落拖累，以及出口窗口关闭、下游塑编利润亏损影响，价格有所回落，但目前供需现实表现中性，上游处于检修旺季，进口货源较少，下游需求偏刚性，价格回落仍有阶段性补库出现，加之成本端支撑仍在，PP-3MA套利资金对盘面也有刺激，整体大幅下行空间也受限，以震荡对待，PP09下方8150至8250一线强支撑。不过长期来看，随着后续供应端产能逐步落地，需求端想象空间不足，预期压制也将限制上方空间。

　　燃料油：进口原料征收消费税

　　FU2109与LU2108夜盘震荡偏强。2021年5月14日财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，自2021年6月12日起对归入税则号列27075000(混合芳烃)，27079990、27101299(轻循环油)、27150000(稀释沥青)且符合特定指标的进口产品分别视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。轻循环油是一种轻质油类，是催化裂化装置下来的中间循环物料，可以用于轻型船用燃料油使用，主要用于渔船和小型船舶。尤其华东和华南地区的轻质船燃多使用轻循环油。对轻循环油征税进口量减少，船用轻油或将转向其他替代产品。

　　原油：需求端的波动容易被市场放大

　　SC2106夜盘震荡走强。油价上涨的逻辑主要围绕需求持续恢复与供应缓慢释放展开。需求端，去年市场交易的是疫苗利好带动需求复苏的预期，而随着疫苗的逐步普及，市场实际需求逐步向好，美国成品油表需已经来到5年均值之上，成品油表需的上升带来炼厂开工率的提升，原油投料需求增加，持续帮助原油库存去化，美国商业原油库存已下降至5年均值之下，加之通胀预期以及美元指数走弱等宏观因素，目前需求恢复的逻辑十分强劲。供应端，美国页岩油受制于上游探勘开发融资困难，美国活跃钻机数缓慢恢复至340台附近，距离疫情前600台的数据仍有较大差距，加之老井的自然衰减对新井的单产效率冲击，美国页岩油短期无法大幅回归到市场。OPEC方面，以沙特为首的主要国家油价财政平衡点在65美元/桶左右，油价没有到达这一价位时，OPEC有着很强的减产动力，但随着这一价位的逐步站稳，OPEC压缩减产规模将是大概率事件，不过为了不对市场造成过大影响，OPEC更多是一种有限度的压缩减产，目前产量仍旧维持在2500万桶/日附近，处于近几年的低位。整体在供应端缓慢释放，相对平缓的背景下，需求端的波动容易被市场放大，带来油价的强势上冲。

　　天然橡胶：偏弱震荡，情绪略有好转

　　周五夜盘，沪胶小幅高后尝试反弹随后再度震荡走弱，01合约升水09在-1140继续小幅走扩，目前的全乳产出预期下09接货意愿不强，NR与RU主力价差在-2525，继续收窄跨品种套利策略继续持有，RU09收于13320，持仓小减。现货方面，周五报价：近港美金泰混报价在1655左右，人民币混合下跌200左右，09对应基差继续大幅走强，市场交投积极。宏观方面：海外通胀预期仍存，地缘冲突频发，colonial管道恢复原油再次走强反弹，海外股市也有反弹，海外情绪尚可，国内监管较强商品市场谨慎情绪延续。泰国方面，新增确诊未见回落，马来等地加强管控预计对出口速度略有影响，泰国进入雨季，南部降雨偏多、东北部偏少，原料价格持稳为主，胶水仍在65泰铢，杯胶回落至46泰铢，产出在月末可能才逐渐增加。国内海南产区上量极快，风调雨顺的情况下单日产出能到5000吨，部分原料已生产全乳，供应压力整体提升。下游方面，下游开工率略有好转，国内内需仍然一般，但欧美复苏预期下短期订单可能有提升，价格大幅回落后工厂补货积极性有提升对低价略有支撑。整体基本面一般，国内宏观压力尚存，但大幅调整后短期价格相对合理。操作上，轻仓观望，13000点附近支撑尚可，6月前回调低位可轻仓短多尝试，但需要严格止损，NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，09合约到期尚早时间价值较高，但短期风险较大卖权观望。

　　苯乙烯：偏强震荡，支撑尚可

　　周五夜盘，苯乙烯高开后小幅反弹，随后略有回调维持震荡，06合约小幅减仓，成交量一般，06合约收于9870。海外通胀预期仍存，地缘冲突加剧，欧美需求复苏预期下，colonial管道也已恢复原油重新走高，但国内监管加强，商品整体情绪仍然一般。周五苯乙烯华东现货在10350-10500，略有回落，外盘价格略有回调，5月下现货价差轻微倒挂。上游纯苯受下游回调影响走弱，华东纯苯现货7980-8120均价跌110，前期检修装置在下旬逐渐复产，短期略有承压，但长期投产看供应仍然偏紧。苯乙烯成本在9600左右，盘面工利润不多，回调支撑力度有所回升。虽然前期宁波科元意外停车，但中化弘润与华泰盛富逐渐提负，天津大沽也有延迟检修，国内供应提升，5月底推算或有小幅累库的预期。下游市场稳中小跌，PS仍有一定的亏损，前期装置检修产出不高上周继续小幅去库，ABS仍有较高利润但天津大沽装置检修开工小幅下滑，EPS利润继续受到压缩但仍有利润开工尚可，需求端整体表现一般。当前绝对库存仍在低位，原料成本偏高，支撑尚可，预计延续偏强震荡。操作上，轻仓观望为主，回调至成本位附近轻仓试多，但遇快速减仓情况及时止盈。场外期权方面，前期成本下方累计期权继续轻度持有。

　　PTA&短纤：油价强势震荡

　　TA2109周五报收4664全周跌300(-6.12%)，现货加工费回落至400元/吨附近。周五5月底货源报盘参考2109贴水95元/吨自提、递盘参考2109贴水100元/吨自提，现货公开成交4497-4591元/吨等自提。短纤2109周五报收6984全周跌496(-6.70%)，现货现金流226元/吨。周五江浙涤纶短纤厂家报价多数维持稳定，但盘面大跌实际商谈重心下滑，1.4D厂家主流报价在6900-7200元/吨左右，实单商谈或6600-6900元/吨左右；贸易商出货基差在07合约贴水300-350左右。对于短纤，伴随着行情的下跌，现金流进一步挤压，上周因金纶及汇维仕减产，开机负荷下滑至94%附近，效益不佳下部分工厂存在减停产意愿，后期负荷大概率将进一步下滑。短期较低的现金流给与价格一定成本支撑，后续关注装置减产实际落实情况以及带来效益的阶段性回升。对于PTA，短期供需转弱叠加新产能计划月底投产，走势偏弱，不过加工费回落至偏低水平以及油价表现偏强，价格剧烈调整后下方仍存一定抗跌性，周内靠近4540可逢低试多，上方初步压力4740，进一步压力4800。

　　乙二醇：关注煤价波动

　　EG2109周五报收4903全周跌15(-0.30%)，外盘石脑油制乙二醇利润7.9美元/吨，煤制乙二醇平均利润-764元/吨。周五内盘继续疲软，基差较09合约平水或小贴水，现货报4880元/吨附近，递盘4875元/吨附近；外盘仍然弱势，近期船货报盘维持在640美元/吨附近，递盘在635美元/吨上下。前期煤价持续上涨带来成本端抬升，对乙二醇价格形成明显提振，不过随着商品市场的整体降温，叠加新装置投产以及需求走弱背景下，市场出现明显承压。短期乙二醇上涨告一段落，但煤炭供应偏紧下走势仍有反复，后续重点关注煤价变化以及煤价上涨对下游煤化工供应造成的实际影响，下方初步支撑4830，上方初步压力5000，周内关注5200以上阻力。

　　PVC：底部支撑较强

　　目前我们看到一方面PVC的社库仍然在快速的去化(上周累库主要是因为假期，不具备参考性)，另一方面是下游的制品价格的调降。对于这两者的矛盾我们可以用主要矛盾和次要矛盾的方式去理解。PVC大的格局供需偏紧，双控政策叠加动力煤偏紧不断抬高成本端会是未来数年的基调，从本周同业的调研走访来看，下游目前订单不差，存在小微型企业订单转移到大厂的现象，但是对长期的订单都比较犹豫，不敢接。下游并不是抵触高价，抵触的是价格的大幅波动，希望价格稳定，制品价格可以顺利传导。限电目前的政策是开六天停一天，并不是所有企业都收到通知，我们认为下游利润低有抗性是一个品种出现大牛市必然会经历的场景，但是整体这些抗性对比整体PVC的供需格局与双控的强力驱动来看，利空显得太乏力了，同时只要盘面一下行，点价贸易商成交可观。当下价格下游的原料库存基本都为刚需，逢低采货补充库存的意愿强烈，因此9050-9200区间内点价挂单成交放量，也正因如此，盘面难有深跌，底部支撑较强。

　　沥青：消费税重塑油品强弱格局，沥青近月或强于远月

　　周末关于税务总局对部分成品油(特别是稀释沥青)视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税的消息对沥青冲击巨大。自从2019年中石油宣布暂停委内瑞拉原油进口之后，国内稀释沥青进口开始大幅增加，去年稀释沥青进口总量高达1649万吨，超过原料供应的半壁江山。但其实今年1-3月稀释沥青进口总量就已经在540万吨左右(已经大幅高于往年同期值)，而税收改革要从6月份开始，给了4-5月的稀释沥青进口一定的缓冲时间，而目前港口的稀释沥青库存也处于相对高位，因此目前市场对沥青价格更多还是基于对远期的价格上涨的恐慌性情绪使然，远期是否在原材料端依然会有如此大的缺口还尚待考证。但总体而言本事件对沥青必然是一个利多因素，而沥青对燃料油的强弱关系也必然反转。后期考虑逢低做多BU-FU价差的头寸，以及BU7-12正套的头寸。

　　LPG：消费税拉高盘面，关注现货与仓单

　　上周五轻循和混合芳烃被征收关税，进口混芳的价格优势不再，汽油组分中的混芳将被异辛烷和MTBE所替代，而异辛烷和MTBE的主要原料是C4。因此，消费税政策将显著提升C4需求，C4将在未来一段时间走强。关注C4价格回升是否会传导至民用气市场及传导传导力度。周末的现货市场表现相对平静，民用气和C4价格均未上涨，但期货盘面的大涨表明市场已开始预期该种传导会发生。因此，关注民用气价格是否会回升。若持续走强，则盘面上涨基础相对牢固；否则，C4价格未能传导至民用气，期货盘面的上涨难以持续。同时，基差持续走弱情况下，关注仓单变化。若现货不跟，同时仓单增加，则基差走弱的预期也就差不多结束了。

　　有色金属早评

　　铜：回调开启，长期看涨

　　本周铜价在周一冲高至7.8万上方后开始回调，回吐了周中所有涨幅。从整个宏观情绪上看，美国4月核心CPI同比大涨3%，优于市场预期的2.3%，反映出上游大宗商品价格的上涨已经开始逐步向下游传导，传导力度和速度都大于预期。这使得部分空头投资者再次担心通胀会影响美联储的货币政策。供需关系上看，在铜价大幅上涨的背景下，电线电缆企业订单呈断崖式下降，市面上仅存部分刚需订单，下游企业苦不堪言。部分中小型企业由于产能小，品牌弱，自身资金周转能力不足等缺点已经被迫选择停工。因此短期沪铜很可能回踩7.1万元附近的弱支撑位，未来方向需根据近期走势来判断。

　　铝：基本面向好格局不改，高位震荡

　　上周沪铝伦铝均震荡回调，宏观面看，当前资金流动性充裕前景不如前期乐观，先是海外美联储宽松政策立场维持不变，但4月美国PPI数据涨幅高于预期，市场对通胀收紧的担忧情绪又起；同时国内方面，国常会释放有效应对大宗商品价格上涨过快的信号后，多数大宗商品价格应声下跌。对于当前铝价走势，市场中长期看涨心理依然较为明显，主要基于国内良好的基本面，但短期内谨慎心态随着铝价的持续攀升同样表现显著，尤其是在顶层持续警示情况下，政策层面的调控风险或成为当前市场不确定性风险的重要因素之一。展望后市，在供应增量有限以及旺季逻辑仍在兑现的情况下铝价将继续保持高位。近期因铝价上涨过快，下游加工企业畏高情绪浓厚，市场流通量不佳，但以下游订单来看，当前订单量充足，需求依旧向好，支撑铝价，市场预计5月国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。同时，由于云南地区新投产产能或将延迟投产，五六月电解铝产能释放或将并未有预期的多。短期来看，快速上涨行情后，不排除有回调，中期仍继续看好铝价，新单可逢低建仓。

　　锌：供增格局不改，压制价格

　　海外经济恢复仍在持续，但由于资源产出国疫情影响供应产出，供需错配短期内仍存在。国内锌矿企5-6月基本恢复至正常生产水平，而进口锌精矿近期陆续到货，补充炼厂原料库存，预计2季度锌矿供应将维持紧平衡的局面。另外由于5月部分炼厂进行常规检修，精炼锌产量增量主要由再生锌企业复产提供，原生锌厂矿需求增量较小，导致锌矿紧缺有较大恢复，进而直接导致5月矿加工费小幅上行。后期随着矿供应增加，预计加工费拐头趋势将近。消费端下游企业订单有所好转，原料钢材和锌锭冲高回落，企业担心价格继续上涨，恐慌心里加剧，锌锭逢低补库采购增加，终端订单亦有好转，成品库存小幅去库。总体看，5月供增需弱下锌锭社会库存或维持小幅去库，但去库速度难以提升，且6月随着炼厂集中复产，锌锭供应压力也将逐步显现。目前锌价高位分歧较大，基本面难以提供锌价强有力的上涨逻辑。

　　镍/不锈钢：回调开启

　　在周一刷新高位后，镍和不锈钢均开始向下回调。从整个宏观情绪上看，美国4月核心CPI同比大涨3%，优于市场预期的2.3%，反映出上游大宗商品价格的上涨已经开始逐步向下游传导，传导力度和速度都大于预期。这使得部分空头投资者再次担心通胀会影响美联储的货币政策。供需上看，镍生铁的环比产量下降或许跟高库存相关。由于镍价之前的走强，部分镍供应商有较高的隐性库存，这使得原料中端的产量有所降低。不锈钢的基差再次扩大到2000元，略微偏高。策略上建议在13.3万元每吨附近短期轻仓做空镍，不锈钢则持币观望。

　　贵金属:经济不及预期金银或偏强

　　美国4月零售销售未见增长并逊于预期，5月密歇根大学消费者信心指数初值也意外下降，消费者预期未来一年通胀率将升至4.6%，为十年来最高。美国前财长萨默斯表示，通胀上升速度超过了他的预期，对美联储和白宫的良好展望构成了挑战。SPDR黄金ETF持仓上周五增加4.08吨。美经济数据不佳引发美联储推迟加息预期，金银上周五上涨。今天关注市场情绪，预计金银或震荡偏强。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。