南华期货 | 期市早餐2021.05.13

　　最新政经要闻

　　1、国务院常务会议决定，将部分减负稳岗扩就业政策期限延长到今年底，部署加强对受疫情持续影响行业企业金融支持。会议确定，引导民航企业与金融机构用好用足应急贷款政策，加强对文旅企业及线下零售、住宿、交通运输等其他受疫情影响较大行业定向金融服务。继续做好对制造业升级发展融资支持。会议要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。

　　2、人口普查结果显示，2020年我国0-14岁人口为25338万人。国家统计局指出，这个数据确实与相应年份公布的出生人口规模存在一定差异。这一差异因这两个数据来源不同。普查每10年进行一次，非普查年份出生人口主要通过抽样调查数据推算。普查是全面调查，不需要进行推算，特别是这次人口普查采用一系列新技术新方法，大幅降低漏登率。

　　3、中国4月人民币贷款增加1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元；社会融资规模增量1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元；M2余额226.21万亿元，同比增长8.1%，增速分别比3月末和上年同期低1.3个和3个百分点。央行货币政策委员会委员王一鸣表示，M2和社会融资规模增速虽在去年高基数基础上有所回落，但两年平均来看继续保持在合理水平，体现货币政策连续性、稳定性、可持续性。金融体系对实体经济仍然保持较强支持力度。

　　4、美国4月未季调CPI同比升4.2%，创2008年9月来新高；季调后CPI环比升0.8%，创近十年来新高。美联储副主席克拉里达表示，由于暂时性因素，通胀率将升至2%以上；如果价格压力不是暂时的，美联储就会采取行动。金融市场对美联储提前收紧货币政策担忧继续增强。美国货币市场认为，美联储2022年12月加息25个基点概率为100%。

　　金融期货早评

　　股指:4月社融低于预期

　　昨天A股低开高走，华为汽车概念股领涨。A股111家涨停，11家跌停，赚钱效应极好。两市成交额为7655亿元，7个工作日以来首次跌破8000亿元，北向资金净卖出4.28亿元。IF主力涨0.62%，IH涨0.36%，IC涨1.12%，期指成交量也明显减少。前日，央行发布第一季度货币政策执行报告。报告中表示要珍惜正常货币政策空间。保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。我国输入性通胀风险总体可控，不存在长期通胀或通缩的基础。观察货币政策取向时，只需看政策利率是否发生变化。盘后，中国4月社融新增18500亿元，低于预期，M2货币供应同比增8.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点。流动性逐渐收紧，对市场的影响偏空。隔夜美国4月CPI意外大幅高于预期，核心CPI同比增3%，创1996年来新高。受通胀担忧影响，美股下挫。此外，虽然当前股指已经回到合理价位区间，但是大宗商品大幅上涨也挤压制造业利润，所以我们认为期指近阶段大概率呈现弱势震荡。

　　国债期货：短端利率明显上行

　　周三国债期货走势分化，二、五年期尾盘小幅收跌，十年期明显收涨。公开市场新做100亿逆回购，地量操作延续，净投放资金100亿。资金利率小幅波动，但考虑到未来债券供给加速以及中短端利率所反映的流动性预期，后续资金价格或走升。央行新出炉的货币政策执行报告中，通过专栏的方式表达了“通胀风险整体可控”的态度，将明显缓解市场对于通胀的紧张情绪。但即便如此，十年期国债收益率临近尾盘时转为上涨，下行受到明显阻力。这与十年期利率目前已经位于阶段性低点有关，另一方面，短端利率的明显走升表明市场预期资金压力会扩大。关注利率债发行情况。

　　人民币汇率：美指走高带动人民币回调至6.44之上

　　昨日在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4425，较上一交易日跌155个基点。人民币兑美元中间价报6.4258，调贬4个基点。消息面上：1)欧盟委员会：将2021年欧元区GDP预测从3.8%提高至4.3%；在2022年底，欧盟成员国的GDP发展将恢复到疫情前水平；2)4月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元；3)4月末M2余额226.21万亿元，同比增长8.1%，预期增长9.1%，3月增长9.4%；增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点；3)美国4月CPI同比4.2%，预期3.6%，前值2.6%；4月核心CPI同比3%，预期2.3%，前值1.6%；4)美参议院一委员会批准逾1,100亿美元法案，应对中国竞争压力。昨日美元指数受美债收益率攀升带动企稳于90之上，盘中最高反弹至90.5附近，人民币顺势回调至6.44之上。央行一季度货币政策执行报告指出未来的美债供需缺口需要美债收益率上行来消化，且当下央行对通胀较为淡定，表明央行明显收紧货币政策的概率不高，叠加年终分红购汇季到来，人民币二季度升值空间有限。隔夜美股震荡叠加通胀忧虑抬升，预计人民币今日延续回调。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：政策风险加大，钢价高位波动

　　昨上海螺纹报价6060元/吨涨10元。本周找钢网建材产量增7.13万吨至441.24万吨，其中长流程增7.88万吨，短流程降0.75万吨，高炉建材产量继续保持回升态势，电炉开工已经回升至近两年新高，回升幅度不断放缓，本周小幅回落，在碳中和背景下建材产量总体回升空间有限。终端需求按需采购，高价叠加天气转热下游需求有转淡季迹象，成交有所放缓，昨建材成交仅21.85万吨，库存去化速度尚可，其中建材社库降29.43万吨，厂库降61.89万吨，综合来看，经济复苏和通胀预期继续存在，碳中和背景下工信部和发改委要求全年粗钢产量同比回落，唐山限产逐渐常态化且限产范围有扩大趋势，新产能置换方案既扩大大气污染防治重点区域和产能总量控制范围，同时也大幅提高了产能置换比例，供应收缩预期依旧较强，价格上行驱动仍将持续存在，但短期价格运行至高位后需求转淡迹象较为明显，货币及社融增速仍在回落，政策风险也在加大，在建材高利润高产量下仍需注意回调压力，操作上仍以逢回调买入为主。

　　热卷：产量回升，社库仍有小幅累积

　　昨上海热卷报价6750元/吨涨150元。本周找钢网热卷产量增8.98万吨至419万吨，碳中和背景下唐山限产持续影响且范围有扩大趋势，限产区域暂以板带为主，近期热卷产量即使在高利润下有所回升，但预计幅度会比较有限。终端需求受高价影响较为明显，库存出现小幅累积，本周热卷社库增5.18万吨，厂库降4.2万吨，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期大概率仍偏缓慢。短期来看，全球经济复苏和通胀预期仍在，制造业PMI景气度依旧偏高，4月中国制造业PMI已连续14个月扩张区域，碳中和背景下限产不断趋严，力度和时间均在扩大，而板材受影响较大，新的产能置换方案既扩大大气污染防治重点区域和产能总量控制范围，同时也大幅提高产能置换比例，供应缩减预期仍是主要驱动，热卷价格上行驱动依旧较强，但在近期国内板材高价下下游制造业需求释放明显放缓，内外价差收敛以及国内货币社融增速趋于回落的背景下仍有较大调整压力，操作上以逢回调买入为主。

　　铁矿：现货成交回落盘面高位震荡

　　昨青岛港PB粉报价1655元/湿吨涨2，普氏62指数报233.1涨4.2。近期原料价格上涨较为迅速，钢厂开始重视原料价格，补库意愿高位回落。贸易商心态有所分化，有希望锁利润低价出售，也有挺价惜售。本周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加，发运整体仍维持历年均值水平附近；澳大利亚发货总量环比回升，力拓已摆脱飓风影响，发运同比转正；巴西发货总量环比减量。本周到港量环比大幅回升。近期铁水产量小幅增加，需韧性较强，以及品种间价差持续走扩，支撑铁矿石价格高位，短期内铁矿石高位宽幅震荡为主。国内压减粗钢产量意愿较强，中期铁矿石需求走弱预期仍在，后续风险点在于钢材价格调整以及政策落地。

　　焦炭：现货强势

　　钢厂利润高位，生产积极性好。虽然受碳达峰政策影响钢厂限产常态化，但铁水产量持续回升，增速偏缓。焦企产量受山西环保督察影响供应低位，整体仍是被动限产为主。短期看焦企限产以及铁水持续回升下焦炭供需小幅偏紧，焦企库存缓解，同时终端需求尚可下走势偏强。但目前山西环保督查开始退出，当前利润下焦炭后期新增产能以及供应回升压力大，供应支撑减弱。钢厂高利润以及库存合适下需求端仍有支撑，整体呈现供需双增格局，但供应增长空间大。同时粗钢同比不增大背景下钢厂限产压力大，铁水后期将回落，中长期逻辑下焦炭供需偏空，仍以空配为主。

　　焦煤：蒙煤通关回升

　　主产区山西内蒙地区环保安全以及查超检查严格，产量普遍受限供应偏紧。蒙煤口岸通关节后逐步回升，司机疫苗接种超过90%。澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象。整体看进口增量空间不大，内产供应维持正常小幅收缩。需求端焦企虽有限产，但是利润仍较好下采购较为积极。后期焦企环保逐步退出，同时中长期焦炭产能投放较多，需求进一步向好。短期看整体供应偏紧，边际增量有限，同时焦企利润仍可观以及产能持续投放下需求端长期有支撑。焦煤供需较好格局继续维持，但估值偏高，高位震荡偏强为主。

　　动力煤：坑口现货强势，注意政策风险

　　供应方面，月初鄂尔多斯煤管票充足，供应偏紧有所缓解。山西陕西等地煤矿安检环保依旧较严，煤矿供应受限。虽有保供政策施压，但产能释放较为谨慎，实际供应增加有限煤价倒挂。进口煤方面，澳煤通关依旧受限。港口方面，大秦线季节性检修结束，煤炭运力明显提升发运量维持在高位。虽然下游采购积极，调出维持高位，但在发运高位下港口库存开始回升。终端方面，工业用电支撑下电厂日耗同比偏高，库存低位有所回升。同时为了旺季储煤，补库积极。短期看目前未到旺季下电厂库存不高且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。但供应边际改善，不过幅度有限。同时降水开始增加，水电季节性替代效应逐步体现，政策影响下煤价高位震荡。

　　玻璃：价格支撑强

　　华北地区大部分厂家库存降至极低水平，现货价格继续大幅上涨，各地整体库存均处于历史同期低位，其他地区跟涨积极。下游加工企业订单量稳定，短期对玻璃的需求保持较好水平，对现货价格起较好支撑。原定点火生产的沙河地区生产线因环保原因迟迟未能点火，后期华南等地区有新增产能的计划。主力合约不断创新高，建议多单继续持有，谨慎追高。

　　纯碱：震荡走强

　　山东海化受环保影响装置减量生产约2000吨，持续时间未定，纯碱供应端整体充足。现货市场方面纯碱市场维持稳定在较高价格，开工率维持在较高水平，下游抵触情绪渐强，采购情绪依旧偏弱，高价货出货情况不乐观，厂家库存有一定累积。重碱下游主要以刚需备货为主，囤货意愿不高。主力合约预计短期震荡走强。

　　农产品早评

　　白糖：原糖价格小幅回落

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周三收跌，从稍早触及的高位回撤，乙醇价格飙升且市场担忧巴西的甘蔗带动糖价盘中触及2017年3月以来最高。郑糖昨日夜盘低开高走，整体和昨日价格差别不大。现货方面，昨日南宁仓库报价5750-5760元/吨，昆明报价5590-5610元/吨。回撤做多为主。

　　棉花：美棉产量预期增加

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周三跳涨，逆转三日连跌走势，因预期美国20/21年度棉花出口将增加，同时产量预计下滑，但同时USDA报告显示5月产量预估比此前有明显增加。昨日夜盘郑棉低开高走，整体走势偏弱。昨日国际棉花价格指数(SM)97.62美分/磅，下跌0.73美分/磅，折一般贸易港口提货价15611元/吨；国际棉花价格指数(M)95.93美分/磅，下跌0.71美分/磅，折一般贸易港口提货价15345元/吨。当前棉商跟随期货市场走势上调销售报价，纺织企业继续根据订单情况保持随用随买逢低入手得策略，成交量较昨日有所下滑。回撤做多为主。

　　红枣：再度下跌

　　目前销区市场行情变化不大，客商按需挑拣采购，成交量不大，其中一般货源较受客商青睐，买卖双方议价交易。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收8655，随着气温逐渐升高，红枣进入消费淡季，库存消耗压力进一步加大，短期建议主力合约空单继续持有。

　　苹果：主流行情偏稳

　　目前产区库存富士交易持续进行，主流行情偏稳，客商主发自存货源，果农货交易多集中在中上品质的货源，低价果农次货交易稍显缓慢。随着时间的推移，果农抛货心态增强，顺价卖货成为主流。期货方面，主力合约苹果2110报收5696，日跌幅0.26%，2110合约对标今年新季苹果，目前看天气对产区苹果生长影响不大，操作方面建议逢高做空为主，后续持续关注产区天气情况。

　　国产大豆：农户卖粮积极性不高

　　近日省储大豆收购确定为国内大豆提供支撑，嫩江双鸭山粮库公布收购大豆价格为2.86元/斤，基本与目前黑龙江大豆现货价格持平。同时基层余粮逐步减少，农户卖粮积极性不高，加上由于玉米价格持续上涨，相较于大豆种植利润可观，今年产区农户均倾向于播种玉米，产区大豆种植面积或减少，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约豆一2109合约报收6266，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　玉米：继续震荡上行

　　东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，阶段性的流通减少继续提振市场，短期市场获得底部支撑。但是南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况，今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约持续震荡上行。

　　花生:探底回升

　　国内油料米价格在8500-9200元/吨区间，局部微有落价。供应方面，因基层库存已然有限，大幅落价较难。需求方面，油厂库存较高且收购进口积极，加之下游需求一般因此国产米成交量较小。国产花生米总体呈现供销两淡的格局。策略上看，夜盘油脂油料板块依旧偏强，花生昨日大跌后快速修复至支撑位，建议新进空单暂时观望，反弹后考虑加空，原有空单可持有，若盘中花生跟随油脂上涨时考虑锁单。

　　生猪：大肥仍在消化

　　5月12日,全国统计口径内生猪均价18.55元/公斤，环比0.32%。其中辽宁18.16元/KG,环比4.13%；黑龙江17.88元/KG,环比2.05%；吉林18.12元/KG,环比5.1%；河北18.68元/KG,环比2.08%；河南18.56元/KG,环比1.09%；广西18.04元/KG,环比-1.53%；广东19.1元/KG,环比-2.35%；四川18.32元/KG,环比0%；湖北17.44元/KG,环比-0.23%；湖南17.88元/KG,环比-0.45%；云南18.2元/KG,环比-0.44%；贵州17.92元/KG,环比-0.88%。现货价格方面，昨天现货养殖端抗价情绪浓郁，区域性出现小幅反弹，但大肥生猪仍未消化完毕，随反弹大肥出栏，对价格形成压力，预计今日现货价格偏稳，继续底部运行概率高。期货价格方面，LH2109合约收出十字星后，现货无大波动，预计今日继续十字星偏上位置，围绕25000-25300区间震荡为主。此外，需密切关注华南地区生猪病疫情发展。

　　油料油脂：美豆供应继续偏紧

　　隔夜外盘上涨，美豆指数报收1536.25美分/蒲式耳，+1.12%，美国农业部5月报告维持202/21年度美国大豆期末库存不变，预计2021/22年44.05亿蒲式耳，总消费为44.20亿蒲式耳，期末库存为1.4亿蒲式耳，新季美豆供需继续偏紧。豆粕方面，近期天气转暖，水产料需求回升，非洲猪瘟影响继续且饲料中小麦替代增加对豆粕挤占一定程度抑制豆粕需求，但近期存栏有回升，养殖需求回升，豆粕出货好转，库存有所下降，目前盘面净榨利亏损严重，美豆强劲成本支撑显著，但随着南美大豆集中上市，供给压力将再次回升，因此，预计短期豆粕可能震荡调整，M09合约支撑位3650附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖恢复，需求预期向好支撑价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局报告显示4月产量环比增加6.98%至152万吨，库存增加7.07%至155万吨，马棕油进入累库阶段，尽管船运调查机构数据显示5月上旬出口增幅36.8%，出口继续强劲，但是疫情一定程度影响市场需求，国内方面，随天气转暖需求回升，但是进口利润限制进口量，库存继续下降支撑价格，预计棕榈油短期可能高位震荡调整，09合约支撑7600附近。豆油方面，近期豆油库存有所回升，南美大豆集中上市，随着5-6月大豆大量到港，国内豆油供应偏紧格局将好转，但是目前盘面净榨利亏损严重可能一定程度限制供给增加情况，预计短期可能继续高位震荡调整，09合约支撑可能8600附近。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，库存持续偏低，供应偏紧，菜油价格保持相对强势。目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，但棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市，油脂供给预期增加，库存逐步重建，预计短期油脂可能在高位有所调整，关注库存与供应增加情况。

　　能源化工早评

　　L：显性库存隐形化

　　L2109夜盘震荡偏弱。LLDPE市场价格涨跌互现，华北大区线性涨跌50元/吨，华东大区线性部分涨跌50元/吨，华南大区线性部分跌50-100元/吨，主流价格在8350-8750元/吨，石化价格涨跌不一，场内交投气氛偏谨慎。前期受损进口量将在4-5月份显现出来，预计进口恢复要到6-7月，国产方面，目前处于检修忘记，国内新增产能集中在二季度中下旬投产，暂时供应压力不大，不过向上受制于预期不佳，产能扩张延续，印度以及东南亚疫情恶化带来远期进口报盘增加，可能导致上冲持续性不足，目前看显性库存不高，大概率因套保盘进场，显性库存隐形化，5月供需整体相对平衡，以宽幅震荡对待。

　　PP：出口窗口关闭

　　PP2109夜盘震荡偏强。华北拉丝主流价格在8720-8900元/吨，华东拉丝主流价格在8850-8950元/吨，华南拉丝主流价格在8900-9100元/吨，标品价格跟随冲高，部分地区上涨较为明显，相比昨日市场氛围明显转好，贸易商积极报价出货，下游终端恐涨情绪下适量接货。目前虽然下游BOPP成交放量明显，上海出口集装箱运价指数在前期回调后创出新高，宏观出口需求有所回暖，但需求的持续性仍需关注，暂时可能更多是宏观通胀预期加原料端甲醇强势带来的行情上涨，但预期上国内二季度新增产能集中投产，海外产能恢复，出口转弱，预期上供应压力逐步加大，整体维持强现实弱预期格局。

　　燃料油：低高硫价差维持区间操作

　　FU2109与LU2108夜盘震荡偏强。目前的全球油品市场的供需结构相对更利多原油。目前燃料油缺乏较佳的裂解交易机会，进一步追空性价比较低。另外我们一直关注的低高硫价差层面，高硫总体而言较低硫在夏季之前依然相对更强，夏季的发电需求更有增长边际(而且外盘高硫燃料油裂解差目前处于历史低位导致这样的发电需求更具性价比)，而且目前高硫燃料油依然处于内外倒挂，低高硫价差维持区间操作的思路，关注780以上的做缩机会。单边上跟随原油为主，上方或面临一定的阻力。

　　原油：通胀预期逐步加剧

　　SC2106夜盘震荡走强。油价上涨的主逻辑还是需求持续恢复，供应缓慢释放。只是目前需求恢复的逻辑十分强劲，一方面是受到宏观刺激，如宏观通胀预期，以及一些美元指数走弱等宏观经济数据的解读影响，另一方面，是市场实际需求逐步向好，疫苗的逐步普及以及全球经济的持续恢复带来了成品油表需的上升，而成品油表需上升又会导致炼厂提升开工率，增加原油投料需求，从而帮助原油库存去化，市场从成品油到原油的去库逻辑延续。加之供应端美国页岩油短期无法大幅回归到市场，欧佩克始终存在托底原油市场的意愿，原油价格下方空间受限。在供应端缓慢释放，相对平缓的背景下，需求端的波动容易被市场放大，带来价格的强势上冲。不过在价格来到前期高点之后，我们也要关注到市场风险的积聚，随着近期大宗商品的普涨，通胀预期逐步加剧，各国政府不得不面对何时加息的抉择，一旦开始加息，这轮由流动性带来的商品牛市可能就将告一段落。

　　天然橡胶：偏弱震荡，压力仍存

　　昨日夜盘，沪胶低开后迅速下探，有较为明显的套利加仓压力，01合约升水09在-1100变化不大，近期跨期套利观望，NR与RU主力价差在-2680，继续收窄，跨品种套利策略继续持有，RU09收于14145，小幅增仓。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1735左右，人民币混合下上周135左右，现货有部分抢货加仓，09对应基差仍走强。宏观方面：海外股市大幅回调，通胀预期仍存，远端美国国债利率再次快速上行，EIA库存小降，原油冲高后略有回调，商品情绪略显过热。泰国方面，疫情对于就业有大影响，产出也未上量，预计15日正式进入雨季，继续关注未来降水量是否过度，原料价格持稳为主，胶水仍在65.5泰铢左右，杯胶持稳仍在47泰铢，近期海外市场继续维持偏强表现。笔者正在海南调研，从初步情况了解到，今年海南原料上量较早，日产可达5000吨左右胶水，部分工厂即便满产也无法消化原料，胶水价格已有轻度承压回调，国内供应压力较大。下游方面，4月，汽车产销分别完成223.4万辆和225.2万辆，环比下降9.3%和10.8%，同比增长6.3%和8.6%，内需配套表现一般，工厂刚需补货为主，需要出口订单缓解压力，短期基本面现实偏弱，弱于其他品种。宏观对商品整体有带动，但弱基本面下套利盘加仓意愿偏强，短期偏弱震荡尚难大幅反弹，操作上，轻仓观望，等待重新介入的机会，以宽幅震荡应对，NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，09合约到期尚早时间价值较高，暂以卖宽跨式期权尝试。

　　苯乙烯：警惕高位风险

　　昨日夜盘，苯乙烯开盘后偏强运行，突破上方压力创新高，06合约大幅增仓，成交量较高，06合约收于10200。通胀预期继续发酵，海外股市偏弱，远端国债收益率再次快速上行，EIA库存小减，原油冲高后略有回调，商品情绪偏热，需警惕部分国家政策预期转向。昨日苯乙烯华东现货在10500-10600，仍在高位，外盘价格略有回升，5月下现货价差继续小幅倒挂。上游纯苯有小幅回升，华东纯苯现货8150-870均价涨10，海外部分纯苯大装置检修供应仍然偏紧，继续偏强运行。苯乙烯成本端表现较强，当前加工成本提升至9700附近，不断抬升的成本端继续推动价格上行。宁波大榭36万吨/年苯乙烯装置计划今明两天投料，5月14日出产品，天津大沽50万吨/年苯乙烯装置目前满开，检修计划延期，华泰盛富也提负荷至7成，较5月6日相比，华东主港库存总量下降1.35万吨在5.15万吨，库存下滑再次推动多头情绪，至下旬库存紧张的情况或略有改善。下游市场稳中略跌，PS成本较高厂家供应量较低，高价较为抗拒，交投仍然较差，EPS持稳为主，ABS亦有小幅回调，快速拉涨的苯乙烯恐给下游带来更大的压力，长期维持并不均衡。虽然宏观回暖，强势的上游与去库继续带动行情突破压力走出新高，但追涨有风险，警惕高位风险，但成本支撑下暂不认为会出现趋势性大跌。操作上，轻仓观望，继续谨慎关注持仓变化，出现累库预期前，回调至成本支撑附近可轻度尝试低位做多，做空尚早。场外期权方面，针对06合约的短期累计期权继续轻度持有。

　　PTA&短纤：高位震荡

　　华东PTA 5月底货源报盘参考2109贴水90元/吨自提、递盘参考2109贴水95元/吨自提，现货公开成交4686-4786元/吨等自提，现货加工费510。江浙涤纶短纤厂家报价基本稳定，1.4D厂家主流报价在6900-7200元/吨左右，实单商谈或维持在6800-7050元/吨左右；贸易商出货基差在07合约贴水300-350(自提)。下游方面，江浙涤丝工厂报价继续持稳，局部批量成交可商谈优惠，终端坯布出货较为乏力，利润微薄，纺企维持刚需补货居多，市场买气不足，主流工厂产销在3-5成左右，个别较好可达8成；短纤工厂产销总体好转，但高低略有差距，纱线报价平稳，成交不多。对于短纤，尽管盘面跟随原料端上涨，但现货市场表现仍相对僵持，部分下游及贸易商参与补货，短纤工厂现金流继续压缩，短期价格仍跟随原料端波动为主。对于PTA，近期化工板块整体表现偏强，加之油价回升，共同推动PTA上涨，不过加工费偏高带动盘面套保压力增加，以及下游部分聚酯计划减产，供需面支撑有所减弱，短期多空交织下PTA高位震荡，关注前高附近压力，下方初步支撑4850。

　　乙二醇：煤化工表现强势

　　内盘表现偏暖，本周现货贴水09合约45-50元/吨，报盘5205元/吨，递盘5200元/吨，下周现货贴水09合约40-50元/吨，报盘5210元/吨，递盘5200元/吨；外盘市场重心大幅走强，近期船货报盘在680美元/吨附近，递盘在670美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝工厂报价继续持稳，局部批量成交可商谈优惠，终端坯布出货较为乏力，利润微薄，纺企维持刚需补货居多，市场买气不足，主流工厂产销在3-5成左右，个别较好可达8成。近期煤价持续拉涨，资金做多煤化工板块意愿较强，甲醇更是继昨日封死涨停后夜盘再度续涨，而煤制成本上移对乙二醇价格也形成明显提振，短期乙二醇走势较强，不过随着价格反弹现金流出现明显修复，加之新产能临近释放，5200上方谨慎追多为主。

　　甲醇:考虑做扩pp-3ma

　　目前煤炭涨幅过大，榆林坑口5500大卡煤逼近900，甲醇受成本端支撑太过明显，同时又是煤制占比最大的化工品，且5-9-1呈现V型结构，09低估比较明显，因此多头在筛选煤化工做多标的时候，甲醇是最受青睐的。但个人极度不建议在此价格追涨。当下价格港口MTO利润已经被压缩殆尽，兴兴、富德等低利润的MTO始终是较大的X因素，4-5月主导上行的CTO外采，到了6-7月会逐步变成CTO外售，前期整体产业链库存较低，尤其是五月前看空的贸易商手中货并不多，当下存在补空需求，同时供给增量较多被情绪带动的投机性需求所消耗，因此我们没能看到供给增量转化为库存积累。但是未来甲醇供需走弱将是客观事实，且当下聚烯烃决定了甲醇的天花板，以目前的聚烯烃需求评估聚烯烃上行难度极大，因此仍然建议左侧投资者在周内做扩PP-3MA。目前PP-3MA位置已经偏低，进一步压缩的空间有限，预期黎明不会太过遥远了。右侧投资者可以等待至内地明显转弱或者MTO出现亏损检修后再行入场。

　　pvc:考虑部分止盈

　　昨日包头限电，但预计影响不大。目前我们看到一方面PVC的社库仍然在快速的去化(本周累库主要是因为假期，不具备参考性)，另一方面是下游的制品价格的调降。对于这两者的矛盾我们可以用主要矛盾和次要矛盾的方式去理解。PVC大的格局供需偏紧，双控政策叠加动力煤偏紧不断抬高成本端会是未来数年的基调，本周六我们看到内蒙电石环巡视限电20%-50%，虽然周日即恢复，但未来电力紧张的风险仍然存在。电石作为一个几乎没有库存的品种，对应着极大的价格弹性，也给与了PVC极强的成本支撑。虽然我们从微观层面感知到的下游消费持续不好，下游利润不佳怨声载道，但是我们仍然看到了社会库存的持续去化，我们认为下游利润低有抗性是一个品种出现大牛市必然会经历的场景，但是整体这些抗性对比整体PVC的供需格局与双控的强力驱动来看，利空显得太乏力了，LV价差方面，09合约再度逼近-900，我们认为当下V强L弱的格局仍然没有发生丝毫变化，不是价差根据统计拉到极限了就有做缩的必要，膜料端L对V的替代已经基本完成，剩余的下游需求属于各自的独立赛道，替代性不明显。近日化工已经经历了一波强势的涨幅，pvc近日外盘报价有走弱预期，略现疲态，可以考虑适当止盈减仓。

　　沥青：原油关键点位再度冲高回落，沥青近月维持强势

　　昨日夜间美国EIA库存报告略不及预期，同时美国大超预期的通胀数据也对原油价格有潜在的利空因素。回到沥青：昨天公布的厂库数据显示去库2%，但社库依然累库1%，显示目前终端需求正在逐渐好转，但依然抵不过供应端的增量，同时受近期强势原油的带动，沥青现货价格继续小幅提涨，但依然弱于盘面2106价格。从我们跟踪的沥青产量数据看，4月份的沥青产量再度大幅超出了前期的排产计划，未来累库节奏不会改变。我们前期提示的低位裂解可能吸引大部分多头资金涌入在昨日得到了验证，市场宏观资金追捧沥青的情绪依然高昂，06合约目前虚实盘比依然较高，但未来我们预计06价格将逐渐回落至现货3000左右的水平，6-9在平水附近投资者依然可以考虑减仓止盈。强弱关系现状上，沥青和燃料油目前都很弱，但在驱动上可能未来高硫燃料油还有需求的增长想象，逢低关注远月的做多FU做空BU的机会。沥青远月09作为空头配置格局不变。

　　LPG：关注期现无风险套利机会

　　昨日夜盘期货主力PG2106最高拉涨至4285附近，现货基准地华南广州石化民用气经过前期持续下跌后，昨报企稳于3858元/吨，基差达-430元/吨附近。期货大幅升水现货，意味着买入现货同时卖出期货的无风险套利机会正在到来。考虑到仓储费、资金成本等因素，1个半月内无风险交割利润超350元/吨。目前注册仓单共2146张，集中于浙物化工和烟台万华。关注基差大幅走弱后仓单是否会增加，若仓单大幅增加，则表明当前多逼空的势头将趋于结束，期货将逐步回归现货价格。同时，在期货升水如此高的情形下，做多需谨慎，防止无风险套利盘进场打压绝对价格。

　　有色金属早评

　　铜：短期震荡，中长期看涨

　　在经历了周二的回调后，沪铜主力期货合约在周三上涨1.62%，站上7.7万元整数位关口。从走势上看，暂时还无法判断是否进入震荡区间，宏观方面也并未发生足以改变市场的经济数据或经济政策的调整。美国4月核心CPI同比大涨3%，优于市场预期的2.3%，反映出上游大宗商品价格的上涨已经开始逐步向下游传导，传导力度和速度都大于预期。从供需关系上看，智力的铜矿供给可能会在未来一个月内出现一定的波动，其背后的原因是铜矿开采的辅助原料硫酸的供给出现了一定的问题，未来或将影响12%的铜矿产量，不过影响力暂时还无法确定。需求端传来了利好消息，据乘车联会分析，4月新能源乘用车批发销量达18.4万辆，同比大涨214%。策略上看，建议耐心等待入场机会。若铜价能够突破此前高位，则可以考虑小手数做多；若跌至7.5万元以下，则需警惕大幅回调的开始。

　　铝：价格高位，不排除回调

　　对于当前铝价走势，看涨心理较为明显，但谨慎心态随着铝价的持续攀升表现的更为明显，政策层面的调控风险已经成为当前市场不确定性风险的重要因素之一。展望后市，在供应增量有限的情况下铝价将继续保持高位，但同时抛储尚未落地不排除价格回调风险。近期因铝价上涨过快，下游加工企业畏高情绪浓厚，市场流通量不佳，但以下游订单来看，当前订单量充足，需求依旧向好，支撑铝价。因此预计5月国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。同时5-6月电解铝行业或将迎来集中投复产期，或迎来供需两旺。海外方面则持续关注疫苗接种及疫情控制情况。短期来看，宏观情绪的推升下铝价保持强势，不排除有回调，但价格高位建议在操作节奏上保持谨慎，前期多单可适当止盈。

　　锌：供应压力拖累，震荡偏弱

　　矿供应上，国内锌矿企5-6月将恢复至正常生产水平，而进口锌精矿近期持续到货，补充炼厂原料库存。预计2季度锌矿将维持紧平衡。另外由于5月部分炼厂进行常规检修，精炼锌产量增量主要由再生锌企业复产提供，原生锌厂矿需求增量较小，导致锌矿紧缺有较大恢复，进而直接导致5月矿加工费小幅上行。消费端因为原料价格过高而导致订单走弱，同时出口退税的降低也将导致镀锌出口订单走弱，总体看，5月在供增需减下锌锭社会库存或维持小幅去库，但去库速度将降低，且6月随着炼厂集中复产，锌锭供应压力也将逐步显现。目前锌价高位分歧较大，基本面难以提供锌价强有力的上涨逻辑。

　　镍不锈钢：短期偏弱

　　沪镍主力期货合约在周三小幅上涨1.42%，录得132890元每吨；不锈钢则表现强劲，大涨2.2%，最终达到15580元每吨。镍的需求端传来利好消息，中汽协方面数据称，中国4月份汽车销量225.2万辆，同比增长8.6%；1-4月汽车销量874.8万辆，累计同比增长51.8%。值得一提的是，在新能源汽车销量暴增的同时，动力电池的表现也十分惹眼。据悉，今年4月，我国动力电池产量共计12.9GWh，同比增长173.7%，环比增长14.6%。其中三元电池产量6.7GWh，同比增长134.3%；磷酸铁锂电池产量6.2GWh，同比增长235.4%。不锈钢方面的重磅新闻莫过于财政部首次公开房地产税改革试点座谈会，业内普遍认为房地产税对房地产市场的影响是间接的，目前其主要目的是帮助加快地方税制体系建设，而非调控房价，房地产市场目前还是较为乐观。策略上建议在13.3万元每吨附近轻仓做空沪镍09合约，不锈钢则持币观望。

　　贵金属:通胀超预期加息升温金银或震荡偏空

　　美国4月消费者物价指数(CPI)较前月跳升0.8%，录得近12年来最大升幅，因经济重启推动需求旺盛，而供给受限。CPI较上年同期上升4.2%，这是自2008年9月以来的最大涨幅。美联储副主席：就业和通胀数据出现严重预测误差，但不会致联储改变计划。据CNN：美国前财长萨默斯向白宫发出通胀警告，称经济面临的主要风险是“过热”。SPDR黄金ETF昨持仓未变。因通胀超预期市场担心美联储提前加息昨美股延续跌势，同样打击金银昨下跌。今天关注国内m2和社融的影响，预计金银或震荡偏空。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。