南华期货 | 期市早餐2021.04.21

　　最新政经要闻

　　1、国家领导人强调，中国将积极参与贸易和投资领域多边合作，全面实施《外商投资法》和相关配套法规，继续缩减外资准入负面清单，推进海南自由贸易港建设，推动建设更高水平开放型经济新体制。

　　2、国家领导人表示，到2030年，共建“一带一路”有望帮助全球760万人摆脱极端贫困、3200万人摆脱中度贫困。将本着开放包容精神，同愿意参与的各相关方共同努力，把“一带一路”建成“减贫之路”、“增长之路”，为人类走向共同繁荣作出积极贡献。

　　3、国务院领导人在四川广元、德阳、成都考察时强调，要加大改革开放力度，科学把握好宏观调控，促进经济稳中加固，保持经济运行在合理区间，防止大起大落，加强基本民生保障，推动高质量发展。

　　4、财政部、海关总署、税务总局出台“十四五”期间支持科技创新进口税收政策，自2021年1月1日至2025年12月31日，对符合条件科学研究机构、技术开发机构等进口国内不能生产或性能不能满足需求的科学研究、科技开发和教学用品，免征进口关税和进口环节增值税、消费税。

　　金融期货早评

　　股指: LPR连续12个月不变

　　昨天4月LPR公布，1年期为3.85%，5年期以上为4.65%。LPR已经连续12个月保持不变。货币政策尚未出现明显收紧，符合市场预期，对A股市场的影响中性偏多。博鳌亚洲论坛昨天开幕，习近平发表主旨演讲。工信部也表示，大宗商品价格上涨对制造业影响总体可控的。在政策干预下，大宗商品涨价对工业企业利润的影响低于预期，利好制造业上下游企业。昨天A股三大指数震荡整理，小幅收跌。两市合计成交8456亿元,成交金额相比昨天变化不大，北向资金净卖出4.97亿元。万得全A成份股中有2749家下跌，1349家上涨，跌停板家数达到了18家，涨停家数也回落至54家，市场情绪明显转冷。期指早盘震荡上行，午盘弱势震荡。IF主力跌0.10%，IH跌0.21%，IC涨0.16%。IF和IH贴水加深，暗示市场情绪转弱。虽然近期经济数据稳步增长，市场情绪有所回暖，但经济增速有所减缓，加上近期是上市公司年报和一季报的密集披露期，存在业绩暴雷的隐患。所以我们认为近期期指更多的可能是维持震荡整理。中期策略上我们推荐择机做空期指。在设好止损的情况下，短期也可以尝试低位做多。

　　国债：利率下行阻力明显

　　周二国债期货前天偏强震荡，尾盘小幅收涨。公开市场有100亿逆回购到期，央行足量续作。资金利率小幅回落，流动性依旧充裕。从历史情况来看，缴税到期日之后的一周资金利率逐渐上行，预计后续资金面将边际收紧。3月经济数据显示生产端增速有所放缓，加上美债收益率上行压力有所减弱，近期多头情绪占据上风。但工业生产放缓存在或为短期现象，后续仍有待验证，加上消费端的明显回暖也是结构上不可忽视的利好，经济数据似乎并没有想象中疲弱。从市场表现来看，尽管多头占据上风，但十年期现券利率在3.15%附近遇到阻力，继续向下突破的难度较大。当前利率水平位于阶段性低点，可轻仓试空。

　　人民币汇率：美元指数刺穿91，人民币预期内收复6.5关口

　　昨日在岸人民币兑美元16:30收报6.4953，较上一交易日升值162基点。当日中间价报6.5103，调升130个基点。消息面上：1)英国至2月三个月ILO失业率为4.9%，预期5.1%，前值5%；就业人数降7.3万人，预期降15万人，前值降14.7万人；失业率为7.3%，前值7.5%；失业金申请人数增1.01万人，前值增8.66万人。昨日美元指数进一步向下刺穿91整数点关口，在欧元区疫情控制向好以及短期美元流动性较为充裕的基础上，英国劳动力市场恢复超预期也对美元指数带来了下行压力。目前看，美元指数跌破91关口后出现休整迹象，进一步下探动能似有趋缓，人民币则在升破6.5关口后进口企业购汇增加也将反过来抑制人民币短期升值动能，短期依旧认为人民币将跟随美元指数偏强震荡，但升值动能后半周或有所放缓。关注周三英国CPI数据。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：基差明显收窄，盘面维持震荡

　　昨上海螺纹报价5070元/吨稳。近期炼钢利润升势放缓小幅回落，但仍处于高位，长流程钢厂生产积极性仍高，受碳中和预期和近期限产常态化影响，高炉建材产量变化不大，电炉钢持续复产提振螺纹产量，随着电炉开工已经回升至近两年新高，继续上升空间不断缩窄，短期建材产量虽仍有继续回升驱动，但空间暂时来看十分有限。终端需求仍处旺季，但环比增幅明显放缓，高价下市场观望仍偏多，昨日成交28.67万吨，从季节性角度来看，需求虽处于峰值，但继续上升空间也已经十分有限。综合来看，经济复苏和通胀预期继续存在，碳中和背景下工信部和发改委要求全年粗钢产量同比回落，唐山限产常态化，高炉开工处于偏低区域，供应收缩预期依旧偏强，价格仍有继续上行驱动，但国内宏观趋于稳健中性，短期价格运行至高位后需求增幅明显放缓，限产暂无进一步深化，高炉开工也有小幅回升，在建材高利润高产量高库存低基差下依旧存在较大调整压力，区间操作为主。

　　热卷：去库缓慢，卷价高位震荡

　　昨上海热卷报价5500元/吨稳。热卷炼钢利润虽然有所回落但仍处近几年高位，钢厂生产积极性高，但唐山环保限产常态化，唐山钢厂又以板带为主，近期热卷产量即使存有回升驱动，但预计幅度空间也不会很大，密切关注唐山限产执行情况和碳中和背景下的具体粗钢产量压减政策。高价下去库仍偏缓慢，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期大概率仍偏缓慢。短期来看，全球经济复苏和通胀预期仍在，制造业PMI景气度依旧偏高，碳中和背景下限产不断趋严，力度和时间均在扩大，其中板材受影响较大，中期热卷价格仍有较强上行驱动，但仍需注意近期国内板材高价下下游制造业需求释放明显趋缓，同时高炉开工也有小幅回升，此外基差偏弱的情况下仍有较大调整压力，操作上暂以区间操作为主。

　　铁矿：原料短期与成材分化

　　昨青岛港PB粉报价1225元/湿吨涨20，普氏62指数报187.75涨6.55。高炉检修复产及新产能投产的情况下，上周长流程有一定复产迹象或小幅回暖，但环保政策上压制铁水上限水平，预计继续上升空间有限。月底小长假临近钢厂或有补库动作。本周澳巴铁矿发运总量环比增加395.3万吨；澳大利亚发货总量环比增加239.5万吨，周初天气仍有一定影响，周中积极发货将弥补前期减量；巴西发货总量环比增加155.8万吨，巴西近期有港口检修较少，整体发运均值附近震荡运行。到港环比回落，前期发运端减量将在下旬体现。近期港口交投集中在中高品，近月合约在供需边际好转下向上修复贴水，持续关注近月合约贴水收复情况。中期供应季节性回升，以及钢铁冶炼减排限产仍有扰动，铁矿需求转弱预期仍在，向上驱动持续性不强，易出现承压回落。

　　焦炭：港口价格小幅上涨

　　钢厂利润较好，生产积极性高。但受碳达峰政策影响钢厂限产常态化，铁水产量增长空间一般。焦企产量受山西内蒙等地限产影响小幅下滑，但利润可观下开工仍处高位。整体仍是被动限产为主，不过低利润下产能投放有所放缓。贸易商抄底采购，库存逐步转移至港口。短期看当前焦炭供需基本平衡，焦企库存缓解，压力体现在中间环节。随着山西内蒙部分焦企限产到位，钢厂限产范围有所扩大趋势下供需边际继续好转空间有限。同时目前盘面利润下后期新增产能以及供应回升压力大，粗钢同比不增大背景下铁水回升空间有限，供需难以转向偏紧格局。短期空单逐步建仓，关注焦企限产。

　　焦煤：传言澳煤进口逐步放开

　　主产区山西环保安全检查严格，产量受限。内蒙古部分洗煤厂仍维持停产，总体开工小幅下滑。蒙煤口岸通关因疫情持续保持在低位，短期蒙古国疫情严重下通关回升较为困难，澳煤进口政策依然收紧，但传言逐步放开。整体看进口增量空间不大，内产供应维持正常小幅收缩，供应维持偏紧。需求端焦企利润大幅下滑，虽有限产但整体开工仍在高位，同时下游开始正常采购。短期看整体供应偏紧，边际增量有限，焦企利润仍可观以及产能持续投放下需求端长期有支撑，焦煤供需较好格局继续维持，高位震荡。

　　动力煤：现货持续走强

　　供应方面，虽有保供政策施压，但是煤矿事故多发，主产区安全检查力度较大。产能释放较为谨慎，实际供应增加有限。鄂尔多斯煤管票按核定产能发放，部分因缺票有停产预期。进口煤方面，澳煤通关依旧受限，整体仍偏紧。港口方面，大秦线季节性检修调入下滑。下游因自身库存低位，补库需求开始逐步释放。调入持续低于调出下港口库存下滑。终端方面，工业用电支撑下电厂日耗同比偏高，库存低位。短期看政策保供影响下供应增加，但是煤矿安全问题突出下增量有限。目前未到旺季下电厂库存低位且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。整体回调空间有限，逢低做多为主。

　　玻璃：谨慎追高

　　平板玻璃行业继续严格的产能政策，控制新增产能的增长。厂家库存去化速度加快，主要是因为中下游集中补库。大部分地区浮法玻璃现货市场交易活跃，在终端需求韧性支撑下，现货价格随之持续上涨，中下游出现集中补库，体现了对现货价格的接受程度在逐渐增加。目前湖北沙河、华中地区，大部分生产企业库存已处于低位，为现货价格提供支撑。主力合约不断创新高，建议多单继续持有，谨慎追高。

　　纯碱：窄幅震荡

　　杭州龙山化工装置减量，日产量自上周五起降至800吨左右。国内纯碱市场整体走势以稳为主，企业现货价格处于高位，下游抵触情绪渐强，采购情绪依旧偏弱。当前纯碱开工率保持较高位置，供应端弹性较大。上周厂家库存有一定下降，市场供需博弈加强。另外由于下游玻璃持续创新高，带动上游纯碱情绪好转，现货调涨情绪再起。主力合约止跌反弹，上方压力位2000。

　　农产品早评

　　白糖：回补缺口继续跟随原糖走势

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周二大幅上涨，升至七周高位，因欧盟和巴西糖产量可能下降，加之积极的宏观经济指标，令基金增持多头头寸。昨日夜盘郑糖高开低走，补掉高开缺口，受原油下跌影响。现货方面，昨日南宁仓库报价5360-5400元/吨，昆明报价5260-5290元/吨。短期糖价跟随外盘价格波动，延续反弹。

　　棉花：回吐涨幅

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周二上涨，因担忧得克萨斯州干旱，主要农产品走势强劲亦提供支撑。昨日夜盘郑棉下挫超过1%，因原油等大宗商品下跌。昨日国际棉花价格指数(SM)94.02美分/磅，下跌0.33美分/磅，折一般贸易港口提货价15028元/吨；国际棉花价格指数(M)91.84美分/磅，下跌0.31美分/磅，折一般贸易港口提货价14684元/吨。棉花价格震荡企稳，市场信心略有增加，部分库存较低的纺织企业开始零星挂单补库，市场采购继续以刚需采购为主。短期棉花回调试多为主，关注反弹空间。

　　红枣：主流行情变化不大

　　目前沧州市场前来询价问货客商不多，社区团购少量交易，整体走货不快；新郑市场行情稍有起色，买卖双方议价成交为主。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收10285，红枣进入消费淡季，库存消耗压力较大，短期建议主力合约反弹沽空为宜。

　　苹果：交易价格不断下滑

　　目前产区整体行情仍较为清淡，采购客商人数有限，交易热度不高。随着时间推移，产区果农出货心态普遍着急，顺价让价情况增多，尤其是品质一般的货源，交易价格是不断下滑。期货方面，主力合约苹果2110报收5637，日跌幅1.26%，2110合约对标今年新季苹果，操作方面建议逢高做空为主，后续持续关注产区天气情况。

　　国产大豆：产区售粮积极性增加

　　国产大豆价格涨跌互现，国产大豆指数2.82元/斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅0.35%，较去年同期2.6元/斤，上涨0.22元/斤，涨幅8.46%。春播在即，产区售粮积极性增加，而目前大豆库存主要集中在贸易商手中，近期部分贸易商清理库存意愿增强，加上豆制品需求量较前期下降，下游蛋白厂采购力度弱，以随用随采为主，且进口豆价格占据优势，部分中小企业选择进口豆替代国产豆，均给国产大豆带来不利。但是玉米种植利润可观，今年农户均倾向于播种玉米，种植大豆的较少，且农村农业部提出增玉米问大豆的政策，政策红利支撑大豆价格行情。期货方面，主力合约豆一2105合约报收5736，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　花生:油脂板块有一定涨幅

　　国内油料米价格在9200-9800元/吨区间，与昨日相比未变。供应方面，基层出货积极，花生供应面较为宽松。需求方面，油厂有一定采购需求，但因为到货量大，报价有一定下滑且严控标准。进口米持续到港，使得供应进一步宽松。旧作花生总体来看短期供大于求，新作花生陆续播种，主要产区天气暂时未见异常。策略上看，油脂板块夜盘有一定涨幅，建议若白天板块依旧强势，已经持有较多空单的话可结合板块走势考虑是否盘中对锁，激进者也可逢高分次建立空单。

　　玉米：震荡偏强

　　国内部分地区玉米价格稳中上涨，昨日全国玉米均价为2805元/吨，较前日上调1元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2780-3020元/吨，个别较前日上涨10元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2760-2800元/吨，与前日持平。昨日中储粮网辽宁分公司玉米购销双向竞价交易结果：计划数量19844吨，成交数量19844吨，成交率100%；成都分公司玉米竞价销售结果：计划数量900吨，成交数量600吨，成交率67%。东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，短期市场获得底部支撑。但是南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况，今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩，与此同时，玉米进口量同比大幅增长。预计主力合约2600-2760区间震。

　　生猪：维持周初判断与策略

　　4月20日,全国统计口径内生猪均价23.44元/公斤，环比1.91%。其中辽宁23.16元/KG,环比3.39%；黑龙江22.28元/KG,环比1.64%；吉林22.96元/KG,环比3.42%；河北23.74元/KG,环比3.22%；河南23.64元/KG,环比2.43%；广西22.88元/KG,环比0%；广东24.44元/KG,环比0%；四川23.64元/KG,环比3.5%；湖北23.52元/KG,环比2.08%；湖南23.52元/KG,环比0%；云南22.84元/KG,环比0.88%；贵州23.04元/KG,环比0.88%。现货市场方面，南方局部地区因环保趋严出现小范围提前出栏，叠加北方市场标猪出栏较少，南北方价差缩小，短期全局猪价基本面并无大变化，预计统计口径内价格继续磨底，区间22-24元/kg。期货市场方面，盘面振幅收窄，维持“短期以区间观点看待LH2109合约：范围26310附近至27700附近”判断。操作方案维持周报中观点：保留部分底仓，其余仓位低估补回，反弹平仓。

　　油脂油料：偏强运行

　　隔夜外盘上涨，美豆指数报收1398.0美分/蒲式耳，+1.54%，美国国内大豆压榨利润较好，美豆供应紧张，中西部寒冷干燥天气也可能对播种开端不利，且主产国巴西暂征收大豆、玉米、豆油的进口关税，支撑CBOT大豆价格。豆粕方面，非洲猪瘟影响继续，且饲料中小麦替代增加对豆粕挤占进一步抑制豆粕需求，但是天气转暖，水产料需求回升，豆粕出货好转，上周豆粕库存下降明显至64.88万吨，目前盘面净榨利亏损严重可能影响后续大豆到港量，美豆强势成本支撑显著，但由于库存同比去年仍旧偏高且随着南美大豆集中上市，供给压力将再次回升，因此，整体来看预计短期豆粕可能偏强运行，但涨幅相对受限，M2109压力位可能3600附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖逐步启动，需求预期向好支撑价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，MPOB数据显示马来西亚3月毛棕油产量及库存增幅高于预期，棕榈油进入季节性增产周期，但是船运调查机构数据显示4月1日-15日出口环比增加13.1-15.38%，出口环比好转形成一定支撑，上周国内棕榈油库存再次下降，预计棕榈油短期可能偏强运行，P2109可能运行区间6500-7500。豆油方面，国内大豆到港量不足影响油厂开机率，上周油厂压榨量有所回升但整体仍旧偏低，库存已不足58万吨，供应偏紧，且目前压榨利润亏损，油厂挺价意愿较强，美豆成本支撑坚挺，但是随着4月底开始南美大豆集中到港，供给预期增加，预计短期可能偏强运行，Y2109可能运行区间7700-8600。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海进口四级菜油报价在10740-10970元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+150/280，其中(江苏基差报OI2109+520，广东基差报OI2105+280，广西基差报OI2105+150，福建基差报OI2105+180)，现货基差跌70-90。棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中上市在即，油脂供给预期增加压制价格，但是目前油脂整体库存仍在偏低水平，供应偏紧，库存重建还需时间，预计短期油脂可能继续高位运行，关注供给与库存情况。

　　能源化工早评

　　L：上游面临为假期腾库房的去库需求

　　L2109夜盘跳水。LLDPE市场价格部分下跌，华北和华东大区部分跌50元/吨，华南大区部分涨跌20-50元/吨，国内LLDPE的主流价格在8300-8700元/吨，石化出厂多数稳定，部分下调，场内看空情绪浓厚，持货商随行小跌报盘出货，终端接货意向较弱。下游利润得到一定修复，出现一些低位补库现象，价格有所反弹，但在反弹的过程中，受制于终端订单及成品库存并不理想，下游需求释放的力度以及持续性仍是相对有限，整体看目前反弹力度可能仍相对有限，后期面临五一长假，这次部分下游工厂停工，上游面临为假期腾库房的去库需求，价格可能在近期仍有反复，L09关注8450至8500附近压制。

　　PP：夜盘跳水

　　PP2109夜盘跳水。华北拉丝主流价格在8650-8800元/吨，华东拉丝主流价格在8800-8900元/吨，华南拉丝主流价格在8900-9100元/吨，石化部分出厂价下调，对现货市场支撑一般，贸易商随行报价，积极出货，下游工厂仍以按需采购为主，投机需求有限。09关注8650附近压制，未来价格若因需求跟进不足，上游存在去库压力仍可能出现回落，但下方空间可能也无法大幅打开，丙烯单体仍有支撑，若未来五一节前再次出现备货需求，未来仍有一波日线至周线级别的反弹，09下方关注8200附近支撑。

　　燃料油：关注伊朗(或阿联酋等地)意外供应增量

　　FU2109与LU2107夜盘跳水。IES最新数据显示，新加坡燃料油库存在4月14日当周录得2395.8万桶，较上周累库33.7万桶，累库幅度1.4%。新加坡上周燃料油进口量144.4万吨，出口量26.9万吨，净进口量117.5万吨较上周增加48万吨。货物净流入的增加导致了当地库存的增加，但即便如此库存增加幅度依然较少，可能是本地供需(需求转好或炼厂减产)转好，也可能是库存与贸易数据在统计时间窗口上的差异。当前新加坡库存略高于往年同期水平，但供需矛盾并不大，未来依然需要关注伊朗(或阿联酋等地)意外的供应增量。

　　原油：美国众议院通过反垄断法案

　　SC2106夜盘跳水。美国众议院司法委员会通过了一项法案，该法案将使欧佩克因减产而面临反垄断诉讼。世界卫生组织日前警告全球疫情进入关键阶段，而全球第二人口大国印度疫情状况尤为恶劣，过去10天来九次新增确诊病例创下单日新高，从4月9日的13.1968万例，增加至17日的23.4692万例，根据印度卫生部公布的最新数据，截至当地时间4月18日8时的24小时内，印度新增新冠确诊病例26.15万例。同时，截止18日，印度单日新增确诊病例已经连续第4天保持在20万例以上。印度成为美国之后全球新冠病例数量第二的国家。国际原油价格虽技术上有所突破，但印度的新增病例创阶段性新高，疫情反复以及美伊谈判带来的原油供需端的短期利空冲击仍在，根据目前测算，即使伊朗出口量回归，市场可能仍有100万桶/日的供应缺口，原油供需紧平衡的状态大概率仍将得到延续。

　　天然橡胶：略有企稳，宏观突发高压

　　昨日夜盘，沪胶开盘震荡走高但尾盘快速回落，宏观加压，5-9价差在-275略有走扩，01合约升水09在-1035小幅收窄，中长期仍有走扩空间，NR06RU09价差在-2880较昨日走扩，跨品种套利策略继续持有，RU09收于13805。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1655左右，人民币混合成交上涨180左右，09对应基差走弱，近几日橡胶年会现货市场或略有平淡。宏观方面：欧洲疫情继续好转，但消息美国众议院司法委员会通过了一项法案，该法案将使欧佩克因减产而面临反垄断诉讼，此举可能表明美国或压制油价来控制通胀，夜间原油大幅跳水，宏观压力陡增。泰国方面，疫情未见好转，天气尚可，原料价格继续持稳，胶水仍在57.5泰铢，杯胶回落至42.7泰铢，标胶加工利润仍一般，短期东南亚劳工问题仍存，缅甸动荡，预计替代种植可能在6月后才能进入。下游方面，促销政策下渠道补货积极性略有回升，继续等待经销商消化库存，首季度，欧盟对新车的需求增长了3.2%至256万辆，去年同期为248万辆，3月表现好于预期，仍需等待欧洲真正复苏情绪上已有一定的改善。当前底部支撑尚可，但宏观风险加剧，轻度转好的情绪恐无法支撑在宏观压力下明显反弹。操作上，低位多单适当止盈，观望为主，支撑位继续保持在13500左右，如再度回落或带来较好建仓机会，NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，05合约短期难出现持续大幅的反弹，继续持有卖出15000以上虚值看涨期权至到期。

　　苯乙烯：上游突发高压，有所回调

　　昨日夜盘，苯乙烯开盘后继续偏强运行，但盘中原油端突发高压迅速回调，05合约收于9315，持仓小减，部分头寸离场控制风险。消息称美国众议院司法委员会通过了一项法案，该法案将使欧佩克因减产而面临反垄断诉讼，此举可能表明美国或压制油价来控制通胀，夜间原油大幅跳水，宏观压力陡增。昨日苯乙烯华东现货在9750-10000，现货延续逼空态势挺价极强，外盘价格小涨，内外盘价差倒挂轻度收窄。上游纯苯延续明显抬升，华东纯苯现货7150-7300均价涨215，纯苯预期基本面尚可，但今日可能随原油回调。苯乙烯当前加工成本抬升，但仍有较好利润暂无需考虑成本支撑。宝来利安德巴赛尔石化35万吨/年苯乙烯装置，4月18日重启，19日有产出。目前稳定产出，负荷提升中，装置顺利重启，高利润继续刺激装置加紧复产投产。但当前港口库存仅满足1周半的用量，绝对库存低位支撑现货挺价，短期现货仍有一定的分歧。下游市场涨跌互现，但ABS、PS成交一般甚至有一定的低位出货，EPS虽有跟涨但成交不足，继续逼空可能造成下游出售原料，降负，9400以上苯乙烯负反馈仍较强，需求端整体预期一般。现货逼空仍存，去库可能至5月初，宏观风险加剧，紧密关注持仓变化，多头止盈离场可能带来高波动风险。操作上，多单止盈仅留小部分底仓，观望为主，继续关注9400附近下游带来的压力，如出现快速减仓全部离场。场外期权方面，前两日建立的卖看涨策略头寸安全垫尚可作为备兑继续持有。

　　PTA&短纤：高位调整

　　华东PTA今日仓单报盘参考2105贴水25元/吨自提，4月底现货报盘参考2105贴水15元/吨自提、递盘参考2105贴水25元/吨自提，现货加工费390。江浙涤纶短纤厂家报价维持稳定，1.4D厂家主流报价至6800-7050元/吨左右，实单商谈或维持6750-6950元/吨左右；贸易商出货基差在07合约贴水300-400左右(自提)。下游方面，江浙涤丝工厂报价多以稳定为主，个别优惠成交，纺企继续维持刚需补货，个别低价工厂出货稍好，但市场整体交投气氛仍偏淡，主流大厂产销多在30-50%水平；短纤工厂主流产销在40-80%之间，纱线价格窄幅调整，市场无明显利好刺激，需求有限，成交气氛温吞。对于短纤，下游维持谨慎观望，刚需采购为主，工厂产销一般，夜盘原料端下跌或对市场情绪造成一定冲击，短期下游需求面临淡旺季转换时点，整体难有明显改善迹象，行情走势偏弱。对于PTA，近期油价偏强震荡，加之辅料醋酸价格创历史新高，共同推动PTA成本重心上移，短期油价冲高回落上涨动力减弱，PTA看涨情绪出现降温，盘面高位回调，后续关注成本端波动为主，下方支撑4600，上方压力4730。

　　乙二醇：市场心态脆弱

　　内盘继续疲软，本周现货升水05合约70-75元/吨，报盘5015元/吨，递盘5010元/吨；外盘重心依然羸弱，近期船货报盘在650美元/吨附近，递盘在640美元/吨上下，商谈预估在640-645美元/吨。下游方面，江浙涤丝工厂报价多以稳定为主，个别优惠成交，纺企继续维持刚需补货，个别低价工厂出货稍好，但市场整体交投气氛仍偏淡，主流大厂产销多在30-50%水平。CCF统计周一华东主港地区MEG港口库存环比上期增加3.4万吨，4月19日至4月25日预计到货总量在18.3万吨附近，短期到港量有所增加，不过相对有限，港口库存预计低位徘徊。目前乙二醇供需面表现良好，但卫星石化新产能试车投产，二季度仍有较多乙二醇新产能等待释放，后续累库预期明显增加，市场心态较为脆弱。目前乙二醇作为资金空配品种，走势偏弱，不过短期跌幅较大，谨慎追空为主，下方初步支撑4530，上方压力4700。

　　甲醇:逢高试空

　　近期内地推涨主要是内地检修，同时数套MTO由于各种原因集中外采，这部分影响量较大，导致内地货源骤然紧张。同时进口持续不及预期，甲醇下游利润较高，沿海需求好，港口流动性同样较紧。本周港口与内地偏紧格局形成共振，盘面出现明显上行。本周甲醇上涨后我们发现了传统下游(二甲醚，甲醛)利润出现了一定的回落，同时本周化工全面反弹，但是聚烯烃相对表现极弱，未来长周期甲醇能否继续上行要看烯烃能否给出空间。未来供应端的回归仍然需要一定的时间(两周左右)，下周内地与港口同步偏紧仍将持续，库存可能会继续去化，当下可能是甲醇最近最好的一个时间点(考虑现货与市场情绪)，但聚烯烃、乙二醇疲软背景下，其实甲醇也很难有很大的走强空间，目前甲醇估值略微有些高，虽然客观现实是港口流动性很低，但是同样多头接货意愿也非常差，未来2周操作思路是等待供需拐点或者内地仓单，逢高抛空09为主。但是由于5-9-1呈现V型结构，且甲醇需求反馈总体仍然很好(可能是化工品中最好的)，结构上对空头不甚有利，操作评级并不高，不建议太过执着。对冲操作建议考虑PP-3MA(需要再进一步压缩给出边际)或者PVC-3MA(PVC基本面3P中最好)。9-1反套也可以尝试操作。(如果有-60附近的机会)。

　　pvc:出口数据有利空

　　昨日数据，2021年3月PVC出口数量22.929万吨，环比增加59%，同比增加170.1%，出口量大大超预期，倒推结论为3月实际国内需求不好，市场解读为利空，但我们认为四月出口订单明显走弱，但仍持续去库，3月出口数据意义不大。本周行情关注重点在于宁夏双控落地情况，内蒙双控虽然对电石的影响边际在走缓，但是持续影响仍在，一旦宁夏同步受到影响，电石可能再二季度再度趋紧，且双控政策已经开始从内蒙扩散，后续是否可能传导至其他区域，值得持续关注。二季度存在检修预期，并且出口仍存支撑，虽然下游仍对高价原料依然存抵触情绪，但采购明显好转。随着4月地产的逐步开工，价格逐步传导，我们认为需求仍有较大环比改善的空间，且目前根据华东的去库情况我们认为已经开始兑现。在本周宁夏双控文件出炉后，PVC供给偏紧，电石有干扰，需求刚性稳定，外盘支撑，库存持续去化的主结构不会改变，虽然目前LV、LP价差已经拉到极值，但我们认为可能产生替代的环节已经基本替代完毕，其余部分考虑塑料特性大多为不可替代，因此仍建议坚定贯彻PVC做多或多配原则。

　　沥青：原油短线跳水，沥青现货预计维稳

　　受美国反垄断法案提案影响，周二夜间原油跳水，原油在目前的中间位置较为尴尬，伊朗委内瑞拉的变化，疫情的反复均对当前的行情有较大的影响。回到沥青，本身供需依然偏宽松，百川公布炼厂库存累库幅度依然较大，社库水平最近两周有所企稳(百川扩大了社库样本)，显示终端的需求当前正在逐渐复苏，近端走货暂时有所好转。但我们最近也观察到我们在季报中曾经提到的资金问题，如预期逐渐开始掣肘下游的消费，我们对沥青的观点依然维持不变，未来累库依然是大概率事件，而且近期沥青现货综合加工利润有所好转，将进一步限制盘面沥青裂解利润的反弹空间。沥青短期向上驱动依然依据原油成本为主，前期2750元附近轻仓尝试的沥青短多暂时持有，单边和裂解差均维底部区间震荡判断，不建议追多。

　　LPG：CP新低，供应增加，LPG压力重重

　　昨日，国际油价下挫，布油6月收于66.3美元/桶附近。NAP crack、PN价差和CP 5-6价差继续下滑，5月CP在470附近，创1月中旬以来下跌新低，外盘市场看空情绪增加。同时，民用气产量恢复，华南地区珠海高栏和长岭炼厂已产出合格品，昨日开始外放。同时，关注广州港的解封时间，当前多艘VLGC船舶等待进入东莞，集中到船会影响供需面平衡，而且5月份进口成本下降，将刺激上游加速出货。单边方面，LPG现货市场面临下行压力。策略上，做空淡季6月合约，3750上方阻力位强。价差方面，继续关注5-6正套。

　　有色金属早评

　　铜:宏观预期强劲，夜盘小幅调整

　　目前沪铜价格已走出了为期6周的震荡区间，突破了67800元每吨的区间阻力位。从供求关系上看，智利因疫情的短暂封国对铜矿的供给端影响不会太大，需求端也保持稳定，因此铜价上涨主要还是依靠宏观预期。尽管欧洲疫情反复以及疫苗相关问题让经济复苏存在不确定性，欧洲央行依然坚持宽松的货币政策，同时他们也不担心宽松的货币政策导致通货膨胀。另外，美国靓丽的经济数据也为市场提供了强大的信心。策略上建议短期持币观望或在小幅回撤到68500以下轻仓买入，中期继续持有。

　　铝：高位盘整

　　海外疫情反复为全球经济持续复苏的速度增加不确定性，但政策上欧美等央行继续实施宽松刺激政策，美联储则维持鸽派观点。工信部发文强调严管严控电解铝新增产能，重点省份电解铝已退出产能设备拆除到位。在碳中和造成的减量预期下铝价将继续保持高位。站在目前的时点，我们维持铝价中期向上的判断不变，但是随着铝价快速走高，下游备货节奏恐被拉长且相对谨慎，从而不利于铝价在产业链顺畅传导，因此预计4月国内电解铝继续维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。海外方面则持续关注疫苗接种及疫情控制情况。短期来看，铝锭开启去库，整体重心向上，但在节奏上需保持谨慎，不排除有回调，谨慎者可静待买点。价格区间17500—18400。

　　锌：陷入震荡

　　基本面看，4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，矿进口量预计将上升至35-40万实物吨，炼厂原料库存将得到补充，并且内蒙古矿山4月恢复至正常生产，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，预计4月锌矿加工费将开始止跌，以上两点将会导致精炼锌供应的稳步提升。伦锌方面，泰克资源与韩国高丽亚铅签订长协价，定于159美元/干吨，略低于市场预期，然高于当前矿加工费报价。远端锌锭供应量的增加对未来锌价将有所压制，当前加工费下方空间非常有限或迎来拐点。锌锭社会库存如市场预期进入去库阶段，但整体消费增速或不及供应增速。短期看，去库逻辑下锌价延续高位震荡，但远期供应压力的回升将对锌价形成压制。

　　镍/不锈钢：震荡偏弱，底部坚实

　　周二镍和不锈钢主力合约的价格出现分化，镍价继续走低而不锈钢小幅上涨。镍价的走低有两个因素，第一个是来自不锈钢端的采买情绪回落，第二个是俄罗斯镍矿巨头Nornickel的矿山复产。近期不锈钢的现货价格居高不下，但是成交量非常低导致隐性库存偏高，这可能使得不锈钢的产量降低，进而压迫上游镍的价格。不锈钢价格有短期上涨的空间，因为目前基差极大。夜盘收美股影响双双大跌。策略上建议持币观望，等待回调结束。

　　贵金属:海外疫情恶化金银或震荡

　　美联储主席鲍威尔在一封4月8日的信函中表示，美国经济今年将短暂出现通胀“略高”于目标的情况，因经济复苏增强，且供应限制推高了一些领域的价格，但美联储承诺将任何通胀超过目标的情况控制在一定限度内。两位美国议员表示，参议院共和党人可能在本周针对拜登总统的2.3万亿美元基础设施计划提出他们自己的“概念性”反提案，但他们的版本可能仅为白宫提案规模的不到三分之一。美国股市周二连续第二天下跌，因全球新冠感染病例激增打击旅行相关股。SPDR黄金ETF持仓昨未变。东京决定寻求疫情防控紧急状态；印度总理：针对第二波新冠疫情不会实施全国封锁。昨疫情导致避险情绪升温，黄金上涨白银震荡。今天关注疫情情况，金银或震荡。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。