南华期货 | 期市早餐2021.03.11

　　最新政经要闻

　　1、中国2月CPI同比下降0.2%，连续2个月出现负增长。据测算，去年价格变动翘尾影响约为-1.8个百分点，新涨价影响约为1.6个百分点。受去年同期基数较高影响，猪肉价格同比下降14.9%。2月PPI同比上涨1.7%，涨幅比1月扩大1.4个百分点。其中，生产资料价格上涨2.3%，涨幅扩大1.8个百分点。分析称，美国财政刺激政策加码刺激全球通胀预期、经济边际改善促使大宗商品需求预期升温及全球流动性宽松等因素，共同推动大宗商品价格上涨，带动PPI持续上行。

　　2、中国2月社融、信贷增量均超预期，M2增速较快回升。央行公布数据显示，2月份，社会融资规模增量为1.71万亿元，新增规模创历年2月新高，比上年同期多8392亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元；M2同比增长10.1%，增速分别比1月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。数据反映实体经济融资需求较为旺盛，信贷供需两旺。

　　3、连续杀跌的A股迎来反攻行情，近期调整剧烈的核心资产集体大涨，但量能明显缩减。上证指数收跌0.05%报3357.74点，连跌五日；深证成指涨0.65%；创业板指涨1.64%；科创50指数涨0.21%；万得全A涨0.10%。两市成交7497亿元，北向资金净买入52.25亿元，机构抱团股迎来抄底资金，隆基股份获净买入8.62亿元居首，贵州茅台获净买入8.12亿元，结束连续9日净流出；药明康德遭净卖出2.67亿元最多。

　　4、央行副行长陈雨露表示，今年宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性。广大小微企业普遍关心的贷款延期还本付息等政策将会延续；大型商业银行普惠小微企业贷款将会增长30%以上。科创小微企业、绿色小微企业、乡村振兴战略当中的农村新型经营主体等符合新发展理念的中小微企业，将会得到特殊融资支持。

　　5、国资委主任郝鹏发文称，坚持和完善“两利四率”指标体系，推动中央企业净利润、利润总额增速高于国民经济增速，营业收入利润率、研发投入强度、全员劳动生产率明显提高，同时保持资产负债率稳健可控。强化重点领域风险防范，及时有效化解投资、债务、金融业务、境外经营等领域风险。

　　6、科技部要求抓紧研究形成《碳达峰碳中和科技创新行动方案》，统筹推进科技创新支撑引领碳达峰碳中和工作。加快推进《碳中和技术发展路线图》编制，提出我国碳中和技术选择、发展路径和有关部署建议。

　　金融期货早评

　　股指：期指走势分化期指震荡。合约走势分化，IF主力合约收盘下跌0.07%，IH上涨0.18%；IC下跌1.39%。A股三大指数走势分化，沪指震荡整理，收跌0.05%；深证成指小幅收涨0.65%；创业板指上涨1.64%。市场成交萎缩，两市合计成交7497亿元，行业板块呈现普跌态势，北向资金净买入52.25亿元。期指成交萎缩，IF主力合约成交量为12.96万手，IH主力合约成交量为4.66万手，IC成交量为8.18万手。中国2月新增社融1.71万亿，M2增长10.1%，全面高于预期。我们认为要保持对顶部风险的关注。

　　国债：核心CPI仍待观察周三国债期货整体走升，长端合约相较短端更为强势。公开市场共100亿逆回购到期，央行足量对冲。2月物价数据出炉：CPI同比降0.2%，预期降0.5%，前值降0.3%；PPI同比上行1.7%，预期1.5%，前值0.3%。分项来看，食品、交通、教育文娱起到主要拉动作用，交通、娱乐在春节影响下明显回升，但环比回升力度跟往年春节月份相比依然不算高，此外衣着、生活用品等其他消费相关的分项依旧偏弱，尽管核心CPI脱离负增长，但是否筑底企稳仍有待观察。目前数据依然指向PPI带动的结构性、输入型的通胀，对货币政策的压力有限。短期内债市缺少明显利空，权益类资产回调之际，利率仍有下行空间。操作上，多头继续持有。

　　外汇：美指回落带动人民币震荡走高昨日在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5116，较上一交易日涨64个基点。人民币兑美元中间价报6.5106，调升232个基点。消息面上：1)中国2月社会融资规模增量1.71万亿元，比上年同期多8392亿元；预期10669.2亿元，前值51700亿元；2)美国总统拜登1.9万亿美元的刺激法案周三终于在国会闯过了最后一道关卡，众议院以220对211票的结果通过了法案，将交由拜登签署成法；3)中国2月CPI同比下降0.2%，PPI上涨1.7%。昨日美元指数高位回落，带动人民币震荡走高，再次回升至6.5附近，市场贬值情绪也得到了一定的释放，短期来看人民币或跟随美元指数震荡，目前处于国内经济顶，人民币短期内大幅走弱可能性不大，大概率延续弱势震荡的格局。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：产量继续回升，库存拐点临近昨上海螺纹报价4640元/吨跌60元。近期炼钢利润回升趋势保持向好，本周找钢网高炉产量增3.9万吨至429.09万吨，电炉产量增2.9万吨至49.39万吨，电炉钢持续复产刺激螺纹产量上升，建材产量回升趋势仍将继续保持。终端需求环比回升，但暂时未能有超预期表现，市场成交也不愠不火，昨成交16.43万吨，找钢网建材社库增3.24万吨至924.28万吨，但主要消费地杭州库存降1.4至112.8吨。综合来看，经济复苏和通胀预期仍在，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量同比回落，供应收缩预期强，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，短期价格运行至高位后，旺季需求也未出现积极回升，在高产量高库存需求逐步验证下盘面趋于调整。

　　热卷：产量继续回落，库存开始下滑昨上海热卷报价4850元/吨跌10元。尽管周内现货热卷炼钢估算利润回升趋势继续保持，但受唐山环保限产趋严持续影响，本周找钢网热卷产量降4.25万吨至408.6万吨，预计热卷产量短期仍将维持偏弱。需求缓慢回升，高位价格下需求明显释放仍需等待，但库存拐点出现，本周热卷社库降8.83万吨至285.02万吨，厂库降4.1万吨至66.3万吨。短期来看，卷价运行至高位，下游制造业接受意愿有所较低，高库存低基差之下调整压力依旧较大，中期经济复苏和通胀预期升温，全球主要国家PMI景气度依旧偏高，国外卷价仍处相对高位，此外碳排放和限产预期对热卷供应影响大于建材，热卷价格仍将有较强上行驱动，近期继续关注唐山限产执行和碳排放具体政策情况，盘面卷价偏向震荡。

　　铁矿：交投氛围冷清昨青岛港PB粉报价1100元/湿吨稳，普氏62指数报164.7涨1.1。唐山地区的钢厂因限产交投氛围冷清，截止9号晚唐山地区已经有34座高炉进行停产或检修，已有未按要求执行减产的钢厂被上级相关部门进行批评指导。目前澳巴铁矿发运总体较为平稳，本周发运有所回落不及预期，若澳洲发运可以保持正常水平，则本月到港中枢有望上移，持续关注澳洲发运回升情况。本周国内45港到港环比减少63.7万吨。短期内铁矿需求受严限产政策大幅下挫，叠加前期工信部要求今年全面粗钢产量同比回落，暂时观望为主，后期旺季预期需求或将回升，不宜过分看空，警惕高位回落风险。

　　焦炭：港口现货持续大幅走弱钢厂利润偏低，但铁水产量仍处高位。随着终端逐步恢复，钢厂利润小幅修复且终端复工下铁水产量仍有回升空间，但唐山限产有一定压制。焦企发运回升钢厂到货好转，同时自身产量上涨下，焦炭库存回升。焦企高利润下开工正常高位，产量小幅增加，库存快速大幅累积。短期看供应回升较快以及唐山限产，焦炭库存累积下供需或已经逐步平衡。但目前盘面贴水较大，绝对价格偏低，谨慎追空。后期焦炭产能仍将持续投放，钢厂限产常态化，铁水同比小幅下滑，供需将逐步走向过剩。中长期缺乏上涨动力，逢高做空为主。

　　焦煤：现货持稳蒙煤口岸已经恢复通关，通关车辆中性但同比偏高，价格持续回调。全球煤炭往中国发运量持续大幅下滑，目前进口到港已经有所反应。煤矿库存有所累积，但受两会安检有小幅影响。内蒙古部分洗煤厂，因耗能问题停产一个月。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑。但目前焦企焦煤库存偏高，季节性去库中。短期看整体供应有小幅收缩预期，但下游去库仍在继续，不过已接近尾声，供需有所好转。

　　动力煤：现货持续走强供应方面，两会期间煤矿安检与环保有所加强，对产地生产有小幅影响。同时内蒙古鄂尔多斯煤管票限制开始趋于严格，整体供应高位有小幅收缩。进口煤政策控制仍严格，进口煤炭到港已经出现下滑。港口库存前期快速累积，但是随着公路销量以及呼局发运批车均有下滑，铁路运力趋弱。同时贸易采购好转下港口库存开始下滑，但仍处高位。终端方面，气温回升下民用负荷一般。工业用电支撑下，日耗可观。目前用电季节性淡季，同时电厂库存合适下，按需采购为主。短期供应有收缩预期以及需求有支撑下供需相对好转，走势偏强。

　　玻璃：震荡偏弱全国浮法玻璃均价在2184元/吨，环比上涨0.36%。前期库存下降速度好于预期，贸易商和加工企业补库基本完成。近期加工企业基本以按需采购为主，贸易商开始消耗自己的库存，但是由于生产企业库存偏低，短期以挺价为主。下游加快提货速度很大部分原因来自于现货价格的持续上涨，下游实际消耗量有限。现货报价不断走高，下游成本上升，观望情绪渐浓。预计短期震荡偏弱。

　　纯碱：现货价格偏强徐州丰成从1900吨减量到1600吨，预计持续10天时间。湖北新都3月20日左右进行检修，预计需要3天。个别企业检修延后，开工率保持稳定。现货价格频繁上调，生产企业控制发货，贸易商采购货源紧张，整体产销率保持平衡。需要注意的是当前纯碱库存处于高位，持续关注去库情况。目前市场价格上涨较多，下游采购订单较少，涨价是否落地仍有待观察。预计近月合约短期波动增大，预计整体偏强。

　　农产品早评

　　白糖：反弹沽空洲际交易所(ICE)原糖期货周三微升，因巴西雷亚尔升值。郑糖昨日夜盘受前期平台支撑，短线反弹。现货方面，昨日南宁仓库报价5390元/吨，昆明报价5260-5340元/吨。交易策略：近期现货表现出明显卖不动的迹象，随着外围市场持续走弱，郑糖价格尽管出现反弹，但仍具有较大压力，操作上反弹沽空为主。

　　棉花：棉价走势依旧偏弱洲际交易所(ICE)棉花期货周三上涨1%，从逾一个月低位反弹，因美元走软，且投资者在前一日遭抛售后趁机买入。郑棉昨日夜盘横向盘整，整体波动不大。昨日国际棉花价格指数(SM)96.53美分/磅，下跌3.89美分/磅，折一般贸易港口提货价15338元/吨；国际棉花价格指数(M)92.57美分/磅，下跌3.9美分/磅，折一般贸易港口提货价14717元/吨。国内皮棉价格随其后价格下调，市场整体美元明显放量，纯棉纱方市场分歧较大，部分派单期较长的纱厂挺价情绪浓厚，价格跌幅小，库存较大的贸易商、订单期短的纱厂降幅较大。短期棉价反弹沽空为主。

　　花生：接近压力位国内油料米价格在9500-9800元/吨区间，与昨日持平。供应方面，基层上货量不大。需求方面，油厂压榨利润有一定下降但仍处于高位，入市采购的油厂报价与年前报价暂时一致。花生盘面价格已经处于商品米价格的区间，但是现在离交割较远，影响有限。进口米陆续到港，量较往年少。策略上看，空花生10多花生01的价差套利策略中期来看中期依然可以持有。单边上来说，花生还是随整体商品走势已经油料板块有一定跟随，需要结合资金情绪谨慎操作。

　　生猪：区间震荡判断被证伪3月10日,全国统计口径内生猪均价28.01元/公斤，环比-0.5%。其中辽宁26.88元/KG,环比0%；黑龙江26.28元/KG,环比0.77%；吉林26.84元/KG,环比0%；河北26.82元/KG,环比-0.37%；河南27.4元/KG,环比-0.36%；广西29.36元/KG,环比-0.54%；广东29.76元/KG,环比-2.49%；四川29.22元/KG,环比0.62%；湖北28.08元/KG,环比-0.14%；湖南28.68元/KG,环比-0.14%；云南28.04元/KG,环比0%；贵州29.24元/KG,环比0%。现货市场方面，北方市场价格趋稳，而南方市场出现需求不振，省内本地猪源滞销补跌的情况。下跌趋势不变，短期距离前期判断“大概率逐渐下破28元/公斤”仅一步之遥。期货市场方面，此前预计LH2109合约价格28300-29300元/吨区间运行，但随疫情稳定，价格运行重心或更加贴近下沿，盘面再次进入缩量震荡期。观点在周一盘中被证伪，周一下午在大类资本市场偏空氛围带动下大宗商品市场出现普跌，生猪随盘下跌。昨天判断“趋势性下跌空间并不大。首先LH2109对应产能为确定性损失，其次仔猪价格强势驱动育肥户成本提供支撑，等待市场企稳，不排除震荡回补的可能性。”昨日价格下探后回补，预计今日价格向28300元/吨左右收敛。

　　红枣：货源供应充足目前新疆产区红枣原料货源剩余不多，且卖价相对坚持，采购客商按需挑拣合适货源采购，交易以质论价，行情暂稳。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10175，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约在10000-11000点范围内区间操作为宜。

　　苹果：客商随行少量补货目前产区整体交易氛围依旧不高，客户仍以包装自有货源为主，调货采购态度较为谨慎，走货速度不快，行情继续僵持，实际交易价格维持稳弱下滑趋势。期货方面，主力合约苹果2105报收5364，日跌幅0.67%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，后续关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：贸易商收购困难国产大豆价格稳中涨跌互现，国产大豆指数2.99元/斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅0.33%，较去年同期2.11元/斤，上涨0.88元/斤。近期资金大量撤离，导致大豆期货价格下跌，现货市场挺价心理松动，且下游蛋白厂对于高价大豆采购积极性不高，大多采取观望态度，给国产大豆带来不利。基层农户余粮还有一成左右，普遍惜售，局部地区用于种子粮销售，贸易商收购困难，市场大豆流通量减少，加上全球通胀持续，国际粮价普遍上涨，进口豆到港价格不断提升，国产豆价格在进口豆的推动下逐步上涨，均给大豆市场带来利好。期货方面，主力合约大豆2105合约报收6138，日跌幅0.32%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　油脂油料：油料偏弱运行隔夜外盘下跌，美豆指数报收1352.25美分/蒲式耳，-2.15%，美国农业部上调巴西大豆产量至1.34亿万吨，上调全球期末库存至8374万吨，但美国且全球供应依旧偏紧，CBOT大豆价格支撑仍在。豆粕方面，目前需求仍处于淡季，且部分省份非洲猪瘟增加，影响养殖户补栏积极性，豆粕库存明显增加，已有部分油厂出现胀库现象，但是巴西收割和装船迟滞导致3月份进口大豆到港量或仅620万吨影响油厂开机率，再加上目前盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计短期豆粕整体可能会偏弱运行。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖将于3月缓慢启动，自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，MPOB显示马来2月毛棕油产量110.6万吨月比降1.85%，库存130万吨月比降1.8%，库存低于市场预期的140-142万吨,但船运调查机构数据显示3月前10日马来西亚棕榈油出口下降22%，且产量即将进入增产季，SPPOM数据显示3月1-5日棕榈油产量增加25.32%，马棕油或进入累库存阶段，上周国内棕榈油库存下降，但价格高位，市场观望情绪较重，近日成交不多，棕榈油或将震荡调整。豆油方面，由于2月进口大豆实际到港仅594万吨，巴西大豆收割及装船延误导致国内3月进口大豆预报到港也仅在620万吨，低于此前市场预期，影响3、4月油厂开机率，目前豆油库存同比仍在低位附近，且成本支撑仍在，油厂提价意愿较强，但同样巴西大豆预计丰产到港只是时间问题，预计短期豆油可能呈高位宽幅震荡走势。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在11310-11540元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+420/500，其中(江苏基差报OI2105+500，广东基差报OI2105+420，广西基差报OI2105+420，福建基差报OI2105+420)，现货基差跌30元/吨。油脂库存相对低位且宏观影响继续，但库存重建只是时间问题，因此，预计短期油脂可能高位宽幅震荡。

　　玉米：市场信心转弱国内地区玉米价格继续调整，昨日全国玉米均价为2923元/吨，较昨日下跌13元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2960-3126元/吨，大多较昨日下跌10-14元/吨。昨日辽宁锦州港口收购20年新粮价格2860-2890元/吨，较昨日下跌10-40元/吨。华北地区运输车辆增多，用粮上量增加。东北地区天气转暖，农户出粮情绪增强，企业上量增加，价格持续下跌。但是今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，预计一定程度可以缓解玉米的供应不足情况，并且南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况。期货价格突破下方支撑，市场信心转弱，后续预计震荡下行。

　　能源化工早评

　　L：基差负反馈L2105夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率10.16%，以通达源库为例，起拍价8850，较上日下跌150元/吨，溢价0/吨成交，成交率8%，今日期货弱势震荡，挫伤市场交投，贸易商出货不畅，多数让利报盘以促成交，当前工厂询盘虽有所增加，但对高价接货意愿明显减弱，市场成交阻力明显。下游对高价货源存在抵触，目前来看，基本是走基差走强，产业套保盘顺利解套，固化库存释放至市场，抑制产业链库存去化，带来价格回调的节奏，考虑到05整体供需压力不大，3月下旬至4月份又将进入检修高峰，下游地膜旺季来临且原料库存偏低，待回调企稳仍可继续做多L05合约，短线以反弹抛空对待。

　　PP：中期仍以回调接多为主PP2105夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率38%，以常州库为例，起拍价9250，较上日下跌250元/吨，溢价50-60元/吨成交，成交100%，石化出厂价多维持稳定，对市场存在支撑，贸易商让利空间有限，随行出货，整体报盘窄幅整理，局部偏弱，下游生产厂家接货意愿平平，成交情况一般。短期价格存在回调动能，可日内短空，但中期来看，05供应压力一般的背景下，宏观影响下的需求端也未有明显转向信号，中期仍以回调接多为主。

　　燃料油：硫燃料油依托2300附近回调接多FU2105与LU2105夜盘震荡整理。富查伊拉燃料油库存在3月1日当周录得957.2万桶，较上周去库144.6万桶，去库幅度达13.12%。目前炼厂开工率处于低位，燃料油市场供需依然偏紧。国产燃料油市场出货无压，原油支撑下近期船用油混兑原料价格仍有上涨空间，单边建议高硫燃料油依托2300附近回调接多，轻仓逢高布局远月低高硫价差做缩头寸。

　　原油：原油中期维持看多SC2104夜盘震荡整理。截止3月5日当周，美国原油库存4.76亿桶，比前周增加1279.2万桶，汽油库存减少849.9万桶，馏分油库存减少479.6万桶。短期美元走强，原油有所回调，但沙特宣布将在4月继续自愿减产100万桶/日，同时整个OPEC+也基本维持了当前的减产规模(仅允许俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产)，美国页岩油短期又无法大幅恢复生产，原油市场供需紧平衡的状态得以延续。加之美国1.9万亿财政刺激方案落地，也给市场带来利好预期，配合全球加快疫苗生产及接种进度，美国此番大规模的刺激计划，将有效提振经济和需求信心。原油中期维持看多。

　　沥青:EIA成品油去库推动原油企稳，沥青多单暂续持昨日夜间原油市场误解俄罗斯增产消息短线跳水，后来媒体纠正口径，以及在EIA库存数据显示成品油去库的推动下，原油夜间震荡走高。虽然EIA月报显示美页岩油产量未来或小幅增加，但我们认为未来1个月原油依然处于供需错配的状态，油品去库延续，多头方向不变。但我们也注意到前期沥青的上涨也透支了部分估值驱动(目前的加工利润已经大幅修复)，下方开始考验前期技术支撑。但若原油成本端维持相对强势的前提下，加之当前炼厂库存压力并不大，炼厂挺价意愿延续，现货价格并无松动，但贸易商出货开始变多。BU2106合约多头暂时继续持有，同时再次关注沥青的正套机会：沥青远月产能释放的压力逻辑继续可以交易。

　　LPG：稳中存弱LPG期货定价转向最便宜交割区域——华东。昨日华东市场民用气价格主流持稳，报3900-3960元/吨，工业气价格亦无明显波动。局部丙烷报盘有下调，价格调整后出货情况改善亦不明显，下游买盘入市积极性不高。布油已运行至70-71美元/桶的关键阻力位，短期突破该阻力位难度较大，对LPG支撑力度减弱。如若油价后期呈现盘整或回调，LPG期货将面临较大下行压力，尤其是PG05和PG06的季节性需求淡季合约。

　　天然橡胶：延续震荡整理，矛盾不大昨日夜盘，沪胶高开后震荡走弱，盘中有一定的反复但宏观压力较大，尾盘再度小幅回落，成交量尚可，持仓略减，5-9价差在-170变化不大，逐渐进入移仓博弈逻辑，01合约升水09在915变化也不大，NR月RU价差在3260，较日间略有走扩，跨品种套利策略继续持有，下移止盈位，RU05合约收于15175。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1750左右，人民币混合上涨30左右，05对应基差小幅走弱。宏观方面：刺激计划通过众议院审核明日签署，股市再度反弹，EIA库存继续大增，俄罗斯增产则不大，原油价格先跌后涨，有所企稳，国内社融数据表现良好。泰国方面，停割期供应变化不大，原料延续小幅回升，杯胶仍在44.7泰铢，胶水回升至66.5泰铢，美金标胶仍有支撑，当前进口价格倒挂，NR合约偏强的预期维持，国内产区可能在15号前后就有逐步开割，交割品产出预期压力提升。ANRPC预计2月全球天胶产量料下降12.4%消费量则增47.5%。下游方面，标普预计今明两年中国新能源汽车销量将实现每年40%到50%的增长，国内工厂维持较高开工，半钢胎已有部分工厂缺货，未来或仍有补货需求。海外市场预期并不如原先预计的那么好，北美道路运输与重卡订单已经恢复至疫情前的水平，并无大的上行空间。短期供需矛盾不突出，宏观扰动较多，近两日上下均有压力，预计仍维持偏强震荡。操作上，谨慎轻仓观望，上下均有一定分歧，及时止盈止损，暂不认为能创造新高。NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，波动较高，仍可以尝试卖出下方14000左右看跌期权。

　　苯乙烯：偏弱下行接近成本昨日夜盘，苯乙烯高开低走，后半程再度出现较大的下行，成交量一般，持仓小减，05合约收于8771，重心继续轻度下行。刺激计划延迟后仍然落地了，美股反弹回升，EIA库存继续大幅增加，俄罗斯则增产不多，原油波动较大先跌后涨，有所企稳。昨日苯乙烯华东现货在9000-9250，现货报价继续回落，外盘价格相对坚挺变化不大，进口窗口仍然关闭。上游纯苯也有较大回调，华东纯苯现货6430-6530均价跌100，原油近两日呈现偏弱走势，纯苯暂跟随原油波动。市场消息，巴陵石化13万吨/年苯乙烯2021年1月9日停车检修，投产后扩能1万吨，计划3月13日左右重启，中化泉州45万吨/年苯乙烯新装置，计划3月15-20日出产品，国内装置投产早于预期，月底或还有中海壳牌二期70万吨投产，减轻了市场供应偏紧的预期。海外供应及进出口问题则没有明显改善，进出口价格仍然倒挂，仍需等待海外供应实质性回升。供应端整体预期回升，施压盘面，但近两日下行后已逐渐接近成本，原料端调整前，下方空间仅有200左右。下游方面，主流产品延续弱势调整，从上周的库存看EPS、PS等国内样本成品库存均有回升，提货速度有所放缓，中间商压力增大部分让价出货。但短期利润尚可，暂维持较高开工率，负反馈已经在逐渐传导。供需基本面逐渐转弱，宏观风险也略有加剧，但暂无明显支撑原油端大幅下行的利空，成本支撑也逐渐显现，继续下跌空间不大。操作上，昨日空单止盈，等待反弹后再次介入机会，警惕上游反弹带来的剧烈波动，继续紧密关注多头持仓变化。场外期权方面，波动风险较大谨慎观望。

　　PTA &短纤：宏观情绪依然较弱华东PTA 3月底货源递盘参考2105贴水60元/吨自提，现货成交4388-4437元/吨自提，现货加工费300。江浙涤纶短纤厂家报价下调100-200元/吨，1.4D厂家主流报价至7500-8000元/吨左右，实单商谈优惠略放大，且厂家反映交投冷清，贸易商出货基差在期货05合约贴水350-450(自提)。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，纺企采购意愿不佳，多维持谨慎观望心态，涤丝市场成交气氛较为冷清；短纤平均产销5%，纯涤纱价格窄幅下探，纱厂库存低位，订单尚待完成，市场成交气氛转淡。对于短纤，聚合成本下滑，盘面继续大跌，基差商出货心态较浓，低价货充斥市场，下游拿货谨慎，观望情绪愈发加重，继续关注下游订单及补货情况。对于PTA，昨日国内化工板块空头气氛较浓各品种出现普跌，尽管PTA加工费处于极低位，但宏观层面市场情绪脆弱，关注工厂迫于压力超预期的减停产动作，短期连续下跌后或存在反弹动力，下方支撑4400附近，上方初步压力4520。

　　乙二醇：市场情绪较为谨慎内盘疲软震荡，基差较05合约升水330-340元/吨附近，下周货报5780元/吨附近，递盘5760元/吨附近；外盘重心企稳，部分船货成交在730美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，纺企采购意愿不佳，多维持谨慎观望心态，涤丝市场成交气氛较为冷清。华东主港地区MEG 3月8日至3月14日预计到货总量在16.9万吨附近，短期到港及库存依然维持低位，尽管盘面价格持续下行，但现货基差回落后维持相对稳定，去库预期支撑下，低位基差买盘依然较强。昨日虽然浙石化出面澄清裂解装置月底试车，但受宏观情绪冲击，乙二醇价格继续调整，市场参与者表现较为谨慎，短线连续杀跌后关注5200附近支撑。

　　甲醇：4月供给环比走弱上周甲醇价格上涨较多有一个原因是目前国内MTO库存普遍较低，港口和内地几套MTO库存均低于往年均值，MTO的外采对内蒙南线以及港口产生了较大的提振，且目前港口甲醇已经进入了比较低的阶段，经不起美金货出现任何意外，前期市场对港口预期太过悲观，价格出现一定的修正也是合理的。对于后期判断，原本的诚志检修10万吨需求影响量后移至4月，进口端仍有转港，伊朗长约落地，4月进口量预计将逐步提升。中煤鄂能新建100万吨甲醇计划4月15日投产；广西华谊新建180万吨甲醇计划4月份先行投产，下游配套两期醋酸投产时间待跟踪。而本周化工普跌，甲醇无明显逻辑整体跟随板块走势，远月有渤化投产，且下半年甲醇投产较少，预期也不算太糟糕，进入4月后甲醇转累库，当下化工板块走势萎靡，反套继续持有。

　　pvc:不存在大跌基础台湾台塑，企业本周配合上游检修，部分装置停车维护，另据了解，其本周初公布的4月装船报价延期公布。目前测算pvc出口格局可以持续到至少5月，不存在大跌基础。电石，宁夏电石出厂明天上调100执行4200-4250，银北地区出厂4200，银南地区出厂4250，而且会陆续影响少数PVC企业开工，本周继续影响河南开工，电石价格再度大幅抬升后，PVC生产企业利润和估值并不算太高，国外货源依然紧缺，出口利好仍然持续。下游需求方面，大中小型下游差别较大，大型下游对冲手段运用较好，成本控制到位，虽然近期尝试提价难度较大，但就目前而言开工、订单反馈稳定，情况普遍较好。中型下游相对大型下游情况略微糟糕一些，但整体问题也不算太大，订单方面整体虽然算不上优秀，但是整体维稳，原料方面按需采购，订单方面一单一谈为主。小型下游则劈叉较大，近1个多月PVC涨幅已经超过了20%，因此总体价格向下游传导仍需要时间，但是就目前节点来看，原本就不是旺季节点，部分需求未启动可以理解，同时小型下游反馈糟糕也可以理解，原料价格大幅波动下本身就十分容易带来下游的重新洗牌，毕竟短期原料涨幅太大，下游有抱怨是十分正常的，总体我们认为需求端没有太大问题，同比仍然好于往年。虽然昨日化工板块大跌，pvc自身基本面没有太大变化，仍然维持多配。

　　有色金属早评

　　铜：刺激方案通过，铜价偏强震荡节后铜价的交易逻辑以宏观为主，继节后快速拉涨之后，目前调整接近2周时间，价格高位回落接近4000点。美国1.9万亿刺激方案获国会通过，推出在即。计划即将推出之际，铜价短期或偏强震荡。站在目前的时点，铜的基本面仍然偏强，主要是库存低和供应紧张，但是价格回调下来后，我们认为与基本面并未完成确认，因此中线多单在上周提示减仓之后仍然建议继续等待。策略上，建议中线多单继续等待。

　　铝：关注库存数据本周铝价继上周高位回落后，延续调整态势。站在目前的时点，我们维持看涨的判断，但是建议把握好做多节奏。目前的高铝价情况下，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购。基于此，我们维持铝锭累库幅度和时间均高于市场预期的判断。铝价向下和基本面确认后，将是一个较好的多入场做多的机会。目前价格回落至17000附近，预计铝价调整将延续。今日关注库存数据短期指引。策略上，建议继续耐心等待合适的多单入场机会，空间上铝价如果能回落至16500-17000的区间内将是较好的机会。

　　锌：市场氛围不佳，短期谨慎国内锌矿供应偏紧局面未改，3月初第一批矿山复工开采，但采选完成后的锌精矿产品进入市场仍需一定生产及货运周期，可以说3月处于国内锌矿最紧缺的时间段。部分企业反映目前市场一矿难求，加工费仍有继续下行的预期，由于原料的紧缺以及生产利润被压缩，预计3月冶炼厂精锌产量暂时难以回到前期高位。库存方面，整体锌锭库存累库量基本符合市场预期，随着三四月份小旺季的到来，社库大概率将步入去库阶段。目前下游企业基本全面复工复产，后续关注实际需求情况以及下游的反馈。综上，虽然锌存在基本面边际改善的预期，但目前整体市场氛围不佳，商品短期仍将延续调整，谨慎操作，观望为宜。

　　镍/不锈钢：短期谨慎当前市场目光从结构性的缺口回归到总平衡表的基本面即小幅过剩，从而引发市场对电解镍重新定价的担忧。同时，如果镍铁到新能源原料实现转化后，镍铁和硫酸镍中间的不断扩大的价差也将有所修复，两者成本或售价上的比较关系对镍价下边际线的支撑起到了决定性作用。至于后市，我们认为11.8-12万附近的镍价是有支撑的，首先，短期市场供需格局不会有实质性的转变，纯镍库存低位且需求坚挺，硫酸镍供应缺口短期难以弥补因此价格仍将位于高位，镍铁则由于成本矿价高企也相对坚挺。需求来讲，2021年整体镍需求将确定性的增长，对镍价是一定支撑和保护的。因此我们预计短期镍价或在12万附近陷入震荡，后期或随金属板块带动而有所反弹，但反弹高度有限。

　　贵金属:关注市场情绪金银或震荡偏强美中最高外交官员订于18日会晤，为拜登上台后两国首次高层面对面接触。美众议院最终批准1.9万亿美元援助法案，拜登总统将在周五签署成法。美国2月消费者物价上升，且2月核心CPI弱于预期，美股标普500指数上扬，道指触及纪录高位。欧洲央行周四决策，料按兵不动。中国2月信贷扩张步伐放缓，但强于经济学家预期。昨SPDR黄金ETF减持1.75吨，昨金银震荡上涨，今天关注市场情绪，预计金银或震荡偏强。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。