南华期货 | 期市早餐2021.03.10

　　最新政经要闻

　　1、央行副行长陈雨露表示，“十四五”是我国建立现代金融体系关键时期。在健全现代货币政策框架方面，工作重点是要完善货币供应调控机制，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，不搞大水漫灌，守护好老百姓“钱袋子”。利率市场化改革也会进一步深化，中央银行政策利率通过市场利率向贷款利率和存款利率传导更加顺畅，引导金融资源更多配置至小微、民营企业。

　　2、经合组织大幅上调全球经济增长预期，称今年世界经济有望增长5.6%(此前预计为4.2%)，到年中全球产出将恢复到疫情前水平，明年世界经济有望增长4.0%。报告预测，今年美国经济将增长6.5%，欧元区经济增长3.9%，中国经济增长7.8%。

　　3、最高法审判委员会副部级官员刘贵祥强调，财务造假是资本市场“毒瘤”之一，清除其最有效的方法就是提高资本市场违法违规犯罪行为成本，让做坏事的人付出高昂代价，形成“坏事做不起”“不敢做坏事”的震慑效应。

　　4、法国央行行长维勒鲁瓦表示，经济衰退已经过去，今年法国应该是欧洲经济增长最强劲的国家之一，经济至少增长5%。

　　金融期货早评

　　股指：期指震荡下跌IF主力合约收盘下跌2.25%，IH下跌1.79%；IC下跌2.19%。A股三大指数集体收跌，沪指下跌1.82%；深证成指下跌2.80%；创业板指下跌3.50%。两市合计成交9867亿元，行业板块呈现普跌态势，北向资金净买入24.31亿元。期指成交放大，IF主力合约成交量为16.56万手，IH主力合约成交量为6.34万手，IC成交量为10.20万手。近期A股连续调整，市场情绪走弱，对资金的参与性产生了明显的负面影响，加上诸多利好因素边际衰减，对A股行情起到了负反馈。我们认为要保持对顶部风险的关注。

　　国债：短期内可以乐观一些周二国债期货表现偏弱，全天走势呈“V”字形，午后持续上行跌幅收窄。公开市场共100亿逆回购到期，央行足量对冲。近期资金面波动不大，若两会结束利率债发行加速，流动性或将受到影响，需要留意介时公开市场情况。最近市场对于滞涨的讨论逐渐增加，尽管我们认为经济增长的拐点仍需观察，但不可否认的是PMI以及高频数据均指向修复速度有所放缓。另一方面，在讨论输入性通胀的同时，不可忽视的是国内核心CPI的背离，PPI引起的结构性通胀或不会成为货币政策转向的原因。市场上周五政府工作报告后债市大幅上涨解读为利空出尽，考虑到当前利率的位置，短期内或仍有下行空间。操作上，短期可轻仓试多。

　　外汇：在离岸人民币冲高回落，关注6.55一线支撑昨日在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5180，较上一交易日涨53个基点。人民币兑美元中间价报6.5338，调贬543个基点，创1月4日来新低。消息面上：1)高盛集团预计美国失业率将达到4.1%或更低；2)美国财长耶伦表示，刺激计划将有助于数亿人；预计美国经济将于2022年重返新冠肺炎疫情爆发之前的水平；如果经济刺激计划最终导致通胀，将有应对措施，并会密切关注；3)OECD上调今年全球GDP增速预期，美国预期增速翻倍至6.5。昨日在离岸人民币冲高回落，CNY盘中最高试探6.55，CNH一度冲破6.56，午后在美指回落的带动下收复全部失地，日内总体小幅升值。短期来看，美债收益率快速上行助力美指反弹的同时加剧了金融市场动荡，短期人民币关注6.55一线支撑，预计延续弱势震荡的格局，波动相对较大。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：乐观预期降温，钢价高位回调昨上海螺纹报价4700元/吨跌40元。目前炼钢利润回升趋势较好，电炉钢持续复产刺激螺纹产量上升，随着废钢到货的逐渐恢复，电炉复产仍有空间，总的来说短期建材产量回升趋势仍将继续保持。终端需求未能有超预期表现，乐观预期今日有所降温，同时市场传闻广州上海收回违规流向楼市的信贷资金，市场成交也不愠不火，昨成交15.65万吨，主要消费地杭州库存降1.1至114.2吨。综合来看，经济复苏和通胀预期仍在，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量同比回落，供应收缩预期强，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，短期价格运行至高位后，旺季需求也未出现积极回升，在高产量高库存低基差下盘面调整压力加大。

　　热卷：限产升级，供应压力减弱昨上海热卷报价4860元/吨跌100元。周内现货热卷炼钢估算利润回升趋势继续保持，但受唐山环保限产趋严持续影响，热卷产量短期仍将维持偏弱。高位价格下需求环比回升回升缓慢，但库存增幅明显收窄，库存拐点或将在本周出现。短期来看，卷价运行至高位，下游制造业接受意愿有所较低，高库存低基差之下调整压力依旧较大，中期经济复苏和通胀预期升温，全球主要国家PMI景气度依旧偏高，国外卷价仍相对高位，此外碳排放和限产预期对热卷供应影响大于建材，热卷价格仍将有较强上行驱动，近期继续关注唐山限产执行和碳排放具体政策情况，盘面卷价偏向震荡。

　　铁矿：市场情绪大受打击昨青岛港PB粉报价1100元/湿吨跌58，普氏62指数报163.6跌10.55，现货市场大幅下挫。日前唐山市政府召开环保紧急会议，要求工业企业在9日-11日按照一级红色预警响应落实停限产措施，唐山地区D级钢厂高炉全部焖炉停产。据Mysteel调研，3月截止9号唐山新增检修高炉15座，日均影响铁水产量约4.04万吨，导致钢厂铁矿石采购意愿低迷。目前澳巴铁矿发运总体较为平稳，若澳洲发运可以保持正常水平，则本月到港中枢有望上移。本周国内45港到港环比减少63.7万吨。短期内铁矿需求受严限产政策大幅下挫，叠加前期工信部要求今年全面粗钢产量同比回落，日内期价大幅下跌，暂时观望为主，警惕高位回落风险。

　　焦炭：贴水较大钢厂利润偏低，但铁水产量仍处高位。随着终端逐步恢复，钢厂利润小幅修复且终端复工下铁水产量仍有回升空间，但唐山限产有一定压制。焦企发运回升钢厂到货好转，同时自身产量上涨下，焦炭库存开始回升。焦企高利润下开工正常高位，产量小幅增加，库存快速大幅累积。短期看供应回升较快以及唐山限产，焦炭库存累积下供需或已经逐步平衡。但目前盘面贴水较大，绝对价格偏低，谨慎追空。后期焦炭产能仍将持续投放，钢厂限产常态化，铁水同比小幅下滑，供需将逐步走向过剩，中长期缺乏上涨动力。

　　焦煤：短期供应收缩蒙煤口岸已经恢复通关，通关车辆中性但同比偏高，价格持续回调。全球煤炭往中国发运量持续大幅下滑，目前进口到港已经有所反应。煤矿已经陆续复产，供应同比偏高，库存有所累积，受两会安检有小幅影响。内蒙古部分洗煤厂，因耗能问题停产一个月。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升需求端有一定支撑。但目前焦企焦煤库存偏高，季节性去库中。短期看整体供应有小幅收缩预期，但下游去库仍在继续，同时唐山限产下焦煤供需双弱。注意下游去库节奏变化，快接近尾声。

　　动力煤：整体氛围改善供应方面，两会期间煤矿安检与环保有所加强，对产地生产有小幅影响。同时内蒙古鄂尔多斯煤管票限制开始趋于严格，整体供应高位有小幅收缩。进口煤政策控制仍严格，进口煤炭到港已经出现下滑。港口库存前期快速累积，但是随着公路销量以及呼局发运批车均有下滑，铁路运力趋弱。同时贸易采购好转下港口库存开始下滑，但仍处高位。终端方面，气温回升下民用负荷一般。工业用电支撑下，日耗可观。目前用电季节性淡季，处于中性。同时电厂库存合适下，按需采购为主。短期供应有收缩预期以及需求有支撑下供需相对好转，走势偏强。

　　玻璃：现货价格继续上涨国浮法玻璃均价在2176元/吨，环比上涨0.33%，现货价格上涨，提涨市场信心。。前期库存下降速度好于预期，贸易商和加工企业补库基本完成。近期加工企业基本以按需采购为主，贸易商开始消耗自己的库存，但是由于生产企业库存偏低，短期以挺价为主。下游加快提货速度很大部分原因来自于现货价格的持续上涨，下游实际消耗量有限。现货报价不断走高，同时成交重心也在不断上移。建议回调布置多单。

　　纯碱：个别企业检修延后安徽地区纯碱预计今日上调价格，幅度50-100元/吨不等。个别企业检修延后，开工率保持稳定。现货价格频繁上调，生产企业控制发货，贸易商采购货源紧张，整体产销率保持平衡。需要注意的是当前纯碱库存处于高位，持续关注去库情况。目前市场价格上涨较多，下游采购订单较少，涨价是否落地仍有待观察。预计近月合约短期波动增大，但是受到需求预期影响远月合约预计仍将保持偏强。

　　农产品早评

　　白糖：持续承压洲际交易所(ICE)原糖期货周二下挫至16美分关口之下，因巴西雷亚尔走软，且迹象显示美国消费量与进口量下降。郑糖昨日夜盘受前期平台支撑，整体变化不大。现货方面，昨日南宁仓库报价5400元/吨，昆明报价5300-5360元/吨。交易策略：近期现货表现出明显卖不动的迹象，随着外围市场持续走弱，郑糖价格可能进一步承压下挫。

　　棉花：美国产量及库存下调不及预期美棉大跌洲际交易所(ICE)棉花期货周二下跌逾4%，有望录得近一年最大单日百分比跌幅，因美棉产量及期末库存下调幅度低于市场预期。郑棉昨日夜盘跟随外盘走势向下，整体跌幅超过1%。昨日国际棉花价格指数(SM)100.42美分/磅，上涨0.50美分/磅，折一般贸易港口提货价15948元/吨；国际棉花价格指数(M)96.47美分/磅，上涨0.50美分/磅，折一般贸易港口提货价15329元/吨。下游织造厂采购需求不足，贸易商出货明细缓慢，同时棉纱库存增加，库存较高的商家局部出现抛货现象，近期现货降价明显，短期价格恐仍承压。

　　花生：供销两淡国内油料米价格在9500-9800元/吨区间，与昨日持平。供应方面，基层上货量不大，经销商出货趋于理性。需求方面，油厂压榨利润有一定下降但仍处于高位，采购严控标准，采购价与年前相同。这个因素也压制了花生期货价格冲高的动力。花生盘面价格已经处于商品米价格的区间，但是现在离交割较远，长期来看该价格有一定的不可持续性。策略上看，空花生10多花生01的价差套利策略中期依然可以持有。单边上来说，花生与整体油料板块有一定的跟随，但基本面来看上涨空间有限，呈现冲高回落态势，需要结合资金情绪谨慎操作。

　　生猪：区间震荡判断被证伪3月9日,全国统计口径内生猪均价28.15元/公斤，环比-0.64%。其中辽宁26.88元/KG,环比-1.32%；黑龙江26.08元/KG,环比-0.46%；吉林26.84元/KG,环比-0.74%；河北26.92元/KG,环比-0.74%；河南27.5元/KG,环比-0.58%；广西29.52元/KG,环比0%；广东30.52元/KG,环比0%；四川29.04元/KG,环比0%；湖北28.12元/KG,环比-1.75%；湖南28.72元/KG,环比-0.76%；云南28.04元/KG,环比-0.85%；贵州29.24元/KG,环比-1.48%。现现货市场方面，短期生猪病疫情冬季高峰期或已渡过，但供给依然受到养殖端抛售影响较为充足，现货价格下行趋势未改，随着可抛售生猪减少，现货下跌放缓，大概率逐渐下破28元/公斤。期货市场方面，昨日预计LH2109合约价格28300-29300元/吨区间运行，但随疫情稳定，价格运行重心或更加贴近下沿，盘面再次进入缩量震荡期。观点在昨日盘中被证伪，昨日下午在大类资本市场偏空氛围带动下大宗商品市场出现普跌，生猪随盘下跌，但个人认为趋势性下跌空间并不大。首先LH2109对应产能为确定性损失，其次仔猪价格强势对育肥户成本有所支撑，等待市场企稳，不排除震荡回补的可能性。

　　红枣：货源供应充足目前销区市场主流行情变化不大，但待售货源产地、品质不同，卖价不一，交易基本以质论价，走货速度一般。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10120，红枣消费旺季过后，库存消耗压力较大，短期建议主力合约在10000-11000点范围内区间操作为宜。

　　苹果：产区走货缓慢目前产区整体行情清淡，冷库中包装发货量不多，调货商拿货积极性较低，压价心理较强，除部分产区价格滑落外，大部产区果农仍有观望心态，买卖交易略显僵持。期货方面，主力合约苹果2105报收5388，日跌幅2.20%，基本面冷库库存压力较大，整体行情偏弱，后续关注清明备货情况，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：贸易商收购困难国产大豆价格稳中涨跌互现，国产大豆指数3元/斤，较昨日持平，较去年同期2.11元/斤，上涨0.89元/斤，涨幅42.18%。随着基层余粮日益消耗，农户持粮看涨，贸易商收购困难，市场大豆流通量减少，加上全球通胀持续，国际粮价普遍上涨，进口豆到港价格不断提升，国产豆价格在进口豆的推动下逐步上涨，同时农业农村部发文落实“增玉米、稳大豆”的重点工作，政策红利支撑国产大豆价格进一步走高，均给大豆市场带来利好。但是下游蛋白厂对于高价大豆采购积极性不高，大多采取观望态度，加上大豆期货冲高回落，现货市场挺价心理松动，给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收6141，日跌幅1.82%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　油脂油料：油料偏弱运行隔夜外盘上涨，美豆指数报收1382.00美分/蒲式耳，+0.44%，美国农业部上调巴西大豆产量至1.34亿万吨，上调全球期末库存至8374万吨，但市场对降雨影响巴西大豆产量的担忧仍在，且美国且全球供应依旧偏紧，支撑CBOT大豆价格。豆粕方面，目前需求仍处于淡季，且部分省份非洲猪瘟增加，影响养殖户补栏积极性，豆粕库存明显增加，但是巴西收割和装船迟滞导致3月份进口大豆到港量或仅620万吨影响油厂开机率，再加上目前盘面净榨利亏损严重，油厂和经销商挺价意愿较强，所以预计短期豆粕整体可能会震荡偏弱运行。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖将于3月缓慢启动，自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，SPPOM数据显示3月1-5日棕榈油产量增加25.32%，而出口方面ITS数据显示3月1-5日继续下滑9.1%，同时下午有消息称市场预估ITS3月1-10日棕榈油出口或下降33%，引发需求担忧，压制价格，上周国内棕榈油库存下降，但近期随进口利润改善，对豆油和棕榈油采购增加，预计远期供应将增加，棕榈油或将震荡调整。豆油方面，由于2月进口大豆实际到港仅594万吨，巴西大豆收割及装船延误导致国内3月进口大豆预报到港也仅在620万吨，低于此前市场预期，影响3、4月油厂开机率，目前豆油库存同比仍在低位附近，且成本支撑仍在，油厂提价意愿较强，但同样巴西大豆预计丰产到港只是时间问题，预计短期豆油可能呈高位震荡走势。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在11460-11680元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+420/500，其中(江苏基差报OI2105+500，广东基差报OI2105+420，广西基差报OI2105+420，福建基差报OI2105+420)，现货基差跌110-120元/吨。油脂库存相对低位且宏观影响继续，但库存重建只是时间问题，因此，预计短期油脂可能高位宽幅震荡。

　　玉米：市场信心减弱国内地区玉米价格小幅调整，昨日全国玉米均价为2936元/吨，较昨日下跌2元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2970-3140元/吨，大多较昨日下跌4-44元/吨。昨日辽宁锦州港口收购20年新粮价格2900元/吨，较昨日降低10元/吨。华北地区运输车辆增多，用粮上量增加。东北地区随着天气转暖，部分农户陆续出潮粮，企业上量增加，价格小幅下跌。但是今年以来近期饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，预计一定程度可以缓解玉米的供应不足情况，并且南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况。期货价格2750-2855区间震荡。

　　能源化工早评

　　L：基差负反馈L2105夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率72.9%，以通达源库为例，起拍价9000，较上日上涨200元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，部分石化继续拉涨出厂价，然场内交投气氛偏谨慎，持货商报盘涨跌互现，现货市场出货较缓慢。下游对高价货源存在抵触，目前来看，基本是走基差走强，产业套保盘顺利解套，固化库存释放至市场，抑制产业链库存去化，带来价格回调的节奏，考虑到05整体供需压力不大，3月下旬至4月份又将进入检修高峰，下游地膜旺季来临且原料库存偏低，待回调企稳仍可继续做多L05合约。

　　PP：中期仍以回调接多为主PP2105夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率58%，以常州库为例，起拍价9500，较上日上涨300元/吨，溢价10-20元/吨成交，成交100%，出厂价部分仍有上涨，但下游工厂对高价货源有所抵触，部分下游行业订单减少，采购积极性不高。低熔共聚弱势相对明显，部分已低于拉丝价格。短期价格存在回调动能，可日内短空，但中期来看，05供应压力一般的背景下，宏观影响下的需求端也未有明显转向信号，中期仍以回调接多为主。

　　燃料油：硫燃料油依托2300附近回调接多FU2105与LU2105夜盘震荡偏弱。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在3月4日当周录得2190万桶，较上周累库150.9万桶，累库幅度达7.4%，当前库存水平依然低于5年均值。国产燃料油市场出货无压，原油支撑下近期船用油混兑原料价格仍有上涨空间，单边建议高硫燃料油依托2300附近回调接多，轻仓逢高布局远月低高硫价差做缩头寸。

　　原油：原油中期维持看多SC2104夜盘震荡偏弱。短期美元走强，原油有所回调，但沙特宣布将在4月继续自愿减产100万桶/日，同时整个OPEC+也基本维持了当前的减产规模(仅允许俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产)，美国页岩油短期又无法大幅恢复生产，原油市场供需紧平衡的状态得以延续。加之美国1.9万亿财政刺激方案落地，也给市场带来利好预期，配合全球加快疫苗生产及接种进度，美国此番大规模的刺激计划，将有效提振经济和需求信心。原油中期维持看多。

　　沥青:原油高位继续震荡调整，沥青多头暂时持有昨日夜间美国API数据显示原油库存有所累库但成品油库存去库，虽然EIA月报显示美页岩油产量未来或小幅增加，但我们认为未来1个月原油依然处于供需错配的状态，多头方向不变。但我们也注意到前期沥青的上涨也透支了部分估值驱动(目前的加工利润已经大幅修复)，下方开始考验前期技术支撑。但若原油成本端维持相对强势的前提下，加之当前炼厂库存压力并不大，炼厂挺价意愿延续。BU2106合约多头暂时继续持有，同时再次关注沥青的正套机会：沥青远月产能释放的压力逻辑继续可以交易。

　　LPG：氛围转淡布油已运行至70-71美元/桶的关键阻力位，短期突破该阻力位难度较大，对LPG支撑力度减弱。目前，LPG期货定价已转向最便宜交割区华东，华东市场民用气价格暂稳运行，下游买盘入市积极性不高，市场整体需求表现平缓，主流价格保持3900-3960元/吨不变。如若油价后期呈现盘整或回调，LPG期货将面临较大下行压力，尤其是PG05和PG06的季节性需求淡季合约。

　　天然橡胶：宽幅震荡，静待外围市场动向昨日夜盘，沪胶开盘后维持震荡为主，主力多围绕万五争夺，尾盘小幅反弹，成交量尚可，持仓略增，5-9价差在-180变化不大，逐渐进入移仓博弈逻辑，01合约升水09在905变化不大，NR月RU价差在3310，低位整理，跨品种套利策略继续持有，下移止盈位，仍有一定的空间，RU05合约收于15055。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1720左右，人民币混合下跌100左右，05对应基差小幅走强。宏观方面：市场关注点在最快今日通过的刺激计划审议上，美股与商品市场走势分化，股市反弹后略有回落，API原油库存大涨，原油再度承压回落，商品市场仍有压力。泰国方面，停割期供应变化不大，原料延续小幅回升，杯胶回升至44.7泰铢，胶水回升至65泰铢，美金标胶仍有支撑，当前进口价格倒挂，NR合约偏强的预期维持吗，供应端逼空预期随着开割提前有明显下滑，近两日意外出现较多新仓单注册，仓单压力回升。下游方面，2月乘用车市场零售达117.7万辆，同比2019年2月增长2.3%，国内工厂维持较高开工，未来或仍有补货周期。海外市场预期并不如原先预计的那么好，2021年1月美国进口轮胎2280万条，同比增14%，环比降8%，北美道路运输与重卡订单已经恢复至疫情前的水平，并无大的上行空间。短期供需矛盾不突出，宏观扰动较多，波动风险较大，预计仍维持宽幅震荡。操作上，谨慎轻仓观望，上下均有一定分歧，及时止盈止损，暂不认为能创造新高。NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，波动较高，仍可以尝试卖出下方14000左右看跌期权。

　　苯乙烯：上游压力回升，偏弱调整昨日夜盘，苯乙烯开盘后再度震荡下行，后半程逐渐企稳小幅反弹，成交量尚可，持仓小减，05合约收于8902，重心有明显回落。刺激计划最快今日落地，国债收益率回落美股留有小幅涨幅，但API库存大幅增加，原油继续承压小幅下行，能化板块仍有一定压力。昨日苯乙烯华东现货在9200-9650，现货报价大幅回落，外盘价格亦有明显松动，但进口窗口仍然关闭。上游纯苯小幅回调，华东纯苯现货6530-6630均价跌170，原油尚无大幅下行的预期，纯苯暂跟随原油波动为主。山东玉皇20万吨/年苯乙烯装置3月8日重启，现公司两条苯乙烯线均正常开车，宁波科元10+15万吨/年苯乙烯1月15日开始轮检，现已检修结束，装置计划提负中。国内部分装置重启提升供应，月底则有部分装置检修预期。海外供应及进出口问题暂没有明显改善，外围价格随原油波动为主，仍需等待供应实质性回升。上一周库存仍处于去库中，苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在18.59万吨，环比降0.86万吨；商品量库存在17.64万吨，环比增1.59万吨。下游方面，主流产品弱势调整，下游对于高价货源仍有较大的抵触情绪，从上周的库存看EPS、PS等国内样本成品库存均有回升，提货速度有所放缓。短期利润尚可，暂维持较高开工率，但负反馈已经在逐渐传导。当前海外价格支撑仍存，仍需警惕月中现货变化，但预期已经在缓慢转变中，如果原油在宏观压力下继续走弱，或维持偏弱震荡。操作上，轻仓观望为主，反弹高位试空，但需要严格止损，紧密关注多头持仓变化。场外期权方面，波动风险较大谨慎观望。

　　PTA &短纤：宏观情绪偏弱华东PTA现货3月中下旬货源报盘参考2105贴水65元/吨自提，现货成交4522-4580元/吨自提，现货加工费310。江浙涤纶短纤厂家报价基本维持稳定，1.4D厂家主流报价至7700-8100元/吨左右，实单商谈或在7600-7700元/吨，贸易商出货基差在05贴水300-450(自提)。下游方面，江浙涤丝报价仍有小幅上调，但成交情况明显下滑，纺企消化手中已有原料库存为主，对后市多持观望态度；短纤平均产销20%，纯涤纱价格弱势震荡，下游需求有所减量，纱厂新签订单减少，市场成交气氛转淡。对于短纤，盘面大跌再度打击市场气氛，贸易环节库存较多出货心态较浓，下游在新订单尚不明朗的情况下拿货意向低迷，短期关注原料端价格波动为主。对于PTA，昨日化工板块普跌，宏观情绪偏弱下，PTA多头资金以减仓避险为主，不过加工费压缩至极低位，工厂经营压力较大，下方成本支撑较为明显，日内关注4500附近支撑力度。

　　乙二醇：消息面引发市场恐慌内盘继续下滑，基差较05合约升水340-350元/吨附近，下周货报6000元/吨附近，递盘5990元/吨附近；外盘重心大幅下降，近期船货报盘在750美元/吨附近，递盘在740美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价仍有小幅上调，但成交情况明显下滑，纺企消化手中已有原料库存为主，对后市多持观望态度。CCF统计周一华东主港地区MEG港口库存环比上期减少4.4万吨，3月8日至3月14日预计到货总量在16.9万吨附近，整体到港及库存依然维持低位，现货流动性依然偏紧，不过市场买盘表现相对谨慎，基差继续回落，但去库预期支撑下，低位基差买盘依然较强。昨日市场传出部分新装置投产进度加快的消息，引发市场恐慌，特别是对于05合约的预期出现明显调整，EG5-9价差快速收窄，不过传闻的真实性仍有待验证，短期大幅下跌后存在反弹修复的动力，下方支撑5450。

　　甲醇：4月供给环比走弱上周甲醇价格上涨较多有一个原因是目前国内MTO库存普遍较低，港口和内地几套MTO库存均低于往年均值，MTO的外采对内蒙南线以及港口产生了较大的提振，且目前港口甲醇已经进入了比较低的阶段，经不起美金货出现任何意外，前期市场对港口预期太过悲观，价格出现一定的修正也是合理的。对于后期判断，原本的诚志检修10万吨需求影响量后移至4月，进口端仍有转港，伊朗长约落地，4月进口量预计将逐步提升。中煤鄂能新建100万吨甲醇计划4月15日投产；广西华谊新建180万吨甲醇计划4月份先行投产，下游配套两期醋酸投产时间待跟踪。而本周化工普跌，甲醇无明显逻辑整体跟随板块走势，远月有渤化投产，且下半年甲醇投产较少，预期也不算太糟糕，进入4月后甲醇转累库，考虑反套入场。

　　pvc:不存在大跌基础台湾台塑，企业本周配合上游检修，部分装置停车维护，另据了解，其本周初公布的4月装船报价延期公布。目前测算pvc出口格局可以持续到至少5月，不存在大跌基础。整体来看，原料电石仍有上涨趋势，而且会陆续影响少数PVC企业开工，本周继续影响河南开工，电石价格再度大幅抬升后，PVC生产企业利润和估值并不算太高，国外货源依然紧缺，出口利好仍然持续。下游需求方面，大中小型下游差别较大，大型下游对冲手段运用较好，成本控制到位，虽然近期尝试提价难度较大，但就目前而言开工、订单反馈稳定，情况普遍较好。中型下游相对大型下游情况略微糟糕一些，但整体问题也不算太大，订单方面整体虽然算不上优秀，但是整体维稳，原料方面按需采购，订单方面一单一谈为主。小型下游则劈叉较大，近1个多月PVC涨幅已经超过了20%，因此总体价格向下游传导仍需要时间，但是就目前节点来看，原本就不是旺季节点，部分需求未启动可以理解，同时小型下游反馈糟糕也可以理解，原料价格大幅波动下本身就十分容易带来下游的重新洗牌，毕竟短期原料涨幅太大，下游有抱怨是十分正常的，总体我们认为需求端没有太大问题，同比仍然好于往年。虽然昨日化工板块大跌，pvc自身基本面没有太大变化，仍然维持多配。

　　有色金属早评

　　铜：延续调整，暂时等待节后铜价的交易逻辑以宏观为主，继节后快速拉涨之后，目前调整接近2周时间，价格高位回落接近4000点。近期铜价在美国1.9万亿刺激计划即将推出之际走势疲弱，显示市场交易逻辑逐步转向铜自身基本面。站在目前的时点，铜的基本面仍然偏强，主要是库存低和供应紧张，但是价格回调下来后，我们认为与基本面并未完成确认，因此中线多单在上周提示减仓之后仍然建议继续等待。策略上，建议中线多单继续等待。

　　铝：调整将延续本周铝价继上周高位回落后，延续调整态势。站在目前的时点，我们维持看涨的判断，但是建议把握好做多节奏。目前的高铝价情况下，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购。基于此，我们维持铝锭累库幅度和时间均高于市场预期的判断。因此在到3月底之前，在不考虑突发政策利好的情况下，会有一个短暂的宏观和基本面共振向下的时点。届时，铝价向下和基本面确认后，将是一个较好的多入场做多的机会。目前价格回落至17000附近，预计铝价调整将延续。策略上，建议继续耐心等待合适的多单入场机会，空间上铝价如果能回落至16500-17000的区间内将是较好的机会。

　　锌：市场氛围不佳，短期谨慎国内锌矿供应偏紧局面未改，3月初第一批矿山复工开采，但采选完成后的锌精矿产品进入市场仍需一定生产及货运周期，可以说3月处于国内锌矿最紧缺的时间段。部分企业反映目前市场一矿难求，加工费仍有继续下行的预期，由于原料的紧缺以及生产利润被压缩，预计3月冶炼厂精锌产量暂时难以回到前期高位。库存方面，整体锌锭库存累库量基本符合市场预期，随着三四月份小旺季的到来，社库大概率将步入去库阶段。目前下游企业基本全面复工复产，后续关注实际需求情况以及下游的反馈。综上，虽然锌存在基本面边际改善的预期，但目前整体市场氛围不佳，商品短期仍将延续调整，谨慎操作，观望为宜。

　　镍/不锈钢：短期谨慎当前市场目光从结构性的缺口回归到总平衡表的基本面即小幅过剩，从而引发市场对电解镍重新定价的担忧。同时，如果镍铁到新能源原料实现转化后，镍铁和硫酸镍中间的不断扩大的价差也将有所修复，两者成本或售价上的比较关系对镍价下边际线的支撑起到了决定性作用。至于后市，我们认为11.8-12万附近的镍价是有支撑的，首先，短期市场供需格局不会有实质性的转变，纯镍库存低位且需求坚挺，硫酸镍供应缺口短期难以弥补因此价格仍将位于高位，镍铁则由于成本矿价高企也相对坚挺。需求来讲，2021年整体镍需求将确定性的增长，对镍价是一定支撑和保护的。因此我们预计短期镍价或在12万附近陷入震荡，后期或随金属板块带动而有所反弹，但反弹高度有限。

　　贵金属:市场情绪回暖金银涨势或延续美国众议院周三将投票通过拜登的1.9万亿美元新冠纾困方案。OECD：疫苗接种和美国刺激计划提振全球经济前景，经合组织将美国今年GDP增速预测上调一倍。欧洲央行上周几乎未增加购债，市场质疑其打压收益率的决心。美股周二上涨，纳指劲升约4%，收复了前一交易日失地。昨SPDR黄金ETF减持1.46吨。昨金银美股均大涨，今天关注市场情绪，金银涨势或延续。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。