南华期货：如何理解今年两会经济目标？

　　核心观点

　　1、重提GDP增长目标，综合考虑基数效应、经济目标的平稳性以及外部不确定性等因素，保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。尽管这一目标低于市场对于2021年经济增速的预判，但是目标的设定体现了对经济发展的平稳性、高质量要求的同时，也是考虑到去年的低基数效应、当前的经济形势仍旧比较复杂，面临着疫情以及外部经济形势的不确定这一客观事实。

　　2、财政支持的积极程度略强于市场预期，注重提质增效、更可持续。总体来看，今年财政政策积极程度要强于市场预期。除赤字率安排超预期外，今年财政支持的重点仍是加大对保就业保民生保市场主体的支持力度，在具体支出方向上更加强调结构性和直达性，试图从提高结构性的支持力度来对冲整体财政政策收敛的影响。

　　3、货币政策力度基本与预期相符，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。总量上，强调货币供应量和社融增速与名义GDP增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定，与预期基本一致。总体而言，对于货币政策的措辞与市场预期基本相符，没有过多篇章。除此之外，部分强调了科技创新、引导金融系统进一步向实体经济让利等，预计今年货币政策在结构上有望向科技创新、小微企业等领域适当倾斜。

　　风险提示：疫苗接种进度不及预期；中国宏观政策调整超预期

　　事件：3月5日，政府工作报告披露2021年重点工作。今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；进出口量稳质升，国际收支基本平衡；居民收入稳步增长；生态环境质量进一步改善，单位国内生产总值能耗降低3%左右，主要污染物排放量继续下降；粮食产量保持在1.3万亿斤以上。

　　2021年两会目标有哪些？如何理解？

　　首先，就2020年两会目标实现情况看，全年主要目标任务较好完成，国内经济基本面持续修复，全年实际GDP同比实现2.3%，较好的实现了全年的经济、信贷、就业、减税降费以及脱贫攻坚等一系列目标。

　　重提GDP增长目标，综合考虑基数效应、经济目标的平稳性以及外部不确定性等因素，保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。相比于2020年，2021年政府工作报告重提GDP增长目标，将当年经济增长目标设定为6%以上，与市场普遍预期2021年经济增速在8%以上的这一判断相比存在一定的偏差，目标实现难度不大，对此，报告提及“经济增速是综合性指标，今年目标设定为6%以上，考虑了经济运行恢复情况，有利于引导各方面集中精力推进改革创新、推动高质量发展”，对于目标设定，我们的解读是：

　　一方面6%的增速目标设定体现了政府对经济发展的平稳性、高质量要求的同时，也是考虑到去年的低基数效应、当前的经济形势仍旧比较复杂，面临着疫情以及外部经济形势的不确定这一客观事实，另一方面也意味着今年的实际经济增速很可能超预期。

　　财政支持的积极程度略强于市场预期，注重提质增效、更可持续。从赤字率安排上看，将2021年赤字率目标定在3.2%，在历史上仅低于去年同期3.6%以上的水平，高于3.0%以上的普遍市场预期值。其中今年新增地方专项债为3.65万亿，低于上年的3.75万亿，但仍旧高于市场预期，另外10000亿抗疫特别国债取消不再发行，符合市场预期，总体来看，今年财政政策积极程度要强于市场预期。除赤字率安排外，今年财政支持的重点仍是加大对保就业保民生保市场主体的支持力度，在具体支出方向上更加强调结构性和直达性，从提高结构性的支持力度来对冲整体财政政策收敛的影响。

　　按照报告所提及的3.2%的赤字率安排以及“财政收入恢复性增长、财政支出比去年增加”的措辞，预计今年整体财政赤字比去年小幅下降，不会下降太多，背后其实也隐含了一定的名义GDP增速要求。另外，今年地方政府专项债3.65万亿，优先支持在建工程，扩大有效投资，对于这一超预期的专项债安排或导致今年基建增速超预期，但参照去年的基建形势看今年的实际基建增速情况还需要考虑跨周期调节的力度以及基建优质项目的充裕度。

　　货币政策力度基本与预期相符，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。总量上，强调货币供应量和社融增速与名义GDP增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定，与预期基本一致。总体而言，对于货币政策的措辞与市场预期基本相符，没有过多篇章。除此之外，强调了科技创新、引导金融系统进一步向实体经济让利等，预计今年货币政策在结构上有望向科技创新、小微企业等领域倾斜。

　　就业目标保持一致性和连续性的同时更显优化，就业优先政策要继续强化，聚力增效。相比于去年，今年在新增就业目标的设定上较去年多增200万人，新增就业与城镇调查失业率目标均与2017~2019年新增就业目标相一致，体现了就业目标的一致性。报告提及“2021年城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右”。参考往年就业目标的实现情况，就业目标均超额完成，因此2021年这一新增就业目标的超额实现也是大概率事件。

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