南华期货 | 期市早餐2021.02.18

　　最新政经要闻

　　1、美联储会议纪要：美国经济可能需要一段时间才能取得实质性进展；目前的货币政策将持续不变，直到经济复苏水平达到此前设定的相关指标；美联储官员们认为，恐怕“未来一段时间”都不会满足缩减资产购买(QE)力度的那些条件；与会者普遍认为随着时间推进，通胀将会上升；与会者指出，整体金融环境仍是高度宽松的；重要的是需要在调整资产购买前进行沟通。

　　2、商务部发布数据，2月11日至17日，全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，比去年春节黄金周增长28.7%。

　　3、国家卫健委：2月16日31个省区市和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例7例，均为境外输入病例(广东6例，四川1例)；无新增死亡病例；新增疑似病例5例，均为境外输入病例(均在上海)，新增无症状感染者6例(均为境外输入)。

　　4、美联储罗森格伦：预计未来几个月的消费将受到已经采取和可能出台的财政措施的提振；预计通胀数据将在将在今年随着时间推移有所改善；目前所有主要通胀指标都“相当低”；消费者将保持谨慎；美国10年期国债增长表明市场预期美国经济将在下半年表现得更好。

　　金融期货早评

　　股指：节前期指走高

　　期指震荡走高。IC主力合约收盘上涨0.70%，IF上涨2.46%；IH上涨2.30%。A股三大指数集体收涨，其中沪指上涨1.43%，深证成指上涨2.12%，创业板指上涨2.39%。鼠年A股三大指数大涨：沪指涨近23%，深证成指上涨49.43%，创业板指涨77%。IF主力合约成交量为6.25万手，IH主力合约成交量为2.75万手，IC成交量为4.80万手。

　　2月10日，国家统计局发布了以2020年为基期的全国CPI和PPI数据，这是基期轮换后的首次数据发布。按照统计制度规定，我国CPI、PPI和住宅销售价格指数每五年进行一次基期轮换，2021年开始编制和发布以2020年为基期的价格指数。我们中长期看多期指。

　　人民币汇率：假期CNH先升后贬，总体人民币市场情绪偏乐观

　　春节期间离岸人民币总体先升后贬，2月15日最高触及6.4062，随后逐渐走贬至6.44之上，在离岸价差正向走高，期间美元指数温和走强，目前仍在91下方。在岸人民币方面，节前最后一个交易日2月10日人民币兑美元中间价报6.4391，调升142个基点。消息面上：1)美联储会议纪要：美国经济可能需要一段时间才能取得实质性进展；2)市场预期英国首相约翰逊将于2月22日宣布一项开放经济的计划，包括陆续开学和放开酒店业；3)2月11日至17日，全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，比去年春节黄金周增长28.7%。

　　节后这周仅两个交易日，在离岸价差彰显的乐观情绪、假期消费超预期表现以及国内疫情控制再显卓效等因素或带动人民币小幅偏强，美元指数温和升值，受益于近一周美国疫苗接种再提速带动的经济复苏预期。交叉汇率方面，英国疫情控制以及疫苗接种顺利叠加经济数据好于预期，或带动近期英镑兑美元走强。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：节后需求有望快速恢复

　　节前高炉建材现货估算利润即已出现亏损，但长流程钢厂对节后预期普遍较好，叠加出口不断转好，造成今年春节前后的高炉检修量明显少于去年，预计节后将会高炉产量或将快速恢复，电炉春节前后普遍停产，贡献了较大程度的建材产量下滑，节后螺纹产量较节前降13.07万吨至308.88万吨。假期需求停滞，内外贸基本均无成交，库存累积较快，建材总库增451.28万吨至1520.8万吨。综合来看，假期全球宏观氛围尚可，海外疫情持续好转也进一步强化全球经济复苏预期，此外外盘金属价格多数上扬，钢材贸易商心态普遍尚可，尽管成交恢复尚需一段时间，但近期钢价大概率易涨难跌。

　　热卷：偏强运行

　　节前热卷利润尽管处于偏低区域，但钢厂对节后预期普遍较好，叠加出口不断好转，春节前后的高炉检修量明显少于去年，节后本周热卷产量较节前增7.48万吨至341.46万吨，预计热卷产量将会加速恢复。需求同样偏弱，但库存累积不及建材，热卷库存增61.88万吨至404.07万吨。短期来看，热卷社库累积尚可，海外疫情持续好转也进一步强化全球经济复苏预期，在全球制造业PMI景气度较高以及国外卷价相对高位的背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动。

　　铁矿：春节外盘小幅上涨

　　节前青岛港PB粉报价1123元/湿吨稳，普氏62指数报165.95跌0.95。节春节期间铁矿石外盘掉期价格小幅上涨。春节期间部分高炉复产，主要集中在河北地区，其他地区生产基本持稳。海外生铁产量持续回升，高炉生产仍有恢复空间，铁矿石需求将维持稳中有增趋势。春节期间铁矿石港口低位小幅增加，前期外矿发运下降影响到港量偏低，但同时因为假期因素，钢厂基本停止补库，疏港量也出现大幅下滑，节后港口库存有进一步降低的可能。由于今年疫情返乡民工大幅减少，预计节后工地开工情况较为乐观，钢材需求情况较好，将提升铁矿需求。节后矿价在供应减量合需求波动的双作用下，价格或将呈现先抑后扬的走势。

　　焦炭：短期偏强，观望为主

　　节假期间焦炭现货持稳，焦企高利润下开工正常，假期发运受到影响下库存有小幅累积。钢厂估算利润已经大幅亏损，生产积极性偏弱，有意控制到货量以及运输问题下库存下滑。短期看焦炭缺口仍在，供需保持小幅偏紧。产能逐步释放下2月焦炭产量仍将出现增加，供需缺口边际收窄。2月是供需相对较好的时候，一旦供需缺口不能进一步收窄。3月焦企产能净淘汰，同时节后铁水产量逐步回升，供需缺口仍能保持。但中长期看，焦炭产能持续投放，粗钢产量同比持平，供需将逐步走向过剩，等待机会逢高建仓09空单。

　　焦煤：跟随为主，走势相对偏弱

　　节假期间现货大多持稳。蒙煤口岸已经恢复通关，但回升力度一般，均值偏低。部分煤矿仍在放假中，但国产大矿普遍不放假生产下开工率比往年偏高。焦企开工正常，高利润以及产能持续投放下产量稳中有升，但目前焦煤库存偏高。短期看国内矿大部分正常生产下供应同比偏高，且进口有小幅增量。目前焦企高开工率下需求有支撑，供需双增。但下游焦煤库存已经偏高，节后季节性去库，走势相对偏弱跟随为主。

　　动力煤：现货偏弱

　　供应方面，部分矿仍未复产，但节假期间大型煤矿普遍不放假正常生产。部分库存偏高，出货意愿增加。进口煤炭到港同比并未出现下滑，澳煤比预期宽松。整体供应稳定，煤矿假期正常生产下供应同比偏高。下游采购偏少，港口库存大幅累积。终端方面，工厂季节性停工放假，日耗高位持续回落。电厂补库节奏放缓下，库存持稳见拐点。短期看供需偏弱，但就地过年下节后复产快于往年，需求仍有一定支撑。

　　玻璃：企业出库增加

　　春节期间玻璃现货企业出库基本停滞，企业稳定生产为主，整体来看厂家库存仍然保持低于去年和前年的同期水平。随着短途运输逐步复工，近两天生产企业出库开始有了增加，预计后期长途公路运输也将陆续复工。预计下游深加工企业、房地产企业将如期开工，市场后期信心环比有所改善，预计期价持续上行。

　　纯碱：震荡偏弱

　　春节前整体产量略有提升。节日期间下游采购基本停止，周边采购为主，部分区域停止发货，碱厂以火车发货为主。目前库存压力较大，短期预计纯碱生产企业多维持价格。预计短期震荡偏弱。

　　农产品早评

　　白糖：春节期间原糖小幅上涨

　　洲际交易所(ICE)原糖期货春节期间震荡上行，2月10日开盘价格为15.83，2月17日收盘报收15.99，涨幅1%。巴西中南部数据显示，1月下半月巴西产糖1860吨，产乙醇1.2025亿升。当前市场依旧在走印度集装箱不足导致出口缓慢的逻辑，短期原糖价格依旧保持坚挺。交易策略：短期走势仍更多跟随外盘走势，今日国内预期小幅高开，整体走势弱于外盘。

　　棉花：美棉假期上涨2.57%

　　洲际交易所(ICE)棉花期货春节期间保持强势上涨，2月10日价格为87.67，2月17日收盘价格为89.93，整体上涨2.57%，主要因美棉出口数据强劲及德州冬季风暴等恶劣天气影响。预计今日郑棉价格将有明显高开。

　　红枣：行情偏稳运行

　　目前节后产区前来收购客商不多，部分地区加工厂仍停产放假，产区走货速度减缓，行情偏稳运行。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10010，红枣消费旺季接近尾声，后期库存消耗压力较大，短期建议主力合约在9500-10500点范围内区间操作为宜。

　　苹果：余货充足

　　目前栖霞产区库存富士余货量充足，包装发货的客商不多，部分冷库仍处于放假状态。期货方面，主力合约苹果2105报收6168，日涨幅1.75%，基本面冷库果出库量同比偏慢，受疫情影响整体行情偏弱，节后压力进一步加大，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：南方优质大豆货源渐少

　　国产大豆价格大多维持稳定，国产大豆指数2.88元/斤，较去年同期1.925元/斤，上涨0.955元/斤，涨幅49.61%。南方优质大豆货源渐少，优质大豆提价现象凸显，以及进口分销豆受疫情影响，检查流向，出货受限，使国产大豆使用份额增加，均给大豆市场带来利好。但是为了加速回笼资金，部分贸易商挺价心理出现松动，给国产大豆增添不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5829，日跌幅0.26%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　花生：年后初期价格有所支撑

　　年间基层交易和油厂开机基本停止。市场年后初期有适当补库需求，而进口苏丹花生预计陆续到港，其他进口非洲花生到港时间集中于4月，给节后初期现货价格提供了支撑。建议关注盘面油脂版块整体走势以及花生米现货价格、市场情绪、资金流向。

　　玉米：供给端充足

　　年前现货市场基本暂停交易，国内主产区玉米平均价格维持在2890元/吨。受年前积极购粮补库的影响，下游玉米库存充足，短期供给端较为充足。玉米与小麦、高粱等谷物继续维持较大价差，饲用玉米替代空间仍然可观。预计节后生猪存栏维稳为主。随着节后进入进入消费淡季，期货价格稳中窄幅震荡。

　　生猪：春节期间部分地区抛售仍存

　　2月17日,全国统计口径内生猪均价29.86元/公斤，环比-0.83%。其中辽宁27.56元/KG,环比0%；黑龙江27.16元/KG,环比0%；吉林27.52元/KG,环比0%；河北27.16元/KG,环比-2.3%；河南28.68元/KG,环比-0.97%；广西32.72元/KG,环比-1.33%；广东32.92元/KG,环比-1.79%；四川31.24元/KG,环比-0.95%；湖北30.4元/KG,环比0%；湖南30.98元/KG,环比-0.58%；云南30.64元/KG,环比-0.65%；贵州33.04元/KG,环比-0.6%。现货市场方面，春节期间抛售显现依然存在，河北、山东猪价受此因素影响大幅下跌，猪价短期偏弱运行不改，但仍需警惕报复性反弹。此外，南北方价差已达5-6元/公斤，短期继续扩大可能性较低。期货市场方面，近期仔猪价格不断走高给远期价格带来偏强预期，LH2109及LH2111建议仍以多头配合场外虚值看涨期权空头组合成备兑开仓继续持有，LH2109合约短期仍以多头思路对待，上方压力27000元/吨；中长线观望为主，需要等待ASF等生猪病疫防控稳定以及市场情绪充分释放。

　　油脂油料：偏强运行

　　春节假期期间，CBOT大豆小幅上涨，BMD马棕油上涨。巴西大豆收割加快，但仍大幅慢于去年同期及五年均值，使得美豆出口窗口扩大，美豆供应进一步紧张，支撑价格持续强势。据ITS数据，马来西亚棕榈油2月1-15日出口环比增加27.4%，马来西亚棕榈油出口强劲支撑价格走高，但是本周一印度发布声明上调毛棕榈油基础进口价格即上调关税一定程度限制价格涨幅。

　　粕类方面，豆粕需求仍旧平淡，但盘面净榨利仍处于亏损状态，且大豆供需依旧偏紧，成本端因素继续支撑粕价，菜粕自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行，故粕类可能偏强运行，关注南美天气情况，大豆收割进程。

　　油脂方面，豆油库存小幅回升但同比仍在低位附近，且成本支撑仍在，棕榈油短期因马棕油出口强劲形成价格支撑，但之后随着产量提升，且需求可能受疫情影响的预期仍在，库存将逐步重建，故短期油脂可能偏强震荡，但上涨幅度相对有限，关注马棕油出口及产量回升情况。

　　能源化工早评

　　L：关注7900附近支撑情况

　　L2105节前震荡偏弱。上游石化生产企业节日期间部分企业留有值班人员，正月初三以后陆续可发货、提货，大部分企业正月初七开始开单销售，由于石化对假期资源开单量考核，部分中间商表示库存偏高，节后石化库存及中间商库存或面临一定压力。需求端往年来看，元宵节前下游开工保持偏低水平，库存不可避免有一定积累，但今年由于不回家过年，市场普遍存在节后下游工厂早开工预期，节前的现货贴水+货源偏少的情况，更多导致显性库存隐性化，节后隐性货源流出，若需求恢复程度不及预期，容易出现期现负反馈的情况，但2月份PE进口资源依旧偏紧，整体供应维持1月份水平，供应压力并不显著，加之原油强势，整体价格也无大幅下行动能。L05关注7900附近支撑情况，若无法有效突破，下方空间也将无法打开。

　　PP：行情暂以震荡对待

　　PP2105节前震荡偏弱。春节期间上游PP装置多数维持正常生产，部分企业根据库存情况灵活调整出货节奏，部分执行节前预售，春节期间暂不开单，预售资源初四开始可提货，初七至初八恢复正常开单。对于节后的标品拉丝行情，市场整体偏看涨居多，主要由于当前两油库存处于相对低位，且近期常常有意外停车情况出现，致使标品供应端压力不大，加之节前拉丝预售较多，节假期间生产的拉丝量基本已经超卖出去，而到时市场上现货的流通将会不够宽松，并且今年下游复工有提前预期，需求相对稳定。但节后仍需提防部分需求已在节前前置可能，配合假期原油强势表现，行情暂以震荡对待。PP05关注8100至8300震荡情况。

　　燃料油：燃料油多头思路不变

　　节前燃料油尾盘跳水。春节假期期间外盘燃料油受原油成本的大幅抬升，价格亦大幅上涨。参考新加坡高低硫燃料油MOPS报价，高硫燃料油MOPS价格从356.23元/吨上涨至368.03元/吨，低硫燃料油MOPS报价从483.01元/吨上涨至491.87元/吨。但高低硫外盘贴水报价均有所走弱：高硫贴水从1.37元/吨跌至0.27元/吨，低硫贴水从4.88元/吨跌至3.88元/吨，体现外盘的燃料油价格上涨主要还是以原油成本推动为主。需要注意的是，春节假期前高硫燃料油最后1分钟的暴跌乌龙指并不会对当前市场产生影响，在原油的成本推动下，预计明日开盘大幅跳空高开，高开幅度较春节前预计将达3%以上。高硫燃料油本身基本面要弱于低硫燃料油，特别是在我国这样的情况更为明显，我国主打低硫燃料油船燃加注，高硫在国内缺乏去库渠道。未来如果原油继续走强，低硫燃料油一般具有更佳的上行驱动。但就远月合约而言，随着高硫燃料油发电需求、炼厂二次加工需求以及脱硫塔船只的船燃需求的逐渐修复，远月高硫燃料油也存在一定的多配机会。

　　原油：油价维持看涨观点不变

　　国际油价春节期间继续上行，以布伦特04合约为例，春节期间上涨，刷新13个月以来的最高点，来到63.5美元/桶附近。从基本面来看，整体大背景依旧是季度角度供应存在缺口，OPEC减产执行率维持高位，疫苗接种有序进行，有望重振需求，加之地缘局势和寒潮因素也为油价上行提供了动能，挪威最大石油装卸码头的工人将决定本周是否举行罢工，此举可能进一步收紧供应，罢工可能会对占该国原油产量三分之一油田的生产造成干扰，北美极端寒潮天气也导致美国页岩油产量下降，以及取暖需求激增。短期、中期多重利好之下，油价维持看涨观点不变。

　　天然橡胶：节假日表现强势

　　节假日期间，外盘天然橡胶表现极其强势，日胶主力合约节前10日收盘在243.1，至18日早盘已反弹至260以上，幅度超过7%。宏观方面，严寒天气等影响下原油明显反弹，带动能化板块氛围偏强，美国正在全力推进刺激计划，疫情也在疫苗推进下继续转好，市场整体对于通胀预期较好。泰国南部产区维持较好天气状况，但NINO指数显示拉尼娜现象仍在影响气候，节假日期间原料价格明显回升，胶水大幅反弹至55泰铢，供应端逐渐过渡至停割期，未来价格弹性较低。需求端仍在持续复苏，国内轮胎厂停工时间少于往年，海外疫情下工厂复工复产偏慢，我国出口订单预期也尚可，节后整体预期偏好。在国际市场流动性宽松、需求复苏逻辑下，预计今日开盘大幅高开后维持偏强震荡，RU合约或能站稳15000上方，如继续拉升可关注16000点左右较强压力。

　　苯乙烯：寒潮袭击北美，能化看涨

　　节假日期间外盘并无苯乙烯合约，但现货交易继续进行，部分外盘报价涨幅达到300美金左右，涨幅巨大。北美受到寒潮袭击，德州原油供应受到明显影响，部分石化上游原料也因炼油装置停工产量大减，原油价格大涨之下能化板块整体十分强势。欧洲LyondellBasell位于荷兰的苯乙烯装置与2月11日非计划内停车，该装置年产能68万吨苯乙烯和31.3万吨环氧丙烷，目前对外已经宣布不可抗力，具体恢复时间尚未确定，供应端带动下节后补涨的情绪较强。下游外海部分装置也有降负，短期进口预期偏低，节后国内复工意愿较强，仍能维持较高的开工水平。短期基本面极为强势，海外供应与进口问题未解决前可能给国内工厂带来持续较高利润，今日大幅高开后可能出现较大波动，继续以偏强态度对待。操作上，节前多单可以继续持有，高开追涨则需谨慎，多以短时回调位置轻仓试多为主。

　　PTA&短纤：成本端上行明显

　　春节假期国际油价连续上涨，不断刷新高点，油价的上涨直接带动下游化工品成本重心大幅抬升，PTA上游PX CFR中国台湾从2月10日的743.5美元/吨上行至2月17日的773.33美元/吨，涨幅达到4.01%。PX一方面受到油价的反弹成本支撑增强，另一方面节后虹港石化PTA新产能面临试车，PX需求出现增量，成本重心上移叠加需求利好提振市场，尽管国内PX维持去库节奏，但整体库存处于高位，叠加PX与石脑油价差升至200美元/吨以上，继续扩张空间相对有限。目前PTA累库压力较大，特别是节后即将面临新产能试车，供需面依然承压明显，但加工费处于低位，短期PTA继续依托成本端反弹为主，节前4200关口形成明显压制，有效突破后可继续看高一线。对于短纤，节前工厂因超卖量较多，加之对于节后需求端表现预期乐观，持续上调价格，目前市场对于下游复工预期良好，加之即将进入金三银四传统旺季，低库存支撑，价格仍有上涨空间。

　　乙二醇：海外供应收紧

　　春节期间国际油价节节攀升，下游化工品整体成本重心有所抬升，乙二醇成本支撑亦较为明显。海外装置方面，尽管沙特一套45万吨装置2月17日正在升温重启，但受极寒天气影响，美国部分地区化工装置电力系统影响严重，当地乙二醇装置陆续停车。从目前情况来看，乐天70万吨装置于2月17日早临时停车，此外美国台塑旗下36万吨和83万吨两套装置，加上MEGlobal75万吨、sasol 28万吨以及indorama的34万吨装置也处于停车状态，市场预估停车一周产量损失在5-6万吨左右，但从去年四季度国内乙二醇进口数据来看，美国四季度月均出口至中国乙二醇量仅为2.34万吨占比不到5%，对市场心态形成明显提振，不过亚洲乙二醇价格处于低位，后续关注亚洲转运至欧美情况。节前华东主港地区MEG港口库存处于低位，2月8日至2月17日预计到货总量在24.4万吨附近，春节期间港口提货减少，日内重点关注公布的港口库存积累情况。目前乙二醇供需面相对良好，海外供应收紧带来进口量持续低位，加之成本端的抬升，预计节后走势偏强运行，下方支撑4550。

　　甲醇：矛盾不明显

　　节前外盘伊朗装置复产，对欧美价格形成拖累，美国极寒天气导致的炼厂停工问题暂时还没有影响到当地甲醇价格，但是仍需跟踪进一步的变化。南线北线整体过节期间库存累库大概25万。近期南线车上得快了，未来运费会降一点，整体涨库存，南线压力大点，但车会陆续上，节后会有一个博弈的过程，下游2100的价格大概率会降，但运费也会跟着降。国内春节期间港口预计小幅累库，没有超季节性去库，内地上游正常累库，但不至于出现大范围胀库的状态，叠加原油和其他化工品的强势以及春检的预期，可能会提前交易供需转好的预期，整体而言自身矛盾并不算太大，绝对价格短期可能偏强，但涨幅预计不如其他化工品。

　　PVC：美国寒潮支撑国际PVC价格继续上行

　　假期期间，宁夏电石上涨50，PVC工厂上调100~300，本周美国寒潮影响持续发酵，台塑美国德州厂区因电力问题全停；OxyChem昨天宣布德克萨斯州上游产品PVC不可抗力，其因天气寒冷而关闭了所有德克萨斯州的生产工厂。此外Olin昨天也宣布了不可抗力，据悉关闭了弗里波特的工厂。此次寒潮带来的电力影响，上述企业解除不可抗力预计至少需要10-14天时间，我们认为，2月份美国方面无论是内供还是出口订单均受此影响延迟，而对3月份的出口订单更是较大影响，可出口量继续大幅减少。国际报价继续走强，印度3月CFR价格达到1470美元/吨，出口窗口持续大幅打开。PVC国内需求强劲刚性，同时出口不断给与支撑，电石和VCM高价下，PVC目前估值并不高，价格预计维持强势。

　　沥青：原油高歌猛进，沥青多头思路不变

　　春节长假期间外盘原油继续大幅上涨，沥青在本身加工利润依然大幅亏损的情况下依旧将呈现成本推动型上涨，贸易商在年后的冬储积极性或大幅提高，按照外盘原油涨幅，预计今日沥青将高开3%左右。沥青短期库存压力不大，单边价格在原油突破后2800元/吨反过来成为支撑位，前期多头继续持有，未入场投资者短期关注2850元附近的买入机会，前期正套头寸逢高减仓止盈。

　　LPG：短期价格强势

　　春节期间国际油价继续保持强势，Brent油价涨超5%至65美元/桶附近，对LPG价格形成重要支撑。现货方面，广州石化出厂价涨50元/吨至3808元/吨；山东京博石化醚后碳四涨200元/吨至3850元/吨。随着假期结束，企业复工复产，下游补货需求支撑价格上涨，预期短期价格将保持强势。但是，1月中旬的民用燃烧需求季节性高峰已过，预期涨幅相对有限。策略上，4月5月正套组合继续持有。

　　有色金属早评

　　铜：宏观向好，维持多头思路

　　春节期间，由于宏观经济预期向好，北极寒潮导致北美最大炼油厂关闭，原油期货创13个月新高，美国民主党试图在四周内批准拜登的纾困计划，道琼斯指数创下收盘纪录新高。基本面上，春节过后铜需求即将步入消费旺季，后期铜价看涨。同时在整体显现库存偏低的背景下，铜价上涨动力较足。因此节后策略，建议逢低做多为主。

　　铝：继续完成多单布局

　　春节期间，由于宏观经济预期向好，叠加原油期货创13个月新高，外盘金属走势整体强劲。节前在铝锭库存数据累库不及预期，叠加内蒙调整电价成本的通知，多头资金抢跑，铝价接连上涨，多头趋势已成。站在目前的时点，我们认为铝价交易逻辑已然预期先行，春节累库对铝价向下冲击恐有限。按照我们既定的建仓建议，节前半仓多单继续持有，节后等待库存累库冲击下的建仓机会。策略上，中线多单待铝价回调即可在远月完成布局。

　　锌：小幅试多

　　国内春节期间，海外LME库存保持下降趋势，去库幅度为2%左右，同时在乐观的市场预期下伦锌价格震荡上行，涨幅4.2%。关于节后优势，从基本面看，锌矿紧缺局面仍存，国内矿山将于4月以后陆续复产，对锌矿供应提供增量有限。加工费暂时企稳，部分炼厂存挺价加工费的意愿，当前价格下，炼厂生产处于盈亏平衡状态。2月炼厂产量预计环比下降6.4万吨至50万吨左右，供应压力相对减弱，未来关注节后炼厂是否有补库需求。消费端，1月库存整体去库，侧面证明1月消费好于市场预期，2月随着消费的停滞预计转入累库期，春节期间累库量预计在8-9万吨左右。大部分企业看好节后锌消费，另外由于各地倡导就地过年，节后下游复工复产预计将早于往年，整体消费预期偏乐观。综上，对节后锌价保持乐观走势的预期，策略以逢低买入为主。

　　镍不锈钢：走势偏乐观，多单持有

　　国内春节期间，海外LME镍库存微增，变化不大，伦镍则维持震荡走势。关于镍节后走势，镍自身基本面表现平稳，国内电解镍市场体现出一定韧性。下游不锈钢基本面好于预期，现货价格高位持稳，综合来看对镍的需求支撑比较理想。同时，随着不锈钢的涨价，高镍生铁价格也有小幅改善，前期镍铁厂减产后库存压力有所下降。此外，新能源行业采购周期提前令硫酸镍消费表现良好、原料体现紧缺。当前镍基本面尚可，但随着印尼镍铁的投产，后续镍铁进口压力或逐步显现，但一季度供应压力相对较小。虽然不锈钢厂产量高于往年同期但新能源火爆行情仍存，市场人士对节后行情和镍的长线走势较为看好，多头有逢低增仓意向。预计短期镍价维持高位，可逢回调买入，不锈钢则看好节后需求，可多单持有。

　　贵金属：政策不变白银或偏强

　　美联储1月FOMC纪要未提缩减购债，强调一段时间内政策不变。美债收益率狂飙暂歇，10年期美债收益率创一年新高后回落。传出沙特考虑4月起增产的消息后，原油短线回落，最终仍收创13个月新高。美元指数逾一周新高，黄金创八个月新低，贝莱德首席投资官透露开始进军比特币领域后，比特币史上首度升破5.2万美元。机构投资者逐渐使用比特币代替黄金作为对冲货币政策宽松的工具，对黄金长期有较大的利空，今天黄金或大幅低开，不建议杀跌，但上涨动力不强，也不建议买入。随着经济复苏，白银需求有支撑，近期银价维持震荡，若突破震荡区间，或可尝试做多。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。