生猪期货首日策略看这里！

　　一、现货行情判断

　　我国宏观正处在积极的恢复路径当中，但基础仍需巩固。预计逆周期政策边际收紧，政策逐渐回归常态。因此21年一、二季度出现系统性消费端大幅滑坡、或者出现恶性通胀的概率都非常低。那么生猪价格运行仍以供需基本面为主线，消费端维持“猪肉消费随供给同时恢复的可能性较大”的判断，认为消费端并不能主导生猪价格运行的方向，但是对生猪价格运行的方式有重要影响，尤其是消费端季节性变化形成年内价格的相对强弱。而供给端产能“砥砺”恢复仍是未来生猪价格重心运行的决定性因素，或将长期压制生猪价格重心下移，但结合当前非洲猪瘟和其他病疫情况、以及能繁母猪二三元结构占比和族群问题，对于价格也不宜过度悲观。

　　长周期来看，生猪价格自19年11月创出本轮猪周期高点，21年全年均被涵盖在下行周期之中。粗略估算22个省市生猪平均价格全年均价27-28元/公斤左右。全年价格以大波幅起落向下运行为主，每轮起落高低点较上一轮顺次降低，从而形成价格下降通道，结合当前市场参与者结构占比，散养户仍是供给端的主力群体，那么在每次价格强弱转换的过程中，价格波动较大，价格波幅也较大。

　　在全年价格重心下移的通道中，按节奏细分来看2021年上半年价格走势：

　　1、19年12月至20年2月春节前因消费端旺季带动价格维持强势，但受制于终端消费对白条肉的接受度难以大幅抬升以及产能已经有实质性恢复，价格趋势为反弹并非反转，并预判此阶段为2021年上半年生猪价格最高区间，且高位维持时间较短；

　　2、2-5月价格转弱下行，据当前能繁母猪与不同体重结构生猪恢复情况预判，价格向下大幅突破的可能性较大；

　　3、基于今年严冬季节90KG以下出栏生猪占比“凹”点与季节性规律外推，认为5月生猪价格开始反弹的概率较大，反弹持续时间或将随季节性维持至7月，但预计反弹高点较春节这轮反弹高点大幅降低。

　　此外，每次价格强弱转换的过程中，价格出现“V”字走势的可能性很大。

　　二、套期保值方案建议

　　静态套期保值策略以近月LH2109合约为例，其高于个人测算的市场平均养殖成本区间。那么我们可以拿出9月计划出栏总量的固定百分比进行静态套期保值，对应生猪LH2109合约，锁定利润，安心生产。建议套保比例为50%左右，而后如果不出现价格大幅偏离则不改变套保比例。

　　动态套期保值策略如果我们对利润有更高的追求，同时承受能力也偏强，可以在方案一的基础上增加动态套期保值的比例调整部分。剩余的套保额度按动态比例调整。前文预期生猪在春节前价格偏强，如果生猪期货上市后价格在1-2月随现货有一定的反弹幅度，可以根据价格反弹不断累加套期保值比例，因前文定性价格是反弹而非反转，建议按价格倒挂建仓，例如折算成每上涨1元/KG则增加10%套保比例，具体入场点结合当时的市场情绪与技术分析做最终决定。此外，动态套期保值的部分可以根据行情实时调整，例如5月判断的阶段性价格低点出现，则可以调减动态套期保值的头寸，待反弹后再重新调增。

　　高价预售的保值策略结合方案一&方案二，还可以通过“高价预售”的方式管理部分风险。通过期货公司风险管理子公司签订贸易合同的方式，相当于卖出看涨期权。假定我们最终决定卖出32000元/吨执行价格的看涨期权，到9月价格低于32000元/吨，可以收取一定保险费。如果价格高于32000元/吨，则可以按照32000元/吨的价格销售，也就是高价预售。建议在方案一&方案二的基础上，结合剩余需要套期保值的出栏量，再决定方案三的参与数量。

　　三、投资建议

　　生猪期货上市的主要目的是为生猪产业提供价格发现和风险转移的基础功能，建议投资者首日谨慎操作，投资者可参考前文给出的现货行情判断进行操作，但当前生猪期货合约面临如下不确定性：

　　1、我国新型冠状病毒防控形势稳定，但不排除严冬加强管理的可能性，有可能给生猪终端消费带来不确定性扰动。

　　2、当前生猪供给依然面临ASF等病疫的干扰，还有族群不稳定，疫苗使用不恰当等问题给生猪产能恢复和释放带来不确定性。

　　3、我国生猪养殖市场近年向集约化、规模化方向快速发展，但散养户仍然占据较高比例，预计2020年散养户占比下降至30%以内，2021年比例继续缩小，但此比例仍对市场有较大“随机性”影响，容易出现恐慌性抛售、挺价惜售等市场行为，给价格带来阶段性不确定影响。

　　4、生猪期货为上市新品种，不能判断期货合约的参与者结构，产业参与者、机构参与者等形成的资金面和情绪影响存在不确定性。