南华期货 | 能源化工早评2020.09.17

能源化工早评

原油：反弹明显，从疲软情绪中走出

昨日，NYMEX原油期货涨4.57%%报40.15美元/桶；布油涨4.03%报42.29美元/桶；上海原油涨2.5元报273.1元/桶。资讯方面，EIA报告：上周美国国内原油产量增加90万桶至1090万桶/日；美国上周原油出口减少34.9万桶/日至259.5万桶/日，9月11日当周EIA原油库存下降438.9万桶，低于预期。“萨莉”飓风中心正在向阿拉巴马州和佛罗里达州边境缓慢移动，墨西哥湾北部地区生产仍受到威胁。宏观面，美股继续反弹趋势，美国商业库存月率在0.1%符合预期，零售销售则表现偏弱，今日起多项美国制裁期限到期，中美贸易代表在线座谈，国际关系风险仍存。前期对于市场需求疲软的担忧情绪有所消化，市场根据疫苗及疫情演化对于需求预期做出不断地调整。重点关注今日欧佩克+部长级监督委员会的会议，减产态度直接影响未来一段时间原油的恢复上行动力。整体来看，短期需求预期偏弱的忧虑仍然存在，但库存等利好支撑下下跌空间暂不大，疫情中后段发展下仍处于宽松通胀需求回暖的通道中，操作上，暂维持轻仓试多态度，严格止损，继续等待长线多单的机会。

L：进入棚膜旺季

L2101夜盘展开反弹。神华PE竞拍结果，线性成交率15.48%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率8%。LL进口量处于中等水平，国产方面随着后期中化泉州、中科炼化、万华化学等装置逐步投产，将对供应端形成压力。需求端，下游制品行业主流开工在54%-61%，下游逐步进入棚膜旺季，金九银十旺季仍在，下游厂商在7000到7200区间接货意愿较强，按目前100附近的升水，盘面支撑大致在7100到7300区间，在十月大量新增产能大量兑现之前，行情或仍有反复。L01关注7500压制情况。

PP：注塑需求好转预期明显

PP2101夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率71%，以常州库为例，起拍价7870，较上日下跌30元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交率100%。PP拉丝排产比例维持三成附近，短期国产端尤其标品供应压力仍不算明显，不过随着宝来PP市场已经开售，中科炼化倒开车等新装置开始逐步兑现，后市供应压力将明显上升。需求端，厂家开工稳中略升，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，注塑需求好转预期明显，加之离新增产能大量兑现仍有时间窗口，短期进口量由于七八月份进口阶段性关闭有所减少，行情或仍有反复。PP01关注7800附近压制情况。

燃料油：，FU单边多头轻仓介入

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。新加坡7月高硫燃料油销量达到92.8万吨，环比大涨24.6%，消费占比上升至2020年内最高水平（23.8%），占比较6月进一步上升2.78%,低硫燃料油销量占比76.22%, 较6月下跌2.7%。鉴于大多数船用油消费规模较小的港口已经完全停止高硫燃料油的供应，新加坡地区高硫燃料油消费量和占比的双双上升或许和全球安装脱硫塔船只集中到新加坡港加注高硫燃料油有关。操作上FU对BU的多头配置依然持有，FU单边多头亦可轻仓介入，注意原油可能的下跌中继风险。

天然橡胶：窄幅震荡，继续蓄势

昨日夜盘，沪胶维持区间窄幅震荡，连日上涨后上下均有一定的压力，RU09合约接货近5万手，去年在8万吨左右，01合约收于12470。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1395左右，人民币成交上涨80元，基差略有走弱。宏观方面：美股继续反弹上行，EIA库存下滑汽油库存降至低位，原油继续回升，带动商品市场整体略有回暖，国内市场情绪尚可，短期中性略偏好。泰国方面，短期劳工、天气等因素仍有影响，原料价格继续回升，胶水价格升至47泰铢，杯胶也有回升，在35.6泰铢，较低加工利润支撑下标胶仍有上行空间，国内产区由于云南疫情变化，短期替代进入速度可能放缓，继续关注国产原料变化。11号台风形成，未来15天东南亚产区降水仍然偏多。下游半钢胎出货较好，中国8月橡胶轮胎外胎产量为7710.4万条，同比增13.4%。听闻今年对于全乳胶的使用量增加，短期继续维持较高开工率，交割品接货意愿由此高于预期，中长期维持看涨预期。操作上，低位多单继续持有，12500上方有部分压力，暂不追涨，逐渐上移止损位控制风险。NR合约继续关注仓单变化，前期多RU空NR套利策略轻度尝试。期权方面，01合约到期尚早，近两日观望为主。

苯乙烯：一步一个脚印

夜盘苯乙烯虽然高开后有小幅的震荡回调，整体重心仍继续抬升，01合约收于5773，继续上行但速度放缓， 11-01价差变化不大。美股延续反弹，EIA库存下滑叠加汽油库存降至低位，原油反弹较为明显，能化品种得到带动。昨日苯乙烯华东现货在5330-5350，现货继续回升，上游纯苯继续持稳，现货均价较上一交易日无明显变化，华东纯苯自提3370-3450，均价较上一日回升10元，加工利润仍较一般，原油即使重新回调纯苯也相对抗跌。中石化华北旗下，燕山石化2.7万吨/年苯乙烯抽提装置停车检修中，计划9月底重启。8万吨/年苯乙烯装置计划10月10日停车，10月底重启。人民币仍在强势升值通道内，近两日进口利润表现较好，未来或重新推动进口量反弹。下游方面，市场成交略有好转，如ABS有一定的节前备货意愿，部分EPS工厂短期检修供应仍偏紧张，今日价格继续小幅回升，PS继续持稳，高价货源接受度不高。中长期仍有供过于求的问题，本周到港回升库存压力可能略有增加，连续大幅反弹较为困难，预计仍维持随成本震荡摩擦上行。操作上，前低多单继续持有，遇到上行明显压力适当止盈，基本面尚不支持大幅上涨。前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA：偏暖震荡

华东现货报盘参考2101贴水190元/吨自提、递盘参考2101贴水200元/吨自提，现货成交3440-3467元/吨自提，现货加工费600。PTA装置方面，华彬石化140万吨装置9月16日开始降负荷5成，检修另一半产能，预计维持1周左右。下游方面，江浙涤丝报价多稳，局部有所下调，纺企采购较为谨慎，仍以刚需补货居多，涤丝市场交投偏淡。供应端华彬石化如期降负，宁波逸盛4#220万吨装置检修接近尾声，即将面临重启，供应面趋向宽松，后续有一定累库压力，抑制反弹高度。而旺季需求支撑下，下游聚酯负荷处于高位，但同时继续提升空间有限，高开工持续时间值得关注，短期成本端提振市场情绪，PTA偏暖震荡，上方压力3700。

乙二醇：关注下方支撑

内盘继续震荡，现货贴水01合约90-100元/吨附近，现货报3875元/吨附近，递盘3870元/吨附近；外盘气氛有所转弱，近期船货报盘在490美元/吨偏内，递盘在480美元/吨附近，商谈预估在480-485美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价多稳，局部有所下调，纺企采购较为谨慎，仍以刚需补货居多，涤丝市场交投偏淡。本周华东主港地区乙二醇港口库存环比下滑8.7万吨，9月14日至9月20日预计到货总量在21.8万吨附近依然偏少，整体海外进口缩紧预期较强，但价格反弹至高位，下游采购意向出现收缩，买盘转向谨慎，基差小幅松动，盘面出现明显承压。目前供需面支撑依然存在，低位存在买盘支撑，但生产效益改善以及新装置即将面临试车，未来供应端压力将逐步体现，反弹高度受限，本周继续关注上方4050以上压力，下方初步支撑3940，进一步支撑3900。

沥青:逢高抛空

沥青当前面临的最大问题依然是超量的供应，而上周在原油大幅调整的背景下，沥青迎来了至暗时刻。8月份沥青的样本炼厂的供应量达到了创纪录的350万吨以上的水平，较预期排产计划进一步提高了16万吨，而9月的计划排产量依然有346.5万吨的水平。上周沥青社库的去库速度依然不及预期，炼厂的库存压力很大。进入传统消费旺季后这样的库存去速不容乐观。虽然8月份的专项债的体量很大，但基本都用在了棚改项目，用于道路基础设施建设的专项债基本已经发放完毕，短期看沥青的走势可能会受8月份创纪录的新增社融规模（3.58万亿元）宏观消息有所提振，但后续或依然走弱。能化系品种中沥青依然是一个空头配置的品种，对外盘原油的裂解空头可以继续持有，但对内盘原油的裂解空头头寸需相对谨慎，近日油价涨势较猛，单边上方关注2550附近的压力。

甲醇:内外盘利好频频

近日甲醇大涨，主要受外盘装置集中利好影响，昨日消息，伊朗卡维220万吨装置重启失败，沙特imc150万吨停车，阿曼SMC130万吨装置故障停车，共计影响产能500万吨。另昨日传闻常州富德mto的债务问题解决了，有开车的可能性，昨日消息中原乙烯开车，mto开工率继续提升，本周国内随着大唐多伦MTP装置及配套甲醇的负荷提升，甲醇供需双增，本周沿海小幅去库，周内局部地区因装置停车导致库存低位。沿海可流动库存逐步降低，尽管终端下游仍以按需采购节奏为主，但生产企业多意向继续挺价。盘面甲醇目前已突破压力位，01多单及1-5正套可以继续持有。

pvc:轻仓做多

整体来看，下周PVC供需面并不会出现很大变化，外盘价格继续上行，国内出口形势继续好转，据悉部分上游企业已经开始陆续出口，下游开工虽然提升并不明显，但仍有提升预期，基本面矛盾不大。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净出口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局（有消息称近期PVC出口东南亚货量不少）， 因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，但随着美国大选临近，宏观消息面存在较大不确定性，参与者避险情绪或将增加，虽然我们对PVC的基本面比较有信心，但是上方空间可能有限。