中期供需面临边际好转 油脂拐点显现

　　近期油脂展开高位回调，Y2105/P2105在8000元/吨/7000元/吨整数关口压力显现，主要有以下几方面因素：

　　第一，受1月份马棕关税上调影响，12月份马棕出口前移，1月份马棕出口大幅下滑，需求端支撑减弱。

　　第二，3月份之后马棕将进入增产周期，供应预期逐步增加，马棕供应紧张局面或有所减轻。

　　第三，从国内油脂消费周期来看，节前油脂备货旺季结束后，春节后油脂将进入消费淡季，国内油脂低库存因素支撑减弱。

　　第四，近期国内疫情风险上升，春节期间长假风险增大，多头资金节前获利了结，也对油脂行情形成拖累。

　　综合来看，在中期油脂供应回升以及需求回落预期下，我们认为油脂本轮上涨行情已经出现拐点。