1、 黄金价格走势
2、黄金动态
2月28日COMEX黄金库存为8646737盎司，较上一交易日增加39319盎司。
2月28日COMEX白银库存为323673682盎司，较上一交易日增加601140盎司。
全球8大主要黄金ETF的监控数据显示，截至2020年3月2日，全球8大黄金ETFs持仓总量为1611.689吨，与上一交易日减少3.219吨。。
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加3.51吨，当前持仓量为934.52吨。
全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少4.75吨，当前持仓量为11255.76吨。
继澳大利亚和马来西亚宣布降息后，美联储下调基准利率50基点。
美联储宣布，将基准利率下调50个基点；将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%。
这是1998年以来，美联储进行的第9次非常规会议降息，分别是：美联储1998年10月降息25点；2001年1月降息50点；2001年4月降息50点，2001年9月降息50点；2007年8月调降贴现利率50点；2008年1月降息75点；2008年10月降息50点；2020年3月降息50点。
备注：澳大利亚央行降息至0.5%。
莫斯科3月4日消息，俄罗斯最大黄金和白银生产商之一Polymetal周三称，2019年净利增加36%至4.83亿美元，创纪录高位，因全球金价走强且产量增加。
今年新冠肺炎疫情带动金价跳涨。伦敦现货金价格周二录得2016年以来最大单日百分比涨幅，因美联储紧急降息，以缓和疫情对经济的影响。
受金价上涨提振，Polymetal股价今年迄今上涨6%。
Polymetal首席执行官Vitaly Nesis在声明中称:“我们很高兴在强劲的经营业绩和强劲的大宗商品价格的支撑下，报告了创纪录高位的利润和今年稳定的现金流。”
2019年Polymetal生产的黄金当量增加3%至161万盎司，超过最初155万盎司的目标。黄金和白银的平均价格分别上涨13%和11%。
该公司重申2020年和2021年160万盎司的产量目标。
墨尔本3月4日消息,珀斯铸币局周三称,2月黄金和白银销售量环比减少逾50%。
该铸币局称，2月银币销售量较前月减少58%，但较去年同期增加近4%，至605,634盎司，为2019年6月以来最低水平。
同时，2月金币和金条销售量较前月大幅减少52.5%至22,921盎司，为2019年8月以来低点，但较上年同期增加17.4%。
基准现货白银价格2月下滑7.6%。录得2016年11月以来最大月线跌幅;金价下跌0.3%。
珀斯铸币局提炼澳大利亚90%以上的新开采黄金，澳大利亚是全球第二大黄金生产国，仅次于中国。
国家外汇管理局7日发布数据，截至今年2月末，我国外汇储备规模为31067亿美元。
国家外汇管理局相关负责人表示，2月，我国外汇市场运行总体平稳。国际金融市场方面，受新冠肺炎疫情全球蔓延、主要国家经济形势及货币政策预期等因素影响，美元指数、主要国家债券价格有所上涨。
上述负责人称，虽然疫情对我国经济运行造成一定冲击，但综合来看，我国经济长期向好的基本面没有改变，疫情影响是短期的、总体上是可控的。“我国外汇市场有基础、有条件保持平稳运行，外汇储备规模有望继续保持总体稳定。”
中国央行周六公布，中国2月末黄金储备报6264万盎司(约1948.32吨)，与上个月持平(为连续第五个月维持不变)。
突如其来的新冠肺炎疫情牵动着全球市场神经，在市场避险需求的驱动下，贵金属价格波动十分剧烈，这为相关企业日常生产经营带来了很多的困扰。在疫情攻坚时刻，国内期货市场在风险可控的前提下，按照统一部署及时开市，确保企业套期保值通道顺畅，保证市场价格发现功能畅通，为行业平稳运行“保驾护航”。
期货日报记者了解到，自2月3日恢复交易至今，国内贵金属期货市场参与活跃、流动性良好。上期所数据显示，2月末黄金持仓量为28.59万手，同比增加17.41%，累计成交量209.66万手，同比增加33.81%；白银持仓为66.82万手，同比增加63.08%，成交量721.72万手，同比大增141.46%。
中信建投期货有色分析师王彦青表示，春节以来在避险需求驱动下，市场参与度不断提高，持仓量与成交量均呈现稳步增长，这有利于促进期货市场价格发现及套期保值功能的有效发挥，也将吸引更多的黄金相关企业参与期货市场，运用相关期货期权保值工具进行避险。
在中信期货贵金属分析师杨力看来，春节后国内期货市场及时开市对企业库存保值也产生了非常积极的影响。特别是在2月疫情攻坚阶段，由于下游开工时间后移，企业出现销售周期延长、库存积压等问题。考虑到现实需求，交易所在2月底及时扩增仓容，帮助现货企业通过交仓缩减企业富余库存，及时稳定了企业的抗“疫”信心。
疫情对黄金企业造成多方面冲击
在疫情冲击下，整个黄金行业面临着多方面的挑战。招金期货副总经理梁永慧告诉期货日报记者，春节期间是黄金销售的旺季，然而突发疫情浇灭了黄金实物市场的购买热情，打乱了实体企业原先的销售计划，造成预备库存的大量积压。目前来看，预计国内疫情从开始到结束需要几个月的时间，黄金购买力迟迟难以恢复，会直接导致企业的销售困难，造成库存周转率下降。
“企业销售困难与库存周转率下降还会引起资金链的连锁反应。”他告诉记者，此次疫情停工和需求下滑对于部分销售型企业，尤其是下游黄金珠宝销售企业来说，可能会造成资金链断裂，中小型企业或会出现资金短缺，而资金杠杆比较高的企业还可能面临破产的风险。
“此外，从市场层面上看，疫情影响下黄金价格的剧烈波动会进一步增加现货企业的经营风险。”王彦青表示，近期海外疫情快速扩散，美股从高位持续暴跌，以原油为首的大宗商品价格全线下行，黄金价格也坐上了过山车，为黄金企业的价格风险管理带来了挑战。
目前，如何管理价格波动与库存积压风险，以及保持资金流运转稳定，是现货企业当前最为关心的问题。在他看来，相关企业可以通过黄金期货与期权工具，有效管理价格波动风险，并进行企业库存管理，达到稳健经营的目的。
“在目前市场波动范围扩大、价格涨跌频繁的情况下，建议相关企业积极尝试使用期权工具进行风险管理。”梁永慧表示，尤其是在金价上涨的时期，看跌期权权利金相对便宜，对于上游矿山企业而言，可以以较少的权利金支出买入看跌期权，这样既可以锁定金价下跌的风险，又不用放弃金价可能的上涨收益，尽可能实现企业预期收益的最大化。
同时，贵金属相关企业还可以充分利用期货市场蓄水池的功能，将产成品注册成为标准仓单并在市场上快速交易，增加产品销售渠道，解决企业库存积压问题。
此外，针对部分企业存在的资金压力问题，一方面可以通过仓单转让实现销售回笼资金，另一方面可以通过仓单质押充抵企业保证金，用于套期保值风险管理，而企业的自有资金得以释放出来，用于日常生产经营，有效缓解企业现金流压力。
现货企业主动参与期货市场避险
记者了解到，目前企业普遍面临着防控疫情与稳定经营的双重压力，已经有不少黄金相关现货企业选择通过参与期货市场交易减少疫情带来的冲击。
山东黄金矿业股份有限公司交易中心负责人向记者表示，新冠肺炎疫情暴发后，黄金价格在避险情绪推动下振荡上涨，但价格波幅也明显增大，给黄金企业的正常生产经营造成了一定的困扰。“我们作为全面负责集团公司黄金销售的管理部门，在黄金价格大幅波动的情况下，积极利用国内的期货衍生品市场进行套期保值操作，提前锁定销售价格，有效管理了价格波动风险，为集团全年各项任务目标的最终实现提供了保障。”他说道。
为了减少疫情影响，保障公司相关经营指标的顺利完成，云南铜业股份有限公司也通过期货市场进行了相关避险操作。公司相关负责人表示，为了减少市场价格波动对公司正常生产经营带来影响，公司决定结合当前生产经营的实际情况，依照期货套期保值业务的既有流程和操作体系，根据实物风险敞口对冲闭合原则，对出产的铜、黄金等都利用期货、期权工具进行对冲，严格实施价格风险管控工作。
他表示，在2月3日开市之后，公司根据当月黄金现货销售数量加大、销售节奏加快的特殊情况，针对黄金实物销售形成的敞口及时通过期货手段对冲锁定，开市两周以来，有效规避敞口价值波动约10元/克。同时还针对白银实物购销敞口实施逐日对冲风险交易，2月上半月，有效规避白银敞口价值波动约140元/千克。
作为黄金全产业链企业，招金集团同样也高度重视此次疫情的影响。相关工作人员告诉记者，集团领导在指示企业做好疫情防控的同时，还要求各子公司做好金价风险管理。据其介绍，集团下属的山东国大黄金股份有限公司曾在春节之前购进一批原料金粉，准备冶炼成黄金之后进行销售。但是由于疫情发生后现货销售流转不畅，同时全球风险情绪刺激下金价快速上涨，企业决定充分利用黄金期货市场，通过卖出保值操作来销售黄金并锁定利润空间。2月3日至2月14日，国大黄金交易部在Au2006期货合约分批卖出黄金共计232手(千克)，销售均价355.88元/克，通过期货锁定了黄金销售价格，为企业提前锁定利润约200余万元。
“本次疫情凸显了连续风险管理对企业稳定经营的重要性。目前期货套期保值是企业运用比较成熟的风险管理工具，合理进行相关套保操作可以让企业在市场价格急剧波动下保持平稳经营。与此同时，考虑到黄金期权保值具有节约保证金和非线性损益结构的优势，我们已经开始着手进入期权市场进行价格风险管理，目前正密切关注期权交易报价及成交持仓情况，择机采取期权套保交易。”他说道。
此外，上述企业人士表示，在当前金价大幅波动的情况下，由于国内交易所夜盘休市，无法对外盘贵金属市场价格变动作出及时反应，时常出现的跳空情况令持仓过夜的风险增加，希望交易所能够随着企业复工复产逐步恢复期货夜盘交易，为后续黄金企业的风险管理提供助力。
黄金开年以来强势不减，虽然过程有些曲折,不过多头总体表现非常出色，价格亦如笔者上月预测的保持中线上涨趋势，当下已经顺利突破近年所有阻力位，第一目标位直指2012年9月形成的高点。我们延续之前的分析逻辑，仍然从贵金属的商品属性、金融属性、避险属性和技术形态四大要素预判行情，看其影响权重是否会有此消彼长现象，多头行情是戛然而止还是涛声依旧。
不甘寂寞 新冠肺炎屡抢戏
仔细复盘行情投资者可以发现，黄金的避险属性在今年一季度一直是价格运行的首要因素。详解新冠肺炎疫情在中国得到控制后，突然在全球多国出现升级，导致该要素影响在金价上涨之后非但未衰退反而进一步加强，3月初的阳包阴图形就是最有力的证据，只要价格一下蹲，避险资金便蜂拥而至。更重要的是未来趋势，全球各大疫情国如韩国、伊朗、意大利和日本应对灾害严重不力，几千的累计确诊病例足以证明其初期不重视，中期没狠劲，更可怕的还是大概率出现失控的后期蔓延态势。第一梯队特别惨烈，作为新冠第二梯队的美国、法国和德国也有较大的风险溢出概率。各种复杂因素导致其无法简单抄袭中国“作业”，中线持续利好黄金。
当然辩证地看，疫情带来的也不全是伤害，各个地缘政治冲突国当下自顾不暇，至少上半年很难爆发危机甚至军事冲突了，美伊较量推迟到下半年，朝鲜更是闭关锁国。长线我们可以观察炒作题材的接棒力度。
全球联动 货币泛滥资产涨
从黄金的金融属性看，我们继续关注利率和通胀两大核心要素。疫情蔓延之下全球央行亮出宽松明牌，以应对巨大的经济风险，美联储大幅降低联邦基金目标利率和超额准备金利率各50BP，其声明暗示未来还会有多次降息举措，中国央行早在2月便动用非降息式工具维持流动性，MLF(中期利率)和LPR(长期利率)都至少下调10BP，该手段非常适合日本和欧洲这样的负利率地区跟进，以利于拓展出更大的政策施展空间。从一个月前的有望宽松到现在的全面实现，全球联合行动使得之前的分歧得到统一，利率走入下行通道成为共识。
通胀方面，我国1月CPI同比增长高达5.4%，预计2月CPI在5%左右，物价依然有较为明显的上涨势头，居民囤积物资倾向是其重要助推器。笔者认为，未来至少两个月内该项数据难有可观的下降空间，中线通胀预期不可避免，因此金融属性两大要素有望形成共振推动金价。
多头排列 运作仍然有空间
最后阐述黄金的商品属性和技术形态，这两大要素影响力不如金融和避险属性，并且当下运行状况跟上个月区别不大，只是有一个细节需要投资者密切关注。最大的消费终端首饰行业暂时不会有太大的变量，虽然商场销售短期受到一定影响，但线上还是可以弥补差额，整体购买心态比普通商品稳定不少。另一消费大国印度受疫情影响不大，预计今年对黄金总需求同比仍然保持5%左右的增长幅度。技术形态上，均线多头排列非常标准，价格按之前的思路仍处在攻击八年前高点的过程之中，继续维持金价强势观点。需要引起注意的点是，石油暴跌到33美元/桶，现在偏离1盎司黄金兑换12桶石油的均衡比价甚远，根据多年历史行情回溯，后期黄金多头涨幅可能受到一定制约，不能排除上升通道改变斜率，这个细节也算一个操作风险值得大家警觉。
综上所述，黄金虽然也有较大涨幅，但仍有上冲动力，建议投资者可在沪金2006回落到10日线左右介入多单，仓位要控制得相对较低，目标位可设定在395元/克，仍然需要关注历史前高压力，时间节点上需密切注意4月中旬时全球疫情发展状况。
继周五贵金属沪银跌停，今日开盘不久沪银再度跌停。
在本周初美联储大幅降息至零附近并推出大规模量化宽松举措后，市场恐慌情绪不降反增，美股本月第三次触发熔断，黄金白银持续遭遇抛售。在周一晚间，全球金融资产遭遇无差别抛售，其中COMEX期银主力合约盘中一度暴跌20%，至11.7美元/盎司，创自2009年7月以来低位，随后收跌至12.8美元/盎司。3月17日国内开盘后，沪银主力2006合约再次封停，跌逾10%至3211元/千克，创下逾五年半新低。
“近期全球市场情绪在经济衰退恐慌与政策刺激救市预期中快速摇摆，各类资产遭遇全面无差别的抛售，当前无论是基本面韧性较强的周期品，还是避险属性较强的贵金属都出现抗跌性显著削弱的情况。”国信期货有色分析师顾冯达告诉期货日报记者，由于近期全球权益类资产下跌过猛，包括贵金属在内的很多其他头寸被机构抛售以换取现金流，造成各类资产的无差别下跌，需要等到市场对系统性风险的忧虑有所减少、流动性陷阱问题缓解，黄金避险属性才能强势回归，但白银市场短期正面临恐慌性超卖抛售风险。
“回顾历次危机，白银资产的表现可大致分为两个阶段。”中信期货贵金属分析师杨力表示，即初期由避险情绪主导，风险资产回落，资金进入避险资产；但是随着危机的扩大，风险资产跌幅加大，流动性枯竭，导致避险与风险资产差异化减弱，出现量价齐跌。同时，股价下行导致企业融资受限，加大债务违约风险。此外美联储长期的低利率货币政策，导致企业融资需求很高，结合近期的原油风险事件，金融市场脆弱性不断显现。
同时，他认为美联储长期的低利率环境刺激了企业提升杠杆率，促进了金融市场的繁荣。而当资产出现大幅下跌时，市场只能继续抛售资产，并向更安全的美元现金、国债转移，美元和美债收益率的强势回归是避险需求的直接体现。而白银由于其金融属性弱于黄金，而工业属性又强于黄金，导致其在本次危机中受到的负面影响更大，价格跌幅更深。
在恒泰期货金属分析师戴俊生看来，此次白银大幅下跌，主要原因可以归结为以下三点。首先，COMEX白银库存创历史新高，从市场信息分析来看，可能是部分持有者进行了卖出套保，近期空头持仓猛增；其次，白银的需求结构与黄金不同，目前有70%集中于工业需求，电子制造领域需求超过45%，而疫情蔓延给白银需求蒙上阴影；最后，白银价格自上周五跌破5年盘整区间后，持续向下运行，而美元的上涨给贵金属带来了非常大的抛压，资金纷纷离开避险资产，以现金持有为主。
从目前来看，华联期货金属分析师殷双建认为，白银和黄金已经分道扬镳，金银比值越来越高。截至3月16日，国际金银比值为114.8，远超1991年的历史新高。从走势上看，白银更像铜等其他工业品，已经跌至2016年的低位，而黄金还在历史相对高位区间。而从货币属性、金融属性和工业属性三个维度分析，白银和黄金的避险属性更难以相提并论，因此白银分析应以工业品属性为主。
从商品属性来看，由于白银是其他金属生产的副产品，因此白银供给与铅锌、铜价格的关系更为紧密。通常铅、锌、铜价格处于高位时，矿山资本开支增加，铅、锌、铜矿产出增速提升会增加白银的产量。而在消费方面，白银下游消费主要由工业需求与珠宝、银条银币和银器构成，传统占比分别为59%、20%、15%和6%。2019年，光伏行业的银消费量再次超过了电气行业，成为白银下游最大的一个消费领域，约占总消费的1/3。目前来看，白银供给总体是稳定的，而库存压力越来越大，在疫情影响下白银工业需求前景持续疲软。
“总体来看，本次贵金属再次暴跌的背后，通缩预期定价及流动性挤压仍是主要驱动逻辑。”国泰君安期货贵金属研究员王蓉认为，白银之所以跌幅巨大，主要归咎于其波动率及交易层面的技术性抛盘。从技术上来看，白银技术性趋势转弱，白银价格在周一盘中下破自2016年7月以来下跌趋势线后，抛压显著，并很快跌破近10年多个低点，除非技术上重新收复，否则白银下方几无支撑。
面对贵金属价格的大幅波动，3月17日，上海金交所发布通知，自3月13日起，Ag(T+D)合约持续大幅波动并连续三个交易日触及单边市，根据有关规定，交易所将在3月18日暂停Ag(T+D)的交易一天，并在3月19日起采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员席位提高交易保证金和结算准备金，暂停或限制部分会员席位或全部会员席位开新仓，调整涨跌停板幅度，调整延期费率，调整超期费率，限制出金，限期平仓，强行平仓，停市等措施中的一种或多种化解市场风险。具体保证金比例和涨跌停板限制的调整以3月18日公告为准。
在新冠肺炎疫情等因素的影响下，近期金价开启“过山车”模式。COMEX期金价格在3月9日最高升至1705.1美元/盎司并刷新7年新高后开始一路下跌，截至3月20日当周收盘，已跌至1500美元/盎司关口。在本轮市场“巨震”中，作为避险资产的黄金也未能幸免。
3月20日，世界黄金协会(WGC)在最新发布的报告中指出，与大多数资产类别一样，黄金也受到了当前全球范围内前所未有的经济和金融市场波动的影响。报告认为，近期金价的波动是由所有资产的大规模平仓行为造成的，并可能被带杠杆的头寸和基于规则的交易放大。
“近期金价与股市出现同时下跌情况，最突出的一个因素是过去一周几乎所有资产类别出现大规模平仓，黄金也不例外。”WGC表示，虽然美联储在3月15日第二次意外降息，将联邦基金利率降至2016年以前的水平，10年期美国国债收益率在3月9日触及0.33%的历史低点，但现在已回升至1%以上。
报告同时指出，黄金还有可能被用来变现，以弥补其他资产类别损失。首先，作为一种高质量、高流动性的资产，黄金合适被用来变现。数据显示，进入3月份后黄金的日交易量超过2600亿美元。其次，虽然近期金价出现波动，但黄金仍是年初至今表现最好的资产类别之一。今年截至3月9日，黄金价格上涨10%，涨幅超过其他主要资产类别。
“目前来看，抛售似乎更多地集中在交易所和场外交易(OTC)的黄金衍生品上。”WGC表示，黄金价格回调之前，COMEX黄金期货的净多头仓位非常高。由于金价在多个技术层面下跌，一些持有高杠杆仓位的投资者可能被迫卖出，以满足保证金要求。
报告显示，这种类型的金价回调在历史上是有先例的。通常来讲，随着股价下跌，黄金和股票之间的相关性通常会变为负值。然而在市场无序抛售期间，即波动率飙升至极端水平时，似乎会产生例外，比如2008—2009年国际金融危机期间，当恐慌指数(VIX)达到创纪录高位时，黄金曾受到了压力。
“作为流动性来源和抵押品，黄金在投资组合中发挥了重要作用。从长远看，黄金仍将是一个安全的避风港。”WGC指出，2008年国际金融危机发生时，黄金也经历了回调，以美元计价的金价下跌了多次，跌幅在15%—25%。不过，到2008年年底，黄金成为和美国国债一样的少数回报率为正的资产之一。
WGC表示，尽管黄金价格通常以美元报价，但它对投资组合表现的影响是用投资者的本币来衡量的。今年迄今为止，随着全球股市的大幅下跌，包括英镑、欧元和印度卢比在内的多种货币计价的黄金出现了正收益，而以人民币、美元和日元计价的黄金表现则为持平或略负。
虽然近几日金价回落，在美国和欧洲上市的多数黄金ETF遭遇抛售，但全球黄金ETF今年以来的总流入量仍为正。数据显示，3月份，全球各地黄金ETF净流入36亿美元，年初至今合计流入115亿美元。
展望未来，WGC认为，经济增长的放缓将影响黄金的消费需求，金价波动可能持续处于高位，但市场的高风险加之普遍的负实际利率以及更多央行的量化宽松政策，将令黄金的投资需求得到支撑。
一方面，受疫情影响，黄金的消费需求可能会大幅减弱。中国国家统计局的初步数据显示，今年前两个月，中国黄金、白银和宝石首饰的购买量下降近40%。在疫情下，出行和活动限制无疑也将影响其他地区。不过从历史上看，在不确定时期的黄金投资需求往往会抵消消费市场的疲软。
另一方面，年初至今，全球已有30多家央行降息，许多央行还实施了额外的量化宽松政策，不断膨胀的预算赤字、负实际利率和货币贬值，将给资产管理者、退休基金和个人储蓄带来结构性挑战。目前来看，金融市场稳定下来可能还需要一段时间，在高波动率的情景中，金价可能会经历更多动荡。但从长期看，高风险和较低机会成本相结合的环境应该会支撑黄金的投资需求。此外，各国央行总体上仍将是黄金净买家，但购金量增速可能不会达到过去两年的水平。
黄金的避险功能不发挥作用了吗？笔者认为，黄金避险功能短期难发挥，但中长期来看避险功能仍凸显。下文将从黄金与美股、美债、美元指数、大宗商品相关性及黄金资产配置的五个角度分析前期黄金下跌的主要原因。
第一，黄金与美股。回顾历史相关性，黄金与道琼斯工业指数的相关性较弱，且属于正相关。在1973—1974年、1987年、2000—2002年、2008年几次美股暴跌时，均出现了短期黄金和美股同涨同跌的现象。这两类资产定价因素均是多种因素共同作用，即使现在也不能用一个全球疫情来解释。但本质上，这两类资产价格的定价核心都是美元定价和美国的实际收益率测算收益。
从理论角度看，风险资产与避险资产存在跷跷板效应，所以对冲策略的均衡配置“理应”对冲经济增长一类的宏观风险。但事实是，现在风险资产的美股、垃圾债，与避险资产的国债、黄金同向波动。从投资组合理论角度看，黄金和美股这两类定价因素复杂的资产本身就不是优良的对冲标的。
第二，黄金与美债。美联储连续两次紧急降息，10年期美债收益率最低跌破1%，2年期亦几近为零。回顾历史相关性，黄金与10年期美债收益率高度负相关。美国实际利率作为黄金定价核心是黄金研究极其主流的方法，实际利率=名义利率-通货膨胀预期。目前各国货币宽松不断加码，名义率下行，但预期通货紧缩，即通货膨胀预期为负，且绝对值不断增加。因此实际利率还在上行，利空黄金。
只有等实际利率跟随名义利率下行时，黄金价格才能企稳回升。因此更多需要关注通缩预期，并把“通缩”和“预期”拆分看。原油下跌和全球疫情引发的需求停滞是引发通缩的主要原因，那么原油价格是否还能继续下跌？下跌的空间还有多少？什么时候会上涨？疫情什么时候结束？需求什么时候能恢复？疫情对于需求的影响有多大？以上问题即为“预期”。目前市场对于“预期”解读的分歧很大，没有相似的历史可以参考。
通缩是确定性的，即“实际利率=名义利率-通货膨胀预期”中的通胀预期为负，但绝对值的大小取决于“预期”，当原油下跌趋势止住、全球疫情有效控制时，“预期”将快速转为乐观，那时实际利率也将快速跟随下行，利好黄金。
第三，黄金与美元指数。黄金与美元指数负相关本身即为一个伪命题。黄金以美元定价，但美元指数属于“一篮子”指数，反映的是不同国别货币政策和经济实力的综合对比结果。
第四，黄金与大宗商品。黄金与CRB正相关较高。在经济滞涨、衰退时，更多体现金融属性，相对抗跌；在经济复苏时，黄金跟随大宗商品上涨；在经济过热时，大宗商品导致通胀，黄金预期通胀，先一步上涨(或超涨)。黄金的商品属性并非供求关系对价格的影响，而是大宗商品对黄金的锚定作用，本质上还是“通货膨胀预期”的影响。
第五，黄金与资产配置。黄金资产配置需求的本质可以从两个角度分析，对从美元资产和平衡投资组合波动率。前一个美元资产与其他类资产的流动是重中之重，但目前受制于流动性问题，扰动很高；后一个黄金与其他大类资产相关性最低，从资产配置角度，有利于平抑投资组合波动率，但目前投资组合的体量整体大幅下滑，减仓持有现金更为安全，基数降低，黄金的配置亦跟随减少。因此，黄金需求中的占比最高的“投资需求”断崖下跌。
综合以上五个方面，目前黄金处在“避险属性”和“商品属性”博弈的关键期，价格企稳需要等待”通缩预期“中”预期“向好，抵消名义利率下行的幅度，带动实际利率下行的信号。
中长期来看，疫情终将被战胜，大宗商品价格的成本支撑作用已经开始显现，黄金看涨格局不变。
香港3月26日消息，中国香港政府统计处周四公布的数据显示，2月由香港净流入中国内地的黄金量较前月下滑51.1%至4.567吨。
数据显示，1月净流入量为9.342吨。
2月由香港流入中国内的的黄金总量较1月的14.532吨大幅下滑65%，至5.092吨。