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造纸行业景气度抬升 太阳纸业竞争优势凸显 有望进入良性扩张循环

http://www.100ppi.com  2021年03月02日 13:47  华创证券
生意社03月02日讯

  木浆价格持续上涨,自有浆线价值凸显。2020年12月以来,在经济复苏和货币宽松预期下,全球大宗商品价格持续走高,木浆期货价格上涨推动外盘现货价格快速提升,同时由于集装箱紧张,海运成本上升,使得国内外价差持续扩大,进一步推高国内现货价格,截至2021年2月26日,国内针叶浆现货价格相较2020年12月初累计上涨54.66%,阔叶浆现货价格累计上涨70.03%。预计随着太阳纸业北海项目一期21年底建成投产,公司各种浆产能将扩至450万吨。浆纸价格齐涨背景下,自有浆线为公司提供更大盈利弹性,以80万吨溶解浆产能为例,假设全年溶解浆内盘均价为7500元,预计将为公司贡献约7.3亿净利润。

  太阳纸业:迎来产能投放大年,有望进入良性扩张循环。产能投放:2020-2022年公司将迎来产能扩张大年,其中(1)造纸产能:非涂布文化纸100万吨、箱板纸80万吨、特种纸14万吨、生活用纸产能20万吨。(2)造浆产能:化学浆80万吨、化机浆60万吨。预计项目全部投产后,公司将拥有造纸产能606万吨,各种浆产能450万吨。新投产能投资回报率测算:从历史上来看,公司投入资本回报率呈现整体上升趋势,2017-2019年均值达到历史最高的12.67%。根据我们测算,在历史情境假设下,公司新建项目投入资本回报率为14.91%,在当前情境假设下,投入资本回报率为20.09%。综合来看,预计公司新建项目平均投入资本回报率约为17~18%,随着新建项目陆续投产,公司盈利能力有望明显提升。

  公司重要公告及行业动态:劲嘉股份:公司于2021年2月24日接到公司控股股东深圳市劲嘉创业投资有限公司(目前持有公司463,089,709股,占公司总股本的31.61%)关于部分股份质押的通知,本次质押数量为5700000股,占其所持股份比例为1.23%,占公司总股本比例为0.39%,质押起始日为2021年2月24日,质押到期日为办理解除质押之日,质权人为浙商银行股份有限公司深圳分行,质押用途为融资。本次质押股份非限售股,非补充质押。限塑令背景下白卡纸维持高景气,博汇(华东)白卡纸出厂价2月份最新报价8110元/吨,较2020年12月末6860元/吨,提价1250元/吨,2个月涨幅18.22%。业内人士称,与以往不同,本次纸企发布的涨价函,蕴含两次涨价,累计涨幅高达1000/吨,第二次提价的时间点最晚定于3月初,充分表现出白卡纸行业的火爆形势。白卡纸价格自2020年下半年以来持续上行,当前已达到历史新高位。有机构表示,白卡纸涨价将贯穿2021年全年,且随着行业竞争格局得到改善,龙头厂商的议价能力或将进一步提高。白卡纸价具备维持一年高位的可能性,且若终端需求能够保持热度,下游印刷厂在纸价快速上涨的行情中可以较好传导成本,不至于使中间环节需求受阻,同时本轮周期期叠加禁塑令、富阳白板纸彻底出清等利好,2021年白卡纸均价大幅上行可期。

  行业及上游重要原料数据:(1)造纸:针叶浆内盘外盘价格均较上周上涨,阔叶浆内盘外盘价格均较上周上涨;化机浆价格较上周上涨;美废8号、11号较上周持平;国废黄板纸价格较上周上涨;双铜纸、双胶纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸、生活用纸标杆价格较上周上涨,新闻纸标杆价格较上周持平。(2)家具:胶合板价格较上周持平;中纤板价格较上周上涨;刨花板价格较上周下跌。(3)印刷包装业:铝价格较上周上涨。

  限售股解禁提醒:倍加洁(2021.03.01解禁7500.00万股)、龙竹科技(2021.03.02解禁130.00万股)、龙利得(2021.03.10解禁447.14万股)、易尚展示(2021.03.23解禁776.89万股)、爱丽家居(2021.03.23解禁800.00万股)、仙鹤股份(2021.04.21解禁55000.00万股)、翔港科技(2021.04.26解禁183.31万股)。

  风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大变化。

  (文章来源:华创证券)

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