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如何看待铁合金期货的库存与持仓

http://www.100ppi.com  2020年11月27日 09:04  中国冶金报
生意社11月27日讯

  库存分析是基本面分析中绕不开的话题。库存本身是指现货商手中的现货,可以在生产、销售、用户等环节中都存在。库存就是现货,可以直接替代供给,同时也会有备库需求的说法。在供需中,库存起到了调节或者放大的作用。库存和价格之间关系则更加复杂。

  要理解库存的作用,我们首先考虑的是商品库存和现金之间的关系。企业选择库存还是选择现金,是由两点决定的。第一点是能力,企业需要有现金可以购买库存,而且企业能够买到库存。第二点是意愿,取决于企业想买库存还是想卖库存。第一点还是比较好理解的,企业要有资金,这个资金可能是企业的前期盈利所得,也可能是银行实行宽松的政策,从银行或其他机构借来的。此外,企业还要能买到库存。这就需要企业有购买渠道且商品没有严重供不应求。第二点不太好通过数据解读。一般来说,价格处于相对低位的时候,企业会希望采购一定的库存。此外,企业认为未来价格会上涨,未来会缺货时,也会希望购买库存。并且企业新增产能或者新设立企业也会需要库存。

  一般来说库存和商品价格市场分为4个阶段:主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。主动补库存是企业有能力有意愿去买,对价格利多。被动补库存是企业有能力无意愿去买,可能是因为前期订货不能退,或者长协必须买,加上需求不好出不掉,对价格利空。主动去库存是企业无能力无意愿去买,主动出售,对价格利空。被动去库存是企业无能力有意愿去买,对价格利多。周期周而复始。

  那么,从指标的追踪来说,如果处于被动去库存阶段,企业想买,但库存下跌,则后期多数会出现价格上涨,库存上涨。做多就会比较保险,即使进入库存增加的阶段,也有足够的时间离场。如果处于被动补库存的阶段,企业想卖,但库存上涨,则做空会比较合适,后期多数会出现价格下行,库存回落的阶段。对于铁合金来说,铁合金库存比较多的是锰矿库存,如果铁合金价格处于低位,或价格上涨大家想买锰矿,但是锰矿库存仍然回落,那么做多利润会比较丰厚。如果铁合金价格处于高位,或出现下跌,就反之。

  此外,主动和被动的区别也在于产业链的强势方在哪里。一般来说商品都是卖方市场,就是说如果想买,都能买到,但是想卖则不一定卖得出。这就导致产业链下游的库存增加比上游的库存增加更多,表现为主动补库。从PMI(采购经理指数)产成品库存来看,下游的产成品库存高于上游原料产成品库存时看多,反之看空。

  不同商品之间库存是有区别的。一是库存有效期的区别,有的商品库存可以长期存放,有的商品库存有效期极短。二是库存流动性的区别,有的商品流动性好,可以随时买卖;有的大宗商品则需要等候合适的买家才能够出售。对于期货来说,期货是和现货不同的商品,期货的仓单有效期一般短于现货库存,期货的流动性极佳,库存周期会短于现货。期货的持仓从某种程度上来讲也是一种期货的库存,只不过会同时有多的库存和空的库存。

  那么,分析期货的持仓与分析商品的库存类似,只是多空都会有库存,且因为流动性好,库存周期可以急剧缩小。类似的地方在于,铁合金期货的价格顶部和价格底部经常会出现持仓量较大的情况,例如锰硅底部持仓量较大,此时减仓上涨,类比于被动去库存,则后期可能还会跟随主动补库存,此时做多,安全边际会较高。但由于期货库存流动性好、周期短、多空都可以有库存,分析库存周期的难度和不确定性也大幅上升。

  (文章来源:中国冶金报)

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