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水泥 存量时代下的最强周期品

http://www.100ppi.com  2019年09月20日 08:13  智通财经网
生意社09月20日讯

  8月单月水泥产量增速同比保持5.1%的增长,1-8月水泥累计产量同比上升7.0%。结合钢材产量、库存及下游实际消费量,以及水泥库存数据,我们认为下游需求依然维持强劲是水泥产销量持续维持高位的原因。

  地产端,由于土地成交从2018Q4开始逐步走弱,因此传导至新开工我们认为将逐步在Q3下半段到Q4逐步显现,单月新开工增速逐步回落对水泥需求形成一定压力;但另一方面,2018-2019H1由于三四五六线大量存量项目由于高周转策略下刺激新开工高增速,但由于预售标准较低,在交付约束下大量存量项目的后续施工依然能够持续拉动水泥需求。因此,整体水泥需求增速趋缓,但依然维持高位。

  基建端,在国家逆周期调节的大背景下,基建的持续发力也将持续对水泥需求形成拉动,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)1-8月同比增长4.2%,增速比1—7月份加快0.4个百分点。从目前水泥企业的库位看,整体库存的波动幅度与方向与去年基本一致,因此可以认为今年的下游需求韧性非常旺盛,产量均转化为了销量。

  从价格看,8月水泥价格延续高位运行,全国水泥价格基本与去年同期持平。水泥仍然是“存量时代”下的“最强周期品”,核心原因在于存量时代下,水泥行业的“供需缺口”是最容易产生的,而成本曲线也是周期品中相对陡峭的:

  1)水泥的需求较为刚性;

  2)作为短腿区域化无库存产品,企业对需求的观测能力极强;

  3)开关成本低,企业对产能的调节能力天然有优势;

  4)行业存量乃至减量博弈的背景下,区域水泥企业间的“默契”形成是必然,即“价在量先”;

  5)原材料价值重估与自发的停产推升熟料价格,同样也结构上异化了行业成本曲线。

  (文章来源:智通财经网)

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