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节前涨势如虹,节后却「掉链子」!聚酯原料会冲破原油跌价「阴霾」吗?

http://www.100ppi.com  2019年02月12日 16:28  宏源研究
生意社02月12日讯

  2019年1月,聚酯原料市场走出一波反弹行情。

  

  引发这波聚酯产业链回暖行情的源头是原油。

  一月份原油触底反弹,自低点54.12美元/桶上涨至61.8美元/桶,最高63.15美元/桶,整体涨幅14.16%。可以看到,原油与PTA的整体趋势颇为一致。

  在中国人传统的春节期间,原油上涨却经历了昙花一现。

  在经历了低位反弹之后,原油价格已经在此区间盘整了一个月有余,这期间经历了委内瑞拉事件的发酵,以及美国原油库存的大增。在春节假期的一周时间内布伦特原油价格累计下跌1.22美元/桶或1.94%,WTI原油价格累计下跌2.66美元/桶或4.81%。

  原油起起伏伏更是让PTA涨跌变得扑朔迷离,节后第一天,PTA期货日盘价格出现下跌。截至2月11日盘收盘,PTA主力合约价格收于6612元/吨,较前一交易日回落24元/吨,跌幅达0.36%。

  而到了夜盘,随着原油小幅反弹,PTA又冲高,开盘即上涨至7230,涨幅一度飙升至2%。

  那么,随着春节后国内化纤市场开始启动后,PTA接下来行情会如何走?

  一、原油或将继续振荡,油市春天还需继续等待

  布伦特原油价格在低位修复上涨了13美元之后,上周继续盘整。技术上看,上方的重重压力让多头暂时寻找不到适当的突破口。

  与此同时,对于OPEC+的减产效果市场还需进一步观察确认:俄罗斯石油公司致信总统普京,阐述了减产对于俄罗斯国家战略的弊端,并表明不支持减产;沙特的减产幅度显示了沙特在减产的问题上坚定的立场;伊朗问题临近关键时点,特朗普能否继续豁免伊朗出口将对OPEC的供给产生极大的影响;美国股市继续走高,宏观风险的消退给油价提供了上行的动力等等。

  在重大的时间节点面前,原油市场显现出了较大的不确定性,市场投机氛围也比较谨慎。

  总之,从目前的情况来看,在需求未全面启动、俄罗斯面临不确定的情况下,原油价格仍将会继续振荡,油市的春天还需继续等待。

  二、节后聚酯开工恢复相对乐观,但二月难见实质性回暖

  而其下游涤丝也借着原油和需求的好转得以大幅去库存,截至1月底,切片库存天数在1.5(-1)天左右,短纤及长丝库存天数分别在1(-4)天以及5(-8)天左右。

  预计二月份聚酯产品库存会有一定程度的回升,原因在于织机在节前的补货之后,库存水平有所抬升,年后终端为消化库存,主要以库存生产为主,聚酯需求将有所下滑,产销或维持偏低水平,导致聚酯库存一定程度累积,但由于目前库存水平低,即便聚酯累库,聚酯库存压力也不会很大,因此对于节后聚酯开工的恢复相对乐观。

  总体来看,由于节后终端对于聚酯的需求恢复缓慢,二月份聚酯产销很难见到实质性的回暖,聚酯库存会逐渐累积,预计聚酯产品价格弱稳为主。

  

  二月终端以复工与消化库存为主,对上游需求提振不强

  而对于节后的织机复工,按照往年的复工周期来看,大概率会在20-30天内恢复至节前的水平,即最早在三月中上旬恢复。从库存方面看,由于节前终端订单数量较好,催生了一波消库行情,盛泽地区样本织造企业库存由36天下降至35天。

  

  1月中下旬开始,终端订单数量仍然保持良性状态,但由于临近春节,多数订单定于年后生产,导致库存出现累积,盛泽地区样本织造企业库存由35天回升至37.5天,但仍低于往年水平。由于当前织造累库幅度不及往年,因此年后消化库存的压力不重。待库存消化之后将重启对聚酯的需求。

  综合来看,二月份终端行情以逐渐复工与消化当前库存为主,对聚酯需求提振作用不强。

  6年PTA均以跌势开篇,节后季节性走弱的驱动较强

  从历年春节前后的PTA价格变动来看,节前PTA涨跌互现,而节后的价格变动颇为一致,多以跌势“开篇”,唯独2016年春节后一个月出现上涨,主要原因在于原油19.26%的涨幅推动,且PTA价格虽然上涨但涨幅远不及原油,且今年我们认为原油不会出现如此高的涨幅,节后PTA季节性走弱的驱动较强。

  

  从基本面来看,一月份开始,PTA已经步入累库中期当中,社会库存由月初的74.15万吨逐步累积到当前的84.4万吨,月内累库10.25万吨。对于二月份由于预期PTA开工继续攀升,而聚酯对于PTA需求恢复多集中在三月份,因此二月份PTA累库已是不争的事实。

  综合看,二月份成本利好与供需利空并存,PTA向上向下都有一定的空间。我们要关注的点在于需求恢复的时点以及回复的速度,我们预期2月底开始是需求真正开始恢复的时点。

  另外从成本端看,油价仍有走高的可能,一方面会对PTA形成较强的成本支撑,另一方面会吸引市场资金的进入,从节前的PTA价格走势也可以看出,一旦原油出现利好,市场资金就会介入PTA期货,拉高价格,且部分装置的意外停车是否配合资金的炒作也是值得思考的问题。

  而若之后资金撤离则二月份PTA冲高回落的可能就会加大。

  (文章来源:宏源研究)