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豆油难越重要关口

http://www.100ppi.com  2018年10月18日 10:30  期货日报
生意社10月18日讯

  近两个月来,连盘豆油主力合约一直在5750—5950元/吨窄幅振荡,上周尝试冲击6000元/吨整数关口,但未能形成突破,回落整理。笔者认为,国内豆油短期基本面仍差,6000—6100元/吨压力位难以逾越,但中期可尝试逢低建多,抓年尾波段上涨行情。

  美豆阻力明显

  目前美豆、棕榈油自身难保,油脂大环境弱势未改。一方面,受10月供需报告小幅调低新季美豆产量和库存、过多降雨影响收割进度偏慢、G20峰会中美和谈预期等因素的影响,近期美豆延续反弹态势。不过,新季美豆库销比创纪录的格局并未发生实质性改变,短期收割偏慢及和谈都尚属概念炒作阶段,若无后续进展,美豆在900美分/蒲式耳的阻力明显。

  另一方面,棕榈油是压制全球油脂市场的“千斤顶”,在原油走强大幅拉动生物柴油消费和出口的情况下,棕榈油库存仍继续增加,可见其产量压力之大。因此,在棕榈油供应压力改善之前,全球油脂市场都难言趋势性上涨,只能关注个别品种的阶段性机会。

  库存刷新高点

  8月中下旬以来,油厂一直维持稳定且有较高的榨利水平,开机率受此驱动持续处于近年来高位,直接导致国内豆油库存不断刷新高点。在刚刚过去的中秋、国庆双节消费小高峰阶段,油厂库存仍在增长之中。天下粮仓数据显示,截至10月12日当周,国内豆油商业库存总量为174.45万吨,较去年同期增长18.75万吨,5年同期均值为137.05万吨。同时,预计未来两周油厂开机率将进一步恢复至超高水平,豆油供应量继续增长。

  消费端无亮点

  从豆油季节性消费特征而言,中秋、国庆双节小高峰已经过去,距离元旦、春节消费高峰还有近两个月时间,豆油需求短期进入平稳阶段。在看到豆油库存真实下降之前,难以激发贸易商和终端消费者的额外采购需求,更不会追高。从当前的油脂间价差结构来看,现货豆油和棕榈油价差扩至1000元/吨的超高水平,现货菜油和豆油价差回落至800元/吨以下,使得棕榈油、菜油继续挤占豆油份额,抑制豆油需求。

  豆油价格短期若继续上行,则意味着进口窗口随时可能打开,继续增加国内供应。目前阿根廷12月船期毛豆油进口成本在6000元/吨浮动,豆油进口利润小幅亏损,若内盘豆油突破6000元/吨甚至6100元/吨关口,将迅速产生进口利润,同时增加豆油进口量与盘面抛压。

  关注进口情况

  如果贸易摩擦持续,12月至明年2月,进口大豆供应预计短缺。据统计,当前我国进口大豆主要供应国巴西,10月大豆期初库存已降至不足1900万吨,同比下降超过400万吨,四季度可供对华出口数量最多为800万—900万吨,仅相当于我国2017年四季度一个月的月均进口量。在新季巴西大豆明年3月供应国内之前,若不采购美豆,将很难满足国内的大豆压榨需求。

  接下来的时间,重点关注11月以后的油厂开机率变化,以及豆油库存数据是否转降。在目前库存创纪录、消费平稳的格局下,豆油供应缩减才是库存去化的最佳推动因素。检验进口大豆是否真的开始短缺,最直接的数据表现为油厂开机率是否明显下降,再结合消费情况反应到快速下降的豆油库存数据之中,这才能成为豆油年末阶段性上涨的真正驱动。

  合约价差变数大

  本周连盘豆油5月合约明显较1月合约抗跌,豆油1—5月合约价差骤缩100点。主要原因,一是豆油现货库存继续攀升,迟迟看不到去库存迹象,从而拖累近月合约;二是对于11月底中美和谈预期的扰动也压制1月合约的豆油、豆粕期价。笔者认为,后期影响豆油1—5月合约价差的主要因素仍是进口大豆供应短缺与否。因此,该月间差走势的不确定性很大,若和谈无实质性进展,1—5月合约价差将重新走扩;若年末豆油去库存得以兑现,明年年初国内豆油供应压力将明显减轻。

  整体来看,目前豆油库存仍不断刷新高点,而需求进入平稳期,短期基本面难以支持豆油价格持续上涨。中期行情的关键在于,12月至明年2月国内进口大豆供应短缺的预期能否兑现,进口大豆供应不足将促使豆油快速去库存,从而带来年末阶段的豆油上涨行情。操作上,建议短期不追高,中期逢低试多,重点关注中美贸易摩擦缓和的风险因素。

  (文章来源:期货日报)