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油脂熊了这么多年 筑底反弹能否实现突破?

http://www.100ppi.com  2018年08月16日 08:44  长江期货
生意社08月16日讯

  油脂供应宽松预期被提前消化,目前天气市尚未结束,且MPOB10-7月产量与USDA预估值相差380万吨,USDA棕榈油产量也有下修预期,供应端对利多的弹性增大。

  原油震荡偏强,生物柴油利润可观提升工业消费,全球油脂供需格局正在由宽松向平衡转变。

  贸易战再度升级,10月后的大豆供应存忧且菜油临储去库化接近尾声,叠加油脂旺季来临,供应压力有望缓解,油脂调整空间有限,筑底反弹可期。

  2012年油脂进入熊市,经过多年的利空消化,油脂价格已经处于相对低位,2018年上半年油脂在供大于求格局下延续弱势震荡,目前基本面有所改善,油脂调整有限,筑底反弹可期。

  一、全球油脂供应利空提前消化

  农产品受供给弹性影响最大,其中天气和行业政策都是重要变量,我们一般通过美国农业部发布的供需平衡表来分析农产品供给。

  近年来油脂市场持续低迷,主要因生物科技带来的种子抗风险能力增强和种植技术的进步,油料和油脂产量快速增长,而在分析供需平衡表的时候有大量的基本面信息会被市场提前消化,当预期被证实极有可能出现“利空出尽”或“利多出尽”,或者预期不符存在预期修复行情,因此预期差的判断在油脂油料行情尤为重要。

  棕榈油、豆油在全球油脂产量增幅占比总和超过80%,是影响全球油脂供应的核心,所以供应端会主要分析大豆和棕榈油的产量预期。美豆处于开花结荚期,由于天气一直利于生长,大豆优良率一直保持在70%上下,是近10年内较高的水平,最新的8月USDA报告上调新年度美豆单产至51.6蒲式尔历史高位,全球大豆产量预估3.67亿吨,较上年度增加304万吨,新年度全球油料产量达到6.03亿吨,创纪录高位。目前天气良好预期已经在USDA报告提前兑现,一旦天气发生不利,供应端极有可能出现利空出尽,天气预报显示,未来15天美国西部爱荷华州和北部北达科达州、南达科达州降雨较少值得关注。

  其次,美国农业部预期新年度全球油脂产量增加707万吨至2.04亿吨,创2012/13年度以来最高水平。其中马来西亚和印尼棕榈油产量预期继续增长,全球棕榈油产量较上年增加316万吨;但值得注意的是,MPOB报告显示7月份马来西亚棕榈油产量为150万吨,环比提高12.8%,为2009年同期低位水平,2017年10-7月马来棕榈油产量总计1621万吨,与美国农业部预估的2017/18年度的2000万吨还差380万吨,显示棕榈油增产缓慢,未来2个月棕榈油产量如果达不到380万吨,马来产量存在下修预期,而且马来西亚政府将9月毛棕榈油出口税率下调至零,有利棕榈油库存去化,对油脂市场形成支撑。

  二、生柴利润可观,提振油脂工业需求

  全球油脂供应预期宽松,食用消费受到人口及收入水平的制约,增速相对平稳,市场寄希望生物柴油需求潜力提升,今年以来,伊朗、委内瑞拉产量下降使得OPEC减产执行率再度上升、油市供应缺口加大,原油持续反弹,最高冲上75美元/桶。随着原油走强,5月以来,毛棕榈油与国际柴油价格价差走低至-128附近,目前维持在-110附近,一般POGO价差-70-80左右,东南亚PME有利润,这使得最便宜的棕榈油生柴掺混需求提升。

  此外,生柴需求还受各国生柴补贴、关税以及行政命令等政策的影响,印尼将从2018年9月1日起扩大对生物柴油的使用量,印尼官员表示,2018年政府项目使用的生物柴油的量将增至400万千升,折合352万吨,棕榈油使用量约366万吨;美国生物柴油委员会NBB及其成员在可再生能源标准听证会上要求EPA将2020年的生物柴油掺混量增加至28亿加仑,此前EPA对2020年生物柴油的建议掺混量为24.3亿加仑,掺混量的增加会对未来油脂消费形成利好。

  根据美国农业部数据,2018/19年各国生物柴油植物油消费量总计4629万吨,较上年增加145万吨,增幅3.23%,2018/2019年度全球植物油库存2211万吨,较上月大幅下调74万吨,较上年仅增加78万吨,全球油脂供需格局正在由宽松向平衡转变。

  三、贸易战再升级,四季度油脂库存压力或缓解

  上半年进口大豆菜籽盘面榨利良好,菜油、棕榈油进口窗口也多数时间打开,使得国内菜籽、大豆、油脂采购非常积极,目前豆油商业库存159万吨高位,棕榈油因到船滞后,库存维持在53万吨水平,但棕榈油进口利润打开,刺激国内采购,也限制库存下跌空间,菜籽供应宽裕且临储菜油近期不断出库导致终端库存量偏高,中短期油脂库存依然压力山大。但值得注意的是,贸易战再度升级,因关税征收,美豆近远月盘面利润亏损,巴西盘面利润处于盈亏平衡,后期买船偏少,市场担忧10月以后国内大豆或有供应缺口,且有消息称国家将调整饲料标准减少豆粕需求,大豆压榨量预期减少,随着油脂消费旺季来临,届时豆油基本面将好转。此外,2016年中央一号文件提出农业供给侧改革,去产能去库存成为重点,临储菜油陆续拍卖,目前菜油库存降至20万吨左右,随着国内菜油供应压力释放,在国内菜籽减产、国储无菜油拍卖的情况下,远期菜油极易出现供应偏紧隐患,总的来看,10月以后整个油脂基本面有望改善。

  (文章来源:长江期货)