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万华化学重大事项点评:陶氏宣布 MDI 产品不可抗力,后期下游需求启动支撑价格

http://www.100ppi.com  2018年07月18日 15:31  中信证券
生意社07月18日讯

  事项:7月16日,由于设备故障超过合理控制范围,陶氏化学公司位于美国TexasFreeport的业务部门DowPolyurethanes宣布所有MDI产品不可抗力,合计影响产能34万吨/年,占全球总产能的4 . 23%。 对此,我们点评如下: 评论:MDI不可抗力支撑市场心态,短线拉涨价格。2017年万华、巴斯夫、拜耳、亨斯迈、陶氏五家化工企业垄断了全球MDI近90%的产能,MDI龙头企业生产装置的短期非计划性停产将导致MDI现货供应偏紧。结合前几次化工巨头不可抗力后的价格走势来看: ( 1 ) 2017年8月底,由于咫风哈维的影响超出控制,科思创30万吨及陶氏33万吨MDI产能的供应遭遇不可抗力,合计影响全球总产能的8%,助力9月聚合MDI价格环比上涨35 . 95 %,纯MDI环比上涨14.82%。 ( 2 )2018年1月24日由于美国寒冷气候超出控制,其造成的影响导致巴斯夫(涉及产能29万吨/年)、陶氏(涉及产能34万吨/年)对MDI供货宣布不可抗力,2月华东地区纯MDI价格环比增加9 . 43 %,同比增加37 . 02%。 总体来看,不可抗力导致供应中断支撑市场心态,短线市场价格相对坚挺或助力上行。短期来看,MDI下游需求承压,传统旺季或迎价格小幅上涨。2018年上半年华东地区聚合MDI均价同比下降5.39 %,纯MDI均价同比增加11.79%。主要受环保回头看等影响,下游企业开工率维持低位,需求疲软。下半年随着需求逐渐启动,冰箱冷柜、管道保温等行业进入旺季,预计下半年聚合MDI走势仍将持稳运行为主,同时在淡旺季交接点价格小幅上涨。长期来看,高技术壁垒与装置不稳定限制供给,宏观需求持续增长。 供给端:2017年,MDI全球产能达763万吨,同比增长1.7%,平均开工率约为76%。一方面由于较高的准入门槛,产能扩张速度有限,截至2020年全球确定新增产能将有211万吨,其中超过50%为万华化学计划扩能。另一方面MDI装置稳定性较差,全球范围内的生产厂商都容易因不可抗力导致非计划性停产,行业开工率处于较低的水平。需求端:MDI的需求主要集中于冰箱冷柜、PU浆料等。2017年全球总需求达582万吨,同比增长2.8 %,预计到2020年全球总需求可达635万吨,其中以中国为核心的东北亚需求从2010年的158万吨增长至2017年的235万吨,是未来MDI最大的需求市场。 MDI业务是公司固业之本,并向综合化工集团转型。公司作为MDI全球龙头,拥有180万吨/年MDI产能,分别占国内和世界产能的60%和24%,吸收合并万华化工后MDI产能增至210万吨/年。预计MDI价格中长期将回归20000元/吨的价格中枢,公司的MDI产品价格高于市场平均,即MDI毛利率也高于市场平均,因此在价格回归的过程中能获得高额回报。同时公司向综合化工集团转型,强化石化和新材料业务。在石化方面:公司拥有石化产业链核心技术,目前正计划投资175亿建设石化二期乙烯项目。在新材料方面:公司设立六大事业部,计划在未来2年建成30万吨/年TDI;3万吨/年SAP;13万吨/年PC;8万吨/年PMMA;5万吨/年MMA。

  (文章来源:中信证券)