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2017年国内白糖市场回顾和2018年走势展望

http://www.100ppi.com  2017年12月27日 15:17  广西糖网
生意社12月27日讯

  一、国内行情回顾

  16/17榨季白糖结束两个榨季减产周期之后产量开始逐渐回升,郑糖突破7314高点之后价格重心逐渐向下运行,按照郑糖季节性规律看二年牛市三年熊市,16/17榨季节已经是牛市周期尾声。鉴于贸易救济措施实行提高配额外进口关税2017年5月22日至2018年5月21日,保障措施关税税率为45%,政策使然导致进口量供应减少。此外一、二季度打击走私力度加强,走私糖对销区市场冲击减弱,进口和走私额外供应量减少以及国储出库进度低于市场预期,郑糖主力基本在6670上下100点区间高位震荡,但重心逐渐下移,南华集团现货价格在6600-6830区间运行。

  三季度价格走势过山车行情,7月下跌触及5992新底。压力主要来自SR1709合约巨量甜菜仓单的担忧,8月季节消费带动全国销量同比持平环比增加集团现货放量,郑糖价格反弹最高至6494,集团现货报价报高至6630-6720元/吨。期现价格高位9月份国储出库闻风而动,17/18榨季增产预期和进口许可发放额度增加判断期现市场价格再度回落。郑糖下跌4.09%,最低触及5992低点,南华集团现货价格6300-6600区间运行。

  四季度,由于广西推迟到12月份开榨,国储迟迟不投放市场,多头软逼仓反击郑糖触及6622新高。随着2018年许可发放偏空以及多头软逼仓失败主动平仓期现价格回归郑糖1月主力移仓5月,价格走势低位震荡为主。

  二、17/18榨季国内市场供求分析和行情展望

  经历14/15、15/16二个榨季减产周期由于供应偏紧,期现市场价格上涨,利润空间推动16/17榨季广西甘蔗种植面积有所恢复达到1120万亩,产量529万吨,增产幅度低于市场预期主要在于双高基地建设对于甘蔗种的影响以及甘蔗种植面积低于市场预期。由于16/17榨季收购价格回升和面积恢复以及天气上的完美的配合,17/18榨季种植积极性大幅提高,预计17/18榨季广西的甘蔗入榨量达到5000万吨左右。11月份光照和温差影响广西糖分同比基本持平在12.2%左右糖分同比增幅有限,鉴于单产同比增加和种植面积的小幅增长初步估计17/18榨季广西产糖量600-629万吨左右比16/17榨季529万吨产量同比增加71-100万吨。最终广西17/18榨季总产糖量要看12月霜冻天气对于糖分的变化情况而定。

  17/18榨季广西甘蔗收购价格为500元/吨,吨制糖成本包括销售费用方面,工资、职工福利费、社会保险、包装费、运输费、装卸费等,预计达到120元/吨。财务费预计费用会达到270元左右,管理费用在250元左右,预计吨糖制糖成本在5024.5元/吨左右,食糖销售完税成本在6000-6200元/吨。从白糖价格牛熊运行运行格局看,11/12、12/13、13/14榨季熊市主力均价走势对比当时食糖销售含税成本看,熊市郑糖均价低于均低于食糖成本,相反牛市郑糖均价均高于食糖销售含税成本。按照历史销售成本和郑糖主力均价走势规律推测17/18榨季成本难以支撑郑糖价格底部,随着3-4月份产量、季节消费、下个榨季持续增产预期郑糖有望再下一城。

  新疆、内蒙甜菜方面,内蒙各个厂家,新榨季的甜地头收购价在500-530元/吨左右,成本预计5300-5800元/吨,新建甜菜厂由于新机械等其余费用均摊高的成本和甜菜糖分差异部分糖厂成本达到6000元/吨以上。预计内蒙的甜菜主流成本在5400—5900元/吨区间。新疆甜菜糖平均收购价是在435元/吨(到厂是460元/吨左右),由于增产空间有限,预计17/18的成本和16/17榨季的5800元/吨的完税成本相差不大。

  由于甜菜成本和甘蔗成本的差距,郑盘对于甜菜交割给出一定利润升水空间以及广西糖交割政策的干扰因素,SR1801合约成为甜菜糖交割郑盘套保的主要合约。从期现市场角度思考和交割临近期现回归考虑,假如后期甜菜交盘量占比加大预计后期郑糖合约到期交割回归的现货价格时会逐渐向甜菜现货成本靠拢。白糖现货对于郑盘影响力一定程度削弱,更多的回归到贸易商现货市场交易中。

  广西产量取预估区间中间值615万吨,其余省份按照暂时按照全国糖会预计数据,云南194万吨,广东90万吨,海南18万吨,新疆49万吨,内蒙52万吨,其他地区20万吨左右,17/18榨季全国总产量预计1038万吨左右,同比增产109万吨。

  2、17/18进口许可增加,进口供应量内外价差是关键

  经历15/16榨季、16/17榨季进口严格管控进口量下降之后,从加工厂产能和原糖库存角度考虑17/18榨季进口控制会有所放松,12月海南会议已经申报2018年许可量发放量预计同比增加。此外,2018年5月22日至2019年5月21日,配额外进口关税由95%下降到90%,进口成本降低。

  从进口利润角度估算,全球供应过剩泰国、印度、欧盟等国增产国际糖价高位回落试探13美分左右支撑,再加之人民币贬值预期减弱,2018年进口成本环比2017年出现降低。市场对于郑糖未来看空判断进口利润或将继续回落,内外价差是决定后期进口量的关键。

  考虑到连续两个榨季进口政策的严格管控进口量下降的同时保税区库存也有所减少,所以2017年底保税区内原糖占用2018年进口许可会非常少。预计17/18榨季进口总量介于290-360万吨之间,我们目前按320万吨估算。

  3、国储政策稳价基调,抛储力度有限

  16/17榨季一共抛储九次,累计放储136万吨。17/18榨季产量预计1038万吨,进口320万吨,走私100-150万吨左右,消费1480万吨左右。简单供需结构情况看,国内供应过剩量并非严重过剩,那么国储后期是否会出库从而影响市场供需结构和价格走势。从价格方面判断,16/17榨季前几次抛储现货价格在均价6690元/吨左右,期货价格6573元/吨左右,竞拍底价6400-6500元/吨,按照国储收储成本在6500元/吨左右考虑,17/18熊市周期价格运行基本是反向市场前高后低为主,国储出库从利润情况考虑并不划算。储备糖的初衷主要是稳定市场价格和供给平衡,通常情况下,市场供应基本实现平衡或者供应过剩情况下国储糖出库的概率不大。

  但鉴于农业供给侧改革的会议精神推测,17/18榨季期间还会有国储糖适当择机投放市场。目前国储库存大概500万吨左右。进口增加背景除非走私降低到历年走私40万吨左右的常量,否则17/18榨季即使抛储也不会超过16/17榨季136万吨量。17/18榨季我们认为国储投放的量在80-100万吨左右。从放储规律判断,抛储次数最多的三个月分别为7月、9月和10月,一般来说三季度抛储次数最多,一季度次数略少。后期抛储的竞拍底价会同比降低。

  4、走私放缓,高峰期已过

  14/15榨季末期走私开始逐渐涌入我国,15/16榨季达到走私量的高峰期预计280万吨左右,16/17榨季由于打击走私力度加强和内外价差收窄,走私量出现一定程度下降。从走私路径观察泰国走私糖基本是通过出口到缅甸、越南、老挝等国为主,其次是巴西、印度等国家。随着走私打击的加强使得走私路线也不断发生变化并开始向台湾转移。2017年泰国向台湾地区累计出口糖76.8万吨,同比大增412%,16/17榨季走私总量预计200万吨左右,同比减少80万吨左右。

  三、2018年投资机会展望

  国产糖结束减产周期未来增产想象空间较大,进口、走私、国储、消费始终是价格影响的风向标,熊市价格运行周期中现货成本支撑论不会是成为价格底部支撑的理由。2018年上半年由于17/18榨季甘蔗收购价格上涨糖厂甘蔗兑付款资金压力,现货价格后期会一定程度制约反弹空间,但是SR1805合约前期利空有所出尽,5917低点之后下方的空间会不断缩小。我们认为2018年第1季度SR1805合约在5810-6150区间波动为主。

  2018年第2—3季度糖价来自进口压力和走私、消费相对偏空SR1809合约价格重心进一步向下移动。从进口成本思考结合上文12-16美分估算,90%进口关税测算巴西、泰国的进口成本区间分别在5094-6508、5132-6446价格区间,外盘12-12.5美分的进口成本5094-5309会对SR1809合约形成相对底部支撑,因为12-12.5美分对应的配额外进口利润空间非常薄弱。

  从供应量角度看,进口量下半年同比会逐渐有所增加,替代价差的扩大消费增幅空间有限以及预期抛储对价格进一步施压。考虑到17/18榨季国内食糖市场增产第一年,熊市价格走势前高后低,预计17/18榨季国内糖价运行区间将比16/17榨季价格重心向下移动。

  从供应量角度看,进口量下半年同比会逐渐有所增加,替代价差的扩大消费增幅空间有限以及预期抛储对价格进一步施压。考虑到17/18榨季国内食糖市场增产第一年,熊市价格走势前高后低,预计17/18榨季国内糖价运行区间将比16/17榨季价格重心向下移动。

  (文章来源:广西糖网)

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