最新政经要闻

　　1、中国3月金融数据出炉：M2同比增9.4%，预期增9.6%，前值增10.1%；新增人民币贷款2.73万亿元，预期2.5万亿元，前值1.36万亿元；社会融资规模增量为3.34万亿元，预期3.6万亿元，前值1.71万亿元，期末社会融资规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%。

　　2、央行举行一季度金融统计数据新闻发布会，相关负责人解读数据时表示，个人贷款增速仍会保持较快增长；货币政策要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远；央行将继续灵活开展操作，保持流动性合理充裕，对于一些短期因素影响，市场不必过度关注。对于经营贷，央行已初步摸清典型案例的典型做法和关键违法环节。与此同时，央行正抓紧研究设立碳减排支持工具相关工作，目前数字人民币正式推出没有时间表。

　　3、银保监会要求，银行业金融机构继续发挥好小微企业间接融资的主渠道作用，继续将单户授信总额1000万元以下(含)的普惠型小微企业贷款作为投放重点，今年努力实现此类贷款较年初增速不低于各项贷款增速，有贷款余额的户数不低于年初水平“两增”目标。五家大型银行要努力实现普惠型小微企业贷款全年增长30%以上。

　　4、美联储主席鲍威尔表示，美联储正参与一个关于数字美元的大规模研发项目。鲍威尔重申将继续维持宽松货币政策，尽管美国经济正在迅速复苏。鲍威尔还表示，不担心通货膨胀，目前美国通胀率在1.6%左右，远低于美联储2%目标；正密切监测Archegos爆仓事件，这似乎没有引发有关金融体系或相关机构稳定性的问题。

　　金融期货早评

　　股指:三月社融增速不及预期

　　3月工业生产者购进价格同比涨幅大于PPI涨幅。原材料价格上涨挤压工业企业利润。而且在周末李克强召开的经济座谈会上，会上特别提及要加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力。还提到分析经济形势既要看宏观经济数据又要看市场主体切身感受。说明大宗商品涨价给企业带来的压力比之前市场的普遍认知要更多一些，所以昨天市场发生了补跌。昨天A股三大指数大幅下跌。万得全A指数成份有3037家下跌，1060家上涨，市场情绪偏悲观。北向资金净买入43亿元，结束了此前连续四天的净卖出。昨天IF主力跌1.41%，IH跌0.67%，IC跌1.33%，期指贴水进一步收窄。盘后，中国3月金融数据出炉。中国3月M2同比增长9.4%，预期9.6%，前值10.1%。中国3月社会融资规模为3.34万亿元，预期3.6万亿元，比上年同期减少1.84万亿元。中国3月新增人民币贷款27300亿元，预期25038亿元，前值13600亿元。社融增速不及预期值，给经济预期带来负面影响，利空期指。策略上我们还是推荐择机做空期指。

　　国债期货：近期多看少动

　　周一国债期货全天持续上行，尾盘大幅收涨。公开市场无逆回购到期，央行开展100亿逆回购，当日净投放资金100亿。资金利率低位震荡，银行间短端品种波动基本在1bp左右，流动性目前依旧充裕。4月以来回购交易量持续上行，日内成交量超4万亿，或指向机构“加杠杆”意愿抬升，这一方面由于近期的潜在利空尚未显现，另一方面则得益于稳定的资金面。后续缴税压力之下，资金利率或边际收紧，加杠杆行为可能会有所收敛。而工业原材料价格仍有进一步抬升的空间，通胀压力之下，货币政策很难进一步宽松。质押式回购成交量抬升的市场情绪很难进一步发酵，短期内多看少动，关注资金利率变化。

　　外汇：美指反弹动能不足，人民币贬值压力暂缓

　　昨日(4月12日)，在岸人民币兑美元收盘(16:30)报6.5514，较上一交易日升值75基点。当日中间价报6.5578，调贬169个基点。消息面上，1)中国3月M2同比增长9.4%，预期9.6%，前值10.1%；2)中国3月社会融资规模增量为3.34万亿元，预期3.6万亿元，前值1.71万亿元。一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，比上年同期少8730亿元；3)中国3月新增人民币贷款27300亿元，预期25038亿元，前值13600亿元；4)欧元区2月零售销售环比增3%，预期增1.5%，前值由减5.9%修正为减5.2%。昨日，因前期美联储称不希望通胀实质性地超过2%，回到“糟糕的旧通胀时代”，但同时也重申了短期内并无加息计划，使得美指升势受阻，在岸人民币汇率与离岸人民币汇率缩量收升，表现出一定韧性。据悉，美国财长耶伦不打算将中国列为汇率操纵国，这或许是中美关系解冻的迹象。目前来看，市场观望情绪较为浓厚，美指近期反弹动能料不足，人民币贬值压力或暂有缓解，大概率在当前区间内呈现整理状态。

　　大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：基差有所扩大，钢价区间运行

　　昨上海螺纹报价4990元/吨跌70元。目前建材现货炼钢利润回升至高位，长流程钢厂生产积极性高，但受碳中和预期和近期限产常态化影响，高炉建材产量变化并不大，电炉钢持续复产提振螺纹产量，但电炉开工已经回升至近两年新高，继续上升空间不断缩窄，短期建材产量虽仍有继续回升驱动，但幅度放缓。终端需求步入旺季，表需回升至高位，但增幅有所放缓，全天成交21.24万吨有所趋缓，市场观望增多，从季节性需求高点时间来看，需求临近峰值，继续回升空间也十分有限。综合来看，经济复苏和通胀预期持续存在，碳中和背景下工信部和发改委要求全年粗钢产量同比回落，唐山限产逐渐常态化，高炉开工处于偏低区域，供应收缩预期依旧偏强，价格仍有继续上行驱动，但国内宏观趋于稳健中性，短期价格运行至高位后需求增幅也有明显放缓，在建材高利润高产量高库存低基差下依旧存在较大调整压力，区间操作为主。

　　热卷：近期供需变化幅度相对较小

　　昨上海热卷报价5380元/吨降100元。现货热卷炼钢利润运行至近几年高位，钢厂生产积极性高，但唐山环保限产常态化，持续时间较长，唐山钢厂又以板带为主，近期热卷产量总体位于偏低区域变化不大，即使存有回升驱动，但幅度预计比较有限。近几周需求和库存变化幅度均不大，目前板材价格运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期大概率仍偏缓慢。短期来看，全球经济复苏和通胀预期仍在，制造业景气度依旧偏高，碳中和背景下限产不断趋严，力度和时间均在扩大，中期热卷价格仍有较强上行驱动，但仍需注意近期国内板材高价下下游制造业需求释放明显趋缓，在基差偏弱的情况下仍有较大调整压力，操作上暂以区间操作为主。

　　铁矿：成材市场转弱，采购情绪跟随

　　昨青岛港PB粉报价1146元/湿吨涨10，普氏62指数报173涨0.65。受钢材市场转弱影响，钢厂采购情绪有所转弱，对原料的采购态度比较谨慎。贸易商仍对主流中高品粉矿较为看好，拿货积极性较高。上周澳洲发货环比减少，但仍高于今年周均85万吨；巴西发货总量环比减少，关注澳洲天气变化对发运造成的影响，以及旺季发运持续性。本周到港环比增加316.1万吨。整体看，铁矿驱动仍偏弱，贴水反应悲观预期，预计价格震荡运行为主。中期供应季节性回升，以及钢铁冶炼减排限产仍有扰动，铁矿需求转弱预期仍在，向上驱动持续性不强，一旦成材涨势放缓，铁矿价格容易承压回落。

　　焦炭：部分首轮提涨

　　钢厂利润较好，生产积极性高。但受碳达峰政策影响钢厂限产常态化，铁水产量增长空间一般。焦企产量受山西内蒙等地限产影响小幅下滑，但利润可观下开工仍处高位。整体仍是被动限产为主，低利润下未见主动限产，不过产能投放有所放缓。随着价格低位以及盘面升水，贸易商抄底采购，库存逐步转移至港口。短期看焦企库存缓解，压力逐步体现在中间环节。随着山西内蒙部分焦企限产，钢厂限产放松预期供需有小幅好转。但目前利润可观以及后期新增产能不断投产下供应压力仍在，粗钢同比不增大背景下铁水回升空间有限，供需难以转向偏紧格局。短期观望，等待逢高做空机会，关注焦企限产。

　　焦煤：进口维持低位

　　内蒙古部分洗煤厂仍维持停产，总体开工小幅下滑。山西等地环保安全检查严格，产量受限。蒙煤口岸通关因疫情持续保持在低位，短期蒙古国疫情严重下通关回升较为困难，澳煤进口政策依然收紧。整体看进口增量空间不大，内产供应维持正常小幅收缩。需求端焦企利润大幅下滑，虽有限产但整体开工仍在高位，同时下游开始正常采购。短期看整体供应边际增量有限，焦企利润仍可观以及产能持续投放下需求端长期有支撑，焦煤供需相对较好。

　　动力煤：煤矿事故多发

　　供应方面，月初鄂尔多斯煤管票按核定产能发放。其他主产区煤矿仍受环保安全大检查影响，供应增量有限。保供政策影响下后续产量或将加快释放，但近期煤矿事故多发，增产安全之间矛盾较大。港口方面，大秦线季节性检修调入下滑。但下游受到政策调控影响，电厂采购意愿有所降低，港口锚地船舶下滑。港口库存高位小幅下滑。终端方面，工业用电支撑下电厂日耗同比偏高，库存低位，现货氛围偏弱下补库意愿一般。短期看政策保供影响下供应增加，目前未到旺季下电厂库存低位开始回升。但是当前水电乏力，且后期日耗逐步走高，整体回调空间有限。

　　玻璃：便多看待

　　全国浮法玻璃均价在2235元/吨，环比上涨0.33%。厂家库存结束累库，主要是由于北方需求强劲，厂家去库情况有所好转。玻璃厂家整体库存未出现大幅上涨，现货价格保持坚挺，在需求预期支撑下，玻璃仍将处于震荡上涨。目前，贸易商以消耗自身库存为主，随着贸易商库存消耗，建筑施工竣工需求支撑下，玻璃出库速度预计将得到恢复。短期主力合约继续偏多看待，建议回调布置多单。

　　纯碱：震荡偏弱

　　目前湖北双环全线停车，江苏实联装置检修可能延续到下旬。国内纯碱市场整体走势以稳为主，企业现货价格处于高位，下游抵触情绪渐强，采购情绪依旧偏弱。市场预期厂家库存有上涨趋势，现货价格缺乏有力支撑，市场供需博弈加强。当前纯碱开工率保持较高位置，供应端弹性较大。主力合约换月后预计震荡下行，空单继续持有。

　　农产品早评

　　白糖：延续调整

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周一收跌，投资者关注巴西收成情况。昨日夜盘郑糖继续回落，短期价格延续弱势。现货方面，昨日南宁仓库报价5350元/吨，昆明报价5190-5250元/吨。昨日糖价受到30日均线的关键压力压制后，跟随大宗商品回落，库存压力下，伴随加工糖的施压，后续价格可能延续调整。

　　棉花：进口要增加了？

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周一回落，跟随谷物市场的疲软走势，而对高产棉花的西德克萨斯可能出现有利降雨的预测进一步增加市场压力。周五夜盘郑棉横向盘整，整体变化不大。周五国际棉花价格指数(SM)93.11美分/磅，上涨0.93美分/磅，折一般贸易港口提货价14884元/吨；国际棉花价格指数(M)91美分/磅，上涨0.92美分/磅，折一般贸易港口提货价14551元/吨。棉价再度回落至15000下方，除了美棉的回落，一个很重要的原因是市场流言滑准税配额可能增加200万吨，这是其他年份的三四倍，给了市场较大压力，短期价格可能继续承压，反弹力度偏弱，如果后续数量坐实，盘面反而会增加下跌风险。

　　红枣：走货一般

　　目前新疆产区货源持续减少，持货商低价出货意愿不强，要价显坚持，拿货客商对高价认可度不高，导致走货一般，具体交易以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收9715，红枣进入消费淡季，库存消耗压力较大，短期建议主力合约反弹沽空为宜。

　　苹果：产区走货迟缓

　　目前陕西、山东等纸袋产区在价格下滑后，走货稍有起色，但以山西运城、河南为主的纸加膜产区走货仍较迟缓，调货客商整体较少，果农急售心理严重，部分产区诸如山西临猗价格继续大幅下滑，纸加膜下滑幅度在0.30-0.40元/斤不等，膜袋基本下滑至1.00元/斤之内。期货方面，主力合约苹果2110报收5948，日涨幅1.5%，2110合约对标今年新季苹果，操作方面建议逢高做空为主，后续持续关注产区天气情况。

　　国产大豆：大豆市场供应逐渐增加

　　国产大豆价格涨跌互现，国产大豆指数2.82元/斤，较上周五跌0.03元/斤，跌幅1.05%，较去年同期2.56元/斤，上涨0.26元/斤，涨幅10.16%。豆制品需求量较前期下降，终端市场在买涨不买跌的心理驱使下，观望情绪也开始浓厚，采购力度弱；加上近期大豆5月期货合约持续走弱，给现货市场带来恐慌，贸易商库存滞涨，去库意愿强烈，且随着天气的转暖农户已经逐渐开始准备春耕，售粮积极性增加，大豆市场供应逐渐增加，均给国产大豆带来不利。期货方面，主力合约豆一2105合约报收5579，预计大豆价格或震荡运行为主。

　　花生:偏弱震荡

　　国内油料米价格在9300-9800元/吨区间。供应方面，农户恐慌抛售略有缓解，但供应依旧偏宽松。需求方面，油厂持续补库，但报价疲软。进口米陆续到港，对花生现价有一定冲击，整体花生基本面呈现偏弱。油脂板块因报告利空下跌，花生也有一定跌幅。未来仍需关注接下来板块的走势。策略上看，前期布局的空单可择机暂时离场。观察短期支撑位10300是否下破，及油脂油料板块走势是否偏弱，若两个条件都满足可再次择机进场。

　　玉米：缺乏持续上涨的动力

　　国内部分地区玉米价格开始上调，昨日全国玉米均价为2776元/吨，较周五上调8元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2780-2990元/吨，全线较前日上涨10-50元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2730-2770元/吨，高位较周五上涨30-40元/吨。昨日中储粮网江西分公司玉米计划销售1500吨，成交数量1000吨，成交率67%；吉林分公司玉米计划销售27392吨，成交数量13579吨，成交率50%；吉林分公司玉米计划销售2253吨，成交数量2253吨，成交率100%；成都分公司玉米计划销售6300吨，全部流拍。南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况，今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩。整体来看，期货端缺乏持续上涨的动力，下方支撑2550。

　　生猪：审慎看待反弹

　　4月12日,全国统计口径内生猪均价21.98元/公斤，环比2.06%。其中辽宁20.96元/KG,环比0%；黑龙江20.44元/KG,环比0.79%；吉林20.8元/KG,环比0%；河北21.84元/KG,环比1.11%；河南22.12元/KG,环比2.79%；广西22.68元/KG,环比5.39%；广东23.32元/KG,环比0.87%；四川22.84元/KG,环比4.39%；湖北21.5元/KG,环比0.66%；湖南22.92元/KG,环比0.88%；云南22.08元/KG,环比0.91%；贵州22.32元/KG,环比0.9%。现货市场方面，现货价格连续反弹，虽然此前周日报提及并不过度悲观，但当前仍在消费淡季中，大体重生猪出栏情况也依然存在，价格连续下跌后出现报复性反弹，个人暂对反弹持续性存疑，短期或将进入震荡磨底期。期货市场方面，维持原判，以低估修复交易思路为主，激进投资者可参考盘面前期低点26310附近开始建底仓，盘面或可以在26310附近开始背靠25500开始倒金字塔建仓；保守投资者可等待现货端商品猪与仔猪价格企稳后参与。

　　油脂油料：偏弱运行

　　隔夜外盘下跌，美豆指数报收1329.25美分/蒲式耳，-1.19%，美国农业部4月全球供需报告，上调全球产量与期末库存，一定程度压制CBOT大豆价格。豆粕方面，非洲猪瘟影响继续，养殖户补栏积极性不高，饲料企业原料采购谨慎，上周库存增加，目前盘面净榨利亏损严重，中国油厂采购进度放缓，影响后续大豆到港量，但是水产需求恢复形成一定支撑，因此，整体来看预计豆粕可能仍旧偏弱，M2105支撑位可能3100附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖逐步启动，需求预期向好支撑价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。棕榈油方面，MPOB数据显示，马来西亚3月毛棕油产量142.3万吨月比增28.43%(预期134.1-140，2月111，去年3月139.7)，出口118万吨月比增31.83%(预期111.7-116，2月90，去年3月118)，库存145万吨月比增10.72%(预期131.3-133万吨，2月130，去年3月173)，进口13.7万吨月比增57.26%(预期8-10万吨，2月8.7，去年3月7.5万)，产量及进口量增幅高于预期，棕榈油进入季节性增产周期，库存可能逐步重建，上周国内棕榈油库存回升，预计棕榈油短期可能震荡调整，P2105支撑7200附近。豆油方面，国内大豆到港量不足及部分油厂豆粕胀库影响油厂开机率，上周油厂压榨量继续下降，豆油库存持续下降，随着4月底开始南美大豆集中到港，供给预期增加，预计短期可能震荡调整，Y2105支撑8200附近。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海进口四级菜油报价在10820-11100元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+150/300，其中(江苏基差报OI2105+220，广东基差报OI2105+300，广西基差报OI2105+180，福建基差报OI2105+250)，现货基差跌40-90。棕榈油逐步进入季节性增产周期且豆油菜油轮出补充市场供给，油脂供给预期增加压制价格，预计油脂可能震荡调整，关注供给与库存情况。

　　能源化工早评

　　L：地膜旺季有提前结束迹象

　　L2105夜盘震荡整理。今日LLDPE市场价格下跌，华北大区线性跌50-100元/吨，华东大区线性跌50-100元/吨，华南大区线性跌50-100元/吨，国内LLDPE的主流价格在8400-8800元/吨，部分石化下调出厂价格，市场参与者交投心态受挫，随行跟跌报盘出货，终端接货意向较弱，现货消化依旧缓慢。4月净进口维持减少，国产端面临检修旺季，新增产能对市场的冲击还未完全显现，低价货源成交情况尚可，价格下方仍有支撑，但价格冲高后，始终面临利润传导不畅的问题，高价原料压制需求，上冲乏力，考虑到近期地膜旺季有提前结束迹象，我们对线性的评估调整为中性，L-PP正套短期回避。

　　PP：行情走势纠结

　　PP2105夜盘震荡整理。今日现货价格部分下滑50-100元/吨，华北拉丝主流价格在8750-8900元/吨，华东拉丝主流价格在8800-9100元/吨，华南拉丝主流价格在9000-9150元/吨，现货市场交易气氛维持偏淡，下游工厂订单欠佳，采购积极性不高。四月大概率供需偏紧，维持去库。由于利润传导不畅，需求弱势引发的下跌，因为供应的收紧可能空间仍旧受限，暂时仍不看大跌，在4月仍有刚性需求的情况下，后市大概率仍有反复。目前价格博一个日线级别反弹，止损好设。PP09关注8300至8400一线支撑，等待小周期企稳信号。

　　燃料油：富查伊拉地区燃料油库存大幅累库

　　FU2105与LU2106夜盘震荡偏强。富查伊拉地区燃料油库存在4月5日当周录得1121.1万桶，较上周大幅累库297.5万桶，累库幅度达到36.12%。当前库存水平已经较往年同期平均水平高4.3%。从船期数据来看，富查伊拉上周进口量177万桶，出口量101万桶，76万桶的净进口量是当地库存积累的主要原因；另外需要警惕的是，近期伊朗燃料油供应有增加的趋势，但这可能并未完全反映在船期数据中(伊朗会采取关闭AIS信号、船对船贸易等方式进行出口，因此贸易量难以准确跟踪，可能会存在低估)；而近期Uniper炼厂复产也在一定程度上促进了库存的回升。来自伊朗的供应仍是一个重要变量，需要持续跟踪。

　　原油：原油下方支撑仍在

　　SC2105夜盘震荡偏强。从伊朗政府高官的发言中，获悉了伊朗为恢复伊核协议而向美国出示的新提案的概要。其内容是为了解决美国与伊朗谁先让步的难题，双方就事先敲定详细进程的行动计划达成一致，同步推进美国解除经济制裁和伊朗限制核开发。据称，美方也表示了一定的理解。将力争以美国拜登政府“宣布解除制裁”为开端，双方依照计划同时实施。OPEC+在2020年已经削减了近一半的钻井数量，因此主要产油国的增产同样需要时间恢复。考虑到由于石油企业的低资本回报率使得上游探勘开发融资困难，美国页岩油生产商也无加大产量动力，叠加老井的自然衰减对新井的单产效率冲击，预计上半年页岩油产量回升有限。全球原油供需紧平衡的状态将得以延续，原油下方支撑仍在。不过短期受美伊谈判及疫情反复影响，油价持续上攻力度也稍显不足，油价可能从单边上涨转为震荡行情。

　　天然橡胶：支撑附近震荡

　　昨日夜盘，沪胶小幅高后维持震荡，重心略有小幅反弹，09合约围绕13500附近争夺，5-9价差在-230变化不大，01合约升水09在-1135重新小幅走扩，仍有走扩空间，NR06RU09价差在-2965小幅走扩，跨品种套利策略继续持有，RU09收于13505。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1590左右，人民币混合成交下跌230左右，09对应基差走强，现货市场成交有所回暖。宏观方面：美联储表示通胀预期处于2014年以来的最高水平，沙特受到较多袭击，原油重新回升上涨，但后半夜略有回落，国内市场3月M2略高于预期，宏观仍持中性偏谨慎态度。泰国方面，疫情仍然严峻，但开割临近，抛储消息继续施压，原料价格出现较为明显的回落，杯胶回落至43.15泰铢，胶水回落至58.2泰铢，老烟片抛储对日胶压力较大，20号左右能确定是否落地。云南方面，开割初期收胶量不大，但比去年已有明显改善。下游方面，内需表现尚可，海外需求在管控加强后难以迅速恢复，订单偏谨慎，采购多以刚需为主，青岛区内外库存出现小幅累库，需求端预期仍偏弱。宏观偏谨慎，大幅回撤后继续考验下方成本支撑力度，暂无明显利好支撑大幅反弹，偏弱震荡筑底为主。操作上，轻仓观望，09合约关注13500左右能否企稳，暂不抄底。NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，05合约短期难出现持续大幅的反弹，继续持有卖出15000以上虚值看涨期权。

　　苯乙烯：冲高回落，继续考验成本支撑

　　昨日夜盘，苯乙烯开盘快速反弹后迅速回落，重心仍在近期低位，05合约收于8465，多空有一定分歧，持仓小增。联储表示通胀预期处于2014年来最高水平，地缘政治风险仍存，原油重新走高但后半夜小幅回落，国内市场3月M2略高于预期，宏观仍持中性偏谨慎态度。昨日苯乙烯华东现货在8780-8830，现货报价小幅回落，外盘价格略有持稳，内外盘价差仍倒挂。上游纯苯继续小幅回调，华东纯苯现货6540-6560均价跌50，纯苯一端自身基本面尚可，大幅下行空间不大。抚顺石化6万吨/年苯乙烯装置提前至4月5日停车，初步计划检修45天，原计划是4月15日停车台湾FCFC72万吨/年的苯乙烯装置，4月12日停车检修，预计40天左右，海外检修较多供应压力仍不大。进口到港一般，去库态势延续苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在9.64万吨，环比降1.41万吨；商品量库存在8.84万吨，环比降0.41万吨，短期这样的状态并不会迅速改变。下游市场稳中略跌，观望情绪仍存采购意愿不佳，北方部分PS企业有降负，虽然利润有所修复，但仍有一定的多空分歧，需求端短期情绪不明朗。下方成本支撑仍存，绝对库存低位做空意义不大，如果需求端重新修复，仍有轻度反弹空间。操作上，回调低位轻仓试多，下方强支撑仍在成本附近，供需格局尚未明显改变，长线空单等待。场外期权方面，前两日建立的卖看涨策略头寸可继续转为备兑持有。

　　PTA&短纤：油价反弹

　　华东PTA今日仓单报盘贴水05合约28元/吨，4月中旬货源报盘贴水20元/吨偏内，4月底报盘贴水15元/吨，递盘贴水20元/吨，日内现货成交4310-4357元/吨自提，现货加工费340。江浙涤纶短纤厂家报价多数下调，商谈出货为主，1.4D厂家主流报价至6900-7100元/吨左右，实单商谈或维持在6600-6800元/吨左右；贸易商出货基差在05合约贴水150左右(自提)。下游方面，江浙涤丝工厂优惠大促，成交重心明显下滑，纺企抄底采购热情高涨，涤丝成交普遍放量，市场交投气氛火热；短纤工厂主流产销在10-40%之间，纱线价格偏弱震荡，纱市成交转淡，据客据单商谈。对于短纤，期货盘面下跌打击市场气氛，下游观望情绪加重，工厂产销清淡，短期短纤现金流处于偏低水平，跟随原料价格波动为主。对于PTA，胡塞武装对沙特境内的石油设施进行打击，油市看涨意愿提升，加之PTA加工费回落至低位，成本推动相对明显，不过持续力度有待观察，09关注上方初步压力4500，进一步压力4550。

　　乙二醇：低位震荡

　　内盘震荡整理，基差较05合约升水175元/吨附近，本周货报5105元/吨附近，递盘5100元/吨附近；外盘窄幅波动，市场整体商谈较为僵持，但远月价格仍在走跌，远月商谈预估在630-635美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝工厂优惠大促，成交重心明显下滑，纺企抄底采购热情高涨，涤丝成交普遍放量，市场交投气氛火热。CCF统计周一华东主港地区MEG港口库存约54.2万吨，环比上期减少1.4万吨，短期到港量维持低位，而下游聚酯存补货需求，港口库存仍存下滑空间，现货基差坚挺上行。当前乙二醇供需面表现良好，但新产能投放预期压制市场心态，短期随着卫星石化新产能的正式落地，若无新增利空，市场有企稳迹象，后续关注反弹持续力度，09合约上方压力4760，下方支撑4620。

　　pvc:短期可能见底

　　昨日pvc跌势较猛，但是跌价后现货端成交极好。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升，一方面内蒙部分装置开工负荷进一步提升，另一方面本周检修企业不多。据数据显示，PVC整体开工负荷83.82%，环比上升0.70个百分点。下周PVC新增计划检修企业仅有衡阳建滔一家，其他暂无明确检修企业。整体来看，下周原料电石稳中个别疲软，PVC成本面相对稳定。短期PVC基本面变化不大，二季度存在检修预期，并且出口仍存支撑，下游刚需采购，下游仍对高价原料依然存抵触情绪，上周下跌受主要受一口价成交较差影响，现货端成交主要来自点价贸易商之间的货转。短期采购节奏上可能会对盘面有一定影响。但是随着4月地产的逐步开工，价格逐步传导，我们认为需求仍有较大环比改善的空间。PVC供给偏紧、电石有干扰的主线短期不会改变，但是高价下PVC价格受整体宏观氛围的影响在加大，PVC坚定维持多配，但不建议单边操作。

　　甲醇:下游利润全面好转

　　昨日内地走弱，甲醇跌势较猛，基差走强。新疆广汇4月目前仍未从外采购甲醇，预计4月不会开车，暂时将其放入5月评估。山东大泽计划16号开车，本周或者下周开始招标采购甲醇。目前正在和业务对接中，本次开车可信度较高。近期需求进一步上行，上周山东甲醛偏紧，利润大幅走扩。本周醋酸大幅去库，价格强势拉涨。DMF、MTBE等价格也仍在上行，甲醇传统需求端除了二甲醚需求反馈都很好，甲醇下游全面高利润是我们前期预计外的情况，对于后续行情，4月确实随着内地检修与进口的回归与新装置的投放，出现一定的压力，预期会有一波回调。但是再往后，供给端的新增压力在边际上逐步变小，同时下游全面高利润会给甲醇需求带来持续性的意外需求，对于甲醇的长期观点，我们从中性逐步转变为看涨，关注未来2周甲醇下跌带来的pp3ma做缩机会。

　　沥青：原油冲高回落，沥青现货大幅调价

　　昨日夜间原油高开低走，胡赛武装突发袭击也难以对原油价格产生持续的利多支持。沥青目前依然处于较为严峻的累库周期中，百川统计的上周厂库水平大幅攀升，而大部分地区的社库亦处于累库阶段。而从我们近期预测的库存口径看，未来几个月库存水平大概率仍将走高。昨日中石化华东向下调价200元/吨至2750一带，沥青期现价格基本平水，期货略小幅升水山东现货。策略上我们依然维持上周的观点，沥青供需的至暗时刻未至，而且目前全国范围降雨又偏多，影响了终端的需求节奏。做多沥青裂解价差头寸时刻未至，而且短期向上驱动不足，谨慎参与逢低抄底操作。由于原油短期在60美元附近有较强的心理支撑，沥青裂解又在相对低位，可考虑在2750元附近轻仓尝试，总体维持区间操作判断。同样需要提防伊朗原油和燃料油出口松动可能带来的影响。

　　LPG：反弹做空

　　因中东局势再度紧张，油价一度涨2%，但美盘掉头向下，抹去大部分涨幅。截止收盘，WTI原油涨0.46%，报59.63美元/桶，布油涨0.22%，报63.12美元/桶。昨日华东市场民用气整体推涨。装置炼厂检修较多，区内供应整体处于较低水平，但港口到港较多对市场有所牵制。江苏地区进口丙烷价格在4350-4450，华东民用气主流价格4150-4300元/吨。丙烷区间最低价和民用气区间最高价已持平，压制民用气上行空间。叠加油价弱势和民用燃烧需求季节性淡季，LPG反弹空间有限。策略上，可逢高做空PG2106合约，3800上方阻力作用强。

　　有色金属早评

　　铜：宏观调控，市场回撤

　　周一铜大幅大跌1.76%至65690元每吨，跌幅为近5周最大。下跌的主因或许是在近日召开的经济形势专家和企业家座谈会上，国务院总理李克强强调加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力。日前国家统计局公布的3月生产者价格指数，其同比上涨4.4%，远高于市场预计的3.5%。从宏观的角度上看，尽管欧洲部分国家的疫情可能拖累整个欧洲市场的经济复苏，欧美的整体经济表现符合市场预期。同时，各主要经济体的量化宽松政策短时间内也没有要收紧的迹象。因此铜在未来的近两周依然拥有较强的底部支撑。策略上建议等回车到65000元每吨附近逢低做多，中线可以继续持仓。

　　铝：窄幅震荡，区间操作

　　近期铝价窄幅运行，各方面矛盾不突出，资金博弈成均衡之势，整体重心略有下移，同时4月去库期给到铝价一定向上推动作用。站在目前的时点，我们维持铝价中期向上的判断不变，但是铝价运行节奏恐难复制2月的单边上行走势。铝价短期快速走高，下游备货意愿被抑制，从而不利于铝价在产业链顺畅传导。在抛储政策带来增量和碳中和政策下带来的减量的博弈下，铝价大概率走需求基本面推动去库的逻辑。因此在无超预期因素爆出下，铝价或将继续保持窄幅区间震荡。海外方面则需关注欧美疫苗接种及疫情控制状况，同时关注美国的基建项目进展可能带来与市场预期的偏差。短期来看，铝锭开启去库，但是去库难加速，铝价上行动能或将逐渐减弱。

　　锌：供应增加的预期下，震荡偏弱

　　目前看内蒙古“能耗双控”对锌供给端的影响有限，进入4月后当地绝大部分炼厂及矿山均恢复正常生产，4月仅部分地区再生锌厂受制于环保影响而停产。同时，4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，矿进口量预计将上升至35-40万实物吨，随着炼厂原料库存得到补充，未来精炼锌产量或将稳步提升。伦锌方面，泰克资源与韩国高丽亚铅签订长协价，定于159美元/干吨，略低于市场预期，然高于当前矿加工费报价。远端锌锭供应量的增加对未来锌价将有所压制，当前加工费下方空间非常有限或迎来拐点。锌锭社会库存如市场预期进入去库阶段，但去库速度以及程度还需要实际消费验证。短期看，锌基本面矛盾并不凸显，去库逻辑下延续高位震荡，但远期供应压力回升将对锌价形成压制。

　　镍不锈钢：宏观调控，领跌有色

　　周一镍大跌3.58%至122260元每吨，领跌有色板块；不锈钢同样大跌超过3%。下跌的主因或许是在近日召开的经济形势专家和企业家座谈会上，国务院总理李克强强调加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力。虽然镍领跌有色板块，目前价格的位置依然略高于四月初的短期价格低位，这和其他有色金属是类似的。镍和不锈钢的下跌大概率不属于趋势性下跌，而是宏观调控下的短期价格抑制。这会使得镍和不锈钢的震荡区间下移，振幅收窄。策略上建议镍在11.9万元每吨附近逢低做多；不锈钢在13900元每吨附近逢低做多，中线继续持有。

　　贵金属:关注通胀金银或震荡

　　圣路易斯联储行长表示，75%的新冠疫苗接种率将是美联储讨论缩减债券购买计划的前提条件之一。波士顿联储行长称，经济恢复到疫情前水平所需时间将长于预期，并称当失业率较低时，不会因为预期通胀会上升而加息。美国纽约联邦储备银行调查显示，3月消费者的中短期通胀预期达到了近七年来最高。未来一年和未来三年通胀预期中值小幅上升，分别为3.2%和3.1%。昨SPDR黄金ETF持仓未变。昨美股震荡上涨金银下跌。今天关注市场情绪，预计金银或震荡。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

　　(文章来源：南华期货)