每年的一季度，国内云南海南产区停止割胶，东南亚泰国和马来西亚处于低产期。尤其是2-3月新胶产出完全停滞，这是一年中全球天然橡胶供应的最低谷。与此同时，以中国春节为分界节点，橡胶贸易企业通常会在节前选取合适时机备货，等待年后下游需求大幅回暖，轮胎企业开工率快速回升。最低的供应体量叠加最大的需求增幅，这一时期现货市场理应对期货走势构成强力支撑。

　　然而天然橡胶是一个比较特殊的品种，供应端属于农产品，需求端属于工业品，其生产、消费、定价体系分离，基本面积贫积弱，具有天然的空头配置的属性。欧美疫情不确定性尚存，国际环境复杂多变，中国产区在3月底和4月初陆续开割，新胶上市遭遇行情下跌，可能会加重对市场造成的冲击。

　　产地价格波动平抑机制

　　站在天然橡胶供应方的角度，进一步刺激胶价上涨并不现实，当前要务是稳定市场巩固成果。为达成稳定橡胶价格的目标，泰国橡胶管理局采取新的措施，其中最主要的是新鲜乳胶管理项目。

　　泰国橡胶研究所与大学合作开发乳胶保鲜的配套技术，旨在提高新鲜乳胶的保存期限，使其从原来的4-5天大幅延长至1-2个月。这样胶农就大可不必急于一次出售全部新鲜乳胶，既不会有过多的货源集中涌入市场，又能保证加工厂在低产期的原料供应。由泰国官方建立乳胶集中存储罐，同时为胶农提供资金补贴，目标是从市场上撤出超过20万吨的乳胶。此外，泰国橡胶局还针对杯胶推出流动性更好的销售机制，并为烟胶片设置市场参照基准，以帮助各胶种价格体系平稳运行。

　　在当前的市场环境下，产胶国试图通过有效地管理橡胶库存，在需求淡季时将橡胶储存起来，在需求旺季时将其投入市场，这将有助于稳定橡胶现货价格。上述政策打开了新的思路，有利于天然橡胶生产加工行业的持续经营，从产地源头上平滑了橡胶价格的波动。这也符合我们对于天然橡胶行业未来若干年发展的预期：橡胶市场将在波动性平稳的过程中渐进式走强。

　　需求支撑下跌幅有限

　　在橡胶价格受市场情绪和板块效应左右时，不应无视基本面尤其需求端的稳固支撑，虽破位下跌却并不是无限放大的。

　　橡胶轮胎外胎产量统计数据显示，2021年1-2月，国内橡胶轮胎外胎累计产量为13320.8万条，比上年同期增长73.7%。主要因为去年初受疫情影响，工业企业复工时间大幅推迟，用工等问题导致轮胎开工提升较慢，对生产活动造成极大抑制。抛开极端因素，从历史数据来看，今年开局全国轮胎产量仍然录得近四年同期的最高点。截至3月最新统计，国内全钢胎企业开工率为77.35%，半钢胎开工率为72.34%，属于历史同期相对高位。内需外销订单充足，成品库存整体不高，畅销型号货源短缺，轮胎行业良性运行。预计3月轮胎企业开工和产量仍将处于近五年内高位，天然橡胶主要下游需求无虞。

　　耐心等待企稳修复机会

　　欧洲防疫形势严峻，经济复苏预期放缓，原油为首的大宗商品深度调整，带动天然橡胶向下破位。但凡事皆有好坏，贵在能看到另一面。讲道理地说，橡胶价格去年从万元以下触底回升，体现的是基本面现实的好转，但上涨过高的部分则是在当时的多头氛围下，提前反映未来的乐观预期。在经历了一轮深幅下跌后，天然橡胶高估值风险得到释放，相比金融属性而言，其商品属性正在重新占据主导地位。

　　诚然，目前橡胶盘面受市场情绪和板块效应左右而出现较大波动，预计之后应会进入一个长期的区间震荡阶段。即便在极端不利的假设下，基本面上有供需关系正在事实性改善的信心，技术面上前期突破的13000-14000左右中枢将成为有力支撑。综上，2021年橡胶走势不太可能像往年一样极度弱势，我们可以耐心等待企稳修复后的机会。

　　(文章来源：中投期货，作者：刘绅)