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甲醇期货:市场难以共振,期价宽幅震荡

https://www.100ppi.com  2021年02月03日 10:07:33  国泰君安期货 (叶伟乐)

  2021年是海外甲醇需求复苏与中国供应压力相角逐的一年。海外甲醇需求复苏会吸引原本流向中国的甲醇,这将减轻中国进口压力,带动中国甲醇市场复苏,这在2020年下半年已经有一定迹象。与此同时,国内外供应压力的释放会导致市场压力加大,特别是中国内地市场。

  整体看,中国甲醇市场在全球需求复苏下会有一定起伏,其中海外市场将会强于港口市场强于内地市场,各市场共振上涨概率较小,期价会呈现震荡市。

  2021年来看,随着疫苗的推进应用,后期社交限制将会放松,海外甲醇需求也将会释放。届时海外高价市场将会吸引原本流向中国的甲醇,这将减轻中国的进口压力,带动中国甲醇市场复苏,这在2020年下半年已经有一定迹象。此前在社交措施放开的情况下,在8月初到12月中旬这段期间,FOB美湾上涨64%,FOB鹿特丹上涨76%,CFR印度上涨64%。

  从价格涨幅看,海外甲醇相比国内具有吸引力,这导致原本出口到中国的甲醇也改变计划出口到美国、欧洲和印度市场等,中国进口压力减轻,港口甲醇上涨49%。但全球需求复苏的逻辑可能会受到中国供应压力的挑战,这或会拖累中国的复苏步伐。具体看,中国市场供应压力主要来自新增产能。2021年国内可能投产的甲醇装置包括神华榆林180万吨、中煤鄂能化100万吨等1305万吨甲醇装置,产能增速为14.33%,处于2016-2020年的高位,这表明新增供应压力较大。

  综上所述,预计后期中国区域价格有所分化,内地投产压力较大,在跌价的时候或领跌全国,涨价的时候或涨幅较小。港口地区在海外甲醇需求增加的情况下,进口会有所减少,预计港口甲醇在上涨时将领涨全国,在价格下跌时或跌幅较小。由于各个市场不能形成共振行情,市场之间会存在互相牵制的情况,因此期价难以出现趋势性行情,期价波动会较大。

  2021年甲醇期货的波动区间为2000-2600元。

  高点方面,2021年甲醇很难向上冲破2020年2600元的高位,因为在这个点位下游严重亏损,即使达到持续的时间也不会太长,2600元是重要的压力位。

  低点方面,基于成本支撑,2000元以下处于低价区域,买入具有较好的安全边际。

  跨区域套利方面,预计内地现货压力会大于港口现货,阶段性的跨区域套利窗口会开启。

  跨期套利方面,在现货偏弱时,空近月买远月,反之现货偏强时,买近月空远月。

  期权方面,当隐波处于历史较高水平且在甲醇价格持平2600元时卖出平值看涨期权,在甲醇价格持平2000元时卖出平值看跌期权。当隐波处于历史低位水平时且当甲醇价格持平2600元时买入平值看跌期权,在甲醇价格持平2000元时买入平值看涨期权。

  波动率方面,当甲醇波动率低位时,建议卖出跨式期权策略,做多甲醇波动率,特别在四季度,历年甲醇波动较大,建议可以提前关注该策略;当甲醇波动率高位时,买入跨式期权策略,做空波动率。

  (文章来源:国泰君安期货,作者:叶伟乐)

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