期指：周一市场冲高回落，截止收盘上证综指上涨1.09%，两市成交额扩大至9540亿元。市场结构方面，上证50上涨1.70%，创业板指上涨0.72%。期指方面，IF2012上涨1.20%(基差-10.03点，较上一交易日扩大3.94点)，IH2012上涨1.79%(基差-0.20点，较上一交易日缩小0.73点)，IC2012上涨0.85%(基差-38.93点，较上一交易日缩小4.86点)。北上资金方面，沪股通成交净买入66.82亿元，深股通成交净买入33.69亿元。周一市场冲高回落，上证综指回到七月以来箱体上沿附近，上证50和沪深300指数创年内新高。行业方面，资源、金融板块大涨带动市场上攻。自七月中旬以来，市场持续震荡。从技术层面来看，主要指数的波动区间都在逐渐收窄，但收窄到一定程度后大概率要面临波动的放大和方向的选择(突破箱体)，因此短期做好迎接大波动的预期。从上周市场走势来看，信用事件对A股市场影响在逐渐减弱。随着不确定因素的消除和市场风险偏好的提升，我们认为A股向上突破的可能性较大，市场随时会进入春季攻势的时间窗口，风格方面顺周期板块仍将受益。值得注意的是，近期美国疫情出现恶化，关注其发展状况及可能对市场造成的冲击。操作上，昨日市场尾盘出现回落，加上上证综指又回到箱体上沿附近，短期要看市场能否在增量资金推动下继续上攻，尚未入场的投资者可先行观望，如果有效突破则立刻追加多单；反之可在回调过程中分批布局多单。

　　期债：周一央行开展400亿逆回购，当日有500亿国库现金定存到期，实际净回笼100亿元，资金面宽松。受周末金融委会表态严厉处罚“逃废债”影响，缓和信用违约短期压力，避免流动性冲击，周一期债高开高走。在金融委表态、资金面宽松、永煤偿还一半本金的消息利好下，前期信用风险恶化引发的流动担忧消除，推动期债短期修复。中长期看，信用违约是否缓和取决于经济改善和企业信用资质的改善。若明年政策退出，企业信用违约压力可能再度增加，流动性稳定情况下，信用环境恶化将提升利率债配置需求。近期，周期股和商品联袂上涨，由于此前债市已经充分反映了经济复苏的预期，预计短期影响有限。但如果股市连续上涨，可能强化经济乐观预期，从而不利于债市反弹。目前央行对于流动性投放依然偏紧，1年期存单利率上行至3.34%，制约利率下行空间。基本面和资金面隐忧下，短期反弹空间有限，不建议博弈反弹。

　　黄金/白银：隔夜纽期金、银明显回落，Comex金银比价显著回升。原油、美元、美股收涨，美债、VIX回落。全球公共卫生安全事件方面，欧洲主要国家疫情增速有所趋缓，美国单日新增逼近20万。疫苗方面，阿斯利康与牛津大学联合研发的新冠疫苗平均有效率达70%。消息面上，密歇根州完成选举结果认证，确认拜登胜出，但特朗普仍未放弃司法努力。经济数据方面，美国11月Markit制造业PMI初值56.7，高于预期。名义利率、通胀预期同时回升，实际利率低位震荡对贵金属支撑减弱。此外，美国疫情未有好转令美欧经济前景预期差走低施压美元。投资需求持续萎缩，白银ETF持仓连续六日下滑，截至11月23日，SPDR持仓1213.17吨(-7.00吨)，iShares持仓17113.63吨(-321.03吨)。总持仓方面，CME修正11月20日数据，纽期金总持仓55.88万手(+4300手)，纽期银总持仓16.50万手(+4625手)。技术上，纽期金银再度杀跌，重回空头格局，黄金再创新低对白银仍有较大向下牵引。操作上，单边策略方面，沪银02空单暂持；对冲策略方面，75下方择机建立做多金银比头寸组合。

　　螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3580，螺纹广州4450、杭州4230、北京3900，热卷广州4170、上海4140、天津4050，杭州螺纹基差450、北京200，上海热卷基差129、天津129。螺纹盘面284，热卷盘面利润384。现货市场价格整体小幅下跌，全天成交一般。基本面来看，本周产量或有增加，叠加需求强度受雨雪天气影响，去库速度将减缓，现货市场情绪也有转差。短期盘面承压，后期关注需求季节性回落的程度，操作上关注空钢厂利润、前期多卷螺差继续持有。

　　动力煤：山西平鲁地区多数煤矿已验收复产，整体生产较稳定。近日在天气影响下，少数煤矿生产不正常，矿上拉运需求依旧较好，坑口价格延续涨势。大秦线及呼铁局发运量较平稳，在持续倒挂下难有进一步增量，港口供需暂时基本相当，垒库缓慢，货源结构性短缺问题仍存，高卡低硫煤报价持续在高位，低卡偏稳略有小松动。内陆电厂备货较充足，沿海电厂相对偏低，进口放松增额下，北上拉运补库可能稍放缓，对下水煤价格进一步上涨有压制。而同时在降温及水电退出下，耗煤量逐步抬升，需求端支撑再显强，目前煤价高位偏稳。盘面近强远弱格局，主力合约回调至605附近后震荡运行，资金多有观望，等待现货的进一步反应，操作暂偏谨慎。

　　铁矿石：日照61.5%PB 878，跌13，折盘面972；59.5%金布巴846，跌12，折盘面957。现货成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交84.3万吨,环比前日100.5万吨减16.2万吨，降幅16.12%。较上周平均134.54万吨，减50.24万吨，降幅37.34%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的71.17%，较前日69.65%，涨1.52%。价格方面，昨日日照港现货价格总体跌8-20元不等；分品种看，表现最好的块矿，跌8-10元不等；其次是低品粉矿，跌10-13元不等；最后是进口精粉及中高品粉矿，跌12-13元，其中纽曼跌幅甚至达20元；另外，球团方面，俄乌球团不变，印球跌10。盘面方面，昨日钢联发布最新一期的到港、发运及库存数据，三者均出现不同程度的下降，45港到港环比减127.2万吨，19港发运降279.8万吨，45港库存减33万吨，从数据来看，整体尚在预期之内，基本没有超预期的地方。

　　锰硅：上一交易日受内蒙部分地域限电影响盘面小幅震荡上涨，北方地区硅锰报盘多集中在5750-5850元每吨。锰矿方面：港口现货回吐上两周涨幅，UMK2月报价3.69美金比12月成交价降低0.36美金，天津港Mn46%澳块主流报盘34.5元/吨度左右，Mn37%南非块主流报盘31元/吨度左右。内蒙地区SM2101合约基差-320元/吨，天津仓库卖交割利润-10元/吨左右。策略方面：参考基差水平及盘面资金流向，建议暂观望为主。

　　硅铁：硅铁盘面日内增仓五千多手，资金逼仓态势明显，后期重点关注仓单数量。硅铁高利润下产量仍在释放，工厂虽现货报价坚挺排单生产，宁夏中卫实盘成交跟随盘面上涨至5800-5850元。SF2101合约基差-380元/吨左右，天津仓库卖交割利润50元/吨左右。策略方面：鉴于盘面资金扰动，建议暂观望为主。

　　沪铜：

　　【市场信息】：昨日伦铜小幅下跌，沪铜主力合约收跌，国际铜收跌，LME铜库存减1275吨至156075吨；上期所铜减少475吨至45735吨；上海保税区库44.9万吨，相比上周增加1.5万吨。

　　【投资逻辑】：宏观层面，中国等15国正式签署RCEP,为经济复苏注入新动力。中国最新经济数据表现良好，市场情绪显著改善。虽然欧美疫情扩散形势严峻，但疫苗研发又有新进展，市场对于未来疫情的可控性信心增加，风险情绪逐步回升，美元指数连续下跌。供应端，矿端不断修复且建设项目重启，但矿与冶炼间的供需仍处偏紧格局，TC依旧维持在49美元以下的低位。冶炼端，四季度冶炼检修将明显减少，产量将处于高位。废铜供应维持偏紧的局面。终端消费呈现分化，线缆环比有改善迹象但不明显，而汽车、家电等领域则有增速带动作用。国内铜库存近期下降明显，现货升水近期处于较高水平。

　　【投资策略】：铜市宏观面偏正面，供需阶段性走强，短期铜价或呈偏强震荡走势。

　　沪铝：

　　【市场消息】：上海地区原铝成交主流价格15960-16000元/吨，圣水120元/吨，广东90铝棒加工费390元/吨。

　　【投资策略】：昨日沪铝价格高位震荡夜间回落收盘于15795元/吨，价差回落明显，伦铝价格收盘于1967.5美元/吨，跌幅接近1%。周末美国财政刺激政策流产，以及中国三地发现本地病例，警惕对铝价造成的短期影响。基本面方面铝锭社会库存持平61万吨左右，最近一周下滑趋势放缓，实际消费真伪难辨，表观消费支撑铝价，密切关注社会库存变化。废铝进口宽松短期难造成实质影响，需要警惕获利盘了解带来的价格回落。长期来看行业平均盈利维持高位并近3700元/吨，国内供给维持正增长，原铝维持净进口，国内供给压力持续，秋冬全球疫情需谨慎对待。

　　【投资策略】：短期铝价维持高位但需警惕获利盘了结带来的价格下滑，关注库存变化。

　　沪锌：

　　【市场信息】：现货锌市场报价0#锌在21250-21400元/吨之间，1#锌在21200-21350吨之间。对比沪期锌2012合约0#锌升水100至升水250元，1#锌升水50至升水200元，沪期锌2101合约0#锌升水110至升水260元，1#锌升水60至升水210元。

　　【投资逻辑】:昨日部分多头获利了结，结束六连阳。当前海外矿端供应恢复受二次疫情反扑影响进展仍存不确定性，而我国北方高纬度地区矿山因天气影响或提前停止生产，加之近期暴雪运输受阻，从近期加工费持续下滑可以看出国内锌矿供应仍面临挑战。当前冶炼利润持续受挤压，部分冶炼厂透露计划年末减产，目前市场的主要矛头仍指向供应端。临近年末我们需要关注库存变化和消费季节性转弱的可能性，同时不能排除疫情再度爆发对消费的干扰影响。

　　【投资策略】:整体来看，在供应端矛盾未明朗之际，预计锌价维持高位震荡走势。

　　沪铅：

　　【市场信息】：长江有色网1#铅价报15200-15300元/吨，均价15250元，涨350元;广东南储1#铅报15150-15250元/吨，均价15200元，涨350元；今日现货铅市场报价在15150-15300元/吨之间，对比沪期铅2012合约贴水200至贴水50元，沪期铅2101合约贴水210至贴水60元。

　　【投资逻辑】:近期铅价整体运行重心逐步上移，随着铅价上涨，再生铅亏损修复，再生铅冶炼企业陆续出现复产动向，当前原生铅炼厂供货稳定，但近期北方地区暴雪天气频发，一定程度影响铅精矿、铅锭以及废料的运输。预计本周铅锭社会库存增速放缓，因此带动市场看涨情绪提升。另一方面由于消费市场并没有明显起色，部分蓄企原料库存尚有盈余，在铅价上涨后多持观望慎采状态。消费无亮点一定程度或抑制铅市上涨高度。

　　【投资策略】：后续继续关注天气对运输以及生产的影响情况。短期铅市做空也须谨慎。

　　沪镍：

　　【市场消息】：日内受宏观层面因素影响有色金属集体飘红，沪镍后起之秀领涨，整日沪镍主力合约涨2.37%；现货市场，镍价上涨抑制现货交投，整体成交偏寡淡。

　　【投资逻辑】：进口窗口持续关闭，市场上的现货流通量下降；国内供应方面，近期在菲律宾镍矿的补充下，国内镍矿供应偏紧格局未能得到有效补给，11月菲律宾再次进入雨季，镍矿供给紧缺将再次凸显；钢厂由于消费不旺减产转产明显，对于镍铁需求下降需求下降，镍铁供应有紧缩向宽松转变，镍铁利润受到挤压，生产积极性下降，叠加原料短缺减产明显；不锈钢接货放缓，两地社会库存仍存累库预期；电池用镍进入旺季，订单持续向好。后期需注意防范印尼镍铁新增产量向国内输出使得国内镍铁供应过剩给镍价带来的压制；同时关注国内镍矿吃紧程度升级以及宏观刺激政策给镍价带来的支撑作用。

　　【投资策略】：镍价维持高位震荡，上行动力略显不足，后期关注并防范钢厂减产可能给镍价带来的压制。

　　鸡蛋：现货情况：北京3.25元跌0.07，上海3.6元稳，朝阳3元跌0.07，莱阳3.4元稳，浠水3.16元稳，广东3.6元稳，北京石门到货8车。主产区褐壳鸡蛋东北、河北、山东、河南、湖北、江苏走货量均正常；粉壳鸡蛋河北走货量减少、湖北走货量正常。生产环节余货0-3天，流通环节余货0-2天。主销区北京到货量及走货量均减少、上海和广东到货量及销量均正常。策略建议：昨日现货有所下跌，一定程度上有利于去库存，从而使得后期涨价时间提前，市场行情在默默的转好，但受淘汰影响，上涨空间亦未打开。从7-8月补栏来看，未来12-1月新开产量偏大。在蛋鸡存栏持续下滑及鸡蛋价格下，春节前延淘及超淘概率均较小，供过于求的现状改善缓慢。若春节前不淘汰，春节后可淘量多、新开产少，行情可能出现好转，且肉禽供应到2021年上半年还是多，对淘鸡价格无利好支撑。近期盘面1-5价差迅速缩小后陷入震荡，关注反弹后的介入机会，单边涨跌均有风险，观望为主。

　　生猪：猪易数据显示，全国外三元生猪出栏均价29.63元/kg，涨0.08元。北方地区尤其东北地区受雨雪天气影响，生猪收购及屠宰不畅，价格略微回升，南方受北方价格影响，价格也趋于稳定。天气转冷，北京地区白条上市量有所增加，但价格未出现大幅下跌，说明终端需求正在好转。目前中大猪存栏占比偏高，春节前可出栏量偏多，短期内价格反弹高度有限。

　　白糖：外糖：昨日外糖小幅走低，3月合约下跌了0.01美分，报收15.25美分/磅，盘中最高15.49美分。伦敦白糖3月合约下跌3.7美元，报收410.96美元/吨，盘中最高触及418.5美元。价格阶段高位后继续上行动力减弱，印度出口政策尚未有定论，巴西生产步入尾声，泰国和欧洲等国减产预期增强，短期糖在印度出口政策落地前乐观情绪仍在。郑糖：昨日下午郑糖快速走高，夜盘盘整，1月合约昨日上涨83点，最终报收5130点，夜盘上涨了9点，报收5139点，基差快速缩减至100点之内，1-5价差-19至-18，仓单减少7张至5705张，有效预报维持178张，1月多空持仓都有大幅减少，多单减少12023万张，空单减少21666，5月多空都有小幅增仓，现货报价持续走低，成交清淡，个别席位大幅度离场导致期货价格快速反弹，现货价格还在走低，基差快速缩减至2位数，当前开榨糖厂在增多，新糖价格预期将有一定修复，后期价差修复有望通过现货端回暖带动，长周期看，榨季整体供应压力不大，中长期可在成本线之下适当建立低价库存。操作上，美糖短线在15美分之上运行中，短线乐观持续，郑糖目前现货销售清淡，短线关注5100-5150支撑。中长期维持大区间整理的格局，目前处于区间下沿。

　　红枣：现货情况：新疆除喀什外其他各产区交易持续进行中，购销氛围整体较活跃，农户卖货心态也较好；但随着交易的持续进行，各产区货源陆续消耗，目前剩余量不等，且品质也参差不齐，导致行情稳弱兼有；加上部分收货客商已完成前期收购计划，陆续的返回内地，收货客商的减少，让农户卖货心态显着急，导致各产区实际交易价格高低不等。内地销区市场随着新枣货源陆续到货，陈枣加上新枣销售压力较大，市场对于高价货源多有抵触，短期不利价格上涨，一级灰枣新货价格在3.75-4.50元/斤左右，二级灰枣新货价格在3.25-3.75元/斤。期货盘面：主力合约01昨日开盘价9990.收盘价10010。逻辑和观点：盘面表现持稳偏硬，成交量和持仓量均有增加，主力合约前20名多空持仓共增加5231手，净空持仓3224手，较上周五(1372手)增加1852手，交易氛围活跃。现货方面，喀什产区随着疫情管控向好，新枣采收交易因周末多地突降雨雪，红枣交易再次延缓。稍后需重点关注货源质量和产量情况。截至到目前交易所数据显示有效预报及仓单数为0。官方托市政策正在稳步进行中，总体来看主流行情偏稳，短时间内红枣价格将保持区间震荡，建议投资者暂且观望，等待出现反弹后可在10000-10300区间逢高做空。

　　苹果：现货情况：栖霞产区地面货源剩余不多，市场客商挑拣采购，冷库中客商询价问货稍有增多，但果农要价略显强硬，实际成交寥寥无几。当前库存果农80#起步一二级价格在3.00-3.50元/斤，统货在2.20-2.50元/斤，三级果价格在1.80-2.00元/斤。沂源产区交易陆续向库内转移，但采购客商零星，交易规模有限，行情略显清淡。当前库存富士75#以上稍好的货源价格在2.40-2.50元/斤，一般货源价格在2.10-2.20元/斤。洛川产区地面交易收尾，客商陆续向延长地区转移，冷库目前仅有少量客商包装自有货源发市场，调货交易寥寥无几。目前地面零星剩余统货主流成交价格在2.00-2.50元/斤。咸阳乾县产区整体交易清淡，冷库中调货采购客商不多，基本处于有价无市状态。目前库存纸袋富士70#起步价格在2.60-2.80元/斤。期货盘面：01合约昨日开盘价7085,收盘价7157。持仓增加5824手，净空持仓7350手。逻辑和观点：开盘拉涨100点冲高7185回落至日内最低7051，随后行情小幅反弹最终以7157收盘，主力合约前20名净空持仓较上周五(12192手)减少4842手，交易氛围尚可。存储商受今年高库存压力个别采取微幅亏损出库，试探交易，但市场持续走货不佳；两周前山东外贸小果三级果订单排至月底，交易活跃，上周以来出口运费上涨导致成本增加，出口受阻，目前外贸走货略显冷清。由于当前冷库果尚未完全投放市场，前期高价收购货源支撑仓单成本，短时间内或有价格形成支撑，但结合基本面来看，力度有限，在无其他突发事件影响下，大趋势仍以偏弱为主，短时间内或将在7000-7400区间震荡。

　　燃料油：上周新加坡高硫、低硫燃料油市场延续强势，现货贴水、纸货月差、裂解价差继续走高。具体来看，低硫燃料油方面，新加坡国际企业发展局(IES)公布的最新数据显示，截止2020年11月19日当周，新加坡燃料油库存数量继续下滑至2200万桶，较上周下滑105万桶或4.55%；高硫燃料油方面，巴基斯坦购买了液化天然气，取消了12月高硫燃料油的招标，但在询购1月交付的高硫燃料油，高于其通常的采购量；船用燃料油市场预计会在四季度延续供应趋紧态势。策略暂无。

　　原油：11月30日至12月1日的OPEC+全体部长会议将讨论是否将明年1月的增产计划推迟至少三个月。中期来看，主要经济体有望大规模接种新冠疫苗，全球石油需求复苏进程稳步推进，OPEC+考虑推迟增产计划，托底政策和管控预期支撑油价；之前我们比较担心利比亚增产带来的压力，但现货市场贴水和三大基准油月差表现强劲，亚太国家主动补库力度较强，即使OPEC+明年一季度开始增产，原油库存也不一定出现累库，预计油价继续偏强运行。策略暂无。

　　甲醇：昨日沿海价格上涨，内地局部松动，基差小幅走强，非伊朗价格再度上升；目前欧美及进口甲醇价格仍偏强，支撑市场心态，伊朗限气预期仍在影响市场，12-1月甲醇进口仍有下降可能，沿海下游库存高位仍积极采购，烯烃、聚烯烃等MTO产品大幅涨价打开了甲醇上行空间，内地则因下游抵触价格略有松动，后期关注甲醇西北新投产、外围限气预期兑现与否以及上下游价格博弈情况。策略：甲醇短期仍偏强，回调后可逢低试多，关注供需变化情况。

　　塑料/PP：短期关注点：一是现货继续涨价，下游产品跟涨；二是整个产业链呈现去库趋势，需求支持正反馈；三是外盘涨价后仍有进口空间，但从近期看外盘跟涨很及时，需要动态评估进口量；四是共聚注塑料排产增加，与终端家电等需求好相符合。从整体看驱动还是偏多的，目前已经兑现的投产装置尚未改变供需格局，需求要比预期中的好。中线看今年供应端再继续增加的空间不大。长线看油化工利润空间偏高，而明年投产持续增加，可以考虑做空利润。操作上不再建议单边，正套如有调整机会再入场不追。操作策略：1-5正套调整入场或者直接观望。

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