原油延续震荡

　　需求端回暖。国内率先复工，对原油的需求已经接近疫情爆发前的水平；5月上半月印度柴油销售量增长了75%；预计随着美国和欧洲等地区逐步复工，原油需求有望进一步恢复。

　　供给收缩，OPEC出口下降但减产执行率并不高。主要原油生产商减产日益明显；美国活跃钻机数量减少到至少十年来的最低水平；全球活跃钻机数量在4月份也减少了450台；俄罗斯保证严格遵守OPEC+减产标准；根据Kpler数据显示，5月上半月OPEC+原油出口每天减少了640万桶。俄罗斯出口也在近期显著下滑，沙特从6月开始对长约客户开始减少供货，中国传统的原油进口资源量明显收紧。但根据汤森路透的出口数据，5月上半月“OPEC+”确有减产，但整体产量纪律较差，中金估计其执行率可能不达五成。库存继续下降。

　　根据EIA数据，5月以来美国商业原油库存量连续两周下降，环比分别下降0.14%和0.94%；海上浮仓数据依然在增加，HFI research统计的浮仓数据已经到2亿桶。如果油价转back，海上库存将持续释放对价格形成打压。总体来看，近期原油延续震荡，中期上涨趋势未改。

　　行业要闻：1、俄罗斯即日起至今年10月1日暂时禁止燃油进口；当地时间25日，俄罗斯政府签署政府令，即日起至今年10月1日暂时禁止包括汽油、柴油、煤油等在内的各种燃油进口。政府令指出，此举是为了确保俄联邦能源安全和俄国内燃油市场稳定，法令自即日起生效，有效期至2020年10月1日。

　　2、据俄罗斯卫星网：伊朗驻委内瑞拉大使馆称，该国运送石油的5艘油轮中的第一艘已抵达委内瑞拉。

　　3、欧洲炼油厂4月产量886.2万桶/日，较3月下滑5.9%，同比下滑16%。

　　4、第三大原油需求国印度可能需要花费更多的时间来恢复原油需求：

　　①印度的原油需求复苏可能需要花费更长的时间，因为该国在经历了两个月限制措施后迎来了该国史上最大的经济衰退。

　　②印度石油业高管的报告称，对大宗商品的需求可能要到今年年底才能恢复到危机前的水平，因为燃料需求一度下降了多达70%。

　　③印度斯坦石油公司董事长穆克什•库玛•苏拉纳(Mukesh Kumar Surana)表示：“需求近期将达到正常水平的60%至70%，但要达到疫情爆发前的水平还需要一段时间。”“在两到三个月的时间内，我们应该恢复正常销售额的80%。但是想要进一步恢复则需要更多的时间。”

　　④本月早些时候有报道称，印度燃料需求在4月份骤降了60%以上，汽油销售下降了61%，柴油销售仅在本月的前两周就下降了64%；⑤由于燃料需求暴跌和存储能力溢出，印度至少三家炼油厂要求减少5月从中东(包括来自世界最大出口国沙特)的原油进口；⑥这些事态发展表明，该国石油进口的恢复也可能需要很长时间。

　　(文章来源：宏源研究，作者：张超)