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宏观、环保齐发力 铝价震荡偏强

http://www.100ppi.com  2018年08月01日 08:54:49  中粮期货
生意社08月01日讯

  在俄铝事件发生之后,短期看多,中长期看空。核心逻辑在于在产能过剩的行业中(其中包含可投产的潜在产能)企业很难获得长时间的超额收益,中长期来看价格会在成本线上下波动,并可能出现小幅亏损。近期的行情基本上按照该逻辑演绎,在俄铝事件发酵完毕后,沪伦铝价格均出现了较大幅度下滑,在成本线附近长时间的震荡。但是这种情况从上周出现了明显的变化,沪铝指数单周上涨340点,涨幅达到2.4%。

  伦铝也在沪铝的带动之下止跌反升,近期市场已经从国外因素主导转变为国内带动国外的情况。

  我们认为这波上涨主要受以下几个因素主导:

  1、对国家宏观预期的修复

  2、环保政策使得企业生产成本上移

  3、行业基本面好于预期1

  国内外宏观政策的松动是本波拉升的主因

  现在市场上普遍对铝价攀升的解读为环保制约了铝土矿的生产从而使电解铝价格攀升,而我们认为这波行情更多的是对国家经济和货币政策悲观预期的修复,最明显的表现就是这波上涨是从7月19日开始,截止7月27日文华商品指数的上涨达到了2.6%,基本上和沪铝的涨幅相一致,而单论有色金属,铝的涨幅仍在锌之下。

  在大宗商品普涨的背景下,铝和锌因为前期下跌幅度较大,市场本着资金配置的要求,所以表现好于其它基本金属。

  本次对宏观的预期修复主要来源于7月23日的国务院常务会议,会上有两点重要指示:一是积极的财政政策要更加积极。二是督促地方政府盘活财政存量资金,对必要的在建项目要避免资金短供、工程烂尾,而这两个政策会在今年下半年对铝市起到较强的支撑。一方面积极的财政政策和基建发力将会刺激下端需求。同时央行开展的5020亿元1年期中期借贷便利操作,也使市场有了流动性宽松的预期。

  愈加严厉的环保政策使铝价底部中心上移

  我们在开篇就阐述了我们的逻辑,在供应过剩的行业,商品价格在大部分时间将围绕生产成本波动,在外部环境逐步好转的情况下,电解铝成本的抬升必然会使得铝价重心的上移。而本次成本上移的主因就是山西地区受环保影响使得铝土矿供应出现结构性短缺,进而抬升矿石价格,而由于铝土矿并不直接对标电解铝价格,从而使得同期电解铝价格反映并不灵敏,这也就让氧化铝企业的生存更为艰难,中铝山西、香江万基、开曼、兴安化工、国电投山西等氧化铝企业超过200万吨产能开始进行弹性生产也就不足为奇了。以7月氧化铝和电解铝开工产能来核算,氧化铝市场处于小幅短缺的格局,受此影响,氧化铝价格迅速回升重新回到3000元/吨一线,单月涨幅达300元/吨,且仍有一定向上空间。

  行业基本面好于预期

  基本面好于预期主要集中在两个方面:

  一是新增产能的幅度小于市场预期,另一点是中美贸易战后需求的表现好于预期。

  首先在产能新增方面,以现在的行业平均完全成本来看今年的铝价并没有给冶炼厂带来很多的收益,同时环保因素使得成本增加明显,所以冶炼厂投放产能的兴趣并不大。统计局数据显示2018年上半年国内共生产电解铝1647万吨,同比下滑2.2%。按铝价走势来看今年大量产能投入的可能性相对较小。

  其次是之前中美贸易战爆发,市场普遍预期会对铝材的出口产生较大的影响,但以现在的情况来看,贸易战不仅没有使铝材的出口受到遏制,同时由于人民币兑美元的大幅贬值使得铝材出口量有了较大幅度的上升,很好地贴补了表现平平的国内需求。

  新增受限叠加出口表现出色的结果就是:在消费淡季电解铝仍保持之前去库存的节奏,库存的下降也为铝价上涨提供了基本面依据。

  结论

  短期来看,国内铝价处于易涨难跌格局,环保的严格执行仍将为电解铝提供成本支撑,放水和基建增速的预期也会让期货多头持续抱有信心,同时逐步临近的消费旺季、供暖季限产和有可能实施的自备电改革,都将是未来可以炒作的因素。但庞大的库存和可投放产能也为价格的上涨起到了遏制作用,在短期供需没有根本性改变的前提下,铝价仍将继续围绕着成本附近偏强波动。

  风险因素

  1、中美贸易战进一步升级,引发欧洲对国内的制裁

  2、国内宏观经济下滑速度快于预期

  3、过高的价格引发产能加速投放

  4、环保政策的执行力度低于预期

  (文章来源:中粮期货)