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PTA利润的维持还要看成本的脸色

http://www.100ppi.com  2017年09月28日 09:41:58  期货日报 (韩乐)
生意社09月28日讯

  当前PTA加工费走在比较高的水平,它的核心表现在终端需求较好,导致PTA供需格局是偏紧的,库存不断地去化,PTA工厂终于回到比较高的加工费。在业内人士看来,当前利润水平能否维持,除了PTA自身供需外,还要看成本的变化。

  首先是原油,三季度是美国的消费旺季,美国原油库存出现加速下滑的过程。实际上,从年初到现在,美国原油+成品油库存去化比较明显,高于OECD的综合水平。但是我们看到美国WTI油价相对偏弱,更多的在于页岩油产量的增长。

  “美国的页岩油产量是有衰竭期的,这一轮美国原油钻井数增长是从去年5、6月份开始的,这些新增的钻井从投产到产油的时间大概是2、3个月,也就是说新的产能投产出来到现在也已经有一年左右的时间了,这些油井在今年四季度可能伴随产量的衰减。另外,从最新的原油钻井数据来看,美国原油钻井数已经不再上升了,甚至连续三周下降。那么伴随着存量产能的产量衰竭,以及新增产能增速放缓,很有可能四季度美国页岩油产量增速会放缓,这对整个原油供需格局会有一个比较好的影响。”河南同舟棉业能化高级分析师汪贞祥称。

  除了产量之外,仍需关注美国的消费,毕竟美国是全球消费最大的国家。然而,不尽人意的是,今年1-7月美国汽油表观消费接近零增速,1-5月甚至是负增速。那么美国是如何实现库存去化的呢?在汪贞祥看来,一是原油出口,今年1-8月美国原油的出口同比去年增长了40万桶/天,一是成品油出口,今年同比去年增加了80万桶/天以上。也即是说,今年美国把国内的压力,通过出口的形式转移出去了。

  中国作为原油的第二大消费国,国内的成品油表观增速也是明显下滑的,甚至出现三桶油竞相降价的现象,足见压力很大。中国的汽柴油部分是出口到东南亚地区,而美国则是以出口欧洲和非洲为主。全球消费增速的放缓,很难刺激油价的大涨。回看前几轮油价的上涨,只有需求推动的上涨,才更加持久。

  从去年达成冻产协议之后,OPEC和非OPEC减产的效果还是显著的,最明显的就是看月差结构,布伦特原油近月已经变成BACK结构了。月差结构的大幅走强说明原油的过剩程度已经开始缓解了,部分投资机构又重新看好原油。我们再来看OPEC减产挺油价的意愿还是挺强的,从去年排除万难达成冻产协议,到5月延长减产时间,再到尝试给减产豁免国设置产量上限,再到尝试监控原油出口量,OPEC不断采取新的动作来挺油价。所以针对当前的情况,我们认为油价还是会维持震荡偏强的走势,布伦特原油已经打穿了年初的高点,接下来看美原油能否突破年初55美元/桶的大压力位。但是正如前面提到的,油价虽然看震荡偏强,但是并不看大涨。

  接下来看一下石脑油的情况。从日本石脑油的库存可以看出,今年整体的库存水平是比去年低的,维持在相对偏低水平振荡。今年下半年丙烷/LPG的强势,使得LPG替代石脑油作为轻烃裂解原料的优势消除,变相增加石脑油的需求,石脑油裂解价差维持震荡上行的走势。另外,8月美国飓风的影响,导致欧洲成品油价格大幅上涨,欧洲石脑油库存下降,价格走强,甚至高于亚洲地区,亚洲和欧洲的套利窗口关闭,又带动亚洲地区石脑油的价格走强。

  再来看看PX的情况。今年国产量大幅增加,进口增量也不小,导致国内社会库存一直处在偏高的水平,4-6月的集中检修碰上了PTA的同步检修,并未实现库存的有效去化,所以PX一直处在相对偏弱的状态。

  据汪贞祥测算,假设原油上涨至年初的高点但难以继续突破,而石脑油和PX维持当前的加工费,那么PTA的原料成本大概在4500元/吨左右。假设PTA装置逐步投产,加工费从当前800左右的水平重新回到500左右,那么对应的PTA的支撑在5000元/吨左右。所以,针对当前依旧偏紧的供需格局,5000元/吨仍有一个较强的支撑。

  (文章来源:期货日报,作者:韩乐)