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金瑞期货:铜短期内不会有牛市

http://www.100ppi.com  2017年08月17日 17:33:23  金瑞期货
生意社08月17日讯

  沉寂已久的铜价又突然躁动起来,是废铜进口禁令?(详见《七类废铜进口政策调整对铜价影响有限》)还是周期品涨价逻辑下资金的盲目乐观?亦或是经济复苏带来的需求扩张?未来铜价是大幅上涨,还是昙花一现的反弹?我们撰写此文,从定价方法、境内外经济走势、铜市中供需前景等维度展开,力求探寻铜价上涨背后的动因,揭示未来的演变路径。

  主要观点:

  1)铜价为何大涨?在未来铜矿供应趋紧的大背景下,中国经济增长预期向上修正,叠加7类废铜进口政策收紧的冲击,触发了此轮铜价的上涨。

  2)当我们讨论铜价,我们在谈论什么?铜精矿价格占铜价9成比例,铜矿才是铜定价的核心。铜价反应的是激励(或者削减)未来铜矿(包括废铜)供应以匹配预期需求变化的价格。

  3)如何看待地产投资?人口总量和结构变化制约了房地产发展前景,“棚改货币化”会刺激商品房开发,但对广义地产投资帮助有限。价格因素对地产投资的拉动作用弱化,年底地产投资会逐步回落,带动中国经济下行。

  4)如何看待供给侧改革和“新周期”?供给侧改革是化解金融风险,提振通胀及部分名义经济数据的良方,但无法促进经济持续扩张。供给出清但不一定会带来投资的增长,还将取决于需求的变化。全球固定资产投资面临底部反弹格局,中国经济中期将受益于固定资产投资的恢复以及外需的扩张,但受限于疲软的需求前景,反弹力度会比较弱。

  5)如何看待中国和全球经济的表现?短期中国经济将受制于地产投资的回落,但中期将历一段矛盾缓和期,因此下行幅度会比较有限。需求不足的问题会成为下一阶段经济下滑的重要推动力。欧美经济短期面临一定压力,但扩张势头仍在。

  6)为何说铜价在筑大底?铜矿供应前景趋紧,在不发生大的金融危机导致需求坍塌的背景下,铜矿在3年之后可能会面临一定程度的短缺,这是我们大周期看铜价筑底的原因。

  7)为什么说短期不会有牛市?虽然中长期供应前景趋紧,但是中短期矛盾并不明显。罢工结束后铜矿产能利用率将明显恢复,价格上涨还将刺激铜矿、粗铜和废铜的供应,中国禁止7类废铜进口的影响会因国内拆解产能转移而消失;需求方面,中国经济仍将面临下行压力,这将导致全球用铜需求保持低速增长。我们预计未来2年内全球电解铜市场基本平衡。

  8)我们对铜价的看法?未来2-3年铜价波动区间在5500-7200美金/吨,对应国内价格45000-56000元/吨;未来半年铜价波动区间在5500-6600美金/吨,对应国内价格45000-52000元/吨。

  (文章来源:金瑞期货)